理財(cái)估值法變化精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇理財(cái)估值法變化，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：科學(xué)；金融理財(cái)；理念

一、金融理財(cái)具有時(shí)間過(guò)程的長(zhǎng)期性

金融理財(cái)中，理財(cái)主體要充分認(rèn)識(shí)到金融理財(cái)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，面對(duì)常態(tài)的短期收益與價(jià)格波動(dòng)要從容淡定，這就需要理財(cái)主體歷經(jīng)時(shí)間和耐心的考驗(yàn)，而不可抱有一夜暴富和賭博的心態(tài)，才能成功實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)。特別是在投資類似股票這樣的金融工具與產(chǎn)品時(shí)，在考慮基本面的基礎(chǔ)上低估階段建倉(cāng)布局、長(zhǎng)線持倉(cāng)投資，做到手中有股、心中無(wú)股，往往能收到理財(cái)奇效。對(duì)于個(gè)人與家庭來(lái)說(shuō)，金融理財(cái)是一個(gè)伴隨人的一生的過(guò)程。人的生命周期中存在單身期、家庭形成期、家庭成長(zhǎng)期、家庭成熟期和家庭衰老期等不同階段的生活需求，這就要求對(duì)不同階段的財(cái)務(wù)進(jìn)行合理的計(jì)劃與管理，制定切合實(shí)際需求的金融理財(cái)規(guī)劃，滿足各個(gè)生命周期階段保障生活和提高生活品質(zhì)的需要。一個(gè)公司與企業(yè)在存續(xù)期間的生存和發(fā)展會(huì)受到行業(yè)、產(chǎn)品生命周期導(dǎo)致的行業(yè)冷暖和經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響，從而產(chǎn)生公司與企業(yè)發(fā)展不同階段財(cái)務(wù)流動(dòng)性狀況和財(cái)務(wù)需求的很大差異，把握好金融理財(cái)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)可以充分利用財(cái)務(wù)流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值的增長(zhǎng)或者通過(guò)套期保值轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可以很好地為公司或企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造積極的條件。在金融理財(cái)中理財(cái)主體要善于長(zhǎng)期跟蹤金融理財(cái)市場(chǎng)的變化，根據(jù)自身財(cái)務(wù)流動(dòng)性特點(diǎn)和理財(cái)需求選擇理財(cái)工具與產(chǎn)品，通過(guò)累積長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，分享經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的成果和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，最終有效實(shí)現(xiàn)不同階段的理財(cái)目標(biāo)。

二、樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做最適合的交易

在金融理財(cái)特別是在資本市場(chǎng)理財(cái)中，最重要的不是一筆投資的盈虧和成敗，而是理財(cái)主體能否在市場(chǎng)長(zhǎng)期生存下去。從理論上講，金融理財(cái)市場(chǎng)不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)工具與產(chǎn)品。所以，任何金融理財(cái)都存在程度不同的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求理財(cái)主體必須樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，審慎參與理財(cái)活動(dòng)，謹(jǐn)記“小心駛得萬(wàn)年船”的道理。低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，如銀行存款、國(guó)債等，難以產(chǎn)生高回報(bào)，但收益具有穩(wěn)定性；高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，如股票、實(shí)業(yè)投資、期貨，有產(chǎn)生高回報(bào)的“可能”，但也能導(dǎo)致巨額虧損，總之不能很好地管理風(fēng)險(xiǎn)，收益就無(wú)從談起。所以，理財(cái)主體在市場(chǎng)長(zhǎng)久生存下去的法寶只能是將風(fēng)險(xiǎn)防控置于最優(yōu)先位置，換言之，實(shí)戰(zhàn)中可以容忍收益低一些，但絕不允許出現(xiàn)理財(cái)失敗尤其是重大投資損失；可以容忍錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)，但絕不允許無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)的魯莽和冒進(jìn)理財(cái)行為導(dǎo)致虧損而永久地失去機(jī)會(huì)，因?yàn)闄C(jī)會(huì)永遠(yuǎn)存在于市場(chǎng)。因此，金融理財(cái)市場(chǎng)的參與者必須把做最適合的交易作為紀(jì)律加以恪守。所謂做最適合的交易，至少包括以下四個(gè)方面內(nèi)容。一是做與自己的資金實(shí)力匹配的交易和投資，不可超越自身資金實(shí)力去負(fù)債理財(cái)。同時(shí)要建立“富余”的支付能力，保持理財(cái)工具和產(chǎn)品與自身風(fēng)險(xiǎn)收益偏好匹配的良好流動(dòng)性，有效和靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，不可將資金鏈繃緊，謹(jǐn)記現(xiàn)金為“王”，還必須注意不可過(guò)度消費(fèi)和擴(kuò)張生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，保持適合的資產(chǎn)負(fù)債水平，使消費(fèi)與收入能力相匹配，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模與盈利能力相匹配。二是不同的金融理財(cái)工具和產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，不同的理財(cái)主體必須依據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好選擇適合的金融理財(cái)工具與產(chǎn)品，做到風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配。三是面對(duì)不熟悉的交易，在自身技能無(wú)法應(yīng)對(duì)的狀態(tài)下，要求助于金融理財(cái)規(guī)劃師或通過(guò)基金、集合理財(cái)產(chǎn)品、委托理財(cái)?shù)冉柚鷮I(yè)理財(cái)人士的幫助，否則堅(jiān)決拒絕不熟悉的交易，包括不熟悉的行業(yè)、公司與企業(yè)、工具與產(chǎn)品。四是選擇和堅(jiān)守與自身風(fēng)險(xiǎn)收益偏好適合的理財(cái)原則。鑒于通常情況下公司與企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)算自由度和選擇空間大于個(gè)人與家庭，公司與企業(yè)可以將理財(cái)?shù)挠苑旁诘谝晃唬瑢踩苑旁诘诙唬欢鴤€(gè)人與家庭必須將安全性置于最優(yōu)先位置，將盈利性作為次優(yōu)選項(xiàng)。

三、堅(jiān)持動(dòng)態(tài)的價(jià)值評(píng)價(jià)和估值理念

只有明確金融工具和產(chǎn)品的內(nèi)在價(jià)值才能把握交易中的金融工具和產(chǎn)品的價(jià)格是高估還是低估，充分衡量理財(cái)工具與產(chǎn)品的市場(chǎng)安全邊際，也才能進(jìn)行正確的金融理財(cái)決策，因此，正確開(kāi)展金融理財(cái)工具和產(chǎn)品的價(jià)值評(píng)價(jià)與估值就成為確保金融理財(cái)成功的核心環(huán)節(jié)和重要步驟。在進(jìn)行金融理財(cái)工具和產(chǎn)品的價(jià)值評(píng)價(jià)與估值時(shí)，通常的做法是用一個(gè)合適的折現(xiàn)率將金融工具與產(chǎn)品的未來(lái)收益現(xiàn)金流折算成現(xiàn)值。由于受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)冷暖、微觀經(jīng)濟(jì)體基本面變化的影響，未來(lái)的收益現(xiàn)金流具有不確定性，同時(shí)受市場(chǎng)平均利息率水平波動(dòng)、作為理財(cái)對(duì)象的金融工具與產(chǎn)品的品質(zhì)變化的影響，折現(xiàn)率在精確選擇上存在難度，而且不同理財(cái)主體存在不同的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，對(duì)折現(xiàn)率的評(píng)價(jià)有不同的態(tài)度、看法和選擇，這就決定了通常按模型進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)和估值的結(jié)果只能是一個(gè)預(yù)測(cè)和參考值，一旦決定價(jià)值評(píng)價(jià)與估值的因素和環(huán)境發(fā)生改變，估值的結(jié)果也必然變化，可見(jiàn)價(jià)值評(píng)價(jià)與估值的結(jié)果在可信度上是相對(duì)而不是絕對(duì)的，也不是一成不變的。從這個(gè)意義上講，價(jià)值評(píng)價(jià)與估值的結(jié)果具有不可靠性，因此在開(kāi)展金融理財(cái)工具和產(chǎn)品的價(jià)值評(píng)價(jià)與估值時(shí)必須堅(jiān)持動(dòng)態(tài)的價(jià)值評(píng)價(jià)與估值理念。

篇2

本刊在上期發(fā)表文章指出，高風(fēng)險(xiǎn)、非保本的打新股理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)始讓投資者有些望而卻步。

今年1月以來(lái)，各家銀行陸續(xù)推出了掛鉤黃金、商品、農(nóng)產(chǎn)品、環(huán)保概念等理財(cái)產(chǎn)品。

不斷研究當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)以及投資者的接受心理，在市場(chǎng)行情不好的情況下，選擇一些能夠躲避風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，這可以說(shuō)是掛鉤型產(chǎn)品的一個(gè)創(chuàng)新。

除此之外，銀行掛鉤型產(chǎn)品最大的創(chuàng)新就是掛鉤標(biāo)的更加多元化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也更加豐富。從以前傳統(tǒng)掛鉤利率、匯率和股票，發(fā)展到現(xiàn)在掛鉤黃金、原油、商品、農(nóng)產(chǎn)品、環(huán)保概念等等。投資者在股市，基金等投資品種風(fēng)險(xiǎn)大的情況下，可以選擇保本型的銀行掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品。這樣可以減少風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。

掛鉤環(huán)保概念

2月4日，匯豐銀行推出了一款掛鉤“匯豐氣候變化指數(shù)”的理財(cái)產(chǎn)品。這款保本理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益與匯豐氣候變化指數(shù)的表現(xiàn)掛鉤，上不封頂，購(gòu)買的截止日期為2月22日。掛鉤的股票有威立雅環(huán)境集團(tuán)(VeolEnvironment)、丹麥維斯塔斯公司(Vests Wind Systems)、廢品管理公司(Waste Management.Inc)、再生能源集團(tuán)、全球最大鈾礦商－CamecoCorporation。理財(cái)幣種分別為人民幣，歐元，澳元和美元四種。

與匯豐銀行在2007年年底推出的氣候變化指數(shù)掛鉤產(chǎn)品相比，這款產(chǎn)品的最大亮點(diǎn)就是設(shè)置了觸發(fā)事件。理財(cái)計(jì)劃在除去最后一個(gè)估值目的其它估值日(估值日是指執(zhí)行日后滿一個(gè)月的當(dāng)日，以及之后每個(gè)月的當(dāng)日，一共是24個(gè)估值日)，如果籃子內(nèi)所有股票當(dāng)中表現(xiàn)最差的一只股票的股票表現(xiàn)等于或高于觸發(fā)水平(100％)，那么觸發(fā)事件發(fā)生，理財(cái)計(jì)劃則提前終止，投資者可以提前贖回投資本金。

這款產(chǎn)品是匯豐銀行推出的一個(gè)系列掛鉤氣候指數(shù)表現(xiàn)的理財(cái)產(chǎn)品，匯豐氣候變化指數(shù)是旨在追蹤50家從事減低排放、應(yīng)對(duì)氣候變化或者適應(yīng)氣候變化效果的最大公司的表現(xiàn)。其產(chǎn)品最終收益為該指數(shù)2年間的平均增長(zhǎng)幅度，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，匯豐氣候變化指數(shù)從2006年至2007的平均漲幅為30％左右，因此這一系列產(chǎn)品的未來(lái)增長(zhǎng)空間還是值得期待的。

除此以外，另有不少中外資銀行也發(fā)現(xiàn)了全球變暖帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，紛紛推出環(huán)保概念理財(cái)產(chǎn)品。荷蘭銀行兩年前推出的掛鉤水資源理財(cái)產(chǎn)品，近兩年來(lái)收益相當(dāng)可觀，中國(guó)銀行、深圳發(fā)展銀行近期分別推出了掛鉤二氧化碳排放的理財(cái)產(chǎn)品，交通銀行則推出了掛鉤水資源和鈾能源股票理財(cái)產(chǎn)品。

掛鉤農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)

交通銀行于2008年1月18日推出“得利寶?濃青4號(hào)－五谷豐登收益優(yōu)化”系列理財(cái)產(chǎn)品。這一系列理財(cái)產(chǎn)品投資幣種為人民幣、澳元、歐元、港幣和美元，為投資者提供了更多理財(cái)選擇。該系列產(chǎn)品的最大亮點(diǎn)是根據(jù)小麥、大豆、玉米的歷史表現(xiàn)，將投資于這三種農(nóng)產(chǎn)品的比例從大到小依次為45％、30％和25％。

掛鉤商品指數(shù)

華夏銀行于今年年初推出了“慧盈10號(hào)－商品指數(shù)掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品”，掛鉤標(biāo)的為德意志銀行商品優(yōu)化收益指數(shù)(彭博代碼DBLCMMCL)。先前華夏銀行已經(jīng)推出兩款掛鉤商品指數(shù)的產(chǎn)品，“慧盈2號(hào)”和“慧盈9號(hào)”，均受到了市場(chǎng)和投資者的認(rèn)可。“慧盈10號(hào)”購(gòu)買的是德意志銀行商品優(yōu)化收益指數(shù)對(duì)應(yīng)的期權(quán)，國(guó)際投行和華夏銀行都會(huì)對(duì)市場(chǎng)、產(chǎn)品組合和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖進(jìn)行理解和判斷，這款產(chǎn)品的操作方法是，將本金先做定期存款，產(chǎn)生的利息再買期權(quán)，這樣，即使期權(quán)到期失敗，也只是利息受損，投資者本金可以完全得到保障。

篇3

隨著六月份步入尾聲，理財(cái)市場(chǎng)的年中大考來(lái)臨。縱觀這半年來(lái)的投資理財(cái)市場(chǎng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入下行通道，分紅險(xiǎn)遭退保，股指又回到原點(diǎn)，金價(jià)也暴跌，樓市依舊看不到方向······在此背景下，如何找尋一個(gè)適合下半年市場(chǎng)的投資策略，尤為重要。

為此，記者走訪了多個(gè)領(lǐng)域的金融理財(cái)分析師，發(fā)現(xiàn)下半年的理財(cái)機(jī)會(huì)十足。而面對(duì)銀行、保險(xiǎn)、基金、股市、債市、貴金屬以及信托等理財(cái)市場(chǎng)，謹(jǐn)慎布局最重要。

銀行理財(cái)：鎖定長(zhǎng)期

整體來(lái)說(shuō)，2012年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)較少，同時(shí)多以“保證本金、穩(wěn)健收益”的面貌出現(xiàn)，少數(shù)銀行代銷的券商集合產(chǎn)品或其他風(fēng)險(xiǎn)較高理財(cái)產(chǎn)品效果并不顯著，觀望仍是不少投資者的態(tài)度。

而三年半來(lái)的首次降息及貨幣政策的放松預(yù)期對(duì)各類理財(cái)產(chǎn)品都產(chǎn)生不小的沖擊。由于市場(chǎng)利率化促使存款利率上升，加上通脹回落，市場(chǎng)重回正利率時(shí)代，銀行存款重回大眾理財(cái)視野。

不過(guò)，在銀根寬松趨勢(shì)下，銀行理財(cái)產(chǎn)品及貨幣基金收益卻顯現(xiàn)下滑趨勢(shì)。二季度以來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下降趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)上收益超過(guò)6%的產(chǎn)品難覓蹤影，收益維持在5%以上的產(chǎn)品數(shù)量也大幅減少，此次降息后，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率預(yù)計(jì)會(huì)有更大幅度的下行。

面對(duì)當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品收益進(jìn)入下行通道的情況，投資者可以通過(guò)選擇期限稍長(zhǎng)的產(chǎn)品來(lái)鎖定較高收益。同時(shí)，目前投資者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品不能等，遇到適合的產(chǎn)品應(yīng)盡快下手。

A股：尋找機(jī)會(huì)

6月，A股市場(chǎng)持續(xù)下挫。截至6月30日，上證指數(shù)創(chuàng)下2188.72點(diǎn)的近期低點(diǎn)，從整個(gè)上半年來(lái)看，股指走出了標(biāo)準(zhǔn)的“M”形態(tài)。當(dāng)股指回到原點(diǎn)之后，人們開(kāi)始對(duì)下半年的行情充滿期待。

摩根大通預(yù)計(jì)，在下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的前提下，股票市場(chǎng)可能會(huì)在2300點(diǎn)到2600點(diǎn)運(yùn)行，還是有上升的可能性。同時(shí)，國(guó)金證券認(rèn)為，下半年A 股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。

為此，投資者需要尋找相對(duì)確定性機(jī)會(huì)。短周期經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)有不確定性，可選擇業(yè)績(jī)確定性行業(yè)作為對(duì)沖，以穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)和低估值的藍(lán)籌股為選擇，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板和績(jī)差股，要盡量規(guī)避。

基金：關(guān)注藍(lán)籌

上半年行情已正式落下帷幕，基金又踏上新一輪征程。

針對(duì)下半年的投資布局，景順長(zhǎng)城基金掌舵人余廣認(rèn)為，估值便宜，盈利穩(wěn)定的龍頭公司預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好。金融、地產(chǎn)、品牌消費(fèi)、先進(jìn)制造以及銷售已觸底的早周期行業(yè)成為首選。

同時(shí)，上投摩根基金也認(rèn)為，下半年重點(diǎn)配置行業(yè)主要有環(huán)保、節(jié)能、品牌消費(fèi)、券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等。

現(xiàn)在藍(lán)籌股的估值水平還是處在相對(duì)比較低的位置，《金融理財(cái)》建議投資者可適當(dāng)關(guān)注中小盤藍(lán)籌板塊。目前看來(lái)，二線藍(lán)籌股反彈力度相對(duì)較大。

債市：配置為主

盡管已經(jīng)從“快牛”變成“慢牛”，但是債市投資依然被人看好。以債券基金為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，在2012年上半年的業(yè)績(jī)賽跑中，債券型基金以平均5.79%的業(yè)績(jī)排在各類型基金收益榜首。

事實(shí)上，自去年底，央行已連續(xù)三次降低存款準(zhǔn)備金率、并進(jìn)行了一次降息，使得目前銀行間市場(chǎng)的利率維持在一個(gè)相對(duì)的低位，對(duì)債券投資較為有利。而前不久剛試點(diǎn)的中小企業(yè)私募債，也對(duì)未來(lái)的債市投資造成影響。

下半年，日信證券建議，在資金面寬松的情況下，建議配置具有票息優(yōu)勢(shì)的中低等級(jí)信用債。從估值情況來(lái)看,可選擇持有目前仍有票息優(yōu)勢(shì)的銀行間AA 及AA-級(jí)企業(yè)債。

而在整體債券市場(chǎng)處于平臺(tái)整理的情況下，渤海證券認(rèn)為下半年的投資策略以配置為主，交易為輔。同時(shí)，下半年久期不亦過(guò)度縮短，建議維持在5 年左右。

久期是衡量債券發(fā)生現(xiàn)金流的平均期限的方法，是被用來(lái)衡量債券或者債券組合的利率風(fēng)險(xiǎn)。久期越大，利率的變化對(duì)該債券價(jià)格的影響也越大。在降息時(shí)，久期大的債券上升幅度大；在升息時(shí)，久期大的債券下跌幅度也較大。

不過(guò)需要提醒投資者的是，雖然債市下半年的行情還沒(méi)有結(jié)束，但是分析人士均表示，目前已經(jīng)過(guò)了此前低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的階段。尤其是對(duì)于債市的重點(diǎn)投資對(duì)象信用債而言，最需要防范的就是“高收益”陷阱。

貴金屬：定額投資

上半年，貴金屬總體走出了一波沖高回落、大區(qū)間內(nèi)震蕩的行情。雖然國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格在2月底沖上1790.75美元/盎司的高位，但3月份后便一路走低，二季度逐步回落至1520美元/盎司。

中證期貨認(rèn)為，影響貴金屬整體走勢(shì)的共同因素，主要是歐洲債務(wù)危機(jī)演變的進(jìn)程、市場(chǎng)投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松政策預(yù)期展望變化以及貴金屬各個(gè)品種的資金面流向。展望下半年，貴金屬板塊率先其他板塊企穩(wěn)回升的概率在逐步升高。

同時(shí)，貴金屬分析師趙新鵬表示，下半年通常為黃金白銀銷售旺季，在此期間黃金、白銀價(jià)格較為抗跌，加之歐債危機(jī)短期難以解決，下半年金銀價(jià)格下跌空間已不大，其避險(xiǎn)價(jià)值將進(jìn)一步彰顯。建議投資者下半年用定期定量或定期定額的方式，每個(gè)月投資一個(gè)定額，用半年來(lái)完成持倉(cāng)，這樣就可避開(kāi)一個(gè)短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，形成一個(gè)均價(jià)，后期貴金屬價(jià)格上漲，收益會(huì)穩(wěn)定些。

信托：避開(kāi)地產(chǎn)

上半年，國(guó)內(nèi)信托市場(chǎng)呈“量縮價(jià)增”的特征，1-6月份共成立信托產(chǎn)品1735個(gè)，成立規(guī)模2458.99億元，平均預(yù)期收益率為9.45%；其中工商企業(yè)類信托產(chǎn)品成為上半年增長(zhǎng)最快的品種。

信托分析師張宏表示，下半年房地產(chǎn)信托和礦產(chǎn)類信托將迎來(lái)兌付高峰，各信托公司因忙于應(yīng)對(duì)而放緩這類產(chǎn)品的發(fā)行；而隨著降息等政策影響，下半年信托產(chǎn)品收益率也難有提高，其景氣度也將較上半年有所下滑。建議下半年投資者購(gòu)買大型央企控股的“中”字號(hào)信托產(chǎn)品，而凈資本較大且投資比較穩(wěn)健的信托公司也是不錯(cuò)的選擇。另外，投資者最好選擇中短期產(chǎn)品，最好避開(kāi)房地產(chǎn)和股票權(quán)益類產(chǎn)品，可選擇現(xiàn)金投資類產(chǎn)品。

保險(xiǎn)： 回歸保障

在眾多理財(cái)產(chǎn)品的配置中，保險(xiǎn)是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具，它的核心價(jià)值就在于保障。因此，無(wú)論市場(chǎng)行情如何，不論是降息或升息，對(duì)保險(xiǎn)的影響都不大。

而在逐季上升的退保率面前，各保險(xiǎn)公司也紛紛提出“以客戶為中心”的經(jīng)營(yíng)理念，專注保險(xiǎn)本業(yè)，堅(jiān)持價(jià)值和回歸保險(xiǎn)本原。

篇4

只要做個(gè)有心人，學(xué)點(diǎn)理財(cái)知識(shí)，經(jīng)常關(guān)注國(guó)家大事或許就能抓住理財(cái)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，獲得比較好的理財(cái)收益。上海銀行副行長(zhǎng)王世豪通過(guò)多年的觀察，得出了這一結(jié)論。

王世豪告訴記者，從改革開(kāi)放30年來(lái)，投資理財(cái)市場(chǎng)從無(wú)到有，從初具規(guī)模到產(chǎn)品日益豐富，這中間充滿了多次投資理財(cái)好機(jī)會(huì)。如果能夠及時(shí)抓住，就能得到比工薪收入更高的財(cái)富增長(zhǎng)。“理財(cái)能為我們帶來(lái)財(cái)富和快樂(lè)”。

股市機(jī)會(huì)不少

從股市來(lái)說(shuō)，上世紀(jì)80年代后期開(kāi)始出現(xiàn)的“老八股”，到現(xiàn)在的牛熊轉(zhuǎn)換，這中間至少有6次以上比較好的理財(cái)機(jī)會(huì)。

具體來(lái)看，從1990年12月19日上海證券交易所一成立，上海“老八股”就成為掛牌交易品種。雖然購(gòu)買不像現(xiàn)在這樣方便，但只要買到就賺錢，因?yàn)楣善痹诋?dāng)時(shí)是稀缺資源，一部分先富起來(lái)的人，想嘗試當(dāng)股東的滋味，而股票只有8只，嚴(yán)重供不應(yīng)求，所以股價(jià)幾乎是每天都在上漲。如果能大膽介入，收獲不小。由于當(dāng)時(shí)對(duì)股票為何物還不是十分了解，因此，大多數(shù)人也只敢拿出一小部分的資金“玩票”，但一旦嘗到甜頭，就會(huì)對(duì)股票產(chǎn)生興趣。那些先行一步的人，就可能更關(guān)注市場(chǎng)變化。

在“老八股”之后，證券市場(chǎng)迎來(lái)了中國(guó)證券市場(chǎng)的擴(kuò)容時(shí)代，市場(chǎng)新股以認(rèn)購(gòu)證的形式發(fā)行。認(rèn)購(gòu)證成為1992年中國(guó)部分先富人士獲取第一桶金的捷徑。一張認(rèn)購(gòu)證30元，100張就是3000元。誰(shuí)也沒(méi)想到，3000元或許改變了很多人一生的命運(yùn)。一張認(rèn)購(gòu)證中的原始股最多的可賺1萬(wàn)元左右，滾動(dòng)操作的話，100張認(rèn)購(gòu)證可賺50萬(wàn)元以上。認(rèn)購(gòu)證造就了第一代股票大戶。不過(guò)，在1992年的時(shí)候，要能拿出3000元的現(xiàn)金，也算是有錢一族。“萬(wàn)元戶”是當(dāng)時(shí)一個(gè)令人稱羨的富人標(biāo)志，這也可以想象3000元在一般白領(lǐng)家庭中的分量。

王世豪說(shuō)，許多人都后悔當(dāng)初錯(cuò)過(guò)了購(gòu)買認(rèn)購(gòu)證的機(jī)會(huì)，其實(shí)并不需要后悔什么，因?yàn)楹竺嫒杂袡C(jī)會(huì)。有市場(chǎng)就有波動(dòng)，經(jīng)過(guò)大漲之后市場(chǎng)大跌，從最高的1558點(diǎn)下跌到1994年7月的325點(diǎn)，這樣的點(diǎn)位進(jìn)場(chǎng)抄底，不是又等于買了認(rèn)購(gòu)證嗎?之后股市上漲，同樣帶來(lái)的是資產(chǎn)增值。這樣的機(jī)會(huì)在1996年1月也出現(xiàn)過(guò)，股市下跌到512點(diǎn)，也是一個(gè)千載難逢的好機(jī)會(huì)。

1997年前后，搖新股成為不少人穩(wěn)妥的投資渠道。不需要花費(fèi)多少精力，只要用資金去申購(gòu)新股，中簽了。回報(bào)也相當(dāng)高。網(wǎng)上曾流傳一個(gè)用7萬(wàn)元堅(jiān)持搖新股10年變40萬(wàn)元的故事，收益率是否有這么高，還待考證。但可以肯定，搖新股在過(guò)去10多年確實(shí)能帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)而且比銀行利息高得多的收益。

進(jìn)入21世紀(jì)，股市經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)5年的熊市，市場(chǎng)機(jī)會(huì)在2005年6月出現(xiàn)，上證綜指跌破千點(diǎn)大關(guān)，為998點(diǎn)。隨后股市開(kāi)始逐步上揚(yáng)，進(jìn)入了一輪大牛市。從2006年到2007年10月，上證指數(shù)達(dá)到了6124點(diǎn)，一年多漲了6倍。2009年上半年，股指又從1664點(diǎn)上升到3478點(diǎn)，漲了1倍。

因此，可以說(shuō)，股市的機(jī)會(huì)始終存在，有大漲就會(huì)有大跌，作為一般投資者，把握理財(cái)時(shí)機(jī)非常重要，但不能盲目跟風(fēng)。

債市也曾風(fēng)光

除了在股市之外，國(guó)債市場(chǎng)也曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)不少輝煌。王世豪說(shuō)，在1984年7月1日，當(dāng)時(shí)稱為國(guó)庫(kù)券的國(guó)債，率先在全國(guó)7個(gè)城市上市交易，而有理財(cái)頭腦的人想到了各地之間的價(jià)格差距，他們到?jīng)]有交易網(wǎng)點(diǎn)的城鄉(xiāng)收購(gòu)人們手中的國(guó)庫(kù)券，低價(jià)收進(jìn)再到市場(chǎng)交易，賺取了中間的差價(jià)。

“當(dāng)時(shí)我在城市信用社聯(lián)社工作，目睹了那些人――時(shí)稱“黃牛販子”――懷揣著大量從各地收來(lái)的國(guó)庫(kù)券直奔信用社柜臺(tái)交易兌現(xiàn)、獲得收益時(shí)的喜悅。”王世豪回憶說(shuō)。而1996年國(guó)債和企業(yè)債高達(dá)15％的收益率確實(shí)也使一部分理財(cái)者收益頗豐。

樓市回報(bào)驚人

房地產(chǎn)市場(chǎng)提供的機(jī)會(huì)大家也記憶猶新。在上世紀(jì)90年代末，上海房?jī)r(jià)平均還在4000元，平方米，當(dāng)時(shí)可能受到經(jīng)濟(jì)條件限制，也沒(méi)多少人買。而如果有資金實(shí)力，買了房產(chǎn)，那收益至今非常可觀。

之后，2006年房?jī)r(jià)基本平穩(wěn)，2007年又開(kāi)始上漲，2008年受金融危機(jī)影響，房?jī)r(jià)基本沒(méi)漲甚至有所下跌。那么，這些理財(cái)機(jī)會(huì)只要把握好一次，理財(cái)?shù)幕貓?bào)之高、之快有時(shí)令人意想不到。

而且，連郵市和錢幣市場(chǎng)也曾經(jīng)有過(guò)兩次好的理財(cái)機(jī)會(huì)。

不算不知道，一算真不少。王世豪感慨地說(shuō)，理財(cái)機(jī)會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)，就看你能否把握。這些機(jī)會(huì)都在改革開(kāi)放后從上世紀(jì)90年代至今的20年內(nèi)發(fā)生的，而且有些共同特點(diǎn)。比如，股市、債市平均大約兩年就有一次大的理財(cái)機(jī)會(huì)，而每次機(jī)會(huì)都沒(méi)有任何市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，只要你想投資，都能實(shí)現(xiàn)。

用知識(shí)武裝自身

當(dāng)然，把握理財(cái)機(jī)會(huì)需要一定的投資理財(cái)基本知識(shí)。拿股市來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)已經(jīng)上漲到了60倍市盈率，意味著市場(chǎng)已經(jīng)脫離了基本面，存在較大的泡沫，這個(gè)時(shí)候如果還敢買股票，那近乎等于拿錢去博傻而不是投資。從國(guó)際股市的經(jīng)驗(yàn)看，沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)可以維持如此高的估值，像日本、中國(guó)臺(tái)灣等股市，都是在60倍高市盈率后泡沫破滅的。而新興市場(chǎng)的估值在20-30倍之間是比較正常的。如果市場(chǎng)估值過(guò)低了，那么，意味著投資機(jī)會(huì)的來(lái)臨。

又如，房地產(chǎn)市場(chǎng)也可用一些基本數(shù)據(jù)判斷。比如，許多人問(wèn)，房產(chǎn)市場(chǎng)何時(shí)下跌。歷史告訴我們，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大的總趨勢(shì)的轉(zhuǎn)折期，往往是在一個(gè)國(guó)家的城市化率達(dá)到65％左右，現(xiàn)在中國(guó)的城市化率接近50％，因此中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)該還有10年的興旺時(shí)期，總的趨勢(shì)還是上升的。而判斷房?jī)r(jià)是否有泡沫，可以看看租售比這個(gè)指標(biāo)。“房屋租售比”是指一套房子每月租金與房屋銷售均價(jià)之間的比值。國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)租售比以在1：100-1：200之間為合理區(qū)間，即投資一套房屋，8～16年的租金可以回收成本了。而在北京、上海、廣州有的房?jī)r(jià)都已經(jīng)達(dá)到了1：500，這預(yù)示你投資一套房要40多年才能收回投資，說(shuō)明市場(chǎng)泡沫較多，投資風(fēng)險(xiǎn)增大。“所以要學(xué)習(xí)些投資理財(cái)?shù)幕局R(shí)，它可以讓你受益無(wú)窮”。

王世豪認(rèn)為，投資理財(cái)要有良好的心態(tài)，不能一味為了追求資產(chǎn)增值而降低生活的幸福指數(shù)，更不能抱有一夜致富的急功近利的想法。理財(cái)是一個(gè)日積月累的學(xué)習(xí)過(guò)程和財(cái)富緩慢積累的過(guò)程，以正常的心態(tài)參與，才能給你帶來(lái)更多的幸福。

政策市場(chǎng)出現(xiàn)“三大變化”

盤點(diǎn)了已經(jīng)過(guò)去的機(jī)會(huì)，那么未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)什么樣的機(jī)會(huì)呢?展望2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，王世豪用“三大變化”來(lái)概括金融政策和市場(chǎng)。

首先看市場(chǎng)最關(guān)注的貨幣政策，其目標(biāo)、數(shù)量調(diào)控手段都出現(xiàn)變化。由“保增長(zhǎng)”變?yōu)椤凹纫Ｔ鲩L(zhǎng)，又要防通脹”；貸款規(guī)模環(huán)比出現(xiàn)減少，由新增貸款10萬(wàn)億元減至7.5萬(wàn)億元；調(diào)控手段多管齊下，先從窗口指導(dǎo)，再到數(shù)量工具(存款準(zhǔn)備金率和央票)，最后再到價(jià)格工具(利率和匯率)。

其次，信貸政策也從“保增長(zhǎng)”變?yōu)椤凹纫Ｔ鲩L(zhǎng)又要防風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)信貸投向進(jìn)行了限制，警示銀行“六大風(fēng)險(xiǎn)”，包括政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)貸款、個(gè)貸違規(guī)挪用、票據(jù)和信用卡以及案件防控和外資銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等；對(duì)信貸投放資源進(jìn)行限制，包括銀行資本充足率、撥備覆蓋率、存貸比率、投放比率等都有一系列的指標(biāo)進(jìn)行控制。

篇5

此次監(jiān)管主旨在于明確互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)邊界，明確網(wǎng)絡(luò)支付牌照的自我定位，防范支付領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)絡(luò)支付新規(guī)重點(diǎn)明確了銀行賬戶與支付賬戶的區(qū)別，強(qiáng)化了支付賬戶的監(jiān)管，首先，根據(jù)核實(shí)客戶身份方式的不同將賬戶區(qū)分為綜合類（年交易累計(jì)分別不得超過(guò)20萬(wàn)元，可消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬、投資理財(cái)）和消費(fèi)類（年交易累計(jì)分別不得超過(guò)10萬(wàn)元，可消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬、不可投資理財(cái)），其次，根據(jù)支付指示驗(yàn)證方式安全級(jí)別的不同，對(duì)單日累計(jì)交易限額做出了不同的規(guī)定，這在一定程度上也降低網(wǎng)絡(luò)支付的便利性和交易效率。

對(duì)賬戶進(jìn)行分類的目的在于明確網(wǎng)絡(luò)支付作為支付通道的定位，防范支付機(jī)構(gòu)銀行化趨勢(shì)以及利用支付賬戶規(guī)避清算環(huán)節(jié)，維護(hù)央行主導(dǎo)的支付-清算體系透明高效運(yùn)行。

網(wǎng)絡(luò)三方支付希望通過(guò)自有獨(dú)立的賬戶體系打造獨(dú)立且類似于銀行的支付結(jié)算體系，在一定程度上增加了監(jiān)管難度，金融風(fēng)險(xiǎn)有所加劇，2015年場(chǎng)外資金借助于恒生HOMES系統(tǒng)進(jìn)入市場(chǎng)就因?yàn)槿狈τ行ПO(jiān)控，以至于發(fā)展到足夠?qū)κ袌?chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生巨大影響的地步。明確支付機(jī)構(gòu)作為支付通道的定位，維護(hù)央行主導(dǎo)的支付-清算二級(jí)體系秩序，有助于監(jiān)管層更透明的掌控支付-清算參與者的數(shù)據(jù)，維護(hù)系統(tǒng)高效安全運(yùn)行，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。

因此，網(wǎng)絡(luò)理財(cái)、托管等網(wǎng)絡(luò)支付機(jī)構(gòu)增值業(yè)務(wù)模式將受到實(shí)質(zhì)性影響。網(wǎng)絡(luò)支付新規(guī)要求支付機(jī)構(gòu)不得為金融機(jī)構(gòu)以及從事信貸、融資、理財(cái)、擔(dān)保、貨幣兌換等金融業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)開(kāi)立支付賬戶，此規(guī)定使得三方支付機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)被嚴(yán)格限制為支付通道，P2P、眾籌等資金托管業(yè)務(wù)受到制約，理財(cái)業(yè)務(wù)也隨著賬戶管理的限制（只有綜合類才可投資）也將受到影響，可以購(gòu)買的額度和便利性都受到較大限制。

非銀支付回歸小額便捷本質(zhì)

《征求意見(jiàn)稿》的推出延續(xù)了2011年非銀行支付管理辦法的態(tài)度，將近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，尤其是將支付賬戶領(lǐng)域的創(chuàng)新納入到了監(jiān)管框架之中，對(duì)于行業(yè)未來(lái)合理合規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)有著深遠(yuǎn)的意義。

《征求意見(jiàn)稿》第一次對(duì)支付賬戶――非銀支付賬戶的合法性做了定義，有助于非銀支付機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期合法化的發(fā)展。同時(shí)，對(duì)支付賬戶的余額做了限定，即綜合賬戶余額年付款額不超過(guò)20萬(wàn)元，消費(fèi)賬戶余額年付款額不超過(guò)10萬(wàn)元，第三方支付將回歸小額、便捷的定位，風(fēng)險(xiǎn)控制得到加強(qiáng)。此外，《征求意見(jiàn)稿》還區(qū)分了第三方支付賬戶與銀行賬戶轉(zhuǎn)賬的區(qū)別，銀行仍將是中國(guó)支付體系的核心。

平安證券認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)支付、數(shù)據(jù)和金融生態(tài)將再次出現(xiàn)明顯變化，最重要的支付賬戶、信息流、資金流將回歸銀行的掌握之中。互聯(lián)網(wǎng)金融的核心是“客戶和信息”，至少在本次《征求意見(jiàn)稿》出臺(tái)之后，銀行將在信息端與第三方支付公司完全共享。銀行將成為第三方支付公司與客戶間不得不存在的角色。

從宏觀上看，利率市場(chǎng)化使得來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)臎_擊影響短期內(nèi)有所平滑，盡管長(zhǎng)期趨勢(shì)仍不可逆轉(zhuǎn)，但銀行獲得了以時(shí)間換空間的喘息之機(jī)以應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)沖擊。而且，一個(gè)直接的好處是，銀行增加了轉(zhuǎn)賬手續(xù)費(fèi)收入、托管業(yè)務(wù)收入，客戶理財(cái)資金回流出銀行的壓力減小。同時(shí)，在支付賬戶沉淀的低成本資金，將流回銀行體系。此外，銀行可以獲得交易的底層數(shù)據(jù)，與第三方支付公司（特別是強(qiáng)勢(shì)如BAT）的合作話語(yǔ)權(quán)提升。銀行更有可能替代第三方機(jī)構(gòu)輸出理財(cái)平臺(tái)及功能的搭建、結(jié)算清算服務(wù)等。如興業(yè)銀行的銀銀平臺(tái)等。

而非銀行金融機(jī)構(gòu)尤其是第三方支付機(jī)構(gòu)，則會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)成本提高，支付效率有所下降，應(yīng)用的場(chǎng)景會(huì)受限，但并沒(méi)有動(dòng)搖其根本的備付金賬戶結(jié)算機(jī)制。至于P2P行業(yè)，短期將面臨洗牌，經(jīng)營(yíng)成本增加，行業(yè)將步入規(guī)范發(fā)展。在清算賬戶限定之后，第三方支付公司最多只能做到小額清算，銀聯(lián)的清算地位再次提升。而實(shí)時(shí)的貨幣基金申贖將受到額度限制，使用支付賬戶會(huì)受到額度上限的控制，而若不使用支付賬戶則可能喪失支付功能，同時(shí)大幅度提高成本費(fèi)用。

總體而言，短期內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對(duì)于銀行體系的沖擊將隨著監(jiān)管成本的提升而有所減弱，但長(zhǎng)期趨勢(shì)仍不可逆，需要銀行通過(guò)內(nèi)部創(chuàng)新予以應(yīng)對(duì)。

史上最嚴(yán)第三方支付管理意見(jiàn)

參考國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的模式都是在一定的法律法規(guī)的界限內(nèi)成長(zhǎng)起來(lái)的，而非片面地追求創(chuàng)新。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，一切發(fā)展都追求效率，但是過(guò)于激進(jìn)往往會(huì)忽視風(fēng)險(xiǎn)。金融是脆弱和不可逆的，我們應(yīng)當(dāng)在創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)中尋找到均衡點(diǎn)。

信達(dá)證券表示，此次與2014年的《征求意見(jiàn)稿》差別不大，在賬戶設(shè)立、客戶識(shí)別等方面做了具體的要求，主要亮點(diǎn)在于兩個(gè)方面：一是用限定支付額度的方式，降低了第三方支付機(jī)構(gòu)中體系內(nèi)留存的資金;二是限制了資金在第三方支付機(jī)構(gòu)體系內(nèi)的循環(huán)交易。征求意見(jiàn)稿明確了第三方支付機(jī)構(gòu)的分散、小額支付的本質(zhì)，強(qiáng)調(diào)了其作為傳統(tǒng)金融補(bǔ)充的角色，表明了監(jiān)管層管制第三方支付機(jī)構(gòu)在體系內(nèi)劃轉(zhuǎn)資金、嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)的決心。

控制資金沉淀，回歸支付本質(zhì)首先應(yīng)當(dāng)明確賬戶的性質(zhì)問(wèn)題，即使用戶通過(guò)實(shí)名認(rèn)證，擁有第三方支付賬戶的資金，但是如果支付機(jī)構(gòu)利用時(shí)間差濫用這些沉淀資金，用戶依然無(wú)法控制，因?yàn)檫@并不是銀行的存款，是不受存款保護(hù)的。

隨著居民消費(fèi)中網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物比重的提升，第三方支付的規(guī)模也不斷上漲。特別是在前幾年互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策處于真空期，第三方支付涉及理財(cái)、托管等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，造成了支付體系內(nèi)沉淀了大量資金。如果第三方機(jī)構(gòu)濫用這些資金，會(huì)帶來(lái)大量金融風(fēng)險(xiǎn)。出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮，此次《征求意見(jiàn)稿》規(guī)定“支付賬戶余額僅可用于消費(fèi)，同時(shí)將第三方支付機(jī)構(gòu)的賬戶劃分為綜合類和消費(fèi)類，前者全年累計(jì)交易額不超過(guò)20萬(wàn)元，后者為10萬(wàn)元。額度的設(shè)置更體現(xiàn)了央行希望第三方支付機(jī)構(gòu)賬戶中不要沉淀多于正常消費(fèi)交易的資金，第三方支付回歸分散、小額支付的本質(zhì)，以避免帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。

由于第三方支付機(jī)構(gòu)在各家銀行均開(kāi)設(shè)了賬戶，這就使得其客戶的轉(zhuǎn)賬行為只體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)的賬戶頭寸總數(shù)上，除了支付機(jī)構(gòu)以外無(wú)人得知具體的資金流向。并且，由于第三方支付機(jī)構(gòu)的賬戶實(shí)名制認(rèn)證并不全面，很多資金的流轉(zhuǎn)是支付機(jī)構(gòu)也無(wú)法準(zhǔn)確掌握的。此次《征求意見(jiàn)稿》對(duì)實(shí)名制認(rèn)證的強(qiáng)化以及對(duì)第三方支付賬戶間的轉(zhuǎn)賬加以限制就是出于對(duì)支付機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，即客戶每年通過(guò)第三方支付賬戶最多只能向自己的銀行卡提取20萬(wàn)元，這將大大地限制支付體系內(nèi)的資金劃轉(zhuǎn)，監(jiān)管層旨在限制閉環(huán)交易，監(jiān)管資金流向。

此次《征求意見(jiàn)稿》由于對(duì)支付額度、設(shè)立賬戶等要求的嚴(yán)格性，被戲稱為史上最嚴(yán)第三方支付管理意見(jiàn)。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，第三方支付機(jī)構(gòu)以及依托于它們發(fā)展的機(jī)構(gòu)因此會(huì)受到重挫，監(jiān)管機(jī)構(gòu)又一次面臨抑制創(chuàng)新的質(zhì)問(wèn)，但仔細(xì)研讀《征求意見(jiàn)稿》，會(huì)發(fā)現(xiàn)監(jiān)管要求更多的是對(duì)客戶識(shí)別認(rèn)證、資金流轉(zhuǎn)、反洗錢等方面的嚴(yán)格要求：比如對(duì)于客戶具有強(qiáng)驗(yàn)證的，支付金額可以由支付機(jī)構(gòu)和客戶自行約定;而驗(yàn)證水平不夠的則對(duì)單日累計(jì)限額依據(jù)驗(yàn)證方式設(shè)為1000元到5000元不等。對(duì)于一些支付細(xì)節(jié)，比如快捷支付方式等并未做更多嚴(yán)格的要求，可以看出監(jiān)管的關(guān)注點(diǎn)更多是出于對(duì)資金流轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制，而非一味地抑制互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新。

若按此次《征求意見(jiàn)稿》監(jiān)管非銀行機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)，那些曾經(jīng)雄心勃勃想要挑戰(zhàn)銀行的支付公司將不得不改變經(jīng)營(yíng)思路。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代與其說(shuō)是經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品，不如說(shuō)是經(jīng)營(yíng)用戶。以客戶識(shí)別為例，按照《征求意見(jiàn)稿》，需要多輪驗(yàn)證且超過(guò)200元需引入銀行驗(yàn)證的要求，這對(duì)用戶體驗(yàn)會(huì)有極大的影響。隨著傳統(tǒng)銀行網(wǎng)銀平臺(tái)的成長(zhǎng)，第三方支付很難在支付媒介這一功能上與之抗衡，但是互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢(shì)在于它的效率與廣泛的用戶數(shù)據(jù)。如果通過(guò)支付的數(shù)據(jù)，對(duì)用戶的支付習(xí)慣予以挖掘和使用，不失為支付機(jī)構(gòu)一個(gè)好的轉(zhuǎn)型方向。

銀行估值最大壓制因素消除

無(wú)論是針對(duì)第三方支付的《征求意見(jiàn)稿》，還是此前十部委聯(lián)合的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，大方向都非常明確，市場(chǎng)上流傳的大部分互聯(lián)網(wǎng)金融的故事和邏輯，都已不再成立。不論被冠以什么樣的定語(yǔ)，金融都應(yīng)該由金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。“無(wú)銀行之名、行銀行之實(shí)”的互聯(lián)網(wǎng)金融故事是壓制銀行估值的一個(gè)重要因素。銀行之實(shí)即是獨(dú)立完整的賬戶體系、自營(yíng)資金池、息差和高杠桿。

有銀行之名意味著要面臨與銀行業(yè)一樣的繁重監(jiān)管，而無(wú)銀行之名，不必面臨銀行業(yè)監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融此前享受的“不受監(jiān)管的賬戶體系+沒(méi)有資本金要求、流動(dòng)性管理和壞賬撥備要求的高杠桿資金池”業(yè)務(wù)，當(dāng)然有無(wú)限的成長(zhǎng)性。另一方面，面臨繁重監(jiān)管壓力的傳統(tǒng)商業(yè)銀行要想提高估值，則阻力重重。

在當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管總體思路下，“互聯(lián)網(wǎng)金融能在不受銀行業(yè)監(jiān)管約束下開(kāi)展實(shí)質(zhì)性的銀行業(yè)務(wù)”這一核心邏輯已經(jīng)被破壞，這意味著互聯(lián)網(wǎng)金融基于監(jiān)管套利暫時(shí)凌駕于傳統(tǒng)商業(yè)銀行之上的發(fā)展優(yōu)勢(shì)消失，表明互聯(lián)網(wǎng)金融壓制銀行估值的邏輯基礎(chǔ)已經(jīng)不再成立，銀行板塊估值的最大壓制因素已經(jīng)消除。

在43號(hào)文出臺(tái)、基于地方債務(wù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)化解方向明確之后，銀行估值持續(xù)低于1 倍PB的合理性已經(jīng)不存在，1倍PB是銀行板塊估值的合理底部。2015年以來(lái)，A股銀行板塊曾在2月底和5月底兩度破凈，但都在極短的時(shí)間內(nèi)迎來(lái)大幅反彈。如今板塊估值重回底部，在互聯(lián)網(wǎng)金融這一壓制銀行估值的最大因素消除后，估值修復(fù)的趨勢(shì)不容忽視。

對(duì)資本市場(chǎng)而言，不必過(guò)度陷入具體業(yè)務(wù)本身的技術(shù)細(xì)節(jié)，把握大方向即可。只要牽涉到金融的，都應(yīng)該由金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。具體什么樣的支付業(yè)務(wù)能做、什么樣的不能做，什么樣的支付公司能存活、什么樣的會(huì)進(jìn)入嚴(yán)冬，并不是現(xiàn)階段資本市場(chǎng)需要糾結(jié)的問(wèn)題，互聯(lián)網(wǎng)金融整體邏輯被破壞、傳統(tǒng)金融互聯(lián)網(wǎng)化迸發(fā)出巨大活力，這樣鮮明的對(duì)比才是需要被資本市場(chǎng)重新審視的當(dāng)務(wù)之急。

打著“金融”招牌的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要不退回純通道業(yè)務(wù)，要不變?yōu)榻鹑谄髽I(yè)，面臨和金融機(jī)構(gòu)一樣的監(jiān)管，在金融屬性更強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)上，銀行和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將真正公平競(jìng)爭(zhēng)。資本市場(chǎng)當(dāng)前迫切需要考慮的是這樣兩個(gè)問(wèn)題：對(duì)純通道業(yè)務(wù)，該給什么樣的估值？對(duì)于變?yōu)榻鹑谄髽I(yè)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，面臨著跟銀行業(yè)一模一樣的監(jiān)管約束，押注它能超越全牌照正統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)是否過(guò)于冒險(xiǎn)？

國(guó)金證券的觀點(diǎn)是，未來(lái)以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)將以外延擴(kuò)張的方式大舉進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融的故事最后都繞不出銀行整體的大故事。在互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆銀行的邏輯被證偽后，絕大部分中間派市場(chǎng)參與者是會(huì)重新認(rèn)識(shí)銀行的投資價(jià)值并給予重估。

金融不是開(kāi)大賣場(chǎng)，可以隨隨便便就把實(shí)體門店搬上網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)橫掃傳統(tǒng)行業(yè)的趨勢(shì)不能自然外推到金融業(yè)尤其是銀行業(yè)。居民賬戶體系、金融體系、金融機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)和資本市場(chǎng)是每一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融體系的核心和中堅(jiān)，對(duì)于金融行業(yè)全球都是重監(jiān)管，安全、穩(wěn)定和可監(jiān)督永遠(yuǎn)是第一要?jiǎng)?wù)，互聯(lián)網(wǎng)最擅長(zhǎng)的效率不僅不是最重要的，反而是需要時(shí)不時(shí)被刻意抑制的，畢竟在絕大部分時(shí)間，效率和安全是反義詞。從這個(gè)角度看，央行并不是在開(kāi)歷史的倒車，央行只是在充分履行一個(gè)負(fù)責(zé)監(jiān)管機(jī)關(guān)最基本的職責(zé)，金融監(jiān)管本來(lái)就是從嚴(yán)從重，而維護(hù)金融體系的健康穩(wěn)定，本來(lái)就是央行的基本職責(zé)。

在本次針對(duì)第三方支付的《征求意見(jiàn)稿》出臺(tái)后，針對(duì)P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融熱門行業(yè)的一系列細(xì)化監(jiān)管文件將陸續(xù)出臺(tái)。實(shí)際上，從2015年年初銀監(jiān)會(huì)設(shè)立專門的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管部門開(kāi)始，大方向就已經(jīng)非常明確了：當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融的“互聯(lián)網(wǎng)”屬性更強(qiáng)之時(shí)，可任由其野蠻生長(zhǎng)，但當(dāng)其“金融”屬性越來(lái)越強(qiáng)之后，隨之而來(lái)的必然是繁重的監(jiān)管要求，銀監(jiān)會(huì)設(shè)立專門的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管部門，便是給互聯(lián)網(wǎng)金融套上緊箍咒的開(kāi)端。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融不等于普惠金融，普惠金融是綜合的系統(tǒng)性工程，實(shí)際利率20%的網(wǎng)絡(luò)貸款不是真正的普惠金融，千萬(wàn)不要誤認(rèn)為國(guó)家提倡的普惠金融就是互聯(lián)網(wǎng)金融，兩者毫無(wú)必然聯(lián)系。

資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題是多年以來(lái)銀行業(yè)老生常談的問(wèn)題，銀行板塊的估值早已充分體現(xiàn)了好幾輪。2015年，在經(jīng)濟(jì)下行周期中，我們不會(huì)看到資產(chǎn)質(zhì)量向好的拐點(diǎn)，但市場(chǎng)對(duì)此早就已經(jīng)有了非常充分的預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)惡化是商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)上早已做好充分物質(zhì)準(zhǔn)備、資本市場(chǎng)在預(yù)期上早已做好充分心理準(zhǔn)備的事情，一件沒(méi)有預(yù)期差的事情，不會(huì)對(duì)估值產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。