人民幣國際化的利與弊精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇人民幣國際化的利與弊，期待它們能激發您的靈感。

篇1

【關鍵詞】人民幣 國際化 世界貨幣

一、界定人民幣國際化的基本內涵

隨著中國服務和商品貿易在國外市場的擴展，人民幣除了具有本幣職能外，還會通過經常項目、資本與金融項目等等各種方式流出國境，在境外逐步擔當起儲藏手段、支付手段、流通手段和價值尺度，也就是說人民幣國際化是人民幣的貨幣職能跨國界在國際范圍上得以延伸的過程。

二、人民幣國際化的利弊

中國是個發展中大國，經濟發展非常依賴資金財富。如果人民幣能實現國際化，既可以減少我國因為使用外幣而引起的財富流失，還能為我國如何合理利用資金開辟新的渠道。但是人民幣國際化問題是一把“雙刃劍”，其中的利弊需謹慎衡量。

（一）人民幣國際化的收益

從國外貨幣國際化的歷史經驗以及我國目前的現狀來看，我國推行人民幣國際化主要能獲得以下四方面的好處：

1.獲取鑄幣稅收入

一旦我國人民幣實現國際化，那么我國可以從以下幾方面獲得鑄幣稅收入：首先，人民幣的流出將伴隨著實物或金融資產的流入，實物資產的實際購買力以及金融資產的投資收益將是我國能得到的國際鑄幣稅收入的一個重要部分；其次，流出境外的人民幣是我國對持有人民幣的非居民的負債。當我國發生通貨膨脹時，人民幣的實際購買力下降。這時，我國將獲得一種國際通貨膨脹稅，這是構成國際鑄幣稅的另一個重要組成部分；最后，我國可以以直接投資或者證券投資等形式收回流出的人民幣的一部分，這其中獲得的投資收入將減少我國獲得的國際鑄幣稅的數量。換言之，人民幣國際化后，其將在國際范圍內充當流通、支付以及儲藏手段，對我國來說意味著獲得了一種長期無息的貸款。

2.緩解外匯儲備壓力

目前，我國是世界上外匯儲備最多的國家，巨額外匯儲備已給我國執行貨幣政策帶來了空前的壓力。我國持有的外匯儲備大多以美元的形式持有，如果美元貶值將直接導致我國的外匯儲備實際縮水。同時，我國巨額外匯儲備會引發人民幣升值的壓力，這對我國國民經濟是有害的。若人民幣實現了國際化，就能減少中國對美元等國際貨幣的需求，從而我國高額外匯儲備壓力得以緩解。

3.提升我國在國際上的地位

若人民幣能國際化，我國就能掌握一種國際貨幣的發行調節權，進而提高我國在全球的影響力，最終我國的國際地位能得到有效的提升。原因有：（1）人民幣國際化能促進我國成為金融和貿易大國；（2）人民幣成為一種世界貨幣，可為國際儲備提供更多的選擇，有利于促進世界貨幣的多元化。

4.減少匯率風險，彌補結算手段的不足

（1）降低交易的成本。近年來，我國的對外貿易得到了快速發展，使得外貿企業外幣債權和債務大量增加，匯率波動會對外貿企業的生產經營產生很大的影響。人民幣國際化后，外貿和投資行業便可更多地使用人民幣計價，匯率風險將由交易對手承擔，降低了交易成本。

（2）彌補結算手段的不足。我國與很多周邊國家和地區都有貿易往來，這些國家和地區在國際貿易中普遍存在著外匯短缺和結算手段不足等現象。若我國實現人民幣國際化，則這些國家和地區可運用人民幣進行結算，這對緩解雙邊經貿往來中結算手段的不足問題是十分有效的。

（二）人民幣國際化的成本

人民幣國際化問題就像是一把“雙刃劍”，它在讓我國享受人民幣成為世界貨幣的收益的同時，也使得我國可能要付出巨大的成本，主要可能有：

1.干擾到我國的貨幣政策的獨立性

若人民幣國際化，根據 “三位一體”的假說，在資本的國際自由流動、匯率制度的穩定和獨立的貨幣政策三大政策目標中，一國最多只能同時實現其中的兩大目標。根據其他世界貨幣的國際化經驗可知，若人民幣要國際化，為維持資本的自由流動和匯率的穩定，我國貨幣政策的獨立性會受到很大的影響。因為人民幣成為世界貨幣后，其貨幣需求函數會受國際因素的影響，這樣我國央行調控貨幣供給的難度就增大了許多。同時，在開放經濟下，我國央行運用貨幣政策工具需要考慮的變量更多，選擇一個合適的貨幣中介目標相對更難，央行實現貨幣政策目標的難度增加。

2.面臨“特里芬難題”

人民幣成為國際貨幣后，將作為國際儲備資產由境外國家保留，其他國家保留的人民幣越多，我國的國際收支赤字將越大，人民幣跨境流通的規模越大，我國的責任也就越大，而這種責任是通過削弱我國的國際收支地位來實現的。然而，如果我國一直處于國際收支赤字狀態，人民幣將可能會出現貶值，這樣會降低其他國家對人民幣的信心，持有人民幣流動性資產的國家可能會放棄人民幣資產，從而會形成人民幣大量回流，給國內市場造成嚴重沖擊。

3.可能存在逆轉風險

一種貨幣國際化的過程實質上是該種貨幣被非居民不斷持有的過程。當某些條件發生變化時，非居民可能放棄該種貨幣，而更愿意去持有其他國貨幣。如果人民幣成為世界貨幣，通常有兩個理由會對我國國內經濟造成沖擊：一是由于我國經濟基本面惡化或為了某些特定的經濟目標，我國央行可能采取使人民幣貶值的措施，這樣一來，人民幣的非居民持有者將更愿意持有其他幣值相對穩定的國際貨幣而放棄持有人民幣。二是當人民幣儲備國特別是在國際上有影響力的大國由于其國內經濟的需要而減持人民幣時，容易引起羊群效應，人民幣就會回流到我國，會引起我國貨幣供給市場異常波動。

參考文獻

[1] 黃亭亭.人民幣國際化基本條件分析：基于風險和責任角度[J]上海金融，2009（04）.

[2] 魯守博，周昭.對人民幣國際化中幾種觀點的再認識[J]鄭州大學學報，2011，44（22）.

篇2

關鍵詞：人民幣 離岸中心 國際化建設 進程

伴隨中國的崛起以及歐元流通的增強，美元的支配性地位有一定程度的動搖?，F代國際貨幣的體系越來越趨向由美元、歐元以及人民幣等多種貨幣共同構成的一個體系（熊慶麗、章向東，2011）。但是，由于我國目前的資源相對比較緊缺，我國人民幣的國際化程度尚不夠高，在一定程度上制約了我國的經濟可持續發展，距真正的人民幣離岸金融市場還有一定的差距。而離岸金融中心的建立可以促進中國充分地參與到國際資本流動中。

人民幣離岸中心的選擇依據

（一）離岸中心的內涵

目前，還并沒有固定的離岸金融中心定義，可以被大多數學者承認的定義為，在非常自由以及國際化的金融體制和稅收體制背景下，在一個國家的金融體系以外，由非居民參與的資金融通市場。離岸中心具有交易貨幣的離岸性以及交易主體的非居民性。離岸中心是具有特殊特征的，即離岸業務對于東道國在岸金融的體系來說是處于其之外的，其賬戶分離，法律依據也不同，以及其吸收以及運用的都是注冊地國家貨幣以外的其他貨幣。因此，離岸中心既可以不受貨幣發行國家的法律約束，也可以不受業務開發所在處的束縛，是可以管理和相當靈活的。

（二）人民幣離岸中心建設的必要性

目前，國際上各個國家的金融機構都開始逐漸興起從事本幣以外的其他外幣的存、貸款業務，一些國家的金融機構逐漸成為世界各國的外幣存貸款中心。隨著我國市場經濟的快速發展，以及綜合國力的不斷增強，國際地位也在提升，與此同時，我國的人民幣在周邊國家的流通數量不斷增長，影響力也不斷增加。我國作為發展中國家，資源相對比較稀缺，因而人民幣離岸中心的建立，可以有效地促進我國經濟發展、金融體制改革以及人民幣的國際化進程，也可以提高我國金融行業的綜合競爭優勢，使得人民幣的國際化進程成為了一種趨勢，并產生深遠的影響（李曉，2011）。同時，建立人民幣離岸中心可以有效地推進人民幣國際化進程。人民幣國際化戰略步驟的每一步執行都需要借助離岸金融市場的發展。因此，我國人民幣離岸中心的建立是中國市場經濟不斷發展的需要，我國全面建設人民幣離岸中心是非常必要的。

（三）人民幣離岸中心的選擇依據

本文通過路徑選擇以及區域選擇，來分析人民幣離岸中心的選擇依據。

1.路徑選擇。我國人民幣離岸中心的選擇需要借鑒全球各國主要離岸金融中心的建設和發展，同時也必須要結合我國的實際國情，來選擇適合我國情況的人民幣離岸中心。國際上成功的離岸中心路徑選擇依據主要有三個方面，首先，要根據貨幣發行國家的角度來考慮歐洲貨幣市場及其風險、避稅、洗錢這些問題；其次，需要以國際組織的角度來分析近年來執行的各個重要的監管措施以及其重要影響，得出這些組織離岸金融中心的構建和發展過程中所發揮的作用；最后，以離岸金融中心為主體，得出其持續發展的歷史過程，并總結其經驗和教訓。因此，根據國際上的成功離岸中心路徑選擇依據，結合我國國情，在中國建立人民幣離岸金融中心的路徑，可以采取內外分離型與避稅港型離岸中心（孫海霞、謝露露，2010）。一方面，建立內外分離型人民幣離岸中心對我國的金融自由化水平以及監督水平的要求相對比較低，其對我國經濟的影響可以有效的控制，所以，可以學習國際上發展中國家成功的經驗，建立內外分離型的人民幣離岸中心；另一方面，由于我國地區經濟發展不夠平衡，我國也可以根據自身特點為依據，結合內外分離型人民幣離岸中心，再同時選擇合適的區域來建立避稅港型的人民幣離岸中心。這樣，兩個離岸中心可以互相補充，共同促進人民幣離岸中心的建立，也同時推進人民幣的國際化進程。

與此同時，我們也應該考慮到，我國人民幣離岸中心的選擇還應該充分考慮效率、風險以及可操作性等依據，對于每條路徑選擇的優勢與潛在風險，以及國內國際的經驗教訓都是我們選擇路徑時必須考慮的依據。首先，我國需要維持經濟的穩步增長，同時政治的穩定格局也是重要前提依據之一。其次，健全我國相關金融方面的法律法規體系也是建立人民幣離岸中心的制度保障，可以推進我國金融中心的健康順利建成（彭興韻，2010）。另外，政府的支持與監督也是至關重要的因素，因為我國的基礎實施、人才儲備以及信息技術等方面都不夠先進，因此需要我國政府支持與保障。我國目前根據自身國情構建人民幣離岸中心的最主要任務為選擇以及培育一些完備的“金融發展極”。

2.區域選擇。依據離岸中心的定義，其可以在貨幣發行國家的境外經營該貨幣的存款等業務，如早期的歐洲美元市場，因而，我國的人民幣離岸中心可以以其為依據，選擇香港建立人民幣離岸中心。同時，離岸中心根據其定義也能夠在貨幣發行國家的境內經營管理該貨幣的存款等業務，并允許其在該金融市場可以不受國內金融制度的約束，如美國紐約的離岸金融中心，因而，在中國也可以以該條件為依據，選擇上海或天津建立人民幣離岸中心。

在我國，近年來香港與上海都在積極地發展人民幣離岸中心。以我國整體的金融戰略角度為依據，我國的香港是亞洲區內、內地邊上現有的美元區域，具有相當的市場深度以及廣度，并且具有相對成熟的法律體系以及基礎金融設施，同時，香港與國際有更加密切的接軌，更容易被國際的投資者、企業以及居民所接受。另外，由于香港具有“一國兩制”的制度優勢，可以與我國內地的金融體系互相補充。因此，更多的選擇依據傾向于選擇香港作為人民幣離岸中心的區域，可以更加促進人民幣離岸中心的建立，以及人民幣國際化的發展進程。而上海作為我國內地最為重要的國際化金融市場之一，可以在香港人民幣離岸中心的建立過程中，充分積累其制度以及運行的經驗，在以后慢慢建立起來。

人民幣國際化的意義

促進形成多元化國際貨幣體系。國際貨幣體系的演變歷史實質上是國際貨幣形態和匯率制度的變化過程。國際貨幣形態的更替反映了世界經濟霸權力量的轉移以及世界經濟格局的變化。匯率制度變化從固定走向浮動甚至無序，既反映出世界各國對于穩定貨幣秩序的渴求，也反映出各大國之間利益矛盾的不可調和性。大部分的發展中國家仍位于，多采用固定匯率制度，通過持有中心國家的貨幣滿足支付需要，同時向中心輸出資源。因此，推進人民幣國際化促進形成國際貨幣體系的多元化要求。

適當降低我國外匯儲備貶值風險。中國的外匯儲備規模非常大，同時，我國外匯儲備在結構上過度集中于美元和美元計價資產，比例在60%以上。在美國次貸危機爆發以后，我國的大筆外匯儲備就面臨了美元貶值的匯率風險，同時也面臨了美國國債、機構債產品的市場價值下跌的價值重估風險（曹紅輝，2008）。因此，人民幣的國際化能夠適當地緩解因外匯占款過多而造成的被動流動性過剩問題，可以適當降低我國外匯儲備貶值風險。

進一步提升我國的國際地位。國際貨幣代表了一個國家的綜合經濟實力發展到一定階段的成果。人民幣國際化后，就可以使我國有國際貨幣的發行權以及調節權，將在世界經濟運行中掌握一定的主動權和發言權，可以對使用人民幣的國家和地區的經濟有一定程度的影響，同時也一定會進一步提升我國在國際大舞臺上的政治與經濟地位。

人民幣的國際化建設進程

從最近幾年的人民幣國際化建設進程來看，在經濟全球化與金融自由化的國際大背景下，雖然人民幣國際化進程尚處于比較初級的階段，但由于我國加速了與國際經濟的融合，因此人民幣的國際化建設進程也在不斷發展。目前，人民幣正在逐漸踏入國際化建設和發展的軌道中。人民幣從2005年7月開始執行匯率制度的改革，從這個時期開始，人民幣的外匯市場就開始建立了做市商及詢價的制度，在這個背景下，人民幣的遠期交易等市場也開開始初具一定的規模。從2008年至2010年，受國際金融危機的影響，人民幣主要選擇了盯住美元的戰略措施，其主要經濟體選擇了寬松的貨幣政策，在貿易方面實施了保護主義策略，因此，使得人民幣的國際化進程在這個時期受到了一定程度的影響。但是，伴隨主要經濟體逐漸擺脫了國際金融危機，人民幣的國際化進程還是加速的非常明顯。

首先，作為價值尺度，目前人民幣的境外使用范圍主要在邊貿領域。在中國與周邊國家和地區的貿易中，以人民幣作為主要計價貨幣的情況已經逐漸增多；其次，作為支付手段，人民幣已經逐漸流入了我國周邊的國家與地區。同時，人民幣在港、澳、臺地區，也越來越被市場所接受。另外，作為價值儲藏途徑，人民幣已經在一些國家被當做儲備貨幣來儲藏。從目前的人民幣國際化進程來看，人民幣雖然還不屬于國際貨幣，還處于國際化的初始階段，但是通過推行中國與周邊國家跨境貿易中的人民幣結算，很大程度地推動了人民幣的國際化。目前，我國跨境貿易人民幣的結算試點已開啟，并于2009年，將首筆跨境貿易人民幣結算款項，從中銀香港匯入了中國銀行上海市分行，這標志著我國跨境貿易人民幣結算試點正式啟動。

借助離岸中心來促進人民幣國際化建設的對策

（一）離岸中心與人民幣國際化建設的聯系

離岸中心與人民幣國際化建設有密切的聯系。一方面，人民幣國際化是推進離岸中心建立與發展的重要因素之一。人民幣國際化標志著人民幣自由兌換程度的提高，這也就為國際化程度較高的離岸中心的發展創造了條件。另一方面，人民幣離岸中心可以提供有效的國際化貨幣的風險管理方法，可以在國際金融市場為人民幣提供完善的風險管理方案。二者互相促進我國人民幣以及金融的發展。

（二）借助離岸中心促進人民幣國際化建設進程的對策

1.進一步完善人民幣貿易的結算。增加人民幣供應的備選政策措施，如通過增加以人民幣支付的進口、允許指定銀行提供人民幣貿易融資、逐步放松人民幣的兌換限制以及通過多種渠道獲取人民幣等。其次，可以通過擴大人民幣計價結算范圍、鼓勵發行一卡兩幣的信用卡和八達通等方式，促進人民幣流通（何國華，2007）。還可以通過提高出口的人民幣結算比例、擴大人民幣債券發行、建立人民幣的QFII制度、推出人民幣壽險服務和金融衍生產品等方式，增加境外人民幣投資回流渠道。

2.健全人民幣跨境業務的清算體系。目前，我國很多企業利用人民幣做跨境貿易結算，有一部分外國企業在我國香港進行人民幣貿易結算，這些會對香港銀行業與人民幣相關的業務帶來新的增長動力和活力。因此，我國需要將人民幣跨境貿易結算逐漸普及，健全人民幣跨境業務的清算體系，逐步發展境外的人民幣結算中心。

3.加強我國金融市場的管理，維持穩定的人民幣匯率。目前，伴隨我國經濟的飛速增長，依據中國市場經濟發展的需要，我國必須對金融市場進行進一步的管理與改造，使我國金融與全球先進水平的差距可以不斷縮小。與此同時，我國的金融監管體制也需要改善，我國需要加強金融市場以及貨幣市場相關的法律、法規，并形成完善的金融法制體系，以適應國際貨幣金融市場。同時，完善我國人民幣匯率的機制，以維持穩定的人民幣匯率，避免其大幅度的波動，最終促進人民幣的國際化進程。

1.熊慶麗，章向東.貨幣國際化的國際經驗：比較與借鑒[J].上海金融，2011（2）

2.李曉.東亞貨幣合作為何遭遇挫折—兼論人民幣國際化及其對未來東亞貨幣合作的影響[J].國際經濟評論，2011（1）

3.孫海霞，謝露露.國際貨幣的選擇：基于外匯儲備職能的分析[J].國際金融研究，2010（12）

4.彭興韻.國際貨幣體系的演進及多元化進程的中國選擇—基于“貨幣強權”的國際貨幣體系演進分析[J].金融評論，2010（5）

篇3

【關鍵詞】人民幣 SDR 政策

一、引言

2016年7月24日，國際貨幣論壇暨《人民幣國際化報告》會，在中國人民大學舉行。會議《人民幣國際化報告2016：貨幣國際化與宏觀金融風險管理》。報告認為，在2016年10月1日，人民幣將正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，成為繼美元、歐元、日元和英鎊之后的第五種“入籃”貨幣。人民幣加入SDR意味著人民幣是IMF認定的五種‘可自由使用’貨幣之一?！备鶕蘒MF的規定，IMF官方交易使用SDR或可自由使用貨幣來進行，這些交易包括向IMF繳納份額、IMF向成員方提供貸款和成員國向IMF還款、IMF向成員國支付利息等。

如此看來，人民幣的權重超越了日元與英鎊，低于美元和歐元，成為SDR中第三大儲備貨幣。人民幣正式加入SDR，這是人民幣推向國際化的一個里程碑，對世界和中國是雙贏的結果。這些數據令人振奮，然而任何事情都有其兩面性，人民幣加入SDR之后面臨很多困難要挑戰。

中國人民銀行在《人民幣國際化報告2016》提出主題為“貨幣國際化與宏觀金融風險管理”。聚焦宏觀管理題，深入探討人民幣國際化進入新階段后的宏觀金融政策調整及其過程中可能誘發的宏觀金融風險。報告提出，應基于國家戰略視角構建宏觀審慎政策框架，有效防范系統性金融危機，為實體經濟穩健增長、實現人民幣國際化最終目標提供根本保障。

二、人民幣加入SDR后帶來的積極影響

（一）有助于人民幣作為國際儲備貨幣

SDR為信用資產，在現實交易中很少用到?！畤H化貨幣主要包括：跨境交易結算與投資；進行人民幣資產投資；國際儲備貨幣?！@也是人民幣目前在國際上的運用和發展。中國加入SDR并不意味著強制，各國仍有自己選擇人民幣儲備或使用人民幣結算。但是，通過加入SDR，人民幣得到了世界各國的肯定，可以加大各國增持人民幣為儲備貨幣的信心，從而增加對中國金融資產的配置，中國將迎來更多的投資，大大促進了人民幣從跨境貿易結算貨幣逐步升級為投資貨幣，加快了人民幣的國際化進程。

（二）有利于我國“一帶一路”規劃藍圖和中東歐投資戰略的實現

隨著我國實施“一帶一路”規劃，以及我國推進的中東歐投資戰略，人民幣在跨境交易結算與投資的作用，影響逐漸加深。在這些國家的經濟發展中，物流領域、交通領域和能源安全領域的基礎實施建設項目，這些領域的發展將不斷擴大。各種基建項目的投資，涉及到出口固定資產，以及基建項目的融資等，都將會大量用人民幣進行結算，從而更加迅速的加快人民幣的國際化。

人民幣國際化一直保持著很好的發展。到2015年底，“中國對外貿易人民幣結算的比例近30%，全球貿易結算的人民幣股票推高至3.38%。綜合指數RII（反映了人民幣的國際使用程度的量化指標），達到了3.6，五年的增長率超過十次。人民幣境外直接投資達到7362億元，比去年增長294.53%。”

三、人民幣加入SDR后國內外帶來的挑戰

美聯儲從2015年開始提高利率，美元指數持續上漲，造成了大規模的資本流動，我們更多的國內資本向外流動給中國經濟造成了很大的負擔。而歐洲因為難民危機和英國“脫歐”，經濟復蘇緩慢，歐洲央行宣布實施負利率的利率政策，歐元大幅度貶值。歐盟是中國最大的貿易伙伴，歐元的貶值對中國的進出口貿易也是一個沉重的打擊，中國經濟的國際形勢可能會更加艱巨。從國內的問題來看，產能過剩，私人投資資本下降造成了國內金融市場動蕩和股票市場的災難，據統計，“2015年超過200000億元的市場價值蒸發”，再加上外匯市場令人“驚心動魄”的匯率調整，離岸市場的流動性直線下降嚴重萎縮。這些變化令國內外都對中國經濟的發展產生了不確定性。

四、人民幣加入SGR后中國人民銀行推出的政策

實際上，中國人民銀行已經為使人民幣加入SDR推出了很多項改革措施，2015年8月IMF題為《SDR估值方法評估――初步考慮》的報告：“8月中旬改革了人民幣匯率形成機制；10月下旬宣布不再設置存款利率浮動上限，完成利率市場化改革；11月初推出便利境外央行類機構進入銀行間外匯市場的措施?！?/p>

在中國銀行進行了這些政策改革中后，中國的資本市場價格之間的關系，杠桿率和跨境資本的凈流入是改變以往單向驅動關系周期性關系，和短期資本流動已經足夠影響資本市場價格和杠桿水平。有顯著增加資產價格聯動和國內外金融市場之間的財務風險，對跨境資本流動的影響更敏感。不能積極開放資本賬戶，有必要加強全口徑資本流動監測。

就匯率來說，當前人民幣匯率是不一樣的，無論是境外還是境內的人民幣匯率，而且時間不同，人民幣匯率也會有較大的差別。中國人民銀行以改變改變國內人民幣匯率為導向，形成機制，但人民幣匯率的起伏依舊很大。還有一種方案：便利國外中央銀行機構，更容易參與銀行間外匯市場，可以將人民幣匯率調整在國內外趨近，但效果仍在進行測試，不能作為政策來解決這一問題；資本賬戶不會馬上就全面開放，國內外外匯市場不是完全連接，在這種情況下，如何選擇一個代表性的人民幣匯率，如何讓境外人民幣匯率趨近境內匯率，這是一個難題。

而在利率方面，國際貨幣基金組織評估了三月期國債，評估結果認為中國匱乏在二級市場的交易量，中國的債券市場不發達導致選取代表性利率比較艱難事實上，中央銀行在實施貨幣政策，也不得不面對的選擇代表利率，前中央銀行確定基準利率是存款利率上限取消后，這個利率只是參考。

五、德國和日本國際化之后的政策調整

國際金融經典理論認為：“開放經濟體的貨幣當局在貨幣政策獨立性、固定匯率制度和資本完全自由流動等宏觀金融政策目標中只能三者選擇其二?！钡聡兄覀儑抑档媒梃b的歷史經驗。德國在貨幣國際化后把穩定初始匯率放在第一位。為此，甚至不惜再一次開啟資本管制，令金融市場發展暫時停止，使用外匯儲備干預市場，這不僅為維持德國了經濟上的發展，提高工業生產的效率，鞏固國內實體經濟發展，創造有利的外部條件，更是為長期穩定馬克匯率提供了強有力的支持。但是由于選擇的政策調整路徑不是很恰當，對國內經濟和金融運行產生了負面的影響，使德國的貨幣國際化成果并沒有取得良好的結果。同樣的例子還有日本，日本太過急于求成，高估了實體經濟的能力來應對匯率的升值的影響，而且不穩定日元。加上內部宏觀經濟政策錯誤，從根本上破壞了國家的實體經濟，使得日元的國際化水平的快速下降。

六、結束語

我們通過德國和日本來總結前車之鑒：政策調整不能焦慮，在放開匯率和資本賬戶前，實體經濟，金融市場和管理部門必須要有充分的準備。所以，我們要應對匯率波動的過程中把從“貨幣政策獨立+浮動匯率+資本自由流動”當前的宏觀經濟政策組合的“貨幣政策獨立+管理浮動匯率+有限的資本”的經濟和金融運行的影響，但也盡快適應跨境資本流動，使國內金融市場不被影響，調節金融機構的機制，和實體經濟的作用機制，還要特別注意預防各類風險和管理系統性金融風險。

參考文獻

[1]中國人民銀行《2016年人民幣國際化報告》.

[2]歐陽覓劍《人民幣加入 SDR 后還要面對新挑戰》21世紀經濟報道/2015 年/11 月/17日/第 004 版.

[3]楊長江，姜波克編著國際金融學網.北京，高等教育出版，2014.

[4]張茉楠.人民幣加入SDR推動國際貨幣體系重大改革.金融與經濟，2015，12：1.

[5]統計年鑒 中知網.

[6]王雅寧對外經濟貿易大學《人民幣國際化歷史借鑒與態勢分析》對外經濟貿易大學.

[7]金輝《經濟參考報》人民幣國際化須防范系統性金融風險.

篇4

關鍵詞：人民幣國際化；日元國際化

日本作為亞洲最先發展起來的國家，其日元國際化也是先人民幣一步。日元的國際化起于20世紀70年代，在這個時期日本經濟處于頂峰。當時日本對日元國際化有著迫切的需求，在日元國際化之前，日本同樣面臨著日元和日本國際地位不符的困境。就在上個世紀70年代隨著日本經濟景氣的持續，日元已經逐漸成為國際儲備貨幣的一員。這個時期的日本和日元，和今天的中國和人民幣有著十分相似之處。但是時到今日，日元國際化并沒有取得想象中的成功。有道是：前車之鑒，后事之師。日元國際化的過程，為我們今后人民幣國際化路徑的選擇帶來了更多的思考。

一、日元國際化失敗的教訓

日元的國際化走過了幾十年，但就結果來說，日元的國際化水平依然非常低。作為國際儲備貨幣，如下圖所示，日元似乎在國際上從來沒有進入主流。

圖1各種貨幣占官方外匯持有的總額的比重

資料來源：IMF Statistics Department COFER database.

日元并不是像美元這樣的壟斷性質的國際貨幣，所以日元在尋求鑄幣稅方面的能力十分的有限，可以說在鑄幣稅方面取得收益的可能性比較小。日本實行日元國際化的動力和初衷就是為了減少在國際貿易中由于使用美元等國際貨幣而造成的損失。而這個初衷貫穿了整個日元國際化的過程。

當然利與弊是日元國際化的兩個不可分割的方面，日元國際化的失敗也讓日本付出許多代價。究其原因，我們可以將日元國際化失敗的原因歸納為：

1.日本對外貿易的基礎薄弱。

日本在海外的貿易額巨大，但是相對于國內來說日本的海外市場的結構并不合理。日本長時間為出口導向性國家。并且進出口貿易構成比較固定。

2.國內的金融市場的不健全。

達爾文在卡拉帕格斯島上發現了許多從來沒有見過的生物，就是由于天然的屏障使得卡拉帕格斯島上的生物只能與世隔絕獨自進化。一旦外來物種入侵，島上的動物就會遭受滅頂之災。同樣，作為島國的日本，一樣面臨著這樣的困境。這就是日本人整天所說的“日本卡拉帕格斯化”。美元對于日元的影響之巨大，也是日元匯率不穩定的一個主要原因。

3.國內經濟老大難問題

我們通過上圖圖1可以看出來，日本所占官方外匯儲備比例較高的年份，都是日本經濟最景氣或者是經濟泡沫最多的時期。而自從日本經濟泡沫破滅之后，日本所占官方外匯儲備的比例就年年下降。

4.地區金融合作和聯合程度不高

雖然日本作為東亞地區最先步入“先進國”行列的國家，但是東亞及東南亞地區的即溶合作和聯合程度依然沒有跟上發展的腳步。

二、人民幣國際化的準備和路徑

由于金融危機的影響，我國人民幣國際化的呼聲日益高漲。人民幣國際化現在已經成為國家的正式議程。人民幣國際化也是一把雙刃劍，如何趨利避弊，選擇一條符合歷史發展規律的正確路徑呢。我們可以從日元國際化失敗的例子上學習到很多。利弊大體上來說有：

人民幣國際化的收益分析：

1. 人民幣國際化完成后，能得到鑄幣稅收益。2. 人民幣國際化可以對境外的人民幣資產進行金融運作而得到巨額的凈收益。3. 提高人民幣在國際金融體系的話語權。4. 提高中國抵御金融沖擊的能力、節省外匯儲備。5. 有利于本土企業走出去做強做大。6. 有利于中國金融行業的發展和壯大。7. 為中國居民提供了更多的理財渠道，促進居民財富增長。

人民幣的成本分析：

1. 人民幣缺乏成熟的全球性金融體系作為支撐，即缺乏一個開放、自由、監管有效的金融市場。2. 中國目前還缺乏完善的市場經濟體系和強大的政府宏觀經濟調控能力。3. 中國在國際分工中處于產業鏈的中下游，需要通過結構性的轉型改善這種不利的地位。4. 人民幣目前不能自由兌換，而且利率市場化仍然在起步摸索階段。

人民幣國際化的日程可能已經迫近，日元國際化過程中的經驗和教訓，為我們提供了很多可以借鑒的例證。

1. 首先要夯實國內經濟基礎，人民幣國際化的進程中，國內經濟規模首先是要考慮的重要因素，正所謂是“打鐵還需自身硬”。中國如此巨大的經濟規模對外貿易的硬性需求必然十分巨大，這人民幣國際化的優勢所在。但中國與日本都偏向于出口導向型的貿易政策，出口對外依存度很高。①

2. 金融制度創新，金融產品創新。人民幣國際化作為我國的一個戰略性選擇。必須使得金融強國的概念深入人心，發揮我國社會主義制度的優越性。在整個社會中創造一種金融創新的氛圍，在產業技術升級轉型的基礎上，在適當的時期進行諸如銀行利率市場化等等的重要改革。鼓勵金融業的創新，變短處為長處，為推進人民幣國際化打好金融基礎。

3. 完善匯率制度。中國和日本一樣都偏向于出口導向性貿易政策。這樣的結果就導致中國的匯率制度受到外幣的直接制約。比如人民幣和美元的問題，中國目前的有指導的匯率浮動，以及對資本項目的嚴格管制。如下圖所示，如果中國選擇浮動匯率制的話，那么將會帶來貨幣政策調控的難度增大的風險。

圖2政策和工具的單邊選擇

可見，人民幣的市場化進程并不能重蹈日元覆轍?？陀^來看，今天的日本尚不具備強大而開放的國內金融市場，缺乏國內市場的支持的同時，日本的匯率制度改革也不盡人意。雖然日本在幾十年的日元國際化進程中取得了一定的積極效果，但是總體上日元想通過國際化戰略挑戰現有的“美元霸權”甚至后來者歐元都是失敗的。日元國際化的初衷十分的簡單，功能上比較單一，未來規劃上又十分短視。這些都是人民幣國際化進程中應該極力避免的，中國擁有十分巨大的市場潛力，13億人口的市場規模是日本怎么也不能相比的。中國應該要以更加長遠和理性的思考方式，來推進人民幣的國際化。②

（作者單位：河北省省委黨校邢臺工作站）

注解

篇5

近期諸多跡象表明，人民幣可兌換的進程正在加速。盡管官方沒有對此提出明確的時間表，但筆者相信，中國政府促進人民幣可兌換與人民幣國際化的決心是毋庸置疑的。而且歐美經濟動蕩再次觸動了中國儲備資產安全問題，增加了實現這一目標的緊迫感。

人民幣匯率改革作為支持人民幣國際化“四力之一”，與其他三項聯系甚為緊密。中國政府之所以對資本項目放開采取頗為謹慎的態度，很大程度上便是出于對國際熱錢流入的考慮。人民幣匯率變動更是吸引熱錢流入流出、導致投機行為發生的主要原因。

建設離岸人民幣市場，增強海外人民幣循環與使用，同樣受到人民幣升值預期的制衡。一旦人民幣升值預期強烈，海外人民幣出口結算將顯然比進口更受歡迎。匯率體制和利率體制改革關系密切，兩者作為“十二五”期間中國金融體制改革的重要內容，共同為國內外金融環境創造市場化的條件。

可見，人民幣匯率制度已經成為人民幣國際化進程中諸多矛盾的集合點，能否在這一關鍵問題上形成有益共識，對于促進人民幣可兌換，早日實現人民幣國際化的構想甚為重要。但是，筆者觀察到，目前國內外學術界對于人民幣匯率問題的討論仍然存在兩大誤區，值得引起廣泛關注。

誤區一：討論的關鍵是

人民幣該不該升值

目前社會各界對于人民幣問題的諸多討論，大多圍繞著人民幣是否應該升值，升值多少合適而展開。學者們普遍把尋求人民幣的均衡價格當做匯率問題的關鍵。

但是，伴隨著人民幣國際化日益深入，采用浮動的匯率政策已成必然趨勢。在此情況下，對于人民幣升值的利與弊、人民幣應該升值多少合適的討論，意義十分有限。

第一，人民幣的合理價值很難判斷，過多討論并無太大意義。考慮到評估方法不同，有關人民幣均衡價值的結論一直以來莫衷一是。國際貨幣基金組織（IMF）報告就曾指出，如果僅對檢驗人民幣真實價值的模型進行細小改變，評估結果的差異就可高達40個百分點。同時，由于此問題的判斷與爭論常常帶有強烈的政治色彩，也使結果的意義變得十分有限。

第二，人民幣問題的核心在于人民幣匯率機制的形成。一直以來，一國采用何種匯率制度，是浮動還是固定，屬于國家問題。例如，近日瑞士央行迫于過度的升值壓力，宣布干預匯市保證瑞郎不強于1歐元兌1.2瑞郎。瑞士央行將浮動匯率改為半固定，便是根據自身需要所做出的選擇。同樣，韓國、印尼、菲律賓等外匯當局在歐元大幅貶值之時，也開始干預本國貨幣?？梢韵胂?，如若干預貨幣國家增多，諸多匯率干預國之間的相對匯率便無法由市場確定，再次上演貨幣貶值大戰。如今中國仍然堅持著人民幣有管理的浮動匯率，并未啟動干預，在這一匯率機制下，討論人民幣匯率價格，應該是經濟問題，而非問題。

第三，浮動匯率未必意味著不穩定。2005年7月－2008年7月，人民幣曾放棄盯住美元，采取有管理的浮動匯率。當時盡管人民幣對美元升值幅度達到15.7％，但中國經濟發展平穩，出口更是保持著較高增速，高新技術產品出口高達29.1％。對比金融危機到來后，人民幣對美元匯率雖然穩定在6.83的水平，但由于進口國經濟衰退，中國出口便出現了大幅下滑?？梢?，一律認為固定匯率優于浮動匯率的觀點值得商榷。

另外，考慮到“不可能三角”理論的存在，即資本自由流動、貨幣政策的獨立性與匯率的穩定性三者不能同時實現。在資本管制逐步放開、貨幣政策獨立性甚為關鍵的今天，采用浮動的匯率政策正是決策層明智的選擇。

誤區二：認為人民幣短期升值過快，

升值壓力將長期存在

市場對于人民幣的走勢，無論從短期，還是從長期來看，也存在著一定的誤讀。一是，很多人認為，人民幣短期內已處于加快升值之中。而實際上，在貨幣多元化的國際經濟體系中，對于人民幣升值與否的判斷更應該參照一攬子貨幣，而非僅依靠人民幣兌美元匯率。

數據顯示，今年以來，人民幣兌美元升值雖然已經超過3.5％，而人民幣名義有效匯率與實際有效匯率則是貶值的，人民幣兌一攬子貨幣的走勢與兌美元走勢恰好相反。如果依靠人民幣兌美元升值與否作為判斷人民幣升值的標準，便造成近期人民幣升值較快的誤讀。

第二，與大部分市場判斷不同，筆者認為，人民幣升值壓力未必會長期存在，主要有以下原因。首先，人民幣貿易順差正在下降。受海外經濟低迷影響，筆者預計未來中國出口將進一步放緩，今年貿易順差占GDP比重或將降至2.2％。其次，投機性資產空間面臨打壓。近兩月，一線城市房價停止上漲，二三線城市面臨新一輪限購措施，房價全面拐點即將出現。打壓資產泡沫也會減少熱錢流入，降低人民幣升值壓力。再有，自去年年底以來，中國進入了全面通脹階段。筆者預計今年全年通脹水平將高達5.5％，大幅超過4％的政策目標。通脹上升，導致人民幣實際匯率升值，也會減輕未來人民幣升值的壓力。

總而言之，正確認識并走出上述對人民幣匯率問題討論的誤區，有助于對人民幣匯率改革以及促進人民幣國際化進程做出有益的探索。

短期內，對待人民幣升值問題，應該考慮出口企業的承受能力，把握人民幣升值的步伐，并適時增加人民幣的靈活性。預計今年人民幣兌美元仍會溫和升值，年底達到6.25左右。伴隨著兩年漸進升值的過渡期安排，2013年后人民幣兌美元匯率逐漸接近均衡水平，建立真正的有管理的浮動匯率已經成熟。