長期投資決策分析的方法精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇長期投資決策分析的方法，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

一、單個長期投資方案決策分析

內(nèi)含報酬率是指一項長期投資方案實際可望達到的報酬率，用該報酬率對投資方案未來的現(xiàn)金凈流量進行折現(xiàn)，能使投資方案未來報酬的總現(xiàn)值正好等于該方案投資額的現(xiàn)值。也就是說，內(nèi)含報酬率實際上是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的報酬率。

內(nèi)含報酬率法，則是根據(jù)各備選方案的內(nèi)含報酬率是否高于資金成本，來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若內(nèi)含報酬率大于資金成本，說明該投資方案的凈現(xiàn)值大于零，那么該方案可行；若內(nèi)含報酬率小于資金成本，說明該投資方案的凈現(xiàn)值小于零，那么該方案不可行。如果兩個或兩個以上相互排斥的備選方案的內(nèi)含報酬率均大于資金成本，那么應根據(jù)具體情況選取最優(yōu)方案。下面將通過舉例來說明如何計算內(nèi)含報酬率，如何采用內(nèi)含報酬率法來進行單個投資方案是否可行的決策分析。

[例1]某公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資，資金成本為12％，投資分2次投入，第一年年初投資400000元，第一年年末投資200000元；建設(shè)期2年，生產(chǎn)經(jīng)營期6年，生產(chǎn)經(jīng)營期間（第3年至第8年）每年的現(xiàn)金凈流量分別為200000元、240000元、280000元、260000元、200000元、180000元。

該投資方案未來每年的現(xiàn)金凈流量不等，用逐次測試法計算其內(nèi)含報酬率。

先用16％的折現(xiàn)率進行第一次測試，計算其凈現(xiàn)值：

凈現(xiàn)值=（200000×0.641＋240000×0.552＋280000×0.476＋260000×0.410＋

200000×0.354＋180000×0.305）－（400000＋200000×0.862）=626260－572400=53860（元）

用16％的折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該折現(xiàn)率低于內(nèi)含報酬率，再次測試時應稍稍提高折現(xiàn)率。

用18％的折現(xiàn)率進行第二次測試，計算其凈現(xiàn)值：

凈現(xiàn)值=（200000×0.609＋240000×0.516＋280000×0.437＋260000×0.370＋

200000×0.314＋180000×0.266）－（400000＋200000×0.847）=574880－569400=5480（元）

用18％的折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值仍然為正數(shù)，說明估計的折現(xiàn)率仍然低于內(nèi)含報酬率，應再次提高折現(xiàn)率進行第三次測試。

用20％的折現(xiàn)率進行第三次測試，計算其凈現(xiàn)值：

凈現(xiàn)值=（200000×0.579＋240000×0.482＋280000×0.402＋260000×0.335

＋200000×0.279＋180000×0.233）－（400000＋200000×0.833）=528880－566600=－37720（元）

用20％的折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明該折現(xiàn)率高于內(nèi)含報酬率。由此可知，該投資方案的內(nèi)含報酬率介于18％與20％之間。采用插值法計算出內(nèi)含報酬率具體數(shù)據(jù)：

內(nèi)含報酬率=18％＋{（5480－0)/[5480－(－37720)]}×（20％－18％）=18％＋0.25％=18.25％

由于該投資方案的內(nèi)含報酬率為18.25％，高于該公司的資金成本12％，所以該投資方案可行。

如果用凈現(xiàn)值法進行該投資方案是否可行的決策分析，那么能否得到與內(nèi)含報酬法相同的結(jié)論呢？

凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值－投資額的現(xiàn)值=（200000×0.712＋2400000×0.636＋280000×0.567＋260000×0.507＋200000×0.452＋180000×0.404）－（400000＋200000×0.893）=748740－578600=170140（元）

由于該投資方案的凈現(xiàn)值大于零，故該投資方案可行。可見，對于單個長期投資方案是否可行的決策分析，內(nèi)含報酬率與凈現(xiàn)值法得出的結(jié)論是完全一致的，即內(nèi)含報酬率大于資金成本的方案，其凈現(xiàn)值必須大于零，反之亦然。

二、多個投資方案中最優(yōu)方案決策分析

從多個相互排斥的投資方案中選取最優(yōu)方案是一個比較復雜的問題，不少人認為在諸多可行方案中內(nèi)含報酬率最高的方案為最優(yōu)方案，對此觀點本人不敢茍同，我認為應具體情況具體分析。有時內(nèi)含報酬率最高的方案確實是最優(yōu)方案，但有時內(nèi)含報酬率最高的方案未必就是最優(yōu)方案，問題的關(guān)鍵是應該以什么為標準來選擇最優(yōu)方案，一旦確定了合理的擇優(yōu)標準，問題就迎刃而解了。

（一）在投資額相同的情況下選取最優(yōu)方案。在投資額與項目計算期均相同的情況下，對于從若干個相互排斥的投資方案中選取最優(yōu)方案的決策分析，內(nèi)含報酬率法與凈現(xiàn)值法得到的結(jié)論是一致的，即在各種方案中內(nèi)含報酬率最高的方案，其凈現(xiàn)值必然最大；反之，內(nèi)含報酬率最低的方案，其凈現(xiàn)值必然最小。現(xiàn)舉例說明：

[例2]某公司現(xiàn)有A、B、C三個相互排斥的固定資產(chǎn)投資方案可供選擇，三方案均為期初一次性投資，投資額均為800000元，無建設(shè)期，生產(chǎn)經(jīng)營期為6年，每年的現(xiàn)金凈流量如下表所示，該公司的資金成本為10％。

三個方案具體情況不同，計算內(nèi)含報酬率的方法和步驟也不盡相同。

A方案生產(chǎn)經(jīng)營期每年年末現(xiàn)金凈流量均相等，可用簡便方法計算其內(nèi)含報酬率：年金現(xiàn)值系數(shù)=8000/2000=4。查表知，內(nèi)含報酬率介于12％與14％之間，其對應的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為4.111與3.889，用插值法求得其內(nèi)含報酬率為13％。

B方案生產(chǎn)經(jīng)營期每年年末的現(xiàn)金凈流量不等，應采用逐次測試法計算其內(nèi)含報酬率。第一次測試用12％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為7520元；第二次測試采用14％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為－38800元；最后采用插值法求得B方案的內(nèi)含報酬率為12.32％。

C方案生產(chǎn)經(jīng)營期每年年末的現(xiàn)金凈流量也不相等，也應采用逐次測試法計算其內(nèi)含報酬率。第一次測試采12％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為108340元；第二次測試采用14％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為63400元；第三次測試采用16％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為22380元；第四次測試采用18％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為－15480元；最后采用插值法求得C方案的內(nèi)含報酬率為17.2％。

從以上計算結(jié)果可知，C方案的內(nèi)含報酬率最高，A方案次之，B方案最低。由于三個方案的投資額相同，故可以確定最優(yōu)方案為內(nèi)容報酬率最高的C方案。如果采用凈現(xiàn)值來選擇最優(yōu)方案，是否可以得到相同的結(jié)論呢？

凈現(xiàn)值（A）=200000×4.355－800000=871000－800000=71000(元)

凈現(xiàn)值（B）=（160000×0.909＋180000×0.826＋200000×0.751＋240000×0.683＋220000×0.621＋200000×0.565）－800000

=857860－800000=57860(元)

凈現(xiàn)值（C）=（280000×0.909＋240000×0.826＋220000×0.751＋200000×0.683＋180000×0.621＋160000×0.565）－800000

=956760－800000=156760(元)

從以上的計算結(jié)果可以看出，三個方案中C方案的凈現(xiàn)值最大，A方案次之，B方案最小，方案優(yōu)劣的排序與內(nèi)含報酬率完全一致。

由此可見，在投資額相同的情況下，由含報酬率與凈現(xiàn)值法可以得到相同的結(jié)論。

（二）在投資額不同的情況下選取最優(yōu)方案。在投資額不同的情況下，從若干個備選方案中選取最優(yōu)方案，采用不同的決策分析方法可能會得到相互矛盾的結(jié)論。我認為解決矛盾的關(guān)鍵是選擇什么樣的標準來確定方案的優(yōu)劣，一旦標準選對了，人們就可以把真正最優(yōu)的方案找出來，從而不至于作出錯誤的決策。

眾所周知，一個方案的好壞，主要是看經(jīng)濟效益的高低。撇開社會效益不論，在若干個備選方案中經(jīng)濟效益最高的方案無疑是最優(yōu)方案，這是決策分析必須遵循的最基本的原則，短期經(jīng)營決策如此，長期投資決策也如此。經(jīng)濟效益的高低，主要是通過收入與成本的比較體現(xiàn)出來的。對于兩個備選方案而言，通過計算比較它們的差別收入與差別成本，就可以從中選出較優(yōu)的那個方案，這就是短期經(jīng)營決策分析中的所謂的“差別分析法”。我的看法是，這種方法不僅可以應用于短期經(jīng)營決策分析，也可以應用于長期投資決策分析，特別是應用于在投資額不同的情況下從若干個方案中選取最優(yōu)方案的決策分析。

在將差別分析法應用于長期投資決策分析時，要注意收入與成本的含義不同于短期經(jīng)營決策分析中的收入與成本。我認為，應將長期投資決策分析中的收入界定為“未來報酬的總現(xiàn)值”，既不包含投資額在內(nèi)投資方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和；應將成本界定為“投資額的現(xiàn)值”。這樣界定收入與成本的含義，即不違反收入與成本的本質(zhì)特性，又充分考慮了貨幣的時間價值這個重要因素，而且還能給解決上面提到的問題帶來新的思路。

[例3]假設(shè)某公司現(xiàn)有A、B、C三個相互排斥的投資方案，三個方案均為一次性投資，投資額分別為30000元、60000元和90000元，投資于建設(shè)起點一次投入，無建設(shè)期，生產(chǎn)經(jīng)營期為3年，每年的現(xiàn)金凈流量如下表所示，該公司的資金成本為9％。

現(xiàn)將經(jīng)過計算的各方案的有關(guān)數(shù)據(jù)列示如下：

從上面的計算結(jié)果可以看出，凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法得出相互矛盾的結(jié)論。本例中，A方案的內(nèi)含報酬率最高，但其凈現(xiàn)值卻最小；C方案的內(nèi)含報酬率最低，但其凈現(xiàn)值卻最大。到底應該確認哪個方案為最優(yōu)方案呢？我們不妨采用差別分析法來解決這個問題。

B方案與A方案的差別收入=70868－37965=32903（元）

B方案與A方案的差別成本=60000－30000=30000（元）

由于B方案與A方案的差別收入大于差別成本，所以B方案優(yōu)于A方案，即凈現(xiàn)值較大的B方案為較優(yōu)方案。用同樣的方法，可以確定C方案優(yōu)于B方案，所以最終可以確認凈現(xiàn)值最大的C方案為最優(yōu)方案。

篇2

關(guān)鍵詞:凈現(xiàn)值;內(nèi)含報酬率;資金成本

中圖分類號:F275.5文獻標識碼:A

凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法是長期投資決策分析中兩種考慮了貨幣時間價值的專門方法,廣泛應用于單個長期投資方案是否可行的決策分析以及從多個相互排斥的長期投資方案中選取最優(yōu)方案的決策分析。在對單個投資方案是否可行的決策分析中,兩種方法得出的結(jié)論完全一致。但在從若干個相互排斥的長期投資方案中選取最優(yōu)方案的決策分析中,兩種方法有可能得到相互矛盾的結(jié)論。在此情況下,以什么指標為標準來選擇最優(yōu)方案,就成了一個值得認真研究的問題。

一、兩種方法的概念及其優(yōu)缺點

凈現(xiàn)值是指一項長期投資方案未來報酬的總現(xiàn)值(即不包含投資額在內(nèi)投資方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和)與投資額的現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法則是根據(jù)一項長期投資方案的凈現(xiàn)值是否大于零來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若凈現(xiàn)值大于零,說明該方案的投資報酬率大于資金成本,那么該方案可行;若凈現(xiàn)值小于零,說明該方案的投資報酬率小于資金成本,那么該方案不可行。凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益,但該方法不能揭示各個投資方案本身可能達到的報酬率是多少,在資本限量的情況下,只根據(jù)各個投資項目凈現(xiàn)值的絕對數(shù)作出決策還不能實現(xiàn)最大的投資收益。

內(nèi)含報酬率是指一項長期投資方案實際可望達到的報酬率,用該報酬率對投資方案未來的現(xiàn)金凈流量進行折現(xiàn),能使投資方案未來報酬的總現(xiàn)值正好等于該方案投資額的現(xiàn)值,也就是說,內(nèi)含報酬率實際上是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的報酬率。內(nèi)含報酬率法,則是根據(jù)各備選方案的內(nèi)含報酬率是否高于資金成本來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若內(nèi)含報酬率大于資金成本,說明該投資方案的凈現(xiàn)值大于零,那么該方案可行;若內(nèi)含報酬率小于資金成本,說明該投資方案的凈現(xiàn)值小于零,那么該方案不可行。如果兩個或兩個以上相互排斥的備選方案的內(nèi)含報酬率均大于資金成本,那么應根據(jù)具體情況選取最優(yōu)方案。內(nèi)含報酬率法考慮了貨幣的時間價值,反映了投資項目本身的實際投資報酬率,概念也易于理解,但該方法計算過程比較復雜,特別是每年現(xiàn)金凈流量不相等的投資項目,要經(jīng)過反復測算才能計算出內(nèi)含報酬率,而且僅用此方法進行決策分析有時會作出錯誤的選擇。

二、兩種方法比較分析

(一)對財富增長的揭示形式方面的差異。盡管凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率都是衡量投資項目盈利能力的指標,但凈現(xiàn)值能直接揭示投資項目對企業(yè)財富絕對值的影響,反映投資效益,使投資決策與股東財富最大化目標保持一致;而內(nèi)含報酬率與企業(yè)財富之間的聯(lián)系不如凈現(xiàn)值明顯,在互斥投資項目決策中甚至有可能得出與股東財富最大化目標不一致的結(jié)論,因為內(nèi)含報酬率最高的方案凈現(xiàn)值不一定最大。如果企業(yè)能以現(xiàn)有資金成本獲得所需資金,凈現(xiàn)值法能幫助企業(yè)充分利用現(xiàn)有資金,獲取最大投資收益。

(二)再投資假設(shè)方面的差異。凈現(xiàn)值法在投資評價中以實際資金成本作為再投資利率,內(nèi)含報酬率以項目本身的收益率作為再投資利率。相比而言,凈現(xiàn)值法以實際資金成本作為再投資利率更為科學,因為投資項目的收益是邊際收益,在市場競爭充分的條件下,邊際收益受產(chǎn)品供求關(guān)系影響呈下降趨勢,投資報酬率超出資金成本的現(xiàn)象是暫時的,超額報酬率會逐步趨向于零。因此,以高于資金成本的內(nèi)含報酬率作為再投資利率不符合經(jīng)濟學的一般原理。如果以高于資金成本的內(nèi)含報酬率作為再投資利率,必將高估投資項目收益,是一種不穩(wěn)健的做法。項目的現(xiàn)金流入可以再投資,但再投資于原項目的情況很少,而投資于其他項目的情況居多。因此,以原投資項目內(nèi)含報酬率作為再投資利率缺乏客觀性,而凈現(xiàn)值法以實際資金成本作為再投資利率,是對投資收益較為合理的預期。當各年度現(xiàn)金流量正負號出現(xiàn)多次改變時,內(nèi)含報酬率有可能存在多重解或無解的情況,這是數(shù)學符號規(guī)則運行的結(jié)果,每次現(xiàn)金流量改變符號,就可能有一個新解出現(xiàn)。而凈現(xiàn)值法以固定資金成本作為再投資利率,從而避免了這一問題。

(三)指標計算方面的差異。確定各年現(xiàn)金流量后,內(nèi)含報酬率法要求逐步測算項目的投資報酬率。對于每年凈現(xiàn)金流量不相等的投資項目,一般要經(jīng)過多次測算才能得出結(jié)果,計算過程十分繁瑣,并且還存在一定的誤差。而凈現(xiàn)值的計算過程則相對較為簡單,計算結(jié)果也更準確。如果項目經(jīng)濟壽命期內(nèi)存在資金成本變動或通貨膨脹,凈現(xiàn)值法也比內(nèi)含報酬率法更易于調(diào)整。

雖然凈現(xiàn)值法在理論上優(yōu)于內(nèi)含報酬率法,但在實際工作中,應用凈現(xiàn)值法的企業(yè)明顯少于應用內(nèi)含報酬率的企業(yè)。筆者認為,引起這種理論與實踐之間偏差的原因主要在于折現(xiàn)率。因為采用內(nèi)含報酬率法進行投資項目評估不需要確定折現(xiàn)率,只需要根據(jù)內(nèi)含報酬率高低就可以確定投資方案的先后順序,從而減輕了實際應用的難度。而且,內(nèi)含報酬率作為相對數(shù)指標,能夠直觀地反映方案本身的獲利水平,且不受其他因素的影響,有利于不同投資方案之間的直接比較。采用凈現(xiàn)值法進行投資項目評估,正確選擇折現(xiàn)率是關(guān)鍵。因為折現(xiàn)率的高低將影響投資方案的優(yōu)先順序,進而影響投資評價的結(jié)論。企業(yè)可以投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率,也可以投資項目的機會成本作為折現(xiàn)率,或者以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率。如果選擇的折現(xiàn)率過低,將會使一些經(jīng)濟效益較差的項目通過投資評估,浪費企業(yè)有限的資源;如果選擇的折現(xiàn)率過高,則會導致一些效益較好的項目不能通過投資評估,從而使企業(yè)資金閑置,不能充分發(fā)揮現(xiàn)有資源的作用。正是由于折現(xiàn)率不易確定,限制了凈現(xiàn)值法的應用范圍。內(nèi)含報酬率備受青睞,還與投資報酬率指標廣泛應用于企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績考評密不可分。為了提高業(yè)績考評結(jié)果,經(jīng)營者傾向于選擇有利于提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的投資方案。內(nèi)含報酬率是方案本身的投資報酬率,能直觀地反映投資方案的實施對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響。因此,投資報酬率指標的風行是內(nèi)含報酬率得以廣泛應用的一個重要原因。

三、互斥投資方案決策分析中評價標準的選擇

在單個投資方案是否可行的決策分析中,凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法能夠得到相同的結(jié)論,即凈現(xiàn)值大于零的方案,其內(nèi)含報酬率必然高于資金成本,反之亦然。從多個相互排斥的投資方案中選取最優(yōu)方案是一個比較復雜的問題,不少人認為在若干個可行方案中內(nèi)含報酬率最高的方案為最優(yōu)方案,對此觀點,筆者不敢茍同,應具體情況具體分析。有時內(nèi)含報酬率最高的方案確實是最優(yōu)方案,但有時內(nèi)含報酬率最高的方案未必就是最優(yōu)方案,問題的關(guān)鍵是應該以什么指標為標準來選擇最優(yōu)方案,一旦確定了正確的評價標準,問題也就迎刃而解了。在互斥投資方案的決策分析中,有時凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法會得到相同的結(jié)論,即凈現(xiàn)值最大的方案其內(nèi)含報酬率也最高;有時兩種方法可能得到相互矛盾的結(jié)論,即凈現(xiàn)值最大的方案其內(nèi)含報酬率卻最低。即使兩個方案的初始投資和經(jīng)濟壽命都相同,兩種方法所得到的結(jié)論仍有可能相反。如本文中的方案B和方案C,初始投資和經(jīng)濟壽命都相同,方案B的凈現(xiàn)值小于方案C的凈現(xiàn)值,但方案B的內(nèi)含報酬率高于方案C的內(nèi)含報酬率。這是因為根據(jù)再投資理論,凈現(xiàn)值法假設(shè)項目壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量按資金成本再投資,到項目終了時,B方案的現(xiàn)金凈流量的終值為38000×(1+8%)+38000=79040元,小于C方案的現(xiàn)金凈流量的終值80,000元。在采用同樣的資金成本折現(xiàn)的情況下,B方案的凈現(xiàn)值也就小于C方案的凈現(xiàn)值。而內(nèi)含報酬率法假設(shè)B方案的再投資利率為其本身的報酬率(17.33%),其現(xiàn)金凈流量的終值為38000×(1+17.33%)+38000=82585元,大于C方案的現(xiàn)金凈流量的終值80,000元。因此,按內(nèi)含報酬率法會得出B方案優(yōu)于C方案的結(jié)論。(表1、表2)

可以看出,A方案的凈現(xiàn)值最小,但內(nèi)含報酬率高于C方案;C方案的內(nèi)含報酬率最低,但凈現(xiàn)值在三個方案中最大。也就是說,在多個相互排斥的投資方案的決策分析中,凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法會得出相互矛盾的結(jié)論。筆者認為,在此情況下,應以凈現(xiàn)值指標作為評價標準,即凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。

(作者單位:江蘇財經(jīng)職業(yè)技術(shù)學院)

主要參考文獻:

[1]李天民.現(xiàn)代管理會計學[M].上海:上海立信會計出版社,2008.

篇3

(一)財務管理教學內(nèi)容的設(shè)置

財務管理是根據(jù)客觀經(jīng)濟規(guī)律的要求，利用價值形式，對企業(yè)的資金運動進行有效的預測、組織、控制、監(jiān)督和調(diào)節(jié)，并正確處理企業(yè)與有關(guān)各方的經(jīng)濟關(guān)系，是企業(yè)管理的重要組成部分，是圍繞企業(yè)資金運動的一切管理工作。

財務管理的目標是為了滿足企業(yè)生存、發(fā)展、獲利目標的要求，保持企業(yè)以收抵支和到期償還債務的能力，減少企業(yè)破產(chǎn)的風險，使企業(yè)能夠長期穩(wěn)定生存下去，同時及時籌措企業(yè)發(fā)展所需要的資金，并且對企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的和從外部籌集的資金加以有效利用，獲得合理的報酬，提高企業(yè)長期潛在的獲利能力，使企業(yè)的價值不斷增加，股東的財富不斷擴大。

目前，高校本科財務管理教學內(nèi)容的設(shè)置：第一章總論，介紹財務管理的產(chǎn)生與發(fā)展，財務管理的內(nèi)容與特點，財務管理的任務、原則、方法及其法律規(guī)范；第二章財務管理的目標與環(huán)境，介紹企業(yè)的組織類別，財務管理的目標及其法律環(huán)境、金融市場環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境；第三章財務管理的價值觀念，介紹資金時間價值和投資的風險價值觀念；第四章財務預測與規(guī)劃，介紹財務預測的程序和方法，財務預算的編制；第五章籌資管理，介紹企業(yè)的籌資渠道和籌資方式的主要內(nèi)容，不同籌資方式的利弊分析；第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)，介紹杠桿原理、資本成本的比較和資本結(jié)構(gòu)決策的方法；第七章資產(chǎn)管理，介紹以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的項目投資評價方法，如何進行證券投資管理、營運資本管理；第八章營業(yè)收入及收益分配管理，介紹如何進行營業(yè)收入管理和收益分配管理；第九章財務控制，介紹不同類型責任中心的特征和考評指標；第十章財務分析，介紹依據(jù)財務報告如何進行企業(yè)償債能力、營運能力和盈利能力分析。

(二)管理會計教學內(nèi)容的設(shè)置

管理會計是以現(xiàn)代管理科學為基礎(chǔ)，以提高企業(yè)經(jīng)濟效益為目的，以一系列特定的技術(shù)、方法為手段，對企業(yè)整個經(jīng)濟活動進行規(guī)劃、決策、控制和考核的一種管理活動。管理會計目標是適應企業(yè)加強內(nèi)部經(jīng)營管理，提高企業(yè)競爭力的需要而產(chǎn)生和發(fā)展起來的，其最終目標是提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，實現(xiàn)經(jīng)濟效益最優(yōu)化。具體包括：一是為企業(yè)管理者管理和決策提供信息，主要包括：與預測、決策企業(yè)經(jīng)營活動有關(guān)的信息、與預算和控制企業(yè)經(jīng)營活動有關(guān)的信息，與考核和評價企業(yè)經(jīng)營活動有關(guān)的信息，以及與維護企業(yè)資產(chǎn)安全、完整及資源有效利用有關(guān)的信息。二是參與企業(yè)經(jīng)營管理，主要包括：參與企業(yè)經(jīng)營管理決策并相應編制預算；建立責任會計制度，制定各單位的預算；在預算執(zhí)行過程中，進行內(nèi)部控制，按照責任會計進行業(yè)績考核。

目前，高校本科管理會計教學內(nèi)容的設(shè)置：第一章現(xiàn)代管理會計概述，介紹管理會計的產(chǎn)生與發(fā)展，內(nèi)容與特點，目標與對象，及其與財務會計的關(guān)系。第二章成本性態(tài)分析，介紹成本性態(tài)分類及其分析的方法。第三章變動成本法，介紹變動成本法的基本原理及其與完全成本法的比較。第四章本量利分析，介紹本量利之間的依存關(guān)系，通過相關(guān)指標的計算為管理者預測和決策提供信息。第五章經(jīng)營預測，介紹銷售預測、成本預測、利潤預測的各種方法；第六章決策分析概述，介紹決策分析的意義、種類、程序。第七章短期經(jīng)營決策，介紹生產(chǎn)決策、定價決策的內(nèi)容和方法。第八章長期投資決策分析，介紹以資金時間價值、投資的風險價值、資本成本和現(xiàn)金流量為依托的長期投資決策的內(nèi)容和方法；第九章全面預算，介紹全面預算的基本原理與方法、編制程序和步驟；第十章存貨控制，介紹如何確定存貨的最優(yōu)訂貨數(shù)量和最優(yōu)訂貨時間以及存貨的日常控制方法：ABC分類法等。第十一章成本控制，介紹標準成本控制系統(tǒng)和目標成本控制的基本內(nèi)容。第十二章責任會計，介紹不同類型的責任中心的形式、特點、責任、考核評價方法。

二、財務管理與管理會計兩門課程在教學內(nèi)容上的交叉與重復

(一)財務管理與管理會計兩門課程在教學內(nèi)容上的交叉與重復的內(nèi)容

從上述介紹的財務管理和管理會計教學內(nèi)容的設(shè)置情況可以看出其在教學內(nèi)容上的交叉與重復包括：資金時間價值的內(nèi)容；本量利分析內(nèi)容；存貨管理的內(nèi)容；全面預算的內(nèi)容；項目投資(資本預算、長期投資決策)的內(nèi)容；責任會計的內(nèi)容。

(二)財務管理與管理會計兩門課程在教學內(nèi)容上的交叉與重復原因分析

財務管理與管理會計兩門課之所以在教學內(nèi)容上有較多的重復，原因是：兩門課程的研究對象類似，都是以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程為基礎(chǔ)，以企業(yè)的資金運動為對象；兩門課的研究目標類似，都是以加強企業(yè)經(jīng)營管理、通過價值增值提高經(jīng)濟效益，使企業(yè)價值最大化為目的；兩門課的研究的資料來源類似，都是以財務會計提供的數(shù)據(jù)資料和信息為主要依據(jù)；兩門課的服務對象類似，都是為企業(yè)管理者提供決策依據(jù)和信息。這樣其內(nèi)容重復就不可避免。

(三)財務管理與管理會計兩門課程在教學內(nèi)容上的交叉與重復帶來的影響

浪費寶貴的教學時間、教學資源以及教師與學生的精力。如果兩門課程是一位老師教學，還能夠照顧到重復與交叉的內(nèi)容在哪門課程中重點詳細講解，在哪門課程中以復習的方式處理。否則如果處理不當，會使教學效果受到影響，使學生學習的積極性受到影響。

三、財務管理與管理會計兩門課程教學內(nèi)容的重新構(gòu)建

(一)財務管理教學內(nèi)容的重新構(gòu)建

財務管理以資金運動為對象，在資金時間價值和投資風險價值的基礎(chǔ)上，以資金籌集管理、資金投放管理、資金分配(股利分配)管理為主線重新構(gòu)建財務管理課程的教學內(nèi)容：在總論中明確財務管理的有關(guān)概念、目標、原則、環(huán)境等內(nèi)容；明確財務管理應該樹立的兩個價值觀念：資金的時間價值和投資的風險價值觀念；在資金籌集管理中，明確資金籌集的渠道、資金籌集的方式、資本成本、資本結(jié)構(gòu)決策等內(nèi)容；在資金投放管理中，明確項目投資、證券投資、營運資本(以現(xiàn)金管理、應收賬款管理和存貨管理為主要內(nèi)容)；在收益分配(股利分配)管理中，明確收益分配的基本理論、基本原則和收益分配政策的選擇；為了評價企業(yè)的財務管理績效，介紹財務分析的方法和內(nèi)容：企業(yè)營運能力分析、盈利能力分析和償債能力分析等。具體章節(jié)設(shè)置：第一章總論；第二章財務管理的價值觀念；第三章資金籌集管理；第四章資本結(jié)構(gòu)決策；第五章項目投資(資本預算、長期投資決策)；第六章證券投資；第七章營運資本管理；第八章收益分配(股利分配)管理；第九章財務分析。

(二)管理會計教學內(nèi)容的重新構(gòu)建

篇4

關(guān)鍵詞：會計電算化財務管理模型計算機財務管理

隨著計算機與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅猛發(fā)展和經(jīng)濟環(huán)境的快速變化，先進的管理軟件層出不窮，使得原來可望不可及的先進管理模式在管理軟件的支持下得以廣泛應用，信息技術(shù)為會計管理職能的發(fā)揮提供了良好的機遇。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，我國會計電算化教育取得了可喜的成績，會計信息系統(tǒng)已成為會計專業(yè)的必修課程之一。但隨著計算機與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，我國會計電算化教育顯得相對落后，國產(chǎn)的教材普遍比較落后，跟不上信息技術(shù)的快速發(fā)展的速度。目前我國會計專業(yè)、財務管理專業(yè)以及經(jīng)濟管理專業(yè)的學生學習的會計電算化課程僅限于會計信息系統(tǒng)的教學，而且主導思想不是很明確，如有的學校注重財務軟件的應用，而有的學校注重會計信息系統(tǒng)的分析和設(shè)計，但由于高素質(zhì)的，沒有達到較好的效果，特別是忽略了如何將學生所學的財務管理、管理會計的理論知識與計算機技術(shù)結(jié)合起來，充分發(fā)揮學生的想象力和創(chuàng)造力建立財務管理和管理會計中所需的模型，解決在財務管理和管理會計中存在的問題。在財務管理和管理會計中所講的理論和先進管理方法一直沒有機會得到很好驗證，企業(yè)的財務管理成為一紙空談。而西方發(fā)達國家早已開設(shè)計算機管理會計和計算機財務管理課程，特別是美國全國會計師協(xié)會（NAA）下屬的管理會計協(xié)會每年的管理會計師資格考試，已在決策分析中加入信息系統(tǒng)及決策系統(tǒng)建立等內(nèi)容，促使教育界對計算機管理及計算機財務管理的課程重視，使學生能夠應用計算機先進財務管理軟件在虛擬的計算機環(huán)境中，模擬現(xiàn)實企業(yè)的財務環(huán)境，建立適合企業(yè)財務管理需求的分析和決策模型，進行成本、銷售、投資、籌資、預測等定量分析，參與企業(yè)的管理和決策工作。

為了滿足經(jīng)濟管理類教育改革的需要，2004年6月筆者編制了一套計算機財務管理系統(tǒng)軟件，并出版了配套教學用書《EXCEL在財務管理中的應用》，于2005年9月正式投入教學使用，現(xiàn)已經(jīng)由上海立信會計出版社正式出版，經(jīng)過二年多實驗證明，取得良好的教學效果。通過計算機財務管理的教學，使學生基本掌握了利用計算機建立財務管理模型的方法，解決了過去從事會計和財務管理工作的人員由于計算機編程能力差，無法建模的問題，利用微軟提供的EXCEL財務軟件建立財務管理中所需要的模型。筆者建立計算機財務管理模型主要基于以下的考慮：

一、開設(shè)計算機財務管理課程的目的

培養(yǎng)學生利用EXCEL建立各種財務管理模型，如：財務分析模型、投資決策分析模型、籌資決策分析模型、流動資金管理模型、銷售與利潤管理模型、財務預算與財務計劃分析模型等，應用財務管理系統(tǒng)，可以解決會計和財務管理中存在的實際問題，提高學生分析問題和解決問題的能力，為學生在將來工作中真正發(fā)揮管理職能打下良好的基礎(chǔ)。

二、計算機財務管理系統(tǒng)的建立

計算機財務管理系統(tǒng)共分為七個模塊，32個子模塊，具體分為：

1．財務報表模型的設(shè)計

該模塊將資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表、銷售情況分析表的編制和繪圖分析放在一起組成財務報表模型，較好的解決財務管理與銷售與業(yè)績管理中的問題。

2．財務分析模型的設(shè)計

主要將財務比率分析模型、趨勢分析模型、杜邦分析模型、綜合評價分析模型這四種模型設(shè)計好后放在一起組成財務分析模型，該模型可以較好的對企業(yè)財務管理中的財務指標進行分析和計算。

3．投資決策分析模型的設(shè)計

利用單利、復利的終值和現(xiàn)值及年金函數(shù)、長期投資分析模型及多方案長期投資決策對比分析模型，較好解決求單利、復利的終值和現(xiàn)值的計算；各類年金（普通年金、即付年金、永續(xù)年金、遞延年金）的計算；長期投資模型可以計算長期投資決策中三個動態(tài)指標凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率及現(xiàn)值指數(shù)，從而判斷投資方案的可行性和最佳方案的決策分析。此外，還利用EXCEL中提供的折舊函數(shù)進行折舊分析、利用折舊函數(shù)和凈現(xiàn)值函數(shù)建立固定資產(chǎn)更新模型，并對各個方案固定資產(chǎn)是否進行更新進行決策和投資風險分析模型。

4．流動資金管理模型的設(shè)計

該模型中主要將會計學中的流動資金管理模型組合起來形成，其中包括最佳現(xiàn)金持有量決策分析模型、客戶信用條件評價模型分析模型、應收賬款賬齡分析模型、應收賬款賒銷策略分析模型及經(jīng)濟訂貨批量決策分析模型等，可以解決財務管理中各種流動資金管理決策問題。

5．籌資決策分析模型的設(shè)計

該模型將財務管理籌資決策中加權(quán)平均資本成本模型、長期借款分析模型、多方案決策的雙變量分析模型、租賃分析模型以及借款與租賃對比分析模型。加權(quán)平均資本成本對企業(yè)常用的籌資方式：長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本進行計算，并可以計算其加權(quán)平均資本成本。．銷售與利潤管理模型的設(shè)計

該模型將企業(yè)在銷售過程中進行的銷售預測模型、成本預測模型、資金需求量預測模型、銷售業(yè)績模型及本量利分析模型組合起來形成資金需求量預測模塊通過銷售百分比法對資金需求量進行預測；本量利分析模型又對保本點、安全邊際量、目標利潤的計算，并可以對目標利潤進行靈敏度分析，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策服務。

7．財務預算與財務計劃模型的設(shè)計

該模型從財務預算模型編制的基礎(chǔ)模型開始從銷售預算、成本預算、生產(chǎn)預算等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)開始直至編制出預計資產(chǎn)負債表、預計損益表和現(xiàn)金預算表，在此基礎(chǔ)上進行財務政策的制定，從而根據(jù)財務計劃模型制定出相應的財務計劃方案。

三、從教育改革的需要出發(fā)，進行計算機財務管理的設(shè)計

計算機管理會計模型庫設(shè)計時，主要從以下幾個方面考慮：

1．社會生產(chǎn)的需要

教育的首要職能是傳授生產(chǎn)勞動的經(jīng)驗，否則社會的生產(chǎn)將不能發(fā)展，人類也無法進步。我國的《教育法》第五條明確指出：教育必須為社會主義現(xiàn)代化服務，必須與生產(chǎn)勞動相結(jié)合。因此在財務管理系統(tǒng)設(shè)計與案例的選取上從企業(yè)的需要出發(fā)，將財務管理的知識與實踐相結(jié)合，并考慮到社會未來發(fā)展的需要。

2．教育目標的需要

教育目標是其他各種因素的一個綜合，是社會、經(jīng)濟、文化、科技等的綜合體現(xiàn)。目前理論界普遍認為會計教育的目標并非是讓學生一走上崗位就成為專業(yè)化的會計工作者，而是要使學生具有一名理財人才所應具有的學習能力、思考能力和創(chuàng)新能力。計算機財務管理的教育也應服從這個目標。因此通過建立模型、設(shè)計模型和使用毛線可以更好提高學生獨立分析問題、解決問題和創(chuàng)新的能力。

3．信息技術(shù)發(fā)展的需要

隨著信息技術(shù)的發(fā)展，新知識、新內(nèi)容不斷出現(xiàn)，使財務軟件的功能不斷擴充，財務軟件不僅滿足賬務處理要求，還應傾向管理會計和財務管理方面，對財務指標進行量化分析，因此需要財會人員除了具備現(xiàn)代會計知識外還應掌握計算機技術(shù)及各種財務軟件的應用，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策和長期投資決策服務，財務軟件的功能大小標志著一個國家財務管理現(xiàn)代化的水平。

4．國際化發(fā)展的需要

我國加入WTO后，國際化進程大大加快，先進的管理軟件和管理思想伴隨著跨國公司進入我國，我國企業(yè)要想在競爭中立于不敗之地，提高企業(yè)的核心競爭力需要先進管理軟件的支持，同時需要培養(yǎng)具有國際化知識背景和視野的會計軟件方面的人才。

5．我國國情的需要

篇5

【關(guān)鍵詞】長期投資；風險；決策分析

一、長期投資決策的概念及特點

長期投資決策是指企業(yè)為了改變或擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力而投入大量資金，以期望獲得更多回報的經(jīng)營活動。長期投資決策是對企業(yè)的長期投資項目的資金流進行全面的預測、分析和評價的財務工作，也是對長期投資項目進行分析決策的過程。一般來說，凡涉及投入大量資金，獲取報酬或收益的持續(xù)期間超過1年，能在較長時間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營獲利能力的投資就稱為長期投資。包括用于固定資產(chǎn)的新建、擴建、更新，資源的開發(fā)、利用、以及新產(chǎn)品研制和老產(chǎn)品改造等這種投資的支出，一般不能全部用當年產(chǎn)品的銷售收入補償，而要由以后各年的銷售收入逐漸得到補償。其基本的特點是：投資數(shù)額大；回收時間長；考慮資金的時間價值；投資風險大；不可逆轉(zhuǎn)性。長期投資決策按投資影響范圍的廣義和狹義可分為戰(zhàn)略性投資決策和戰(zhàn)術(shù)性投資決策；按投資具體要求的不同，可分為固定資產(chǎn)投資決策和有價證券投資決策；按投入資金是否分階段，可分為單階段投資決策和多階段投資決策。

二、長期投資決策的程序

長期投資決策是在資金的時間價值、現(xiàn)金流量、投資風險、資金成本等因素的影響下，對長期投資項目進行分析、判斷、然后取舍。由于這種投資資金量大、時間長、風險大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預算，長期投資主要是固定資產(chǎn)項目的投資。長期投資決策對企業(yè)未來的影響事關(guān)重大，因此，企業(yè)在進行長期投資決策時應確定決策的程序：

（一）確定決策目標：就是決策者要弄清楚這項決策究竟要解決的是什么問題。

（二）調(diào)查研究、收集相關(guān)的資料：調(diào)查研究，是要對項目的投資環(huán)境和市場狀況進行深入的考察，并對企業(yè)的技術(shù)和管理能力進行分析，從技術(shù)、管理、經(jīng)濟等各方面均能夠保證項目的的正常運行。收集相關(guān)的資料就是要收集盡可能多的對投資項目有影響的各種資料，包括政治的、經(jīng)濟的、法律的、社會環(huán)境的資料，其中有關(guān)預期的成本和預期收入的數(shù)據(jù)要盡可能做到全面、可靠。在調(diào)查研究和收集相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，企業(yè)應該可以對項目相關(guān)的情況作出合理的預測，如未來產(chǎn)品和要素市場狀況和價格水平，以及未來市場各種狀況的概率等。

（三）提出備選取方案：在預測分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)可以制定出各種可供選擇的備選方案。備選方案應具備多樣性和可操作性，以便于增加企業(yè)的選擇空間。

（四）確定最優(yōu)方案：通過對各備選方案的分析比較和評價，選擇最優(yōu)的方案。在這一階段，決策者應運用科學的決策方法檢驗各種備選方案的可行性，從中選出最有利于企業(yè)的方案。這是投資決策過程的核心環(huán)節(jié)，決策的正確與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰存亡，關(guān)系到企業(yè)的長期經(jīng)營效益和企業(yè)核心競爭力的發(fā)展。

（五）項目實施與事后評價：確定了最優(yōu)方案以后，就要保證最優(yōu)方案按照預算的要求組織實施。在實施過程中要將責任落實到各責任單位和個人，并進行嚴格的事中監(jiān)督和控制，以確保方案的投資額和各項收支按照預算的要求順利進行，對發(fā)生費用超支或者情況發(fā)生重大變化應進行及時調(diào)查，找出原因，采取措施，迅速解決。在項目結(jié)束后，企業(yè)要對項目的運行狀況和效果進行事后分析評價，將實際與預期進行比較，總結(jié)經(jīng)驗，以便指導以后的長期投資決策工作。

三、長期投資決策評價的方法

長期投資決策的評價指標按照是否考慮資金的時間價值，可以分為貼現(xiàn)指標和非貼現(xiàn)指標。貼現(xiàn)指標的分析評價方法是要考慮資金的時間價值的方法。主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、外部收益率和獲利指數(shù)指標。非貼現(xiàn)指標分析評價方法是不考慮資金的時間價值的方法。該方法在分析評價投資方案時，對項目不同時期的現(xiàn)金流量，不按資金的時間價值進行統(tǒng)一換算，而直接進行計算。非貼現(xiàn)指標分析評價法主要包括：會計收益率法和靜態(tài)投資回收期法。

四、長期投資決策的風險分析

長期投資決策是在確定的條件下進行的，即只考慮未來的一種可能性，現(xiàn)金流量也是唯一的。事實上，任何項目在運行過程中都會有風險，都難免與預期的現(xiàn)金流量發(fā)生偏差。長期投資決策必須包含這些風險因素，充分考慮項目的風險價值。

風險和不確定性兩者之間是有所區(qū)別的。不確定性是指無法預知未來行為的各種結(jié)果，或者無法預知各種結(jié)果所發(fā)生的概率，如預測未來的可能的競爭對手。而風險是指事先可以確定行為的各種結(jié)果以及各種結(jié)果發(fā)生的概率，只是不能準確預知哪種結(jié)果會出現(xiàn)，如企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗判斷未來的銷售額分布。在實踐中，往往很難區(qū)分兩者，往往對不確定性的項目也人為地估計各種結(jié)果和相應的概率，把它轉(zhuǎn)化為風險型項目。在決策時如果面臨的風險較小，決策時可以忽略其影響；如果決策面臨的風險較大，足以影響方案的選擇，那么就應對其計量并在決策時加以考慮。對于風險性投資項目，由于已知的概率分布，因此可以用概率分析的方法通過各種數(shù)學特征來描述項目的風險大小。筆者認為：風險投資分析方法可采用風險調(diào)整貼現(xiàn)率法和風險調(diào)整現(xiàn)金流量法。

（一）風險調(diào)整貼現(xiàn)率法

風險調(diào)整貼現(xiàn)率法是對于高風險的項目，采用較高的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。這種根據(jù)風險大小確定的，包括無風險報酬率和風險報酬率的貼現(xiàn)率即為風險調(diào)整貼現(xiàn)率。其計算方法有：

1.數(shù)學計算法

風險調(diào)整貼現(xiàn)率=無風險報酬率+風險報酬率=無風險報酬率+風險報酬斜率×風險程度

其中：無風險報酬率可以用購買國債的收益率來衡量。國債投資一般沒有違約風險，到期收回本息沒有問題，在物價比較穩(wěn)定的情況下，其利率可視為無風險報酬率。

風險報酬斜率與投資者的風險偏好程度有關(guān)，可以通過統(tǒng)計方法來確定。如果投資者們都愿意冒險，風險報酬斜率就小；如果投資者們都不愿意冒險，風險報酬斜率就大，因此，在同樣的風險水平下，兩者對投資報酬率的要求不同。風險程度反映投資項目風險大小，一般用標準離差率來表示。

2.項目比較法

投資者在進行項目的評估時，可以在市場上找到已完成的類似項目的實際投資報酬率的資料，以此為參考，結(jié)合對未來市場變化趨勢的預測和被評價項目的特殊性，進行適當修正后確定風險調(diào)整貼現(xiàn)率。為了使確定的風險調(diào)整貼現(xiàn)率更符合項目實際，投資者可調(diào)查多個類似項目，然后對它們的實際投資報酬率進行適當?shù)钠骄?/p>

3.風險評級確定法

為確定項目風險調(diào)整貼現(xiàn)率，可聘請一些專家，請專家根據(jù)歷史資料和對未來市場的預測，首先對項目進行風險等級評定，然后根據(jù)風險等級確定相應貼現(xiàn)率。利用風險調(diào)整貼現(xiàn)率法分析評價投資項目時，首先，計算投資項目各年現(xiàn)金流量的期望值；其次，確定投資項目的風險程度，并選擇適當?shù)姆椒ù_定風險調(diào)整貼現(xiàn)率；最后，利用風險調(diào)整貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流量的期望值，按確定型項目進行分析評價。

例如：東方公司的某投資項目的A方案，其現(xiàn)金流量及概率資料如下表所示。

經(jīng)專家對該方案風險水平的評定，并結(jié)合類似項目的實際報酬率，將風險調(diào)整貼現(xiàn)率確定為10%。現(xiàn)用凈現(xiàn)值法評價A方案的可行性。

首先計算各年凈現(xiàn)金流量的期望值。

根據(jù)凈現(xiàn)值的決策標準：只要投資項目的凈現(xiàn)值大于零，就可接受該項目；如果凈現(xiàn)值小于零，則應放棄該項目；如多個互斥項目進行選擇時，選取凈現(xiàn)值最大的項目。因此，根據(jù)以上的計算結(jié)果表明：A方案是可行的。

風險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，因為這種方法反映了風險的影響隨著時間的推移會增加，時間離現(xiàn)在越遠，貼現(xiàn)率對期望值的現(xiàn)值的影響越大，對風險的調(diào)整作用越大。但是，這種方法也有一定的局限性，它把時間價值和風險價值混為一談，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，這意味著風險隨時間的推移而加大，有時會與現(xiàn)實不符。某些行業(yè)的投資，前幾年的現(xiàn)金流量難以預料，越往后反而更有把握，如果樹園、飯店等。因此，在選擇該種方法時應考慮投資項目的行業(yè)。

（二）風險調(diào)整現(xiàn)金流量法

項目投資風險的直接表現(xiàn)就是未來現(xiàn)金流的不確定性，按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法的思路就是把這種不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風險的確定的現(xiàn)金流量，然后用無風險的資本成本進行折現(xiàn)。把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風險的現(xiàn)金流量可以通過肯定當量系數(shù)來確定。

肯定當量系數(shù)是指不確定的1元現(xiàn)金流量期望值等價于使投資者滿意的肯定金額的系數(shù)，它等于無風險的現(xiàn)金流量與有風險的現(xiàn)金流量的比值。即：

根據(jù)表中的數(shù)據(jù)可以得出當年的期望現(xiàn)金流量為5400元。這5400元中是包含了風險因素的。如果投資者此時認為無風險的現(xiàn)金流4500元和這個有風險的5400元是沒有差異的，那么，4500元就是有風險的現(xiàn)金流量5400元的無風險值，肯定當量系數(shù)為：4500÷5400=0.833。顯然，無風險的現(xiàn)金流量應當小于有風險的現(xiàn)金流量，因此，肯定當量系數(shù)應當在0～1的范圍內(nèi)取值。

肯定當量系數(shù)的大小取決于項目投資者的風險偏好程度。現(xiàn)金流量的風險越大，肯定當量系數(shù)就越小；反之，現(xiàn)金流量的風險越小，肯定當量系數(shù)就越大。具體取值的高低具有一定的主觀性，如果投資者對風險的承受力較強，則可以選取較大的肯定當量系數(shù)；如果投資者的風險回避程度較高，則需要選取較低的肯定當量系數(shù)。另外，不同年度的現(xiàn)金流也可使用不同的肯定當量系數(shù)，變化大的年度取值更低一些，變化小的取值則可高一些。如果為了避免肯定當量的取值的主觀性，可以通過項目現(xiàn)金流的變異系數(shù)來確定肯定當量系數(shù)。在實際工作中，要科學合理的確定肯定當量系數(shù)。