簡述資本市場的功能精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇簡述資本市場的功能，期待它們能激發您的靈感。

篇1

【關鍵詞】 網絡數字化多媒體語音室 日常管理

一、引言

語音室是一個學校英語專業和公共基礎課教學體系的一個重要組成部分，承擔外語語言實驗教學的任務，是培養學生的聽說讀寫譯等綜合運用能力的重要教學試驗場地，是進行外語教學，提高學生外語能力的基礎設施，隨著網絡及多媒體技術的快速發展，以及教育改革的深化，促進了信息技術的高速發展，大量新的教育信息技術融入了多媒體語言教學課堂，進一步推進了外語教學改革的不斷深入和發展！

二、網絡化多媒體語音實驗室的基本情況

我院的語音室是基于PC架構設計，全面訓練與評測學生聽說讀寫譯技能的教學與管理的設備，可以實現以下的幾項功能：1、廣播教學，目的是將教師機的畫面轉播給學生，教師可以通過麥克風、耳機等與已聯機的學生進行溝通，從而達到課堂教學的目的。2、聲音廣播，功能是將教師端的教師麥克風聲音和電腦聲音均廣播給學生。3、口語訓練，主要針對語言教學領域，教師可以通過這個功能鍛煉學生的口語能力，提升口語水平。4、學生示范，即教師選擇一名學生向教師和其他學生演示她的桌面操作，在示范過程中，教師可以控制該學生的鼠標和鍵盤，還可以與選中的學生進行對話，并讓其他學生聽到他們之間的對話，5、網絡影院，是由頻道和添加的文件組成，頻道就是一組學生的活動空間，各頻道之間的學生可以互不干擾的進行觀看該頻道內播放的媒體文件，教師通過新建的多個頻道同時播放多個教學內容，學生可以根據自己的喜好，切換不同的頻道觀看各個頻道當前播放的教學內容。6、復讀機，可以打開媒體文件和復讀課件對學生進行復讀訓練，不直播時，復讀機是一個單機播放器，它的主要功能是對學生進行口語訓練，以及對學生進行A/B組的播放，以便進行口語和口譯考試。7、外接設備直播，系統默認設置4路外接設備，分別是：視頻展臺、錄音機、筆記本和攝像頭，教師可以在選項里自定義這些外接設備，向學生展示多路畫面，可以對畫面和聲音進行預覽和監聽，音視頻直播。

三、語音室的日常管理

1、制度管理。為了保證語音室的正常運行，需要建立健全完善的制度化管理體制，為此，我們制訂了《語音室使用守則及處罰條例》、《語音室使用細則》、《語音室規章制度》、《語音室安全規則》、《語音室管理人員崗位職責》等各種規章制度，教師和學生都要遵守，按要求使用語音室，從而保證語音室的規范化運行，更好地為外語教學工作服務.

2、對設備的管理。每臺語音設備都配有計算機、高靈敏度耳機等重要配件，為了保證語音室的正常和長期使用，語音室管理人員要在語音室開始使用前十五分鐘開門，在設備開始使用之前，要對設備進行檢查，確認完好無故障之后才能使用，使用結束后對設備的軟硬件進行檢查，確認下次使用的設備室完好，然后對設備進行斷電處理，防止因為超負荷運轉導致設備的損壞。網絡數字化語音室都配有網絡，為避免因為中毒造成的設備損壞，應在設備上安裝殺毒軟件，還要給設備安裝還原卡，做好GHOST備份，這樣可以有效的進行維護，可以在下次開機時重新恢復到原來的最初狀態，還可以在短時間內恢復成一個全新的系統，保證教學秩序的正常運行！

3、對學生的管理。學生是語音室的主要使用者，學生在語音室上課的時候，必須根據學號按照固定位置就座，不得隨意更改和變動座位，不得在顯示器和桌面上亂寫亂畫，不得在語音室內隨意亂扔果皮等垃圾，對因為人為原因造成的設備損壞，還要嚴肅處理并根據處罰條例賠償設備損失，學生入座后需檢查設備的完好情況，如出現故障，需及時登記并處理，以免影響正常教學！

四、上課教師的管理

任課教師對語音室功能的掌握直接影響到語音室的使用，作為語音室的直接操作者，應當對新進的教師和對計算機專業技術不太熟悉的教師提前進行培訓，這樣才能避免因為教師對設備的不熟悉而造成的損壞，方便其更好地使用語音室。

五、管理教師的管理

語音室的管理不僅僅是對教室和設備的維護，更需要管理人員能配置設備和合理的調度，首先要有為上課教師和學生服務的奉獻精神，其次，要有良好的計算機軟硬件的安裝、調試、使用和基本維修能力，能夠熟練地使用語音室系統的各項功能、一定的網絡基礎和知識，還要具有一定的電子電路學知識，能夠及時地解決語音室使用過程中出現的一些突發事件，只有管理隊伍水平不斷提高，才能更好的發揮作用保證設備完好率和設備使用率。

篇2

一、資本市場動機的簡述

現階段，國內的證券市場基本上都是由政府直接掌控的，嚴重制約了我國金融市場的發展。從資本動機視角來分析如今國內企業發展現狀中的盈余管理，具有相當大的現實意義和一定的歷史作用。

1、盈余管理的資本市場動機簡述

資本市場最直接的動機就是為企業、公司籌得資金。而我國的上市公司進行籌資的重要手段就是通過盈余管理。在具體的實施過程中，公司可以申請發行股票來獲得資金，但是國家規定，公司必須在近三年內連續盈利才能申請上市。所以，眾多企業相應的就開始適應盈余管理，為下一步公司上市打下良好的基礎。在此基礎上，IPO動機、配股動機、放虧、扭虧和保牌動機是非常具有討論意義的。首先，對于IPO動機，在一項研究我國二十世紀初期的八十多家上市公司的一年之內的收入發現，在2003年一年當中，各IPO上市公司的資產效率達到最高水平，隨后呈逐年下降趨勢。這就充分詮釋了盈余管理在上市公司的資金規劃中的重要作用。其次，配股動機是當前IPO上市公司進行盈余管理以達到資本市場經濟的另一個重要動機。其中，有實驗證明，我國的大多數上市公司的經營者和高層已經熟練地利用管理應計利潤對公司進行有效的盈余管理，從而使公司即使在極不穩定的市場運行狀態下也能保證損失進一步縮小，保證企業的競爭力。而在盈余管理中的配股動機主要體現在：一是IPO上市公司為了避免相關的產品損失或者是直接為了獲得股權而開展增加收入的會計管理。二是有一些不具備相關技術和數據支持的小型公司利用本公司的調整項目縮減收益的會計管理，達到自身順利通過并且獲得配股資格。三是資本主義市場中的放虧、扭虧和保牌的動機。市場總是存在相當大的波動性，大多數上市公司的經紀人都具有避免盈利下降和盈利虧損的動機。多數證券公社的扭虧手段主要包括：巨額沖銷、收益補貼、損益調整、重組收益以及短期營銷等手段。但是，虧損實在是很多企業難以避免的問題，所以，大多數IPO上市公司在虧損年限或前或后都有調整收益的盈余管理手段，從而有效的避免連續虧損而受到證券管理機構的懲罰。所以，在資本市場中，大多數IPO上市公司都存在保牌的動機。

2、盈余管理存在的弊端

長期以來，我國上市公司都以應計盈余管理為手段來預計企業資金。但是，一旦應計盈余的空間縮小，所帶來的影響會直接導致企業公司所面臨的法律風險大大提高，所以，僅僅靠盈余管理是遠遠不能達到企業提高發行價的目的的。近年來的一系列研究發現，單單看應計盈余管理也很難滿足IPO企業的生產和發展的需求，也無法適應企業的相關會計準則。作為上市公司，一旦各項資金和盈利都被提前預算好，要求不能有過大的浮動，說明這些IPO上市公司存在一定的實力，同時，它們也會喪失一定的創造性和干勁，很難在業績上有什么標志性的突破，也就無法創造預計之外的收益。盈余管理一方面有效規劃了公司的運營而不出現過度的虧損，但是另一方面也阻礙了IPO上市公司的迅猛發展，有利也有弊，對于IPO上市公司來說，應正視資本市場的動機，有效地進行盈余管理。

二、投資者對資本市場的影響

投資者有兩種：投資和投機。在一定程度上，投資是指在確信股票的價值高于自身價格時才買進，而股票的價值低于價格時就賣出。而投機是指根本不知道股票的價值低于價格，抱著別人會以更高的價格從手中把股票再買走的心理買入，或者是在根本不知道股票的價值高于價格時，抱著別人會以更低的價格轉讓的心理而賣掉股票。準確地按照投資機構者的政策標準來劃分，投資者可以分為一般投資者和戰略機構投資者。目前，我國的投資者主要的投資形式包括：證券投資基金、券商、社保基金和保險公司。

1、機構投資者對會計信息供求狀況的影響

投資者投資任何一種金融工具都要收集有關該企業和證券的信息，這對投機者或是個人投資者都不例外，人們在經濟決策中需要及時獲得準確的信息，從而來減少相關經濟活動的不確定性。例如，勝券投資基金委托基金管理公司進行投資管理，而大多數管理公司的管理人員都經過高等教育，最大的優點就是所付出的成本遠遠比一般的非專業工作人員要低。根據投資者與信息的關系，可將投資者分為四類：靠大眾性公開信息交易者、靠專業性公開信息交易者、靠派生信息交易者以及無信息交易者。后三者的存在大大降低了投資者對會計信息的需求。

2、投資者對公司治理結構的影響

由于監督成本很高，很多單個投資者都不愿承擔監督公司的職責，但是，機構投資者則有很大的不同，尤其是對于更高一階的投資者，其更有可能介入公司的管理。在西方尤其是英美國家，機構投資者都普遍采用外部監控，以非金融機構的投資者間接參與方式參與公司的管理。在公司治理方面，一方面機構投資者規模的壯大會使上市公司過于集中的股權結構得到一定的改善，另一方面機構投資者繼續對公司采取旁觀、漠視的態度將在很大程度上帶給企業更大的損失，而迫使這些機構投資者積極參與公司的治理。機構投資者可以通過對于策劃方案的批評和措施整合以及投票等等方式來推動我國上市公司的股權結構的完善和治理機制的改進，進一步促進公司的效率的提高。

三、財務信息透明的重要性

1、財務透明度的重要作用

現在所存在的任何一場交易都是在雙方衡量過相關的具體對等價值之后進行的。所以，在交易的過程中，財務信息的公開化是交易的核心。市場擴大和發展都是在雙方愿意交易中得到提升的。如果股票市場中存在過多的虛假信息，難免會給廣大的投資者帶來相關程度的誤導，一旦造成判斷失誤，將會給投資者帶來巨大的損失。甚至會影響投資者的投資信心，從而對企業的扶持基金造成一定程度的影響。如果信息不對稱得不到有效的解決，就不可能談到平等交易，就更談不上市場的進一步擴大和提升。另一方面，財務透明是資本市場功能得以發揮的必要條件。只有當公司提供出足夠的公司數據，才能在一定程度上增強自身的競爭力，提高融資能力。相反，如果沒有提供足夠的經濟數據，就很難讓投資者感覺到十足的誠意。那樣就會極大地影響兩者關于投資方面的意見，投資者就很難去選擇一個信息不夠明確的股票進行購買，導致市場流動性較低，從而影響公司的資金募集。

2、影響財務信息披露的因素分析

對于財務信息披露影響最大的就是公司的高層以及中層，主要是監管機構，會計事務所。而作為投資者對于財務信息披露只存在有限的影響。國家權威機構中國證監會作為一系列證券監督機構中的主體，是全國證券期貨市場的主管部門，雖然相關職責較大，但其地位遠遠不及中國人民銀行。在證券監督功能定位上的不確定性也導致了證監行為的扭曲。而往往就是在這種情況下，證券監督功能很難同時實現效率和公平，這勢必會給監管工作帶來極大的混亂。同時，會計事務所作為公司信息審查鑒證的機構，但是，在過去的幾年中，虛假報表的案件屢見不鮮。很多潛在的問題直接影響了很多公司信息的真偽程度，嚴重導致了信息透明化的進程受阻。

篇3

關鍵詞：微型金融；小額信貸；理論綜述

中圖分類號：F830.3　文獻標識碼：B　文章編號：1007-4392(2010)07-0033-04

20世紀70年代以來，隨著金融創新的發展和金融體系結構的變遷，以間接融資方式為主要中介機構的商業銀行與以直接融資為特征的資本市場的關系日趨緊密。商業銀行與資本市場在融合的過程中，必然會伴隨一系列的風險，既有商業銀行在進入資本市場的過程中所面臨的微觀風險，也有資本市場在面對商業銀行的融入進程中所面對的宏觀風險。認清風險，同時找出一條降低、化解風險的道路，能有效提高商業銀行與資本市場融合。加快金融體系現代化步伐。

一、我國商業銀行與資本市場的現狀分析

自從1983年國務院明確規定中國人民銀行專門行使中央銀行的職能，在我國基本形成了以中央銀行為領導，以四大國家商業銀行為主體的銀行體系以來，我國商業銀行主要經歷了擴大發展、深化改革、改革攻堅等階段。據統計，在我國商業銀行作為金融體系中最重要的組成部分，所擁有的金融資產在全部金融資產中的比重超過80％。

對資金有需求的企業通過向商業銀行進行借貸來達到間接融資的目的。即使在資本市場比較發達的國家，企業仍然是以通過商業銀行進行間接融資為主要融資渠道。因為相對資本市場的直接融資方式而言，間接融資具有社會安全性較高、保密性較強、可以及時解決企業流動資金需求等優點。但是隨著全球經濟的發展，資本市場制度的逐步健全和融資企業需求的變化，直接融資憑借其籌資規模和風險度不受金融中介機構資產規模及風險管理約束、具有較強的公開性、在市場競爭中優化資源配置等優點，在市場中所占比重呈上升之勢。

作為以直接融資為主要特征的資本市場，隨著傳統業務的進一步優化，相關業務也得到了迅猛發展，同時也為商業銀行的多元化發展提供了巨大的契機，使其與證券公司、基金公司的合作前景更加廣闊。隨著資本市場的發展，可供選擇的金融產品越來越多，商業銀行可以通過購買和持有各種有價證券來優化其資產結構。使商業銀行便于在充分兼顧安全性和流動性的前提下，爭取最大限度的盈利。因此，越來越多的商業銀行開始進入資本市場，成為資本市場中重要的參與者。截止目前。我國共有14家商業銀行在A股市上市，其中7家銀行在H股上市。

特別是在由美國次貸危機而引發的全球金融危機的背景下，2009年我國的一系列經濟刺激計劃和積極地貨幣政策，使我國金融機構本外幣信貸規模呈現井噴式增長，貸款余額由2009年初的32萬億元猛增到年末的42.56億元，同比增長32.99％，導致資本充足率下降。這時，商業銀行就可以借助資本市場進行再融資，增加其資本充足率。此外，商業銀行還可以依托資本市場，完善其自身功能，逐步完成由“信用和支付中介”向“全面金融服務機構”的轉變，進而豐富了資金清算結算、金融資源配置、金融風險管理和國民財富管理等方面的功能。

但是。商業銀行和資本市場在組織結構層面進行融合的過程中，勢必會給二者帶來運行機制的變化，產生新的風險因素。在銀證融合的情況下，在金融業傳統風險因素之外。還可能由于金融體系內部組織結構和外部經營環境的變化，產生風險分布和作用機制方面的變異。例如，以信用風險為主要風險特征的商業銀行，將可能產生其他類型的風險取而代之。此外，資本市場在擁有雄厚資金實力和龐大支付結算網絡的商業銀行進入后。任何商業銀行出現風險，勢必會影響到資本市場上銀行板塊的變化，進而影響到整個資本市場的波動。從下圖可看出，滬深300指數變化趨勢與銀行股指數相似，且略微滯后于銀行股指數。

二、商業銀行進入資本市場所面臨的風險

(一)商業銀行上市導致的風險

商業銀行上市面臨的首要風險就是能否成功上市，即上市失敗風險。引發該風險的關鍵性因素就是IPO定價難題，如何合理確定IPd價格對商業銀行具有重要意義。在完全市場化的條件下，股票IPO定價主要被兩個方面決定，一是股票的內在價值，二是合適的IPO發售機制以充分發掘市場需求。由于計算模型的局限性和上述因素的不確定性，商業銀行上市過程中的IPO定價可能存在抑價現象，一旦出現定價不合理，就存在著不能實現新股銷售的既定目標，難以滿足籌集資的需求，導致發行失敗的可能，最終付出高昂的成本。

其次是聲譽風險，即在上市過程中，商業銀行所出現的意外事件對自身的不利影響。商業銀行同其他上市企業一樣，將成為投資者所關注的目標，同時外部審計、評級機構的進入。將會使信息披露大大增加，導致原先潛在的問題得以暴露。雖然這些問題的暴露能及時化解商業銀行的潛在的風險，具有積極意義，但是，對于投資者而言，問題的暴露必將削弱對該即將上市商業銀行的信心，進而影響對其股票價值的評估。最終也波及到上市的成功性。

再次是商業銀行是否具有長期的抗壓能力，來應對上市過程中所面對的法律風險壓力、財務管理壓力、公司治理不完善和自身股價不確定波動的壓力。上述壓力將貫穿于整個上市的過程中，具有持續性，因為商業銀行從開始準備上市到最終上市通常要經過數年的時間。在這段時間中，一旦出現違反法律法規、財務欺詐、股權結構不合理、私自挪用信貸資金造成股價波動等問題，將會受到來自司法、行政監管力量的干涉與懲罰，造成投資者對其綜合經營能力的質疑。

最后是商業銀行再融資過程中可能面臨的矛盾爭端及負面影響。由于目前我國資本市場仍不發達，尚未建立完善的金融法規和監管機制，不少國有企業上市的目的僅是為了“圈錢”。而非建立一個長期可持續的融資平臺。而我國現有銀行業正處于迅速擴張階段，對資本金需求旺盛，融資需求缺口較大，這些現狀導致部分投資者會擔心國有商業銀行的上市的目的性，以及相應產生的再融資風險。

(二)商業銀行進入股票市場后面臨的風險

商業銀行成功上市、進入股票市場后，面臨的首要風險當屬股票市場的風險，主要包括股票資產波動風險、融資融券交易風險和間接性融資的違約風險。

股票資產波動風險即商業銀行股票價格下跌的風險。當商業銀行持有股票資產，且當其長期、持續下跌時，商業銀行必須要提取足夠的資產損失撥備，以覆蓋風險。如果持續時間長、金額巨大。商業銀行必然會面臨連續的經營虧損，與此同時，虧損程度還將會隨著股價的下跌而加大，導致惡性循環，形成商業銀行的投資風險。

融資融券就像商業活動中的賒買賒賣一樣，如果到期時買賣雙方能按約定，補足貨款或商品，那么這筆交易節約了現金，也促進了商品流通。但如果不

能則信用鏈條發生斷裂，會引起連鎖反映。造成市場混亂。目前由于我國股票市場機制尚未完善，投資理念尚未成熟，眾多投資者將其視為短暫的投機市場，這就導致融資融券交易風險凸顯。

此外，商業銀行上市之后，自身原有的潛在風險仍不可忽視。到目前為止，不管商業銀行進行怎樣的創新改革，其以信用為基礎、以經營貨幣借貸業務為主營業務的格局并沒有發生太大變化，盡管伴隨著商業銀行創新，各類新的風險逐漸顯現，但其信用風險仍然是最大風險，需要防控，不可能因為商業銀行上市而發生根本性轉變。截止2009年末，我國損失類貸款余額627.9億元，較2008年末上升了58.1億元。損失類貸款的上升，說明商業銀行的信用風險仍有擴大的可能。此外。涉及到資產與債務不匹配的流動性風險。處于被動調控的利率風險和商業銀行內部的操作風險等同樣是商業銀行需要長期面臨、防控的主要風險。

三、資本市場在接納商業銀行后存在的宏觀風險

在商業銀行和資本市場相互融人的過程中，除了要認清商業銀行面臨的各項微觀風險外，更要對資本市場需正視的宏觀風險進行分析，只有通過對其進行細致的剖析，才有可能制定出合理的防范對策，防患于未然。

第一是金融體系風險。商業銀行和資本市場同屬于金融體系中的兩個重要組成部分，二者的對接融合極有可能引起一個風險共振，也有可能將銀行業的風險演化為金融體系風險，進而導致金融體系的一部分非系統風險轉化為系統性風險，從而加大國民經濟的系統性風險。商業銀行上市不用于其他行業，它的資本在隨股市漲跌而變動的同時，放貸能力也隨之改變，進而又作用到股價的變動上，形成一個相互作用、相互影響的循環體。例如。股市景氣，則股價上漲，銀行的自由資本增加，放款規模可能擴大，進而影響股價的上漲；相反，如果股市低迷，則銀行的自由資本也將縮水，在悲觀情緒的影響下，銀行的放款將會更謹慎，規模會縮小。這樣更將促使股市的蕭條。

第二是政策性風險。政策性風險主要來自國家的宏觀政策變化給商業銀行帶來的影響，主要分為直接政策風險和間接政策風險。商業銀行作為一類關系國計民生的特殊企業。受國家政策性干預較強，特別是我國國有、控股商業銀行資產占比較高(參考表2)。國家一旦對存款利率、貸款基準利率及浮動空間、備付率、信貸政策等做出變更，各家商業銀行必須接受并執行。此外加之非金融領域的政策調整導致交易生產經營狀況出現的劣變，共同作用在商業銀行上，必然影響到商業銀行的資產價值，反映到股票的市值上，最終作用到整個資本市場。

第三是銀行危機將對資本市場形成巨大沖擊。通常商業銀行股票盤子大，金融股所占市場價值比重高，所以商業銀行經營的是否穩健，其股票表現是否穩定，將直接關系到股票市場的運行與穩定。例如，深圳發展銀行于1998年在A股上市后，曾長期居于A股市場龍頭地位；2006年中國銀行上市后占據上海市場權重第一的位置。因此，銀行一旦發生危機，對資本市場的沖擊之大是難以預測的。例如前不久發生在美國銀行的次貸危機，在短時間內便引發出世界范圍內的經濟危機。

第四是信貸資金流入資本市場所產生的風險。具體可以解釋為商業銀行信貸資金進入股市后，會直接推動資本需求的增強，當其規模大到一定程度后，將助長甚至引發證券市場，特別是股票市場的投機行為。最終導致較為嚴重的泡沫現象，危及證券市場的穩定發展，甚至導致金融危機的發生。由于金融傳統與法律規定的不同，各國對商業銀行直接投資股票的限定也不盡相同。在我國。盡管政府及相關金融監管部門長期禁止商業銀行信貸資金進入股市。但是在市場實踐中曾多次出現銀行資金進入資本市場的案件，

四、如何防范、化解商業銀行進入資本市場的各項風險

在商業銀行逐步進入資本市場并與其融合的過程中，要想防范、化解所面臨的微觀風險及宏觀風險，首先應解決的問題是如何降低商業銀行自身所具有的各項潛在風險，與此同時，深化資本市場的改革，梳理健康的投資理念，建立一個健康、長期、可持續的融資平臺：其次是研究如何防控二者融合所面臨的各項風險。

(一)降低商業銀行自身風險

降低商業銀行所帶有的信用風險、流動性風險、利率風險、操作風險等潛在風險，在此將其簡述為以制度防范為主，技術防范為輔，同時將二者相互結合，互為補充。制度防范的要點在于通過制度創新恢復和加強市場約束、監管約束、銀行同業協會約束與銀行內部構成的由外到內的風險防范體系。主要工作為：(1)進行產權制度改革；(2)完善內部控制制度；(3)恢復金融監管部門監管的獨立性與權威性。技術防范的要點在于與制度防范相結合，通過風險防范手段的改進，建立不完全信息下的風險機制，在具體風險的管理上，應在完善商業銀行公司治理結構的前提下，針對不同的風險采取不同的防范策略。

(二)深化資本市場改革

作為現代市場經濟重要組成部分的資本市場。是促進資本形成和優化資源配置的重要渠道，對于加快經濟發展方式轉變具有不可替代的作用。因此，必須緊緊抓住機遇，進一步深化資本市場的改革創新，不斷拓展資本市場服務國民經濟發展的形式和途徑。毫不動搖地支持經濟發展方式轉變。增強經濟發展的活力和動力。

2010年年初，證監會主席尚福林提出“深化資本市場改革創新，支持經濟發展”。其中在對“深化資本市場改革創新，服務經濟社會發展全局”的詳盡論述中主要包括：加快建設多層次市場體系，推動經濟發展方式轉變：強化基礎性制度建設烷善市場化運行機制：健全上市公司并購和退市機制，優化資源配置的渠道和方式：進一步提高資本市場透明度。提高信息披露質量；維護市場“三公”秩序，引導和規范市場健康發展。

(三)進一步建立、完善金融監管體系

第一是借鑒國際經驗，結合我國具體情況，完善國內對商業銀行與資本市場融合的相關立法，對商業銀行上市行為制定相應的法律約束。此外，政府、金融相關監管機構制定對商業銀行進入資本市場詳盡的監管細則，同時還要密切聯系國內外經濟、金融動態及市場發展的趨勢，明確重點，及時修改制定相關政策制度，改進監管的方式方法。

第二是建立通暢的溝通渠道。將政府、各監管部門、商業銀行、資本市場彼此之間通過信息交流有機的聯動起來。例如，各監管部門可以在及時掌握政府對經濟的宏觀調控后，相互溝通，及時了解各家金融機構面臨的問題。對商業銀行、資本市場制定統一的政策制度，使各監管部門在獨立完成自身監管職能的基礎上，對監管交叉區域或“盲區”完成全面監管。

第三是要深入研究分析金融監管方法，推陳出新。基于理論分析，運用計量方法，結合科技手段，創新模型，盡可能計算出貼近實踐、可供參考的風險度量值。通過對風險進行合理的量化。使人們可以更直觀的認清風險的危害程度，及時有效地制定出應對方案，最終達到減低風險的目的。

參考文獻：

[1]周駿張中華宋清華：《商業銀行創新與資本市場》中國金融出版社2006.11。

[2]成思危：《中國經濟改革與發展研究》(第二集)中國人民大學出版社出版2008，4。

[3]《2009年中國金融統計年鑒》中國金融年鑒雜志社有限公司2009.12。

[4]羅子光：《資本市場發展對商業銀行的影響及其對策》[J].《金融與保險》2009(7)。

篇4

新三板是國家專門對國家級高新區內的科技型企業提供的資本市場融資平臺，目前是與滬深交易所并立的第三個全國性股權交易市場，主要為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。它的靈活性和優勢將會大大的激發出資本市場的活力，并吸引著越來越多企業來掛牌。分析我國新三板的市場功能特點以及與主板、中小板與創業板進行比較研究，對于促進我國中小微企業與投資者對新三板有一個比較清晰理性的認識，引導他們正確理智的投資行為有重大意義。

關鍵詞：

新三板；市場功能；主板；中小板；創業板

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A

doi：10.19311/ki.16723198.2016.10.049

0 引言

全國中小企業股份轉讓系統（簡稱“全國股份轉讓系統”或“NEEQ”）是經國務院批準設立的全國性證券交易場所，其設立初衷即為改善中小企業融資環境，推動全國高科技產業更快發展，積極促進我國場外市場健康、穩定、持續發展。新三板在開辦初期，絕大多數企業和投資者認同度較低，抱著觀望態度。少數主動掛牌企業也是在中國證券協會與中關村科技園區協會的主動引導與推動下。然而隨著新三板各方面政策的出臺與監管功能完善。從掛牌企業數量來看，從2006年掛牌的6家，2012年掛牌數量突破百家，2014年度達1572家，截止2016年3月31日，新三板掛牌企業數量已高達6410家，超過滬深兩市企業數量總和。可見新三板市場越來越得到大眾的關注與認可。隨著分層制度的推出，其發展前景更是一片藍海。

1 新三板的定義與發展歷程

新三板原本是業界對“中關村科技園區非上市股份有限公司代辦股份報價轉讓系統”的俗稱。為了給這些高科技成長型企業提供更多股份流動的機會，2006年國務院啟動中關村科技園區未上市高新技術企業進入證券公司代辦股份轉讓系統進行股份轉讓試點工作，該代辦股份轉讓系統被定義為新三板。

2012年8月3日，證監會將能在新三板轉讓股份的公司范圍從限于北京中關村科技園區擴增到上海張江、湖北東湖和天津濱海三個高新區。2013年1月16日，全國中小企業股份轉讓系統正式揭牌運營。12月14日，國務院正式宣布將在新三板掛牌企業的范圍擴容到全國所有企業。

2014年做市商制度實施引爆新三板，掛牌公司和融資額都出現了爆發性增長。2015年，新三板市場發展更是如火如荼。同年3月18日，全國股轉公司和中證指數聯合三板成指和三板做市，新三板市場進入指數化時代。至此，新三板成為第三大全國性證券交易場所。

2016年3月3日，全國股轉系統了《關于做好掛牌公司分層信息揭示技術準備的通知》，將擬定于2016年4月組織掛牌公司分層信息揭示的全市場測試。意味著新三板分層時代的來臨。

2 我國新三板市場功能簡述

2.1 價格發現功能

價格發現是資本市場最基本的功能。中小微企業通過掛牌新三板能迅速通過其價格發現功能獲得相對準確的市場定價，進一步提高了資產的流動性，這也是在資本市場進一步實現交易和融資功能的前提。隨著新三板市場交易制度以及配套法律的完善，做市商制度等日趨成熟，乃至未來競價方式的引入，都將促使掛牌公司股價逼近其實際價值。

2.2 多元化融資功能

我國科技型中小微企業一般兼具高成長性、高風險性，高收益性，技術更新速度快，資金需求量大等特征，但又因其具有輕資產特征，可用于抵押的有形資產非常有限，根據現有信貸政策，難以獲得金融機構的貸款。而新三板的掛牌條件對申請掛牌企業的盈利水平沒有硬性要求，只需申請掛牌企業存續期滿兩年，主營業務突出，具有持續經營能力；企業治理結構健全，運作規范；股份發行和轉讓行為合法合規等即可。所以新三板的掛牌要求正好契合了科創型中小微企業發展需求，企業可以根據自身發展的特點，靈活選擇定向增發、優先股、中小企業私募債等多種融資方式。

2.3 規范公司治理功能

很多中小微民營企業，在初創期間或成長期間，因不需要信息披露，其在財務、經營與戰略上往往是不規范的。新三板掛牌的過程，相當于一個簡版的IPO。在券商、律師事務所與會計事務所等中介機構的參與與輔導下，企業需要進行股份制改造，需要構建規范的現代化治理結構，履行信息披露義務。在這個過程中企業可以迅速去掉企業的歷史遺留問題與弊病，這不僅大大提升公司的合規運營財務管理和內控能力，也為企業以后向主板進軍提供了先期條件。

2.4 企業宣傳功能

企業在新三板掛牌有利于提升企業公眾形象和認知程度，促進企業開拓市場，擴大企業宣傳。掛牌企業是在全國性場外市場公開轉讓的、證監會統一監管的非上市公眾公司。首先公司股份掛牌后的市場價格創造財富效應，有利于人才的引進。其次，新三板為企業提供了良好的展示平臺，私募股權投資者通過新三板尋找值得投資的企業，同時企業也借此能夠接觸更多私募股權投資者，這能在一定程度上提高企業的議價能力。第三，在多數情況下，企業掛牌新三板會成為地方政府的一部分政績，而且掛牌新三板的過程中需要與地方政府有一定的溝通。因此通過新三板掛牌主動地進入政府視野，增加了很多獲得政府扶持的機會。

3 新三板與主板、中小板、創業板的比較分析

3.1 服務對象不同

新三板定位主要是為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務，這類企業普遍規模較小，尚未形成穩定的盈利模式。主板和中小板上市的企業多為規模大、市場占有率高、高收益、低風險的大型優秀企業，中小板企業規模稍次于主板市場。創業板主要服務于自主創新及其他成長型創業企業，一般表現為高科技、高成長、新經濟、新服務、新能源、新材料、新商業模式、新農業的企業

3.2 財務指標要求不同

新三板的經營年限只需存續滿2年即可，而主板、中小板和創業板需持續經營時間在3年以上。且新三板沒有明確的財務指標要求，掛牌企業可甚至可以零利潤甚至虧損掛牌。但在創業板上市的企業要求最近兩年連續盈利，且凈利潤累計不少于1000萬元；或最近一年盈利，凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元等。同時規定募集的資金必須標明明確性的用途。主板和中小板要求更為嚴格。

3.3 投資者群體不同

創業板要求投資者具有兩年投資經驗，主板與中小板對此并無要求，與之相比，新三板的投資門檻相對較高，機構投資者投資門檻為500萬元，個人投資者的資產標準也為500萬元人民幣以上和擁有兩年以上證券投資經驗。所以這一高門檻注定新三板的發展方向是一個以機構投資者為主的市場，同時在某一方面也降低了全國場外市場的整體運行風險，優化場外市場投資者結構。

3.4 投資目的不同

新三板是中小微企業與產業資本的服務媒介，投資者主要看重新三板企業的高成長性和高回報，與滬深兩市側重于通過股票買賣賺取市場差價相比，新三板側重于賺取企業成長的錢。

3.5 交易規則不同

在交易方式上，目前新三板主要采取協議方式、做市方式。目的在于促進新三板的流動性。而主板、創業板多采用競價交易方式，大宗交易采用協議大宗交易和盤后定價大宗交易方式。

4 結語

可見，新三板作為目前資本市場的基石，在解決中小微企業融資困難上發揮著舉足輕重的作用。同時，主板、中小板、創業板和新三板在企業多層次融資體系中互聯互通，為處于不同生命周期的產業板塊提供對應的金融服務，使企業及時獲得發展所需資金，資源得到最優配置。這些都促使著我國邁向更加成熟的資本市場，使之為經濟發展作出更大貢獻。

參考文獻

篇5

[關鍵詞]公司金融理論；公司治理；資本市場

作者簡介：李艷榮,女，浙江大學經濟學院，杭州 310012

責任編輯：邵華明 收稿日期：2006.10.10公司金融理論是研究公司資金流動和運作規律的科學，它發源于西方國家，以發達的資本市場為基礎。隨著經濟的發展和資本市場的建立，公司金融理論在我國的研究也日漸增多，但是在這些研究中存在一個明顯的誤區，就是缺乏對中國資本市場和上市公司治理結構的全面和深層次的理解，對上市公司的利益相關者的控制權和利益配置情況分析不清。研究結果要么是不能解釋實際情況，要么是非常牽強、片面。本文回顧了公司金融理論在我國的研究現狀，對此進行了分析并提出了研究建議。

一、西方經典公司金融理論的發展過程

西方經典公司金融理論是指自MM理論以來的圍繞公司金融研究的各種理論流派，包括權衡理論、理論、信號傳遞、控制權理論等。它經歷了以下幾個主要的發展階段。

研究的起始階段，主要體現在Franco Modigliani and Merton Miller（1958）的MM理論。其主要內容是：在完美、有效的市場和完全套利的假設下，公司的融資結構和股利政策不會影響公司的市場價值。[7]它已經成為現代公司金融研究的出發點，近半個世紀以來，大量的理論研究及創新都圍繞著放松MM理論的假定上來進行的。

研究的第二階段，集中在放松完美市場的假設上。學者們逐步考慮了稅收、破產成本、信息不對稱等因素，這期間著名的理論有：權衡理論、非對稱信息理論等。但在此階段，經營決策的外生性和半強式有效市場的假設仍然存在。[5]

研究的第三階段，放棄了經營決策外生性的假設。人們開始認識到公司的所有權結構會影響到公司的經營管理，研究的視角開始放在公司金融和管理經營的互動上來。[6]這期間產生的理論有：理論、公司治理理論、產品市場與資本結構理論等。在這些文獻中，公司的經營決策對公司金融政策的依賴性是非常明顯的，但幾乎所有的分析仍然是以半強式有效市場為假設。

在西方公司金融理論的發展過程中，其假設前提有一個不斷放松的過程。它雖然也逐步認識到市場的不完美性和制度因素中的成本對公司價值的影響，但是可以看出它是以英美為代表的市場導向型的公司治理模型為理論背景，其隱含的前提是公司具有完善的內部治理機制和有效的外部市場，這種公司治理機制能夠有效地制衡公司的管理層，使其能以公司價值最大化作為目標。因此，在上述的各種理論流派的邏輯推導中，一般均是以最大化股東價值作為目標函數，以影響公司金融決策的有關因素作為約束條件，再由此得出相關的結論。

以這種觀念所導出的理論體系承襲了新古典理論的研究范式，具有清晰和系統的特點，但由此也產生了它的局限性。由于它的理論研究的假設前提仍是一種具有完善的公司治理結構的 “理想公司”，沒有關注各國特殊的制度結構所導致金融沖突及其協調機制等相關問題，忽視了文化和法律傳統、經濟制度變遷的背景，公司治理的實際現狀等因素所導致的各國特殊的理財環境，使得出的結論缺乏普適性。當研究的對象處于一個特定的經濟環境中時，由于假設前提和實際因素的傳導機制發生變化，將會產生實際經濟情況與其經典結論不符的現象，由此削弱了它對不同社會和制度結構條件下的公司金融行為的解釋能力。

二、西方經典公司金融理論在我國的研究現狀

目前，西方經典的公司金融理論在我國的研究現狀體現在以下幾個方面：

(一)公司融資行為研究

這方面的研究成果較多，主要包括：資本成本分析、融資偏好分析、資本結構的決定、資本結構與公司績效的關系等方面。在資本成本分析的研究中，主要采用經典公司金融理論中的資本資產定價法、Modigliani and Miller的平均成本定價法等來計算我國上市公司的資本成本。在融資順序和資本結構的研究中，多以實證研究為主，而且大多依據西方經典的公司金融模型來探討可能的經濟影響變量，進而確立要進行計量檢驗的模型，在有關實證結果的分析中，重點也是判斷我國上市公司的金融決策行為是否符合經典公司金融理論的結論。主要的研究結論有：我國上市公司的資本成本呈下降態勢。上市公司存在強烈的股權融資偏好。關于資本結構的影響因素方面，除了資本成本、行業因素以外，還包括企業規模、盈利水平、企業成長性等方面的因素。但是在上述研究中往往忽視了企業經濟性質和外部經濟環境的制度約束，沒有控制外部因素的影響，這很有可能影響研究結論的準確性。

(二)公司投資政策研究

主要包括企業并購的績效和動機研究，公司投資的“融資約束”現象的研究，而對實際的研發投資、庫存投資等實物投資范疇研究得較少。在并購績效方面的研究主要包括兩種方法：一類是基于并購行為的市場反應；另一類是比較并購前后企業經營業績的變化，但是實證研究結果對并購雙方的總體并購績效是否得到改善并無統一的結論。有關并購動機的研究結論認為：西方經典公司金融理論中的協同效應、多元化效應并不能解釋我國上市公司的并購行為。在投資的“融資約束” 研究方面，主要應用了Fazzari 和Habbard的“融資約束模型”來對我國上市公司的投融資行為進行檢驗，初步的結論是大公司的投資對現金流量的敏感性要高于小公司。

(三)公司股利政策研究

這方面的研究主要包括三個方面：目前我國上市公司的股利分配現狀；公司股利政策的影響因素；股利是否具有信號傳遞效應，以及什么樣的信號效應。此類研究主要從以下三方面進行考察：企業特征、持久盈利和問題與股利政策之間的關系，總的研究結論認為問題和公司治理結構是影響上市公司股利政策的重要因素。

目前海內外學者基于中國資本市場的公司金融研究在數量和質量上都已經取得了較大的發展，但是以往的中國上市公司的金融研究存在著不少缺陷。在理論研究上，沒有結合中國轉軌經濟背景建立一個統一的理論分析框架，并且在研究上存在兩個重大的缺陷：一是缺乏對中國上市公司治理結構的全面和深層次的理解，特別是對上市公司有關利益各方的決策影響力和利益配置情況分析不清，不了解背景的復雜性，而是簡單照搬西方的公司金融理論；二是國外經典的公司金融理論隱含的前提是有效資本市場，而我國的資本市場目前還不具備弱式有效性，股價操縱和投資者的短視使得股票價格嚴重背離了上市公司的基本面價值。由于以上原因，致使我國目前的公司金融研究要么不能解釋實際情況，要么解釋得非常牽強、片面。

三、西方公司金融的理論前提與我國研究情況的差異

西方經典公司金融理論是以歐美市場導向型的公司治理模式為背景，其主要的理論假設和制度背景與我國的實際情況有重大區別，主要表現在以下幾個方面：

（一）股權結構不同

西方資本市場中上市公司的股權分布極為分散，由此造成公司的主要經營決策權掌握在經理人手里，成本主要來自于經理層和股東之間的矛盾；在我國，大部分的上市公司股權較為集中，一股獨大的現象較多，公司管理層的人事任命掌握在大股東的手里，所以成本主要來自于大股東對小股東的侵害，而不象英美資本市場那樣，成本主要來自于經理層和股東之間的矛盾。[3]

（二）債權約束制度不同

在西方，債權約束是一種硬約束，在公司面臨金融困境時，債權人將會獲得“相機治理”的控制權，企業是進入破產清算還是進行債務重組，債權人擁有一定的決定權，即債務契約是與破產機制相聯系的。在我國，上市公司的債務約束是一種軟約束，公司的破產機制中非經濟因素較多，政府的行政干預對破產機制影響較大，而作為債權人的貸款銀行往往被排斥在破產清算工作之外，對企業的財產清算沒有表決權。由于有政府財政的擔保（免掉壞賬），所以債權銀行既無能力也無動力去進行對金融困境企業的相機治理。

（三）投資者的理性程度不同

西方經典公司金融理論中雖然考慮到信息不對稱和不完全合同因素的影響，但是認為在給定的信息前提下，投資者是完全理性的，市場是有效的。[6]在我國，由于資本市場發展時間較短，投機行為和股價操縱的現象較多，對投資者的保護程度也較弱，所以投資者并不能根據有關的金融信息正確地甄別出企業質量的信號。

（四）公司控制權市場不同

在西方經典的公司金融理論中，認為投資者在市場上具有用腳投票的權利，當公司現任的管理層在經營上無效率時，原有股東或者新的收購企業會收購足夠股票，以獲得公司的控制權，產生了新的接管者。雖然近年來美國的法律對公司接管有了更多的法律限制，但是公司的接管市場在外部監管的功能方面還是基本有效的。在我國，絕大多數的上市公司，由于存在著 “一股獨大”的現象，當公司的現任管理層經營無效率時，除非大股東愿意進行場外協議轉讓非流通股，否則外部人很難購買足夠的流通股以達到接管公司的目的，即公司的控制權市場的不完善很難起到外部治理的作用。

（五）經理市場的發展程度不同

在英美成熟的市場模式下，形成了完善的經理人市場，經理人的聘用、任免和其職業聲譽有很大的關系，在一定程度上促使經理努力工作，避免股價的下跌、公司被接管或者企業的破產。[1](82-96)但是在我國，當上市公司的控股股東為國有時，公司高層人事的任免權掌握在當地黨政部門的手里，當上市公司的控股股東為家族時，高層經理人往往由家族成員來擔任，通過經理市場來聘任的專業經理只占很少的一部分，高層經理的任免和其以往的職業聲譽沒有太大的關系。

（六）稅收制度不同

在西方經典公司金融理論中，稅收因素是影響金融行為的一個很重要的因素。我國企業所得稅最高法定稅率為33%，但是上市公司整體執行33%的法定稅率的比例很小，普遍享有優惠稅率以及許多非稅率的優惠，而且不同行業、地區和規模的上市公司的法定稅率之間有明顯的區別。[4]這種情況下，很難判斷稅收因素對企業金融行為的影響。

從以上各個方面的因素來看，我國上市公司的治理結構和金融決策行為與西方經典公司金融理論的背景有很大的不同。這說明，在研究中國上市公司的金融行為研究中，可以借鑒西方經典金融理論的有關視角和方法，但照搬其來解釋我國上市公司的金融決策行為則是不恰當的。

四、中國公司金融理論研究建議及方法

青木昌彥曾經說過：離開一個國家的發展階段和它的制度與習俗歷史來選擇哪種公司治理結構最適用于轉軌經濟，是沒有什么意義的。在設計轉軌經濟的公司治理結構的時候，經濟學家必須具體地確定每種公司治理結構模式(或是不同的模式的結合)的運作所需的特定條件，這些條件在轉軌經濟中能否得到，以及實現這些條件的最有效率的途徑，我們不能忽視轉軌過程中的路徑依存(path―dependent)或循序演化的性質。與此對應，在對我國上市公司的研究中，也不能離開中國經濟的路徑依賴性、實際現狀、制度特點，否則結果將會偏離中國上市公司的實際情況。

（一）公司金融研究中要考慮的兩大因素

1.公司的治理結構。由于我國轉軌經濟下的國家整體性制度安排的復雜性和變遷性，形成了完全不同于英美市場主導模式的上市公司的治理機制。在我國上市公司的眾多利益相關者中，由于股權的高度集中、貸款銀行缺乏“相機治理”的權力，機構投資者的消極性等因素，核心控股股東對貸款銀行和中小投資者的侵害成為主要的問題。由于缺乏制衡機制，這種現象還極為嚴重，這種理財的制度環境對企業的金融目標和金融行為均產生了巨大的影響。因此，研究中國的公司金融時應該關注制度因素的影響。

2.資本市場的有效性。由于轉軌經濟的背景，我國股票市場成立的背景和定位是為國有企業脫困改革提供融資、解困的工具，種種轉軌制度的合作博弈的結果是資本市場功能的混亂，尋租現象較多，投資性較濃，很難與國外成熟的資本市場相比，這將對公司的實際金融決策產生下列影響：(1)從績效測量角度來看，市場反應研究只能研究對流通股股東財富的影響，而不能考察非流通股股東財富的影響；(2)股市存在較為強烈的炒作風氣，使得事件研究的有效性大打折扣；(3)與西方理論不同，股價的變動不會影響到控制權的安全性，對公司經理層沒有太大的壓力；(4)上市公司通過金融決策來進行盈余管理或者傳遞信息以操縱股價。

（二）有關公司金融研究的基本方法

我國公司金融研究主要包括兩方面的內容：金融行為的解釋性研究和最優金融決策研究。

1.金融行為的解釋性研究。在對上市公司的金融行為的解釋性研究中，要根據公司的治理結構來確定特定金融行為的決策者是誰，他在現實中的目標函數是什么，有什么約束條件，由此又導出了什么樣的公司金融決策。而不能像西方經典公司金融理論那樣，認為公司處于一種理想的公司治理狀態，金融決策者的目標函數都是公司股東價值最大化。例如，在我國，從上市公司的公司治理結構中可以判斷出，擁有公司控制權的是核心大股東，他在現實中的目標函數是為了獲取“控制權租金”的最大化（在不同的具體金融決策范疇中，“控制租金的最大化”可以轉變為不同的具體目標），約束條件是公司治理結構中其他的利益制衡方和資本市場的現實條件，最后由此可以解釋其實際的金融決策行為。

2.最優金融決策研究。在有關上市公司的最優金融決策研究中，首先需要確定金融決策的目標函數是什么，然后是不同的公司治理理念。在古典的公司治理理論中始終強調“股東中心主義”。但是隨著現代公司的發展，公司目標并不是股票市值最大化或者股東利益最大化，而是要考慮利益相關者的利益，即產生了“利益相關者理論”。[2](32-53)公司治理被描述為所有利益相關者的行為和結果，并無一個國際通行的公司治理模式。我國目前正處于向市場經濟的轉軌過程，以后的公司治理結構發展方向以及公司治理中采取哪種理念尚無定論。

西方公司金融研究都是以最大化公司的價值為目標，就其本質仍然是以出資者為核心，而且由于其股東的股票為全流通股，債權人的債券也可以交易流通，所以就最大化公司的價值就等同于最大化公司股票和債券市價。但我國有著完全不同的情況：首先，公司債務大部分是銀行貸款，不能交易流通，債權人追求的是公司金融的安全和本金償還性；其次，股東中的大部分股票是非流通股，其只能進行有限的協議轉讓，轉讓價格約等于凈資產，所以，這部分非流通股東若要最大化其價值，必須最大化其所擁有的凈資產額；而流通股股東的股票能在市場流通轉讓，則最大化股票價格就成了其追求的目標。以上三部分的公司出資者的追求目標不同，就決定了在最優化公司金融決策時的目標函數有不同的選擇。可以設想，在目前這種非流通股股東擁有控制權的情況下，金融決策行為體現了控股股東“控制租金的最大化”的意圖。而將來隨著國有股的逐漸全流通、治理結構中引入機構投資者、或者是主銀行制等，不同的公司治理模式將導致不同的公司金融目標，所以在今后的公司金融研究中，無論在進行行為解釋還是進行最優化設計，都不能離開我國特殊的制度背景。

主要參考文獻：

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[6]Simon Gervais, J.B.Heaton and Terrance Odean, 2002,“The Positive Role of Overconfidence and Optimism in Investment Policy”, 9 ,Working Paper.

[7]Sheridan Titman, 2001,“The Modigliani and Miller Theorey and Market Efficiency”,NBER Working Paper No. 8641.

The Study of Corporate Finance Theory in China

Li YanrongAbstract: With the economic development, the corporate finance theory is applied more and more in China. The theory’s premise is the perfect rational market, but the Chinese capital market and the corporate government structure are far from perfect. If we try to study the Chinese corporate finance subjects simply according to the classical theories, the conclusions will not be credible. This paper firstly states the development of the corporate finance theory and the application state in China. Then, it analyzes the many differences between the former two. In the end, the paper supposes that the two factors should be considered in the studies on the Chinese corporate finance: the particular corporate government structure and the effectiveness of capital market in China.