證券市場的核心精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇證券市場的核心，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

英文名稱：Securities Market Herald

主管單位：深圳證券交易所

主辦單位：深圳證券交易所

出版周期：月刊

出版地址：廣東省深圳市

語

種：中文

開

本：大16開

國際刊號：1005-1589

國內(nèi)刊號：44-1343/F

郵發(fā)代號：46-311

發(fā)行范圍：

創(chuàng)刊時間：1991

期刊收錄：

中國人文社會科學(xué)引文數(shù)據(jù)庫(CHSSCD―2004)

核心期刊：

中文核心期刊(2008)

中文核心期刊(2004)

中文核心期刊(2000)

期刊榮譽：

社科雙效期刊

聯(lián)系方式

期刊簡介

篇2

[關(guān)鍵詞] 證券市場的國際化 存在問題 對策

證券市場的國際化是指一國內(nèi)證券市場在國際范圍內(nèi)的延伸，是指以證券為媒介的國際間資本流動, 即證券發(fā)行、證券交易、證券投資超越一國的界限, 實現(xiàn)國際間的自由化。它是一國國民經(jīng)濟的總體發(fā)展水平及開放程度的反映。證券市場的國際化是以一國國內(nèi)市場的規(guī)模及發(fā)展程度為基礎(chǔ)分階段進行的，并且往往伴隨著新興證券市場的形成。

證券市場的國際化表現(xiàn)為各國證券市場日趨統(tǒng)一，包括區(qū)域證券市場的統(tǒng)一化、各國證券市場的運作趨同化;有關(guān)證券的國際性組織機構(gòu)不斷涌現(xiàn),如國際證券監(jiān)管委員會,國際證券交易所聯(lián)盟；各國公司為搶占海外市場跨國進行兼并,更大范圍地推動了跨國證券發(fā)行與交易;為適應(yīng)金融全球化的需要,同時規(guī)避傳統(tǒng)的監(jiān)管手段，跨國證券新品種大量地急劇產(chǎn)生。

證券市場開放是發(fā)展中國家金融深化的重要環(huán)節(jié)。證券市場對外開放,有利于吸收國外戰(zhàn)略投資者,增加市場厚度,將國際化價值投資理念“本土化”,是推動本國證券市場深化發(fā)展的重要戰(zhàn)略選擇。對資本在全球范圍內(nèi)的有效配置、促進經(jīng)濟的增長發(fā)揮著重要作用。但是在新興證券市場對外開放過程中,卻出現(xiàn)了金融危機等一系列問題。

一、證券市場的國際化中存在的問題

1.我國證券市場規(guī)模偏小。券商的規(guī)模決定了其業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍、抗風(fēng)險能力及盈利能力,雖然中國證券市場擴張較快,但其規(guī)模和融資水平卻還處于較低水平,上市公司數(shù)量少,上市公司規(guī)模相對較小,資本證券化水平較低。

2.證券市場結(jié)構(gòu)性缺陷突出。我國證券市場的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國證券市場不是依靠投資對象的權(quán)利與義務(wù)劃分為普通股和優(yōu)先股, 而是按投資主體的身份劃分為國家股、法人股、個人股等。同一企業(yè)根據(jù)其發(fā)行股票的對象、地點不同, 又分為A股、B股、H股、N股, 不僅A、B股市場相分離, 作為我國股票市場主體的A股市場不允許外國投資者進入,也不允許外國的公司來中國上市, 而且B股市場也不統(tǒng)一, 上海和深圳的B股市場分別用美元和港幣交易。這種結(jié)構(gòu)性的缺陷扭曲了證券的變現(xiàn)機制、市場評價機制和資本運營機制,使得我國證券市場高投機性、資源配置效率低下, 無法成為真正的開放市場。

3.證券市場存在制度性缺陷。雖然我國證券市場國際化的制度建設(shè),如證券發(fā)行制度、流通制度、公司產(chǎn)權(quán)制度和市場監(jiān)管制度等,有了一定的進展,但由于其不完善性,與國際慣例還有相當(dāng)?shù)牟罹?特別是制度建設(shè)中的“政府傾向”,導(dǎo)致證券市場的國際化存在嚴重的體制性缺陷。這種體制性缺陷在這一程度上源于國有企業(yè)改革和政府職能轉(zhuǎn)變的滯后,同時,它的存在又在一定程度上強化了這種狀況。

4.信息披露的不充分和不規(guī)范。公司披露的信息,無論是及時性還是重要性,均與投資人的要求存在較大距離。上市公司“知情不報”或言之無物的現(xiàn)象尤其普遍。同時,由于缺乏訓(xùn)練有素的證券分析專家對已經(jīng)披露的公司信息和各種宏觀經(jīng)濟信息進行加工整理,投資者很難根據(jù)已經(jīng)披露的信息得出正確的投資判斷。

二、我國證券市場國際化的對策建議

1.擴大規(guī)模。市場開放的客觀要求促使中國券商進行業(yè)內(nèi)重組、增資擴股、兼并劣勢券商、擴大市場規(guī)模和市場占有率，同時將盈利轉(zhuǎn)為資本積累或積極吸引外部投資參股，對原有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，實現(xiàn)資本規(guī)模擴張，發(fā)展成為能與國際性跨國券商相抗衡并在競爭中形成良性發(fā)展的大型證券機構(gòu)。

2.對自己的經(jīng)營和管理模式進行合理定位。走“先合作，再競爭”的道路，通過與國外證券經(jīng)營機構(gòu)開展一系列領(lǐng)域的合資、合作，在此過程中不斷強化我國證券公司的組織管理能力和服務(wù)技能，利用已經(jīng)占領(lǐng)市場、熟悉市場并得到政府支持的暫時優(yōu)勢，在合作中迅速學(xué)會國際化競爭的規(guī)則，系統(tǒng)的培育出具有券商自身特色的綜合實力與核心競爭力，為將來復(fù)雜多變的國際化競爭做好充分的準(zhǔn)備。在金融國際化的進程中積極穩(wěn)妥地改革我國的金融體制,更好地與國際金融市場接軌。

3.建立和完善富有效率的證券監(jiān)管體制。正確處理政府機構(gòu)監(jiān)管和自律監(jiān)管的關(guān)系，我國的監(jiān)管體系更多地依賴政府機構(gòu)監(jiān)管,要改變這種監(jiān)管存在的缺陷:監(jiān)管缺乏獨立性、監(jiān)管不規(guī)范、運動式的監(jiān)管多于持之以恒、前后一貫的常規(guī)監(jiān)管。在自律監(jiān)管方面,建立合適的制度安排使之有約束力、行之有效,充分利用市場機制的制約作用。改變市場監(jiān)管落后的局面,學(xué)習(xí)國外不同金融監(jiān)管部門之間的政策配合及開放條件下的市場監(jiān)管的先進經(jīng)驗。

4.加強研發(fā)工作，以創(chuàng)新求發(fā)展。積極拓展證券公司業(yè)務(wù)品種和范圍，擴展期貨、資產(chǎn)管理以及風(fēng)險投資等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)品種經(jīng)營多元化。通過研發(fā)來培育核心競爭力，在某一方面形成自己的特色，充分利用各自的獨特優(yōu)勢重點發(fā)展某項業(yè)務(wù)，在特定領(lǐng)域樹立各自的品牌。

5.提高風(fēng)險管理水平。提高資產(chǎn)重量，實現(xiàn)資產(chǎn)和負債在期限、數(shù)量和結(jié)構(gòu)的全面匹配;優(yōu)化資產(chǎn)負債管理，降低流動性風(fēng)險，根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和流動性原則，合理安排資產(chǎn)各組成部分的規(guī)模，并與相應(yīng)期限的負債在數(shù)量上相匹配；通過資產(chǎn)組合管理，降低盈利資產(chǎn)的風(fēng)險，提高流動性，嚴格限制股權(quán)資產(chǎn)和長期投資的規(guī)模，增大流動資產(chǎn)的比例；建立獨立的風(fēng)險管理委員會，確保公司對各種風(fēng)險能夠識別、監(jiān)管和綜合管理。

參考文獻:

篇3

[關(guān)鍵詞]證券公司 專業(yè)化 核心競爭力

國外投資銀行的發(fā)展對我們有借鑒作用,國內(nèi)證券公司的專業(yè)化將主要體現(xiàn)在專業(yè)化服務(wù)能力和專業(yè)化人才兩個方面,由此形成的專業(yè)化就是證券公司的核心競爭力。證券公司現(xiàn)有的專業(yè)化水平較低,主要與證券行業(yè)所處的市場環(huán)境密不可分,實際受到了不成熟的市場環(huán)境的制約。隨著全球金融一體化的深入,我國證券市場開放程度將進一步提高,證券公司將順應(yīng)國際投行的發(fā)展趨勢,步入專業(yè)化、多元化、國際化的軌道。

一、專業(yè)化是證券公司的核心競爭力

證券公司和商業(yè)銀行作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分。在國內(nèi)分業(yè)經(jīng)營的政策環(huán)境下,證券公司承擔(dān)著資本市場的資產(chǎn)證券化、證券市場化、實現(xiàn)資本高效配置的重要職能。作為證券市場中介者和組織者,具有不可替代的獨特地位。因此,在市場定位上證券公司有別于傳統(tǒng)商業(yè)銀行等金融中介服務(wù)機構(gòu)。國內(nèi)金融機構(gòu)在分業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)框架下業(yè)務(wù)呈現(xiàn)相互交叉趨勢,尤其是商業(yè)銀行在證券公司投資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的滲入,一定程度上開始模糊證券公司的專業(yè)化能力、弱化了證券公司的競爭優(yōu)勢。究竟什么才是證券公司的核心競爭力?證券公司的專業(yè)化體現(xiàn)在什么地方?這是當(dāng)前證券公司制定競爭發(fā)展戰(zhàn)略必須深刻反思的問題。

證券公司的專業(yè)化將主要體現(xiàn)在專業(yè)化服務(wù)能力和專業(yè)化人才兩個方面,而基于專業(yè)化人才形成的專業(yè)服務(wù)能力就是證券公司的核心競爭力。考慮到國內(nèi)證券公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)操作范圍,國內(nèi)證券公司的專業(yè)化服務(wù)能力主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面,針對不同的客戶特點和客戶需求,提供不同的風(fēng)險收益工具或解決方案,由于證券公司客戶具有職業(yè)化和個性化程度較高的特點,所具備的風(fēng)險偏好程度較高,相應(yīng)地要求證券公司具有專業(yè)化的高水平風(fēng)險管理能力;另一方面,以資本為紐帶和動力,通過資產(chǎn)重組、兼并收購、私募融資等“加工”企業(yè),注入證券公司自身的智慧和服務(wù),輔助企業(yè)實現(xiàn)和提升自身價值。

二、證券公司的專業(yè)化服務(wù)現(xiàn)狀及原因分析

過去,在中國證券市場快速發(fā)展的有利條件下,證券公司普遍采取粗放式的經(jīng)營模式,各項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高速增長,證券公司的定位是以證券經(jīng)紀(jì)和證券承銷為主營業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)金融中介,僅滿足于提供通道服務(wù),專業(yè)化水平和服務(wù)能力普遍不高、業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象明顯、行業(yè)形象不突出等局限性已經(jīng)開始制約證券公司的可持續(xù)發(fā)展。為此,對證券公司定位的再認識迫在眉睫。

從證券公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)分析,證券公司專業(yè)化水平較低的服務(wù)現(xiàn)狀,與證券行業(yè)所處的市場環(huán)境密不可分,專業(yè)化水平實際受到了不成熟的市場環(huán)境的制約。

首先,我國證券行業(yè)仍屬于發(fā)展的初期階段,證券公司的專業(yè)化正在初步形成。目前證券公司與客戶的關(guān)系還只是簡單的關(guān)系或提供顧問業(yè)務(wù),不能直接為企業(yè)提供資金融通,也很少能夠在企業(yè)的發(fā)展?jié)撡|(zhì)方面做出深刻的分析,因此,證券公司核心的專業(yè)化能力沒能得到體現(xiàn),這與證券公司起步時間較晚有關(guān);另一方面金融從嚴管制的存在使得市場理念、產(chǎn)品、工具、技術(shù)等領(lǐng)域的創(chuàng)新受到了限制,證券公司的業(yè)務(wù)范圍太窄,業(yè)務(wù)趨同化現(xiàn)象嚴重。

其次,我國證券市場是一個高度管制的市場,證券業(yè)是實行執(zhí)照管理、受國家專項保護的行業(yè),這是證券業(yè)面臨的基本市場環(huán)境。有形行業(yè)壁壘的形成導(dǎo)致行業(yè)競爭不夠充分,專業(yè)化服務(wù)沒有必然充分的內(nèi)因動力而沒能形成證券公司競爭的核心因素。資本實力和行政分割成為決定市場份額的首要因素,行業(yè)競爭不充分導(dǎo)致了行業(yè)競爭力低下的后果。

再次,證券公司缺乏專業(yè)的人才群體和專業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)驗,使得證券公司專業(yè)化服務(wù)不能得以充分實現(xiàn)。國際大投行都擁有許多杰出的投資銀行專家,正是投行成功的關(guān)鍵。我國證券公司還處于剛剛起步階段,相關(guān)人才儲備很少,更缺乏實際的業(yè)務(wù)經(jīng)驗。投行專業(yè)人員大部分時間都在忙于項目的爭取,在項目過程中也只負責(zé)方案的細化和材料制作,不利于專業(yè)人才的全面發(fā)展和培養(yǎng)。

三、打造證券公司的核心競爭優(yōu)勢――專業(yè)化服務(wù)

隨著全球金融一體化的深入,我國證券市場開放程度將進一步提高,證券公司將順應(yīng)國際投行的發(fā)展趨勢,步入專業(yè)化、多元化、國際化的軌道。外部資本市場大環(huán)境的逐步改善大勢所趨,從而為證券公司的發(fā)展創(chuàng)造良好的金融市場環(huán)境、完善的制度環(huán)境、公平的競爭環(huán)境。

1、創(chuàng)新策略

證券公司是以專業(yè)技能來實現(xiàn)市場資源優(yōu)化配置,從而為客戶創(chuàng)造價值的行業(yè),從國際投行的發(fā)展歷史看,只有不斷進行創(chuàng)新,才能改變盈利模式、提高競爭能力、提升服務(wù)的專業(yè)化水平。客戶管理創(chuàng)新,在現(xiàn)代金融市場上,證券公司是溝通企業(yè)和投資者通往資本市場的橋梁,客戶是證券公司服務(wù)的基石。

2、人才策略

人才優(yōu)勢是證券公司核心競爭力取得的關(guān)鍵因素。縱觀全球大型投資銀行,無一例外地都把員工培訓(xùn)放在重要的位置,員工培訓(xùn)的內(nèi)容除了包括相關(guān)理論、業(yè)務(wù)、技能、市場等外還包括了道德的培訓(xùn),培養(yǎng)出了一大批金融經(jīng)營管理的優(yōu)秀人才,他們有著豐富的企業(yè)運作的經(jīng)營管理理念;有著豐富的金融證券知識;能利用行業(yè)中新知識、新手段、新概念為企業(yè)提供高度專業(yè)化的策略;能充分理解和熟練運用各種金融工具和操作技術(shù)推動企業(yè)發(fā)展;能協(xié)調(diào)各種社會資源并具備良好的社會信用的優(yōu)秀人才。

3、差異化策略

證券公司長期以來處于低水平、惡性競爭狀態(tài)的主要原因就是業(yè)務(wù)同質(zhì)化、缺乏差別服務(wù)與特色服務(wù)。面對市場化、規(guī)范化和國際化帶來的沖擊,券商的高利潤時代已成為歷史,取而代之的是市場化轉(zhuǎn)型和更加激烈的專業(yè)化競爭。證券公司必須擺脫以前“跑馬圈地”的思維定式,實施以差異化服務(wù)為核心競爭力優(yōu)勢的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

因此,我國的證券公司應(yīng)根據(jù)自身的資本實力、服務(wù)特色、研究水平、區(qū)位優(yōu)勢等綜合素質(zhì)及目前市場的競爭狀況,培養(yǎng)其核心業(yè)務(wù),實施差別服務(wù)與特色服務(wù),在市場細分中明確自己的業(yè)務(wù)特色和市場定位,在適應(yīng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展的新機制前提下轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式,通過獨特的經(jīng)營特色,實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展,打造證券公司的核心競爭力,在各自的業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供個性化服務(wù),通過差異化戰(zhàn)略來塑造自身品牌特色,在差異化的基礎(chǔ)上以專業(yè)化服務(wù)取勝。

四、對南京證券發(fā)展路徑的思考

南京證券自成立以來,一直保持著穩(wěn)健、規(guī)范的經(jīng)營作風(fēng),連續(xù)19年盈利的業(yè)績在業(yè)界贏得了口碑,這既是公司的立身之本與生存基礎(chǔ),也是公司未來可持續(xù)發(fā)展的必由之路。未來南京證券業(yè)務(wù)發(fā)展的思路必須堅持以客戶為中心的服務(wù)理念,以創(chuàng)新服務(wù)為核心,以創(chuàng)新來提供專業(yè)化服務(wù)。在業(yè)務(wù)發(fā)展模式上,考慮到自身綜合實力和資本規(guī)模,優(yōu)先選擇專業(yè)化業(yè)務(wù)發(fā)展模式,以專業(yè)化、差異化、特色化的競爭理念為出發(fā)點,選擇能夠發(fā)揮公司資源的某一個或者有限的幾個業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立核心競爭力,以此作為實現(xiàn)特色化和專業(yè)化的基礎(chǔ),重點突破,追求小而精和小而特,以差異化的服務(wù)贏得競爭優(yōu)勢。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,隨著證券市場參與者的不斷成熟,大眾投資熱情的覺醒和機構(gòu)投資者的涌現(xiàn),對證券行業(yè)的服務(wù)提出了更專業(yè)化的要求,這就要求南京證券提高自身綜合素質(zhì),從傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向全面的理財顧問式業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移,逐步實現(xiàn)由通道模式向服務(wù)模式的轉(zhuǎn)變,建立客戶服務(wù)管理的長效機制,在人才儲備、研究能力和覆蓋范圍等一系列方面能夠提供有力支持;投行業(yè)務(wù)可以挖掘自身優(yōu)勢項目,考慮到南京證券的大股東具有國資背景,可以充分利用這一優(yōu)勢,在南京市企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債等債券承銷商獲得先機,股票承銷上則可專注于中小企業(yè)板,伴隨國企改革的不斷深入將為投行業(yè)務(wù)帶來新的利潤增長點,一些新的投行業(yè)務(wù)正逐步向我們走來,財務(wù)顧問、收購兼并、資產(chǎn)重組、投資咨詢以及風(fēng)險投資業(yè)務(wù)等都將會有比較大的發(fā)展空間,這對具有國資背景的南京證券而言,是其投行業(yè)務(wù)發(fā)展的又一大好機遇。南京證券作為創(chuàng)新類券商,在業(yè)務(wù)創(chuàng)新開展方面,必須仔細分析研究創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種,根據(jù)自身實際情況選擇性地參與,不但要設(shè)法抓住機會、改善盈利模式,而且要全力管控高杠桿、高風(fēng)險的同時爭取獲取最大的收益。

(本文作者系南京證券有限責(zé)任公司董事長)

參考文獻:

[1] 鄭雨,關(guān)于發(fā)展中國投資銀行業(yè)的幾點思考,《重慶工學(xué)院學(xué)報(社會科學(xué)版)》,2007年第8期

篇4

關(guān)鍵詞：監(jiān)管目標(biāo)“三公”原則投資者保護市場安全

長期以來，中國證券市場的發(fā)展與國民經(jīng)濟的發(fā)展嚴重背離，中國證券市場的政策常常被誤讀，政策制定者的本意與市場的反應(yīng)往往南轅北轍，所制定的一些政策本來要解決一些現(xiàn)存的問題，結(jié)果是舊的問題沒解決，反而又引起了一些新的矛盾。市場上的主要參與者上市公司、券商違規(guī)行為屢禁不止，暴露出中國證券市場政策監(jiān)管目標(biāo)的不清晰。監(jiān)管者的監(jiān)管目標(biāo)常常處于變化之中，時而強調(diào)為國企改革脫困服務(wù)，時而強調(diào)優(yōu)化資源配置，時而強調(diào)保護中小投資者，時而強調(diào)“維護穩(wěn)定”，強調(diào)股票指數(shù)的穩(wěn)中有漲，漲幅有限，試圖調(diào)控指數(shù)，因此，研究中國證券市場的監(jiān)管目標(biāo)，有著重要的意義。

一、證券市場監(jiān)管的根本目標(biāo)與具體目標(biāo)

證券市場監(jiān)管目標(biāo)，與其他目標(biāo)有相似之處，其中之一，就是目標(biāo)的層次性。從層次上區(qū)分，證券市場監(jiān)管目標(biāo)可以分為根本目標(biāo)和具體目標(biāo)。

（一）證券市場監(jiān)管的根本目標(biāo)

監(jiān)管就要達到特定目的，而目的來源于監(jiān)管原因。從現(xiàn)實來看，克服市場的缺陷，彌補和矯正市場失靈，諸如信息不對稱、壟斷、外部性，既是證券監(jiān)管產(chǎn)生的原因，自然也是證券監(jiān)管的目的。監(jiān)管的根本和長遠目標(biāo)就是解決市場失靈，促進證券市場機制的正常運行，發(fā)揮市場的功能。而證券市場的本原功能，就是資源配置、價格發(fā)現(xiàn)、投資和融資。其中，最重要的就是資源配置。因此，監(jiān)管的根本目的，還在于保證證券市場本原功能的正常發(fā)揮。

在任何國家，證券市場都是現(xiàn)代市場體系中的核心部分，對整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)定與增長有著重要的作用。證券市場的規(guī)范、發(fā)展與一個國家的金融體系和實體經(jīng)濟及其發(fā)展有著十分緊密的聯(lián)系。與社會穩(wěn)定和政治形勢有著密切的聯(lián)系。隨著市場參與主體的范圍和市場的規(guī)模不斷擴大，它幾乎滲透到社會生活的各個角落，因此，市場的運行和發(fā)展，涉及到千家萬戶，與整個社會生活息息相關(guān)，市場的波動，在中國這種特定的條件下，與社會穩(wěn)定的聯(lián)系更加緊密。

證券監(jiān)管的根本目標(biāo)，盡管各個國家表述不一定相同，但通過證券監(jiān)管維持證券市場本原功能的發(fā)揮，以促進國民經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展這一條是相同的。國際監(jiān)管部門組織（IOSCO）的公開網(wǎng)頁里明確指出：證券監(jiān)管應(yīng)當(dāng)促進資本形成和經(jīng)濟增長。

因此，從長遠和最終目的而言，應(yīng)保證證券市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定、高效，以促進整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展，有利于社會安定、和諧和健康發(fā)展。從我國《證券法》也可以看到這個根本目標(biāo)，《證券法》指出：“為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護投資者的合法權(quán)益，維護社會經(jīng)濟秩序和社會公共利益，促進社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，制定本法”。

綜合上面的分析，中國證券市場監(jiān)管的根本目標(biāo)是，矯正市場失靈，促進證券市場機制的正常運行，發(fā)揮證券市場的功能；有利于證券市場穩(wěn)定、持續(xù)、健康、高效的發(fā)展，以促進整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展，維護社會秩序，有助于社會安定、和諧和健康發(fā)展。在證券監(jiān)管的過程中，時時刻刻都不能忘記這些根本目標(biāo)，強調(diào)從社會整體而不僅僅只是證券市場本身來制定監(jiān)管的法律、法規(guī)、政策，開展監(jiān)管活動。

（二）證券市場監(jiān)管的具體目標(biāo)

對于證券市場監(jiān)管的具體目標(biāo)，人們的認識并不完全一致，各國的要求也不相同。

國際監(jiān)管部門組織在《證券監(jiān)管的目標(biāo)和原則（1998.9）》中提出證券監(jiān)管的三個目標(biāo)：保護投資者，確保市場的公平、高效、透明，降低系統(tǒng)風(fēng)險。保護投資者是核心和精髓，后兩個目標(biāo)也是保護投資者的間接手段。

《美國1933年證券法》確立的兩個基本目標(biāo)是：第一，向投資者提供有關(guān)證券公開發(fā)行的實質(zhì)性（material）信息。第二，禁止證券售賣過程中的誤導(dǎo)、虛假和其他欺詐行為。顯然，投資者的利益保護是美國證券立法的宗旨。

《美國1986年政府證券立法》更加明確和突出了投資者利益保護這個目標(biāo)，“國會決定政府證券交易受公眾利益的影響，為此必須使：第一，為這種交易和相關(guān)的事宜和活動提供統(tǒng)一性、穩(wěn)定性和效率。第二，對證券中間商和證券交易商普遍實行適當(dāng)?shù)墓芾怼５谌?guī)定相應(yīng)的金融責(zé)任、賬務(wù)紀(jì)錄、報告及有關(guān)的管理辦法；從而保護投資者并保證這些證券的公平、正當(dāng)和流動性的市場”。

日本1948年的《證券交易法》規(guī)定：“為使有價證券的發(fā)行、買賣及其他交易能夠公正進行，并使有價證券順利流通，以保證國民經(jīng)濟的正常運行及保護投資者利益，特制定本法律”。

韓國1962年的《證券和交易法》寫明：“本法旨在通過維護證券廣泛的和有條不紊的流通，通過保護投資者進行公平的保險、購買、銷售或其他證券交易，促進國民經(jīng)濟的發(fā)展”。

中國香港1989年頒布的《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會條例》第四條指出證券市場監(jiān)管的目標(biāo)是：使證券市場有足夠的流通量，并公平、有秩序和有效率地運作；控制和減低交易系統(tǒng)風(fēng)險，避免市場失靈和適當(dāng)?shù)毓芾盹L(fēng)險，以確保一個市場的危機不致影響其他的金融范疇；保護投資者；促進一個有利于投資和經(jīng)濟增長的經(jīng)濟環(huán)境的設(shè)立。

中國《證券法》則規(guī)定：“為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護投資者的合法權(quán)益，維護社會經(jīng)濟秩序和社會公共利益，促進社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，制定本法”。

比較國際監(jiān)管部門組織、美國、日本、韓國、中國香港地區(qū)及我國對證券監(jiān)管目標(biāo)的理解，綜合考慮我國政治、社會、經(jīng)濟、體制、證券市場參與者的特殊情況，本文認為我國證券市場監(jiān)管的具體目標(biāo)是：保護市場參與者（特別是投資者，尤其是中小投資者）的合法權(quán)益，保證證券市場的“公開、公平、公正”以及透明與高效，降低市場的系統(tǒng)風(fēng)險，維護證券市場的安全。

這些目標(biāo)是相互聯(lián)系的，在有些地方會有交叉，而且他們之間還可能相互影響，互為因果。例如，確保市場的“三公”、透明與高效及其做法，同時也能保護投資者，降低市場風(fēng)險；降低市場風(fēng)險及其措施，也能保護投資者；保證證券市場的安全，自然就保護了市場參與者。保護市場參與者的合法權(quán)益是以上所列證券市場監(jiān)管的共同目標(biāo)，因為這是實現(xiàn)證券市場本原功能的前提，如果沒有市場參與者，資源配置無從談起。因為市場失靈會影響所有參與者的合法權(quán)益，矯正市場失靈，也就是要保證市場參與者的合法權(quán)益。保護市場參與者的合法權(quán)益，主要是強調(diào)保護投資者，尤其是中小投資者。

降低市場的系統(tǒng)風(fēng)險，也是為了保證證券市場的安全，保證證券市場的正常運行，這對整個社會的利益是有利的。當(dāng)然也就是保護市場參與者的合法權(quán)益。保證證券市場的“公開、公平、公正”，既是目標(biāo)，又是原則，也是手段。

總之，證券監(jiān)管目標(biāo)首先要強調(diào)保護投資者，尤其是中小投資者，要體現(xiàn)出一般經(jīng)濟目標(biāo)的核心—效率與公平，又要體現(xiàn)出證券市場的特點—確保“公開、公平、公正”，降低系統(tǒng)風(fēng)險。明確監(jiān)管目標(biāo)對于證券監(jiān)管的實踐具有重要的指導(dǎo)意義。需要特別指出，中小投資者保護不僅是證券市場監(jiān)管的重要指導(dǎo)思想，中小投資者保護還是重要的監(jiān)管目標(biāo)，是監(jiān)管的歸宿。

確保公開、透明，降低市場風(fēng)險，既是保護投資者的有效措施，又是實現(xiàn)公平和效率目標(biāo)的途徑。

需要強調(diào)的是，投資者保護，是要讓潛在的投資者進入，但不是靜態(tài)地重視現(xiàn)有投資者的賬面虧損，既要考慮現(xiàn)在投資者的利益，也要重視未來投資者的利益；要重視現(xiàn)有投資者的聲音，也要經(jīng)得起現(xiàn)有投資者的質(zhì)疑和指責(zé)，但不能以現(xiàn)有投資者的這些質(zhì)疑和指責(zé)為監(jiān)管決策的依據(jù)，而是以其中理性分析的成分作為決策參考。重視投資者利益的保護，不是說要保證每個投資者在這個市場都穩(wěn)賺不賠，而是強調(diào)要不受欺詐和歧視。

二、證券市場監(jiān)管的效率性目標(biāo)

證券市場監(jiān)管的效率性目標(biāo)，不是指證券監(jiān)管本身的效率，而是指通過證券市場監(jiān)管，實現(xiàn)證券市場效率。

效率在經(jīng)濟學(xué)中多以帕雷托效率表述，是建立在實體經(jīng)濟基礎(chǔ)上的定義，在經(jīng)典的經(jīng)濟學(xué)教科書中有明確的論述。因為證券市場的虛擬性等，對證券市場效率的認識就與實體經(jīng)濟的效率有很大的不同。要在帕雷托效率的一般原則下，考慮證券市場的特點。

根據(jù)證券市場的特點，證券市場效率分為資源配置效率、運行效率和信息效率。

（一）資源配置效率

證券市場的效率主要指資源配置效率，即能否保證把有效的資源配置到資源效率最高、優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家那里。在證券市場中，客觀存在著影響資源配置效率的制約因素：其一，市場的公開程度，信息披露的內(nèi)容、要求及執(zhí)行程度，市場相關(guān)信息在市場內(nèi)傳播的范圍、速度、密度和保真度影響了市場參與者能否容易地獲得真實、準(zhǔn)確、客觀、完整的信息。其二，證券市場的發(fā)展程度及規(guī)范化程度和市場容量，決定了市場的參與熱情和活躍程度。其三，市場的運行規(guī)則，包括規(guī)則是否完備、嚴密、穩(wěn)定等，守規(guī)和執(zhí)行成本，對規(guī)則及監(jiān)管活動反應(yīng)的靈敏程度。其四，進入市場的難易程度及競爭程度。

（二）證券市場運行效率

所謂證券市場運行效率，按照通常的理解，是指生產(chǎn)信息的效率和交易效率，后者包括一級市場證券發(fā)行和二級市場證券交易。因為生產(chǎn)信息的效率難以估算，人們對運行效率的探討主要集中在交易效率。即證券能否以最低的成本發(fā)行，能否以最短的時間、最低的交易成本為交易者完成一筆交易，它反映了證券市場的運行功能、組織功能的效率。

（三）信息效率

所謂信息效率是指證券市場的資金分配效率，即市場上的股票價格能否根據(jù)有關(guān)信息做出及時的反應(yīng)。證券市場效率理論也稱市場有效性理論（EfficientMarketHypothesis），由20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)教授法瑪（Fama）提出，是目前西方學(xué)術(shù)界在證券市場效率方面影響最大的理論。該理論將證券市場的信息效率定義為市場的有效性，有效性是指證券價格對市場信息反應(yīng)的有效化，如果證券價格會對所有能影響它的相關(guān)信息做出及時、快速的反應(yīng)，市場即達到了有效狀態(tài)。有效率的證券市場中，證券價格既充分表現(xiàn)了它的預(yù)期收益，也體現(xiàn)了它的基本因素和風(fēng)險因素，所以任何參與者都不可能通過這些有關(guān)信息買賣股票以獲得超額收益。有效市場理論重點研究證券市場價格與信息利用之間的關(guān)系，投資者行為與信息的效率性的關(guān)系，認為不同的信息對價格影響的程度是不同的。

三、證券市場監(jiān)管的安全性目標(biāo)

這里的安全性主要是指降低證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。根據(jù)證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的來源、特點、危害，鑒于系統(tǒng)風(fēng)險的失控和爆發(fā)不僅會對證券市場整體運行產(chǎn)生影響和沖擊，而且會與其他市場風(fēng)險發(fā)生共振，從而引發(fā)破壞性更大的危機，又因為證券市場在宏觀經(jīng)濟體系和整個社會的地位非常重要，所以一旦發(fā)生危機，必然會對整個經(jīng)濟和社會造成非常大的危害。因此監(jiān)管者對于證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險必須高度重視，證券市場安全性應(yīng)該成為監(jiān)管的重要目標(biāo)。

證券市場的風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面：單個產(chǎn)品所特有的個別風(fēng)險和整個證券市場都面臨的系統(tǒng)風(fēng)險。個別風(fēng)險應(yīng)當(dāng)由證券產(chǎn)品購買者或持有者自己承擔(dān)，證券監(jiān)管主要是降低和控制證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。

證券市場系統(tǒng)風(fēng)險又稱市場風(fēng)險，也稱不可分散風(fēng)險（undiversifiablerisk），是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致證券市場上整個價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。

（一）證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的特點

第一，交易價格的多變性。證券價格受多種因素的影響，而這些因素又很難控制，其中某個因素的細微變化就會導(dǎo)致證券交易價格的變化。

第二，證券市場風(fēng)險的傳染性與聯(lián)動性。證券市場處在整個市場的核心，風(fēng)險一旦形成，就會迅速向其他市場擴散、放大，對整體經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重的影響。這種傳染性從資金的角度，主要表現(xiàn)在：證券市場交易價格的變化會影響到其他市場交易價格的變化；在交易者利用金融機構(gòu)貸款在證券市場投資時，一旦系統(tǒng)風(fēng)險發(fā)生，導(dǎo)致投資失敗，不能歸還貸款，損失就得由金融機構(gòu)來承擔(dān)，證券市場的風(fēng)險就會迅速擴散到其他領(lǐng)域；如果證券市場上大量投資者嚴重虧損，損失超過了一定的限度，就有可能引起整個金融體系的崩潰。這種傳染性市場主體的角度，主要表現(xiàn)在：監(jiān)管者、交易所、券商、基金公司、中介機構(gòu)和投資者這些市場主體中的單一主體產(chǎn)生風(fēng)險時，將會迅速波及到其他主體，如某一基金公司出現(xiàn)問題，會影響到一種證券價格或幾種證券價格的劇烈波動，損害投資者的利益，嚴重的會影響交易所甚至整個市場和市場主體。第三，風(fēng)險影響的社會性。中國滬深兩個市場開戶數(shù)已經(jīng)達到1億多戶，證券市場已經(jīng)廣泛滲透到社會的各個領(lǐng)域和階層，影響到社會生活的各個方面，證券市場一旦出現(xiàn)較大的市場系統(tǒng)風(fēng)險，對整個社會的影響將是廣泛而深遠的。

（二）證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的來源

第一，證券市場本身的高風(fēng)險特點。因為證券產(chǎn)品的虛擬性、市場的脆弱性、信息不對稱等，證券市場具有很高的風(fēng)險，具有內(nèi)在不穩(wěn)定性，極易產(chǎn)生動蕩。

第二，外部的誘發(fā)因素。證券市場自身因素只是內(nèi)因，并不必然會引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險和劇幅下跌，系統(tǒng)風(fēng)險的形成通常還因為外部因素的誘發(fā)。這些外部因素有政策因素、經(jīng)濟因素、政治因素、國際游資和對沖基金的沖擊、突發(fā)事件等。張宗新（2005）通過實證分析得出的結(jié)論是，在中國證券市場上，政策因子對系統(tǒng)風(fēng)險有顯著影響。前三個因素在經(jīng)典教科書中均有詳細的分析，此處僅對后兩個因素進行探討。

隨著經(jīng)濟全球化，一個國家被國際金融資本沖擊的可能越來越大。只要有利可圖，投機家短期內(nèi)就可集中大量資金沖擊某個國家和地區(qū)的金融市場，使得這些市場劇烈下跌。

所謂國際游資，即國際短期投機資本，指的是為追求高額投機利潤在世界范圍內(nèi)資本市場快速流動和炒作的短期資金。20世紀(jì)90年代，由于高科技手段、各種金融創(chuàng)新及各種衍生產(chǎn)品和工具的出現(xiàn)，國際游資也有了一些新特點。這些以前無組織的資金開始被對沖基金組織和整合，威力和沖擊性明顯增強。

對沖基金（HedgeFund）指的是通過私人有限合伙制的形式募集資金，利用財務(wù)杠桿（Leverage）和賣空（ShortSelling）投資策略，運用多種衍生工具進行組合投資的工具。對沖基金的操作范圍很廣，不容易被監(jiān)管，因此對新興市場的沖擊非常大。

例如，1997年亞洲金融危機時，對沖基金猛烈沖擊泰國，導(dǎo)致該國股票市場大幅下跌。隨后又對馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等國進行了多次沖擊。1997年10月至1998年8月期間，對沖基金曾對中國香港發(fā)起了4輪沖擊，導(dǎo)致香港股市暴跌并波及東南亞各國和地區(qū)的證券市場。所以，對沖基金對一個國家證券市場的沖擊必須引起監(jiān)管部門的重視。

突發(fā)事件指突然發(fā)生的、可能造成重大傷亡、重大財產(chǎn)損失，危及公共安全的重大事件。突發(fā)事件會對證券市場形成強烈的沖擊。

第三，市場參與者的操作風(fēng)險。一般市場參與者的操作問題通常屬于非系統(tǒng)風(fēng)險，不大可能危及整個證券市場的運行和安全，但是如果市場機制不健全，證券市場不成熟，在交易制度方面的建設(shè)嚴重滯后，監(jiān)管失當(dāng)，這類風(fēng)險極有可能爆發(fā)并成為引起系統(tǒng)風(fēng)險的重要誘因，從而對整個市場造成破壞性影響。

在中國證券市場上，就曾經(jīng)出現(xiàn)過不少次市場參與者的嚴重違規(guī)交易事件。其中影響最廣、破壞力最大的，當(dāng)屬1995年2月23日的“327”國債期貨事件。在國際市場上則有著名的“巴林事件”等等。

（三）證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的危害

證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險一旦發(fā)生，有可能引發(fā)證券市場的危機，這必然會對上市公司、投資者、監(jiān)管者等所有市場參與者都產(chǎn)生極大的負面影響。

第一，資產(chǎn)價格暴跌，財富大幅縮水，市場參與者損失慘重。證券市場出現(xiàn)全面價格暴跌是證券市場系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)的最主要、最常見表現(xiàn)形式。如1929年發(fā)生的紐約股市大崩盤，從1929年9月到1933年1月，道•瓊斯指數(shù)跌去84.3%；1987年10月19日發(fā)生的股市危機，一日之內(nèi)道•瓊斯指數(shù)即下跌508點，跌幅達22.6%。同日，歐洲大陸、東南亞、日本等地也出現(xiàn)股市暴跌，香港恒生指數(shù)暴跌了11%，并于一周之后再度狂跌，創(chuàng)下35.5%的歷史最高紀(jì)錄。又比如1994年墨西哥金融危機期間，兩個月內(nèi)墨西哥股票指數(shù)下跌了59%，阿根廷和巴西市場則分別下跌了14%和17%。

證券是某類資產(chǎn)的符號，證券價格下跌意味著所代表的資產(chǎn)的貶值。因此，資本市場的價格暴跌必然帶來整個社會財富的損失。1987年，美國股市崩盤導(dǎo)致5000億美元的損失，相當(dāng)于當(dāng)年GDP的八分之一，8天之內(nèi)世界各國因股價暴跌而損失的財富達到2萬億美元；20世紀(jì)80年代末日本股市崩潰使整個國家財富縮水近50%；1997年亞洲金融危機中，僅從10月20日至10月28日，香港股市總市值就減少了2.1萬億港元。

第二，引起中介機構(gòu)的破產(chǎn)。投資者因遭受重大損失、喪失信心而退出市場，這又會引起證券市場流動性急劇下降，交易量清淡；公司在證券市場融資困難，融資成本大幅上升；因市場資金短缺，銀行貸款利率上升，加大企業(yè)負擔(dān)，導(dǎo)致企業(yè)利潤下降、經(jīng)營困難。同時還會引發(fā)中介機構(gòu)破產(chǎn)，沖擊金融體系，影響金融市場和整個市場體系。

第三，引發(fā)經(jīng)濟、政治、社會動蕩。一方面，由于風(fēng)險影響的社會性，影響的范圍涉及到社會各個層面；另一方面，造成的損失很大，影響的烈度很大，所以會引起整個社會的動蕩。

綜上所述，證券市場是一個“高危”市場，風(fēng)險和危機經(jīng)常出現(xiàn)。因此，應(yīng)該將降低證券市場系統(tǒng)風(fēng)險作為監(jiān)管工作的第四個目標(biāo)。具體表現(xiàn)在，證券市場監(jiān)管應(yīng)該設(shè)法降低證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險，避免因劇幅波動影響證券市場自身的穩(wěn)定、安全，防止大起大落，防范市場崩盤，沖擊金融體系及整個經(jīng)濟體系的安全。

需要強調(diào)的是，保證證券市場的安全非常重要，指數(shù)的穩(wěn)定也非常重要，監(jiān)管者應(yīng)該關(guān)心指數(shù)，但這不應(yīng)該成為監(jiān)管部門調(diào)控指數(shù)漲跌的借口。不是要按照自己的主觀愿望控制市場的正常波動，而是著眼于避免和防范可能誘發(fā)風(fēng)險的因素。

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篇5

摘 要： 當(dāng)前，隨著經(jīng)濟全球化與金融自由化的進一步深化，使得國際資本流動越發(fā)的顯現(xiàn)出了證券化的趨勢。國際證券投資的流入對發(fā)展中國家有著怎樣的影響，如何在現(xiàn)代繁雜的投資環(huán)境下充分利用境外資本，這已經(jīng)成為了當(dāng)前所要研究的核心問題。本文首先論述了外國證券投資給我國經(jīng)濟帶來的風(fēng)險，其次，提出了相關(guān)策略建議。以供參考

關(guān)鍵詞： 外國證券投資； 經(jīng)濟增長； 風(fēng)險； 策略

0引言

當(dāng)前，多數(shù)發(fā)展中國家正在積極的實施金融自由化與金融開放，開放了本國的資本項目。在私人資本的融資渠道基礎(chǔ)上，以國際證券投資方式為核心的國際間接融資在規(guī)模上遠超國際直接投資，國際資本流動逐漸的形成了證券化的勢態(tài)。國際證券投資的流入對發(fā)展中國家有著怎樣的影響，如何在現(xiàn)代繁雜的投資環(huán)境下充分利用境外資本，這已經(jīng)成為了當(dāng)前所要研究的核心問題。

1.一、外國證券投資給我國經(jīng)濟帶來的風(fēng)險

我國在利用外國證券投資過程中，由于證券市場自身的屬性和中國市場特有的國情，證券投資的利用還存在著這樣那樣的問題。雖然利用外國證券投資對于東道國的經(jīng)濟發(fā)展十分有利，然而，其所蘊含的風(fēng)險問題是不容忽視的。具體有以下幾方面的風(fēng)險。

1.1（一）宏觀調(diào)控政策效率降低的風(fēng)險

首先，致使貨幣政策喪失了自主性；當(dāng)前，我國的資本和金融項目還處在一個管制的狀態(tài)下，外匯儲備基本上都是來源于經(jīng)常項目服務(wù)與商品出口以及外國直接投資，但是從國際趨勢角度上來看，國際資本流動正逐漸的與實物經(jīng)濟相脫離，轉(zhuǎn)變?yōu)橐宰C券方式、衍生工具方式為核心的環(huán)節(jié)階段。隨著資本和金融項目的全面開放，進一步加快了國際資金的進出率，規(guī)模也隨之不斷放大。所以，國際資本的流動將會限制國內(nèi)貨幣供應(yīng)量，從而使得我國的貨幣政策調(diào)控效果萌生了新的不確定因素。

其次，使得利率政策調(diào)控效果不確定性增加；在宏觀經(jīng)濟政策中，利率政策至關(guān)重要，對于調(diào)節(jié)總需求的核心變量十分有利。如果宏觀經(jīng)濟中的總供給比總需求大，那么，降低利率能夠使得總需求增加；相反，如果總供給比總需求小，調(diào)高利率能夠不同程度上抑制總需求，最終確保宏觀經(jīng)濟處于平衡狀態(tài)下。實際上，在開放條件下，利率同樣是調(diào)節(jié)國際資本流向的最佳工具，利率的上升能夠吸引資本流入，降低利率會使得資本流出。隨著外國證券投資的流入，一定呈上會增加利率政策的效果不確定性。當(dāng)我國處于通貨膨脹時期時，中央銀行希望通過提高利率、回籠資金，有效抑制通貨膨脹；然而，一旦利率提高，就會導(dǎo)致國際資本流入。為了確保匯率的穩(wěn)定性，中央銀行還要買進外幣、賣出本幣，這樣一來，就難以全面實現(xiàn)緊縮貨幣政策目標(biāo)。

1.2（二）引發(fā)了經(jīng)濟失衡的風(fēng)險

證券資本屬于一項流動性強的資本，投資資本的流動方向會不同程度上受到各種預(yù)期心理等因素的影響，往往會發(fā)生“羊群效應(yīng)”以及盲目的投資。隨著資本大規(guī)模的流動，進一步加劇了國際收支平衡調(diào)節(jié)困難性，同時，還會導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟失衡。新興證券市場開放后，外國資本的大量流入使得金融資產(chǎn)不斷擴張。而由于新興市場國家和地區(qū)金融市場發(fā)育不夠成熟，有關(guān)法律體系缺乏完善性，金融監(jiān)督管理的薄弱，銀行面臨大量“熱錢”流入造成流動性增加，往往會發(fā)生過度貸款傾向，與謹慎性原則背道而馳進行放貸。其中，有很大一部分貸款會流入到增值快的證券市場等領(lǐng)域中。如果經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那么，這些有著較高流動性和交易成本低等特征的國際證券投資將呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)流出，使得銀行由于缺乏足夠的流動性而產(chǎn)生了一定的危機。可見，隨著大量的證券資本流入將會導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟失衡情況的發(fā)生。

1.3（三）證券市場波動風(fēng)險

這里所說的市場波動風(fēng)險，主要指的是在不斷引進外國證券投資后，投資人員的進入或者退出會使得本國證券市場價格波動風(fēng)險的進一步加劇。市場波動風(fēng)險的產(chǎn)生主要由證券市場的關(guān)聯(lián)效應(yīng)和國際游資流動的不穩(wěn)定性所致。任何一國的市場波動都會迅速的傳遞到其他市場中，特別是現(xiàn)階段有著大量國際游資的市場，該波動效應(yīng)不同程度上會被放大。當(dāng)國際游資流入到一個國家時，假如此國的證券市場不具備較大的容量，那么，資產(chǎn)價格會很快出現(xiàn)膨脹現(xiàn)象；而隨著游資的撤離，資產(chǎn)價格就會迅速的縮水；再加上證券市場上存在著“羊群效應(yīng)”，使得市場波動效應(yīng)越發(fā)的顯著。

1.4（四）證券市場參與主體面臨的風(fēng)險

首先，投資人員面臨的風(fēng)險；通過外國證券投資，使得投資者除了能夠在本國市場上投資，同時還能夠在國際市場上投資，十分有助于我國投資人員采用較為分散的投資策略，降低投資風(fēng)險。然而，由于實際受到了信息獲取成本和知識水平的限制，我國投資人員并未充分了解國際市場動向，無法在完善、準(zhǔn)確的信息基礎(chǔ)上開展投資操作，通常會選擇跟風(fēng)操作；具有一定實力的國際投資機構(gòu)除了具備良好的信息獲取能力之外，同時，采用的是先進的信息分析處理技術(shù)，和國內(nèi)中小投資者相較，其有著明顯的信息優(yōu)勢，所以，在和中小投資者博弈時占據(jù)主動，很大程度上使得我國中小投資者風(fēng)險進一步加劇。

2.二、策略建議

2.1（一）將證券投資作為核心的引資增長點，不斷創(chuàng)造和擴大利用渠道

現(xiàn)階段，雖然我國還未達到大規(guī)模利用外國證券投資的條件，但是為了能夠更好的利用外國證券投資、全面發(fā)揮外國證券投資的優(yōu)勢以及有效抵制外國證券投資所帶來的負面影響，我們應(yīng)不斷創(chuàng)造和擴大利用渠道以及將制度上的條件進一步優(yōu)化。

2.2（二）營造良好的投資軟環(huán)境，提升引資綜合競爭優(yōu)勢

具體有以下兩方面：

一方面，加快我國利率市場化與匯率彈性化改革步伐；當(dāng)前，隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展以及市場機制的不斷成熟，我國應(yīng)致力于構(gòu)建一套完善的利率市場形成機制，以推動利率市場化持續(xù)健康發(fā)展。同時，人民幣匯率改革呈現(xiàn)市場化趨勢，人民幣匯率是參考諸多調(diào)節(jié)，所以，新匯率安排與之前相較更具彈性化。不難看出，人民幣匯率改革逐漸的朝著市場化與彈性化方向發(fā)展，這完全符合證券市場國際化要求。

另一方面，明確合理的外匯儲備規(guī)模；在外匯儲備中最為核心的功能是調(diào)控外匯市場供求，確保匯率的穩(wěn)定性，避免投資成本所帶來的沖擊。當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，抵制短期資本沖擊仍需保有相應(yīng)數(shù)量的外匯儲備。實際操作過程中，應(yīng)適當(dāng)?shù)慕梃b西方國家通行的外匯平準(zhǔn)基金制度。加快利率市場化與匯率彈性化改革以及明確合理的外匯儲備規(guī)模，營造良好的投資軟環(huán)境，不斷提升引資綜合競爭優(yōu)勢，確保外國證券投資的合理利用。

2.3（三）健全監(jiān)管手段及監(jiān)管體系，增強對外國證券投資的監(jiān)管能力

第一，以市場手段為核心開展監(jiān)管工作；要想將國際資本的積極作用全面發(fā)揮，就必須嚴格監(jiān)督國際資本的進出，通過財政政策、貿(mào)易政策、產(chǎn)業(yè)政策、結(jié)構(gòu)政策等諸多的市場手段確保國際資本的出入與我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的需求相一致。并且，還應(yīng)運用先進的信息技術(shù)，構(gòu)建一套完善的全國聯(lián)網(wǎng)的外資交易監(jiān)控系統(tǒng)和風(fēng)險預(yù)警機制以及危機處理機制。

第二，在資本市場監(jiān)督管理過程中，防止資本市場過分投機是監(jiān)督管理的核心，監(jiān)督管理的關(guān)鍵點應(yīng)是時刻保證市場的流動性與透明度，將公平、公正、公信原則全面貫徹到市場中。

第三，在銀行監(jiān)督管理過程中，為了避免銀行系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生，應(yīng)強化銀行風(fēng)險管理。構(gòu)建完善的存款保險制度，健全各項金融法規(guī)，提升中央銀行對金融的監(jiān)督管理與調(diào)節(jié)控制能力。

第四，高度重視監(jiān)督管理的國際合作；資本市場的理論收益實際上是在國際間的積極協(xié)作基礎(chǔ)上而產(chǎn)生的，唯有以國際協(xié)作為渠道開放市場，國際游資才能夠真正的得到全面有效的監(jiān)管，確保國際資本正常有序的流動；唯有以國際協(xié)作為核心，信息才能夠得到及時完整的披露，國際資本流動才能夠達到資源優(yōu)化配置目標(biāo)，使得貨幣的投機性沖擊風(fēng)險不斷降低。

第五，將行業(yè)自律組織、社會中介組織的監(jiān)督管理作用全面發(fā)揮；實際中，必須將證券交易所、投資商協(xié)會以及證券業(yè)協(xié)會等各自律組織在政府部門和市場間具備的紐帶功能作用全面發(fā)揮。加強溝通交流，在綜合立法與自律的基礎(chǔ)上，構(gòu)建可行的外資監(jiān)管體制，力爭在我國政府部門和投資人員間構(gòu)建起長期協(xié)作的良好關(guān)系。

3.三、結(jié)論

綜上所述可知，外國證券投資主要指的是一國或地區(qū)的自然人、法人不參與國外企業(yè)的經(jīng)營管理，并且，不擁有國外企業(yè)控制權(quán)，僅僅在資本購買國外發(fā)行的股票與債券等有價證券的基礎(chǔ)上，將獲取信息或者相應(yīng)利益作為最終目的的一種投資行為。本文主要以外國證券投資給我國經(jīng)濟帶來的風(fēng)險為切入點展開了論述，制定了我國利用外國證券投資的策略建議。還有不完善之處，望領(lǐng)導(dǎo)指正。

參考文獻：

[1]楊東華.我國證券市場國際化風(fēng)險及其防范對策研究[D]..中央財經(jīng)大學(xué)，.2007年.