基金投資與管理精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇基金投資與管理，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

一、社保基金投資資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)鑒別

2008年國(guó)際金融危機(jī)的影響給我國(guó)社保基金帶來(lái)了巨大的投資損失，在全球金融動(dòng)蕩背景下加強(qiáng)對(duì)我國(guó)社保基金的風(fēng)險(xiǎn)管理顯得尤為重要，對(duì)社?；疬M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)鑒別就是這一過(guò)程的首要環(huán)節(jié)。我國(guó)社?；鹬饕媾R的風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種原因?qū)κ袌?chǎng)上各種股票都會(huì)造成損失的可能性，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，它無(wú)法通過(guò)社?；鸬倪\(yùn)營(yíng)管理和多元化組合投資予以消除。全球金融動(dòng)蕩給股票市場(chǎng)帶來(lái)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，直接影響到股票市場(chǎng)的整體走勢(shì)，此時(shí)股票市場(chǎng)整體大幅下挫，社?；鹜顿Y的頭寸必然會(huì)發(fā)生損失。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和β系數(shù)來(lái)度量。CAPM把資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)定義為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、平均市場(chǎng)回報(bào)以及資產(chǎn)同市場(chǎng)的相關(guān)性等三個(gè)要素的函數(shù)，資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)與各要素之間的關(guān)系可以表示為：E(Rp)=Rf+β[(Rm)-Rf]（1）其中，β=Cov（Rf，Rm）/Var（Rm），E（Rp）表示投資組合的期望收益率，Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，Rm表示市場(chǎng)組合的收益率，β為某一組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。（1）式所要表達(dá)的含義是：在一個(gè)有效市場(chǎng)里，投資者所持有的投資組合如果是有效分散的，那么除了無(wú)法消除市場(chǎng)整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之外，該投資組合應(yīng)該對(duì)沖了所有其他風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，投資者只需要關(guān)注系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。在CAPM中，β系數(shù)是衡量某一資產(chǎn)（主要是證券）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，它等于證券回報(bào)率與市場(chǎng)回報(bào)率的協(xié)方差和市場(chǎng)回報(bào)率的方差之比，即：β=Cov（X，Y）/D(X)（2）其中，X是市場(chǎng)平均收益，Y是證券投資收益。因?yàn)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)投資組合消除，所以投資組合的β系數(shù)可以直接用加權(quán)平均法計(jì)算，即組合中所有個(gè)體資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均：β=ΣβiWi）3（其中，β表示投資組合的β系數(shù)，βi表示組合中第i種證券的β系數(shù)，Wi表示該證券在組合中的權(quán)重，它的權(quán)數(shù)就是其在投資組合中的市場(chǎng)價(jià)值除以整個(gè)投資組合的總市場(chǎng)價(jià)值。因此，β系數(shù)既可以作為單一證券，也可以作為投資組合風(fēng)險(xiǎn)的有效估計(jì)，此時(shí)它代表投資組合收益率相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)收益率的變異程度。

（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)和償付能力風(fēng)險(xiǎn)。全球金融動(dòng)蕩可能導(dǎo)致社?；饞伿鄣淖C券無(wú)人購(gòu)買(mǎi)，從而產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；導(dǎo)致利率變動(dòng)，從而產(chǎn)生資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)；可能導(dǎo)致社保基金的當(dāng)期收入和歷年留存收入之和不足以支付當(dāng)期支出，從而產(chǎn)生償付能力風(fēng)險(xiǎn)。社?；鹜顿Y股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境健康時(shí)幾乎不會(huì)出現(xiàn)，除非發(fā)生了突發(fā)性的、針對(duì)股票標(biāo)的公司的特殊事件使得其股票大幅下挫至跌停板。這種情況屬于小概率事件，所以此時(shí)社?；鸩淮嬖跓o(wú)法變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而金融動(dòng)蕩甚至發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，股票價(jià)格大幅下跌、無(wú)人購(gòu)買(mǎi)的情況卻時(shí)常發(fā)生，此時(shí)社?；鹜顿Y股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力驟增。

社?；鹜顿Y債券的貶值風(fēng)險(xiǎn)與金融市場(chǎng)環(huán)境的相關(guān)性較小，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境健康時(shí)，國(guó)家基于宏觀調(diào)控的需要同樣可能采取加息等緊縮性的貨幣政策。但從經(jīng)濟(jì)周期的角度考慮，金融危機(jī)發(fā)生時(shí)往往會(huì)伴隨著通脹和加息情況的發(fā)生，因此社保基金投資債券的貶值風(fēng)險(xiǎn)在金融動(dòng)蕩發(fā)生時(shí)可能會(huì)有所增加。金融動(dòng)蕩背景下社保基金投資的償付能力風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大幅增長(zhǎng)。社?；鸬膬敻赌芰κ侵苯雍退旧淼囊?guī)模以及投資回報(bào)率掛鉤的，在金融動(dòng)蕩時(shí)，隨著投資收益的大幅縮水甚至虧損的產(chǎn)生，社?；鸬膬敻赌芰?huì)下降，虧損程度越大、其償付風(fēng)險(xiǎn)越嚴(yán)重。綜上所述，在全球金融動(dòng)蕩背景下，我國(guó)社?；鹜顿Y的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)均顯著增加，特別是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如不引起足夠的重視并制定科學(xué)、安全的投資策略，將會(huì)給社?；鸬陌踩\(yùn)營(yíng)帶來(lái)不可估量的負(fù)面影響。

二、我國(guó)社?；鹜顿Y選擇和風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議

（一）完善我國(guó)社?；疬\(yùn)營(yíng)和管理的對(duì)策建議。

1、針對(duì)社?；鸾Y(jié)余持續(xù)增加的問(wèn)題，應(yīng)從社保基金的籌集與支出兩方面加以改進(jìn)。一方面，不能因?yàn)闀簳r(shí)的結(jié)余增加就減弱籌集力度，應(yīng)當(dāng)看到，目前結(jié)余的主要原因是大量繳納社保費(fèi)用的人群目前還沒(méi)有支出需求。我國(guó)將在2030年左右迎來(lái)人口老齡化的高峰，那時(shí)也將會(huì)是社保基金支出的一個(gè)高峰，現(xiàn)階段結(jié)余的增加不能真實(shí)反映未來(lái)的情況。因此，做好社?；鸬幕I集和保值增值工作是社保基金的一個(gè)核心任務(wù)。另一方面，對(duì)于社?；鸬闹С觯梢詳U(kuò)展其層次和規(guī)模，例如推廣至農(nóng)村居民以及下崗失業(yè)人群等原先可能不在社?；鸱懂牭娜巳?，這些弱勢(shì)群體往往最需要社會(huì)保障。社?；鸹菁案嗟娜巳阂财胶饬私Y(jié)余，使其更加合理有效地運(yùn)行。

2、對(duì)于企業(yè)拖欠繳費(fèi)現(xiàn)象，必須從立法和監(jiān)管上進(jìn)一步加強(qiáng)控制力度。如果放任企業(yè)拖欠繳費(fèi)現(xiàn)象蔓延，將會(huì)對(duì)社保基金的健康、穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生致命的打擊。相關(guān)行政部門(mén)應(yīng)先通過(guò)明確的立法，規(guī)定企業(yè)為員工上繳相應(yīng)的社會(huì)保險(xiǎn)金并強(qiáng)制其執(zhí)行，同時(shí)加大監(jiān)管的力度和廣度，對(duì)逃避責(zé)任的企業(yè)要堅(jiān)決懲處。只有強(qiáng)化監(jiān)督和管理力度，才能從跟本上解決這一問(wèn)題。

3、對(duì)于支付環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問(wèn)題，要采取教育、監(jiān)管和法律懲罰相結(jié)合的綜合管理方式。對(duì)于社?；鸬暮戏ㄊ褂茫^大多數(shù)人并沒(méi)有概念，這就無(wú)形中增加了違規(guī)使用的可能，所以加強(qiáng)普及社?；鹣嚓P(guān)知識(shí)是社保基金管理的首要任務(wù)。社?；鸬淖陨肀O(jiān)管更要加強(qiáng)。一般來(lái)說(shuō)，發(fā)生重大違規(guī)違法事件的主體都是社保基金管理部門(mén)中有著相應(yīng)權(quán)利的集體或個(gè)人，只有加強(qiáng)社保基金管理機(jī)構(gòu)自身的自我監(jiān)督才能更好地解決這一問(wèn)題。此外，發(fā)現(xiàn)違法和違規(guī)事件后，一定要嚴(yán)厲懲處絕不姑息，增加其違規(guī)成本。

（二）全球金融動(dòng)蕩背景下我國(guó)社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策。

1、研判大勢(shì)，從整體上回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)雖然有突發(fā)性，但它逐漸深化的過(guò)程卻是漸變的，這就給了我們判斷和估計(jì)金融危機(jī)及其帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。當(dāng)對(duì)整體形勢(shì)有了清晰準(zhǔn)確的判斷之后，社?；饝?yīng)當(dāng)采取更加科學(xué)靈活的資產(chǎn)管理和倉(cāng)位控制策略，做到有效主動(dòng)地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！度珖?guó)社會(huì)保障基金管理暫行辦法》規(guī)定了社?；鸬膹?qiáng)制性投資比例，這個(gè)比例在經(jīng)濟(jì)環(huán)境健康時(shí)是沒(méi)有問(wèn)題的，但在國(guó)際金融危機(jī)背景下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的力度就稍顯偏弱，因?yàn)槠湟?guī)定的風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)投資比例上限明顯偏高。這點(diǎn)我們可以從2007-2008年的社?；鸸墒型顿Y收益數(shù)據(jù)中得到印證。2007、2008年，我國(guó)社?；鸬墓善蓖顿Y的比例相近，都接近社?；?0％的股票持倉(cāng)上限，2007年獲得收益1453.5億元，而2008年虧損393.72億元①。對(duì)比這組數(shù)據(jù)可以清晰地看到，金融危機(jī)發(fā)生期間一定不能配置過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)是十分巨大的。因此，筆者建議全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)制定專門(mén)應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)制性規(guī)定，當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，嚴(yán)格限制社?；鹱C券投資基金、股票投資的上限。例如限制比例上限不超過(guò)10％，這一標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)明顯區(qū)別于正常經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的40％。只有制定更加靈活的、有針對(duì)性的強(qiáng)制性規(guī)定，才能從制度上加強(qiáng)社?；鹜顿Y的風(fēng)險(xiǎn)控制。除了制度上的總體控制外，社?；鹪趹?yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的實(shí)際管理運(yùn)營(yíng)方面應(yīng)審時(shí)度勢(shì)，采取安全靈活的操作方式。由于在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)發(fā)生虧損的概率遠(yuǎn)大于取得收益的概率，因此在金融危機(jī)發(fā)生的初期應(yīng)當(dāng)及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行減持甚至清倉(cāng)，才能有效地規(guī)避金融危機(jī)帶來(lái)的巨額風(fēng)險(xiǎn)，而不能一味的強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)線投資的理念，明確風(fēng)險(xiǎn)來(lái)襲時(shí)及時(shí)止盈和止損是非常重要的。這點(diǎn)我國(guó)社?；鹪?007年做得不錯(cuò)，從二季度開(kāi)始逐季減倉(cāng)，重倉(cāng)持有的股票由年初的200多只減少到了年底的75只②，鎖定了大部分利潤(rùn)。金融危機(jī)的中期往往是危機(jī)朝縱深發(fā)展的階段，也是危機(jī)最有殺傷力、風(fēng)險(xiǎn)釋放最猛烈的階段。

這一時(shí)期股票市場(chǎng)往往處在個(gè)股普跌的加速下跌階段，社?；饹Q不應(yīng)貿(mào)然對(duì)其進(jìn)行投資。2007年底到2008年上半年就是這次金融危機(jī)的中期階段，然而我國(guó)社?；饏s在這一時(shí)期開(kāi)始建倉(cāng)并持續(xù)加倉(cāng)。事實(shí)證明這一行為選擇的時(shí)機(jī)不符合社?；鸬陌踩栽瓌t。更理性的做法應(yīng)當(dāng)是等到了金融危機(jī)的后期，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的釋放，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)經(jīng)過(guò)大幅下跌產(chǎn)生了一定的安全邊際時(shí)，再分批逐步建倉(cāng)。此時(shí)社保基金可以考慮選擇科學(xué)的投資組合和合理的倉(cāng)位控制進(jìn)行投資，雖然有可能產(chǎn)生短暫的浮虧，但危機(jī)過(guò)后一般會(huì)帶來(lái)可觀的收益。但是，金融危機(jī)的末期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期往往是相互交叉重疊的，這就給判斷帶來(lái)了難度，因此社?；鹦枰ㄟ^(guò)專業(yè)人士的認(rèn)真研判來(lái)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)，從宏觀上規(guī)避金融危機(jī)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，做到投資的有的放矢。

2、分散投資，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。馬克維茨提出的均值-方差投資組合理論，可以保證有效地分散部分非系統(tǒng)性的外部風(fēng)險(xiǎn)。分散性投資是保證社保基金投資安全性和合理收益性的最有效的工具。在社?；鸬耐顿Y管理組合方面，除了全國(guó)社保基金理事會(huì)采取強(qiáng)制性規(guī)定而進(jìn)行的基金資金投向之外，社保基金的管理者會(huì)從市場(chǎng)和自身情況出發(fā)，合理選取投資組合，獲取最大的投資收益。社保基金除了出于流動(dòng)性要求配置一定的銀行存款和國(guó)債外，還應(yīng)積極配置其它多種資產(chǎn)。除了投資于我國(guó)股票市場(chǎng)外，還可以參與開(kāi)發(fā)資本市場(chǎng)具有潛力的金融衍生品投資，如信托產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品、股指期貨等。社保基金還應(yīng)加強(qiáng)海外投資，這也是社?；鸲嘣顿Y的需要。從2009年8月份開(kāi)始，我國(guó)A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一波調(diào)整，市場(chǎng)上絕大多數(shù)股票表現(xiàn)低迷，尤其是大盤(pán)權(quán)重股表現(xiàn)更是弱于大盤(pán)，這一調(diào)整持續(xù)到了2010年初。然而，同期美股市場(chǎng)的走勢(shì)卻截然不同，納斯達(dá)克指數(shù)從9400點(diǎn)穩(wěn)步攀升并越過(guò)了10000點(diǎn)大關(guān)。這充分說(shuō)明可以將海外投資與國(guó)內(nèi)投資整體進(jìn)行配置，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。3、運(yùn)用以CAPM、VaR為代表的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。運(yùn)用CAPM、VaR等技術(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全程的跟蹤度量，定量研判風(fēng)險(xiǎn)程度，使風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程更加科學(xué)、可靠?，F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理

篇2

關(guān)鍵詞：社保基金；投資管理模式；問(wèn)題；改革

我國(guó)社會(huì)在不斷的發(fā)展，人們的生活水平在不斷的提高，我國(guó)十分重視社會(huì)保障制度，為了實(shí)現(xiàn)和諧社會(huì)，在社會(huì)保障方面已經(jīng)出臺(tái)了諸多的政策，其中社?；鹜顿Y管理就是這些政策的一種。社保基金投資管理就是要吸收大量的資金，這樣在逐年上升的趨勢(shì)下，保障基金的原始價(jià)值是能夠不斷的提升，這樣就能夠切實(shí)的保護(hù)人民的利益。但是目前社?；鹜顿Y管理還存在著極大的問(wèn)題，如何保障基金的價(jià)值能夠得到提高，是目前亟待解決的問(wèn)題。

1 我國(guó)社?；鹜顿Y管理模式存在的問(wèn)題

1.1 法律規(guī)定不合理，投資的途徑過(guò)于單一

社保基金投資管理模式的運(yùn)行與國(guó)家的社會(huì)保障制度有著緊密的聯(lián)系，但是我國(guó)在實(shí)行的過(guò)程中，主要是以穩(wěn)妥和保守的方式來(lái)進(jìn)行社保基金的管理，在這樣的情況下，相關(guān)法律法規(guī)的制定也是以此為出發(fā)點(diǎn)，這樣就嚴(yán)重的制約了我國(guó)社?；鹜顿Y管理模式的運(yùn)行，在整個(gè)投資管理的過(guò)程中，是以投資的安全性為基本的前提，對(duì)于整個(gè)投資管理進(jìn)行強(qiáng)化。但是通過(guò)實(shí)踐證明，這種方法嚴(yán)重的阻礙了基金投資的發(fā)展，盡管安全性較高，但是卻違背了社保基金投資管理的目標(biāo)，在運(yùn)行的過(guò)程中僅僅是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和存款的方式來(lái)進(jìn)行相應(yīng)的社?；鹜顿Y，這樣對(duì)于整個(gè)社?；鸬倪\(yùn)行是十分不利的，而且我國(guó)社保基金投資管理的途徑，也是十分的單一，僅僅是通過(guò)上述兩種方法來(lái)進(jìn)行投資，這樣就使得我國(guó)社?；鹜顿Y管理模式無(wú)法進(jìn)一步的提高。

1.2 管理模式過(guò)于零散統(tǒng)籌效果較低

統(tǒng)籌管理是社?；鹜顿Y管理中十分重要的管理內(nèi)容，能夠?yàn)檎麄€(gè)社保基金的運(yùn)行指明方向，對(duì)于資源的優(yōu)化也是十分有利的。但是從我國(guó)社?；鸾y(tǒng)籌管理的現(xiàn)狀來(lái)看，統(tǒng)籌管理無(wú)法最大限度的發(fā)揮作用，在這樣的情況下，統(tǒng)籌管理僅僅是形式化，并沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)，不僅不會(huì)起到積極的作用，還會(huì)阻礙投資管理模式的運(yùn)行，對(duì)投資管理造成較為嚴(yán)重的負(fù)面影響。出現(xiàn)這一情況的主要原因有兩點(diǎn)：（1）社?；鸸芾聿块T(mén)的職能是十分有限的，因此，這些部門(mén)在有限的職責(zé)權(quán)限內(nèi)，就無(wú)法對(duì)投資問(wèn)題進(jìn)行有效的解決，對(duì)于可能會(huì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，也難以把控，這樣就導(dǎo)致了社?；鹜顿Y管理的資金難以活化。（2）社?；鹪诠芾淼倪^(guò)程中，層級(jí)較低，而且主要是以縣級(jí)為主，這樣就難以對(duì)整個(gè)投資管理的運(yùn)行進(jìn)行優(yōu)化，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)整合。

1.3 監(jiān)督不到位，管理力量較為薄弱

社?；鹪O(shè)計(jì)的內(nèi)容主要包括以下三點(diǎn)：基金的經(jīng)營(yíng)、基金的管理和基金的收取，基金的管理和經(jīng)營(yíng)是十分復(fù)雜的。以上這三大內(nèi)容在運(yùn)行的過(guò)程中如果任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題，那么社?；鸲紩?huì)有著一定的安全隱患，也會(huì)影響社?；鸬目茖W(xué)應(yīng)用，不利于保障人們的權(quán)益。在這樣的情況下，相關(guān)部門(mén)就必須要進(jìn)行監(jiān)督，保證社?；鹜顿Y管理的順利進(jìn)行。但是從目前的實(shí)施來(lái)看，我國(guó)的立法僅僅重視了基金的管制，這樣就忽視了基金的實(shí)際監(jiān)管狀態(tài)，使得基金的監(jiān)管存在著極大的問(wèn)題，相關(guān)部門(mén)并不能夠有效地實(shí)施監(jiān)督權(quán)，監(jiān)督部門(mén)也僅僅是形同虛設(shè)，相應(yīng)的人員不足，而且整體的監(jiān)督效果較低，存在著權(quán)責(zé)不明確的現(xiàn)象。

2 社?；鹜顿Y管理模式改革的策略

2.1 合理立法；設(shè)立專項(xiàng)的規(guī)定

我國(guó)在社保基金投資管理立法的過(guò)程中，必須要以社會(huì)保障法基本的立法基礎(chǔ)，因?yàn)樯绫；鹗巧鐣?huì)保障的一大舉措，因此，不能夠違背基本的社會(huì)保障法，是無(wú)法滿足人們的基本要求的，也會(huì)導(dǎo)致人們的財(cái)產(chǎn)出現(xiàn)一定的安全隱患，相關(guān)的資金在利用的過(guò)程中，一定要符合社會(huì)保障法的基本要求，但是這一法律有著一定的概括性，并沒(méi)有較為細(xì)致的對(duì)社保投資管理進(jìn)行規(guī)定，因此要想對(duì)社保投資管理模式進(jìn)行全滿的改革，就要先完善相關(guān)的法律。我國(guó)政府首先就要對(duì)社保基金方面的立法進(jìn)行完善，在以《社會(huì)保障法》為根本法的前提下，制定出一系列具有針對(duì)性的法律，就社保基金工作內(nèi)容的不同，進(jìn)行專項(xiàng)的規(guī)定。通過(guò)在立法方面的完善，我國(guó)社?；鸩粌H可以在投資渠道上得到拓展，同時(shí)也可以得到有效的監(jiān)督與管理，實(shí)現(xiàn)社保基金的規(guī)范化運(yùn)轉(zhuǎn)，提升社?；鸬墓芾碣|(zhì)量。

2.2 發(fā)揮政府作用，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)籌兼顧

將社保基金的管理層主要定位在縣市級(jí)，不僅不利于社保基金的發(fā)展，同時(shí)也不利于社?；鸬慕y(tǒng)籌，因此我國(guó)政府在這一方面應(yīng)積極地向發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行學(xué)習(xí)，吸取發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)社?；鸬墓芾韺蛹?jí)進(jìn)行更換，并且整合社?；鸬墓芾恚苊夤芾淼姆稚⒒?。通過(guò)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家社?；鸸芾砟Ｊ竭M(jìn)行研究，以及對(duì)我國(guó)國(guó)情進(jìn)行合理的判斷，最適宜我國(guó)社?；鸬墓芾砟Ｊ綉?yīng)為政府集中管理。所謂的政府集中管理就是對(duì)目前我國(guó)社?；鸸芾磉^(guò)于分散的狀況進(jìn)行改革，使得社?；鸬墓芾頇?quán)集中到政府高層，采取統(tǒng)一的管理模式，真正地發(fā)揮出政府的作用，實(shí)現(xiàn)社?；鸬慕y(tǒng)籌兼顧，進(jìn)而提升社?；鸬耐顿Y管理能力，降低社?；鸬耐顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 把握市場(chǎng)變化，豐富投資途徑

我國(guó)一直在大力倡導(dǎo)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，通過(guò)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的展開(kāi)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)的飛速發(fā)展。鑒于此，在進(jìn)行社?；鹜顿Y的過(guò)程中也應(yīng)注重市場(chǎng)方面的因素，加大對(duì)市場(chǎng)的把握，在法律法規(guī)放寬社?；鸬耐顿Y途徑后，合理的選擇社保基金的投資方式。具體來(lái)說(shuō)應(yīng)做到以下幾個(gè)方面：首先，采取組合投資，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。投資存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)性，而社?；鹜顿Y的前提之一就是要保障基金的原始價(jià)值，因此可以采取組合投資的方式，豐富投資的途徑，均攤投資的風(fēng)險(xiǎn)。其次，要提高社保基金投資的水平，通過(guò)科學(xué)專業(yè)的運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)社?；鹗找娴淖畲蠡?。例如，采取委托的方式，將社?；鹞薪o一些專門(mén)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作。值得注意的是，采用委托的方式一定要注重審核被委托機(jī)構(gòu)的資質(zhì)，保障社?；鸬耐顿Y安全。

3 結(jié)論

近年來(lái)面對(duì)風(fēng)云變幻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及社?；鹜顿Y管理方式的滯后，我國(guó)目前數(shù)萬(wàn)億社?；鹫媾R著嚴(yán)峻的縮水困局。完善我國(guó)社保基金投資管理應(yīng)從完善相關(guān)法律法規(guī)、提高社?；鸾y(tǒng)籌層次、市場(chǎng)化運(yùn)行變化等方面著手，使社?；鸬淖饔玫玫阶畲笙薅鹊陌l(fā)揮。

參考文獻(xiàn)

[1]李盛.社保基金投資管理模式極其困境擺脫策略[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2015（21）.

篇3

相關(guān)工作人員應(yīng)當(dāng)清醒的認(rèn)識(shí)到這樣一個(gè)方面的問(wèn)題：對(duì)于我國(guó)而言，在各項(xiàng)改革事業(yè)橫向發(fā)展與縱向延伸的背景作用之下，承載著整個(gè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)安全保障與減震關(guān)鍵作用的社會(huì)保障問(wèn)題備受各方工作人員特別關(guān)注與重視。更為關(guān)鍵的一點(diǎn)在于：社會(huì)保障制度功能的實(shí)現(xiàn)往往需要以社會(huì)保障基金的高效運(yùn)轉(zhuǎn)為基礎(chǔ)，這也就使得社保基金成為了研究并不斷完善社會(huì)保障制度的根本所在，有關(guān)社?；鹜顿Y管理的成敗更是直接體現(xiàn)著社會(huì)保障制度的成敗，其重要意義是可想而知的。本文試針對(duì)以上問(wèn)題做詳細(xì)分析與說(shuō)明。

1. 我國(guó)社?；鹜顿Y管理現(xiàn)狀分析

自2001年以來(lái)，社?；鹄硎聲?huì)就負(fù)責(zé)著對(duì)我國(guó)社?；鸬娜婀芾?。在相當(dāng)長(zhǎng)的一段發(fā)展時(shí)間內(nèi)，我國(guó)社保基金投資主要集中在存款以及債券這兩個(gè)方面。然而現(xiàn)階段，在全球經(jīng)濟(jì)一體化建設(shè)進(jìn)程不斷加劇與城市化建設(shè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的背景作用之下，全國(guó)性社保基金投資領(lǐng)域正呈現(xiàn)出持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。與此同時(shí)，新型投資工具的出現(xiàn)于引入使得社?；鹉軌蛞愿鼮樨S富且多樣的方式進(jìn)行投資領(lǐng)域。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，從宏觀角度上來(lái)看，我國(guó)社?；鹜顿Y的擴(kuò)展在某種程度上來(lái)說(shuō)擴(kuò)大了局部性投資的整體性風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)也在某種程度上提高了局部性投資的整體性收益。

2. 我國(guó)社?；鹜顿Y管理存在的問(wèn)題分析

自2008年世界范圍內(nèi)的次貸危機(jī)不斷蔓延以來(lái)，全球資本市場(chǎng)既有不穩(wěn)定問(wèn)題使得我國(guó)現(xiàn)階段有關(guān)社保基金的投資行為面臨著極為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在這一發(fā)展背景作用下，我國(guó)社保基金投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素與問(wèn)題包括如下幾個(gè)方面本文由收集

2.1我國(guó)社?；鹜顿Y管理存在的投資組合風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題分析：對(duì)于我國(guó)而言，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段《全國(guó)社保基金投資管理?xiàng)l例暫行辦法》的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與要求，在針對(duì)社?；鹜顿Y行為進(jìn)行管理的過(guò)程當(dāng)中，存款與國(guó)債投資的比例應(yīng)當(dāng)始終保持在50%比例以上。與此同時(shí)，企業(yè)債券以及金融債券投資的比例應(yīng)當(dāng)始終保持在10%比例范圍以內(nèi)，其他類型的股票投資以及證券投資基金相關(guān)投資比例同時(shí)也應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制40%比例范圍以內(nèi)。從這一角度上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段全國(guó)性社?；鹚鋫涞耐顿Y渠道仍舊比較窄，與此同時(shí)資產(chǎn)投資的集中性問(wèn)題仍然比較凸顯?？偟膩?lái)說(shuō)，加大的資產(chǎn)投資比例變動(dòng)幅度使得我國(guó)現(xiàn)階段社保基金投資的組合無(wú)法較為真實(shí)與有效的針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行合理預(yù)防與控制。

2.2我國(guó)社保基金投資管理存在的操作風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題分析：對(duì)于我國(guó)而言，現(xiàn)階段社?；鹜顿Y管理所面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)主要是指社?；鹪谶M(jìn)行投資操作過(guò)程當(dāng)中，受到社保基金投資行為相關(guān)工作人員對(duì)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式以及資產(chǎn)價(jià)值判斷失誤以及信息數(shù)據(jù)失效因素影響而最終致使社?；鹜顿Y失誤的問(wèn)題。相關(guān)實(shí)踐研究結(jié)果表明：社保基金投資行為的運(yùn)作往往需要大量具備專業(yè)知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人才進(jìn)行專業(yè)性操作，這對(duì)于現(xiàn)階段整個(gè)社?；鹜顿Y所處不穩(wěn)定市場(chǎng)的實(shí)際情況而言同樣如此。

3. 我國(guó)社?；鹜顿Y管理的優(yōu)化措施分析

鑒于近年來(lái)我國(guó)社會(huì)保障基金的投資現(xiàn)狀，全國(guó)社?；鹪?012年度應(yīng)當(dāng)針對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)予以更為合理的控制，對(duì)于股票投資行為應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持審慎性原則，在此基礎(chǔ)之上合理增加投資產(chǎn)品，并針對(duì)投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，其目的在于逐步縮小固定收益產(chǎn)品的投資比例。以上主流思想均在不同程度上體現(xiàn)了我國(guó)社保基金長(zhǎng)期以價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資以及責(zé)任投資為準(zhǔn)則，始終落實(shí)安全至上、風(fēng)險(xiǎn)控制的投資理念?；趯?duì)我國(guó)社保基金投資理念的遵循，結(jié)合當(dāng)前我國(guó)社?；鹜顿Y管理的實(shí)際情況，筆者認(rèn)為針對(duì)我國(guó)社保基金投資管理的優(yōu)化應(yīng)當(dāng)落實(shí)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的合理規(guī)避上。具體而言，可從如下幾個(gè)方面入手。

3.1對(duì)于社?；鸸芾矶裕瑑?yōu)化的關(guān)鍵在于以加強(qiáng)監(jiān)管的方式合理規(guī)避社?；鹜顿Y行為過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題：基于對(duì)監(jiān)督管理的強(qiáng)化，要想最大限度的規(guī)避社?；鹜顿Y行為實(shí)施過(guò)程中所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，相關(guān)工作人員應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題具體表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。

3.1.1首先，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)著眼于對(duì)運(yùn)行獨(dú)立的專業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的構(gòu)建：運(yùn)行獨(dú)立的社?；鸨O(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及部門(mén)需要在日常工作中負(fù)責(zé)定期向社會(huì)大眾針對(duì)社保資金的籌集與運(yùn)用情況進(jìn)行規(guī)范且即使的公式，確保社會(huì)公眾以及各類型新聞媒體對(duì)于包括養(yǎng)老保險(xiǎn)基金及各類社?；鸬谋O(jiān)督管理作用能夠得到充分且有效的發(fā)揮，這在很大程度上也有效抑制了地方部門(mén)或個(gè)人以行政名義進(jìn)行社保基金挪用的違法行為，從而確保了社?；鹜顿Y的安全性與完整性。

3.1.2其次，社保基金投資管理應(yīng)當(dāng)著眼于對(duì)社保基金投資信息披露制度的構(gòu)建：通過(guò)構(gòu)建信息披露制度的方式，全社會(huì)范圍內(nèi)的社保基金的運(yùn)營(yíng)以及管理狀況均能夠以一種相對(duì)公開(kāi)化且透明化的方式所呈現(xiàn)，從而使得社會(huì)大眾能夠明確各個(gè)時(shí)間段內(nèi)社保基金的投資、收支、收益以及虧損情況。

3.1.3再次，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)充分遵循安全性、收益性以及流動(dòng)性的順序展開(kāi)相應(yīng)的監(jiān)督管理工作。社會(huì)大眾普遍將社保基金簡(jiǎn)單理解為“養(yǎng)命錢(qián)”。從這一角度上說(shuō)，社?；鹱陨硭邆涞陌踩蕴卣魇菢O為關(guān)鍵的。換句話來(lái)說(shuō)，在針對(duì)社保基金進(jìn)行投資管理的過(guò)程當(dāng)中，安全性應(yīng)當(dāng)始終是第一位的投資原則。更為關(guān)鍵的一點(diǎn)在于：相關(guān)部門(mén)機(jī)構(gòu)在針對(duì)我國(guó)社保基金進(jìn)行投資行為的過(guò)程當(dāng)中，必須采取強(qiáng)制性的方式將一部分社?；鹜顿Y于安全等級(jí)較高的固定收益證券當(dāng)中（例如國(guó)債等）。與此同時(shí)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的投資應(yīng)當(dāng)是中采取分散投資方式，借助于此種方式合理控制風(fēng)險(xiǎn)因素，并且還應(yīng)當(dāng)在社?；鹜顿Y組合中針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度水平較高的金融工具投資比例予以嚴(yán)格控制。

3.1.4最后，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)針對(duì)既有行政法規(guī)加以嚴(yán)格執(zhí)行：相關(guān)部門(mén)機(jī)構(gòu)及工作人員在針對(duì)社?；疬M(jìn)行投資管理的過(guò)程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)針對(duì)現(xiàn)階段已有的行政法規(guī)加以嚴(yán)格執(zhí)行，加大對(duì)社?；鹜顿Y過(guò)程中所出現(xiàn)的違規(guī)、違紀(jì)及違法問(wèn)題的懲處力度，特別是對(duì)于基本社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資行為而言，監(jiān)管力度應(yīng)當(dāng)不斷強(qiáng)化與落實(shí)，確保這部分社?；鹉軌蛟谕顿Y過(guò)程當(dāng)中安全保值與增值。

轉(zhuǎn)貼于

3.2對(duì)于社?；鹚婕暗降耐顿Y領(lǐng)域而言，優(yōu)化的關(guān)鍵在于以分散投資的方式合理降低社?；鹜顿Y過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素：大量的實(shí)踐研究結(jié)果向我們證實(shí)了一個(gè)方面的問(wèn)題：分散性投資是確保設(shè)備現(xiàn)階段社保基金投資安全以及投資收益合理的關(guān)鍵所在。具體而言，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注如下幾個(gè)方面的問(wèn)題。

3.2.1首先，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)借助于投資組合最有理論實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的有效防范：從現(xiàn)階段社?；鸬耐顿Y管理組合角度上來(lái)說(shuō)，除結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段相關(guān)政府部門(mén)機(jī)構(gòu)借助于強(qiáng)制性措施實(shí)現(xiàn)對(duì)基金資金投向的規(guī)范以外，社會(huì)保障基金管理工作人員還應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際以及自身實(shí)際情況進(jìn)行自主性決策，在此基礎(chǔ)之上針對(duì)最優(yōu)化投資組合予以合理選取，進(jìn)而獲取最高的投資效益。

3.2.2其次，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)借助于分散投資方式實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的合理降低：分散投資方式應(yīng)當(dāng)如何在社?；鹜顿Y管理優(yōu)化過(guò)程當(dāng)中發(fā)揮其應(yīng)用優(yōu)勢(shì)呢？筆者認(rèn)為，其重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)關(guān)注如下幾個(gè)方面的問(wèn)題：①.社保基金投資管理應(yīng)當(dāng)積極拓寬海外投資渠道：相關(guān)工作人員應(yīng)當(dāng)針對(duì)整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)范圍內(nèi)富有國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)與業(yè)績(jī)穩(wěn)健的專業(yè)性投資公司進(jìn)行管理與專門(mén)運(yùn)行。投資公司的選取可以采取招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)的方式，吸引國(guó)際范圍內(nèi)知名基金管理公司參與社?；鹜顿Y管理的競(jìng)標(biāo)作業(yè)；②.社保基金投資管理應(yīng)當(dāng)積極參與金融衍生品的投資行為：我國(guó)現(xiàn)階段社?；鹜顿Y渠道較少，且社?；鹜顿Y行為保值增值實(shí)現(xiàn)難度較大的最主要原因在于我國(guó)現(xiàn)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)水平較低，可供投資的產(chǎn)品較少，無(wú)法在有限的對(duì)象選取范圍之內(nèi)構(gòu)建最為優(yōu)化的投資組合。從這一角度上來(lái)說(shuō)，社保基金的投資管理應(yīng)當(dāng)參與開(kāi)發(fā)市場(chǎng)最具潛力投資品種和金融衍生工具。實(shí)踐表明：投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力會(huì)伴隨著社?；鹜顿Y渠道的增多而呈現(xiàn)出較為顯著的增長(zhǎng)趨勢(shì)，由此也使得社?；鹜顿Y狀態(tài)的保值及增值能力有效提升。

篇4

內(nèi)容摘要：全國(guó)社會(huì)保障基金是指全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理的由國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金，是我國(guó)一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金。該基金成立十年來(lái)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了投資的多元化，且獲得了比較高的投資收益率，但在投資管理方面還存在著一些問(wèn)題。本文擬對(duì)全國(guó)社?；鸬耐顿Y管理進(jìn)行探討，以促進(jìn)其更好更快發(fā)展，以應(yīng)對(duì)未來(lái)我國(guó)人口老齡化高峰到來(lái)時(shí)的養(yǎng)老金支付危機(jī)。

關(guān)鍵詞：全國(guó)社保基金 投資管理

全國(guó)社保基金投資現(xiàn)狀

（一）相關(guān)政策沿革

2001年5月18日，《社會(huì)保險(xiǎn)基金行政監(jiān)督辦法》規(guī)定社會(huì)保障基金投資運(yùn)作的基本原則，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。

2001年12月13日，《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）出臺(tái)，對(duì)社保基金的投資作了詳細(xì)規(guī)定。其中，第二十五條規(guī)定社保基金投資的范圍限于銀行存款、買(mǎi)賣(mài)國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。

2003年6月2日，全國(guó)社保基金理事會(huì)與南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)6家基金管理公司簽訂相關(guān)授權(quán)委托協(xié)議，全國(guó)社?；饘⒄竭M(jìn)入證券市場(chǎng)。

2004年2月9日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)社?；疬M(jìn)行海外投資。2006年3月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部等部門(mén)聯(lián)合了《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》，開(kāi)啟了全國(guó)社?；鸷Ｍ馔顿Y戰(zhàn)略的序幕。

2008年6月5日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部同意全國(guó)社保基金投資經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在發(fā)改委備案的市場(chǎng)化股權(quán)投資基金，總體投資比例不超過(guò)全國(guó)社?；鹂傎Y產(chǎn)（按成本計(jì)）的10%。

（二）投資渠道及方式

全國(guó)社會(huì)保障基金的投資工具已逐步實(shí)現(xiàn)了多樣化，包括委托投資、銀行存款、國(guó)債、上市流通的證券投資基金股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等具有良好流動(dòng)性的金融工具以及經(jīng)國(guó)務(wù)院或財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部批準(zhǔn)的指數(shù)化投資、股權(quán)投資、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)投資基金等。

全國(guó)社?；鸬耐顿Y有直接投資和委托投資兩種方式。委托投資的比重2003年為24.07％，到2009年則為47.06％。雖然委托投資比例至今沒(méi)有超過(guò)50%，但其發(fā)展趨勢(shì)卻是連年上升的。

（三）投資收益情況

從表1可以看出，自全國(guó)社保基金成立以來(lái)，其投資收益率均為正值?；鸪闪⑹觊g（2000年至2009年），累計(jì)投資收益額2448.59億元，年均投資收益率為9.75％，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝年均2.01%的通貨膨脹率。但是，仔細(xì)分析數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，由于在成立之初投資渠道比較狹窄，全國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益率在2005年以前都相對(duì)較低。放寬投資限制之后，2006年收益開(kāi)始增加，2007年的投資收益率更是增加至38.93%，可是這多取決于2007年我國(guó)證券市場(chǎng)的牛市，而當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)在2008年轉(zhuǎn)入熊市時(shí)，全國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益率降至5.2%，這說(shuō)明我國(guó)社?；鹪趯?shí)現(xiàn)高收益的情況下并不能有效地抵御經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然社?；鸬氖找鎻墓_(kāi)數(shù)據(jù)看基本上能跑贏通貨膨脹，可是加進(jìn)通貨膨脹對(duì)貨幣價(jià)值的影響，再考慮物價(jià)水平上漲和利率、匯率波動(dòng)影響，社保基金年均投資收益率為9.75％的收益就顯得不是那么的讓人滿意。再加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的加深，經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響正在日益凸顯，全國(guó)社?；鹪趪?guó)外市場(chǎng)尋求高收益的同時(shí)，也面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)社?；鹜顿Y存在的問(wèn)題

全國(guó)社?；饹](méi)有充分運(yùn)用科學(xué)的投資組合配置。按照投資組合理論，將收益率、到期日、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性均不同的，甚至相差懸殊的幾個(gè)品種的投資工具進(jìn)行組合，達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。在市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)情況下，現(xiàn)資組合理論能夠更好地對(duì)龐大的社保基金進(jìn)行優(yōu)化配置，把基金充分調(diào)動(dòng)起來(lái)，在各個(gè)領(lǐng)域科學(xué)而非人為的配置資產(chǎn)，使基金的投資運(yùn)用平衡安全，以抵御市場(chǎng)變化帶來(lái)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

全國(guó)社保基金投資缺少有效的避險(xiǎn)工具 。我們的金融市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，機(jī)構(gòu)發(fā)育程度還比較低，各種制度還無(wú)法對(duì)所有市場(chǎng)行為進(jìn)行很有效的約束，這樣的金融環(huán)境面臨著非常大的信用風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)社保基金亟待建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，其中以回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的股票指數(shù)期貨、回避利率風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債期貨尤其需要運(yùn)用，同時(shí)要積極探索開(kāi)發(fā)以套期保值為特點(diǎn)的金融衍生工具，使基金的風(fēng)險(xiǎn)可以有效地進(jìn)行規(guī)避。

全國(guó)社?；鸸芾砣狈`活性。我國(guó)的社會(huì)保障基金基本上都是采取政府集中管理的模式，對(duì)于投資有著比較嚴(yán)格的限制和管理，而且這種管理似乎只是一種粗放而家長(zhǎng)式的管教，重在“管”而缺少很好的“理”，有時(shí)候只是綁住了基金的雙腳，可是卻沒(méi)有很好地給予引導(dǎo)。全國(guó)社保基金的管理還顯得僵硬，不夠科學(xué)與靈活。全國(guó)社?；鸩粌H要在投資工具的選擇等方面進(jìn)行嚴(yán)格的管理，還要在投資工具配置等方面進(jìn)行靈活的指導(dǎo)。

完善全國(guó)社?；鹜顿Y管理的政策建議

（一）全國(guó)社保基金投資模式多元化拓展

1.金融衍生品投資。指數(shù)化投資除了能有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還能降低管理費(fèi)用、交易費(fèi)用。我國(guó)社?；鹈黠@已經(jīng)意識(shí)到指數(shù)化投資的好處，近幾年通過(guò)ETF、LOF等指數(shù)型市場(chǎng)開(kāi)放基金參與了指數(shù)化的投資。但是，筆者認(rèn)為社?；疬€應(yīng)該更加廣泛地進(jìn)行指數(shù)化投資?，F(xiàn)有的ETF、LOF畢竟選取的跟蹤指標(biāo)還顯得范圍較小，無(wú)法真正地覆蓋指數(shù)。但鑒于我國(guó)現(xiàn)在的指數(shù)種類的發(fā)展還處于起步階段，相應(yīng)的指數(shù)化產(chǎn)品還是比較少的情況，筆者建議擴(kuò)大指數(shù)型基金投資規(guī)模，相應(yīng)降低其他類型股票投資在投資配置中的比重。

股權(quán)投資是指企業(yè)或個(gè)人購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)（準(zhǔn)備上市、未上市公司）的股票或以貨幣資金、無(wú)形資產(chǎn)和其他實(shí)物資產(chǎn)直接投資于其他企業(yè)。我國(guó)社保基金會(huì)是最早參與股權(quán)投資基金的機(jī)構(gòu)投資者，其按成本計(jì)總資產(chǎn)的10％可用于股權(quán)投資基金，現(xiàn)在可用投資額度近500億元。在PE投資成熟之后，社?；疬€可以適當(dāng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

2.大型基礎(chǔ)設(shè)施投資?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)間跨度長(zhǎng)、資金需求量大，會(huì)給國(guó)家財(cái)政造成較大的融資壓力，而我國(guó)社?；鸱e累了大量資金，完全可以滿足大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投資周期長(zhǎng)、規(guī)模大的需要。而且基礎(chǔ)設(shè)施具有一個(gè)特點(diǎn)就是他們所提供的都是與人們生活和社會(huì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)密切相關(guān)的公共產(chǎn)品，這一特征決定了它們的使用需求都具有持久性和穩(wěn)定性，而持久穩(wěn)定的需求在很大程度上對(duì)所投入的資金的回收和盈利給予了保證。特別是由于基礎(chǔ)設(shè)施還具有一定的公共產(chǎn)品性質(zhì)，可產(chǎn)生巨大的外部正效應(yīng)，能夠滿足社會(huì)公益性的要求。

3.房地產(chǎn)投資。社保基金是否應(yīng)該投資于房地產(chǎn)市場(chǎng)，這似乎是一塊“禁地”，因?yàn)槟壳叭珖?guó)范圍內(nèi)出現(xiàn)了商品房?jī)r(jià)格上漲過(guò)快，直接導(dǎo)致了一系列社會(huì)問(wèn)題，政府也已經(jīng)采取各種有效措施進(jìn)行了必要的干預(yù)，但是我們是否就此判定社保基金不能進(jìn)入這一高成長(zhǎng)、高回報(bào)的領(lǐng)域，答案無(wú)疑是否定的。筆者認(rèn)為目前房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題，排除其他非市場(chǎng)因素，根本原因還是供給與需求的問(wèn)題，是購(gòu)房者多而供房少導(dǎo)致了房?jī)r(jià)大幅上漲，從這個(gè)角度看，旺盛的需求正為社保基金投資提供了較好的機(jī)會(huì)，所以要實(shí)事求是的回答“要不要做”、“怎樣做”、“如何防范風(fēng)險(xiǎn)”三個(gè)問(wèn)題，既獲得了較好的收益，分享了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，又有效的防范了投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.資源儲(chǔ)備投資。從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，資源作為一種消耗品，稀缺性決定了它的價(jià)格從長(zhǎng)期來(lái)看是呈穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。如石油、黃金等資源，在每一次經(jīng)濟(jì)周期過(guò)后，價(jià)格都會(huì)上漲很多。從歷史考查，儲(chǔ)備類資源在長(zhǎng)期中很少出現(xiàn)貶值的情況。而且，資源類產(chǎn)品受到經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩沖擊或突發(fā)災(zāi)難危害時(shí)也具有很強(qiáng)的保值性。而大型的儲(chǔ)備資源類投資具有開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、可儲(chǔ)存、資金量大的特點(diǎn)，不是一般小資金能夠染指的。社保基金作為國(guó)家的儲(chǔ)備資金，完全可以分流出一部分用于資源儲(chǔ)備的投資，這樣，既為國(guó)家的資源儲(chǔ)備做了貢獻(xiàn)，同時(shí)也能使基金的投資分流到更多的領(lǐng)域，增強(qiáng)基金的安全性。

（二）靈活運(yùn)用現(xiàn)代化投資組合理論且重視投資組合的科學(xué)性、有效性

現(xiàn)資組合理論研究的是有關(guān)對(duì)多種資產(chǎn)進(jìn)行選擇和組合的問(wèn)題，即投資者在權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上如何使自身效用最大化以及由此對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響。簡(jiǎn)單地講，投資組合就是在一個(gè)投資行為中選擇投資工具的類別并確定其比例的過(guò)程。當(dāng)投資者面對(duì)多種資產(chǎn)，考慮應(yīng)該擁有多少種資產(chǎn)、每種資產(chǎn)各占多少比重時(shí)，資產(chǎn)配置的決策過(guò)程便開(kāi)始了。由于各種資產(chǎn)往往有著截然不同的性質(zhì)，歷史統(tǒng)計(jì)也顯示在相同的市場(chǎng)條件下它們并不總是同時(shí)地反應(yīng)或同方向地反應(yīng)，因此當(dāng)某些資產(chǎn)的價(jià)值下降時(shí)，另外一些卻在升值。這樣，就保證了基金在長(zhǎng)期中的安全。將基金按不同比例投資于合適的品種，盡量選擇相關(guān)系數(shù)小的投資品種進(jìn)行組合，使所選擇的各類投資的風(fēng)險(xiǎn)可以部分地互相沖抵。

（三）加強(qiáng)全國(guó)社保基金的比例限制和收益率控制

出于對(duì)社保基金安全性的考慮，許多國(guó)家對(duì)社保基金投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行較為科學(xué)的界定與劃分，在此基礎(chǔ)上制定了其社?；鹜顿Y工具的控制比例。而這種比例控制也要與時(shí)俱進(jìn)，適應(yīng)多元化投資的要求。對(duì)于社保基金多元化投資工具投資比例的控制不應(yīng)是一成不變的，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展適時(shí)調(diào)整，要嚴(yán)格限定高風(fēng)險(xiǎn)投資工具的投資比例，同時(shí)要對(duì)收益相對(duì)安全穩(wěn)定的新的投資工具及時(shí)地進(jìn)行調(diào)研，快速反應(yīng)，把新出現(xiàn)的符合社?；鸬耐顿Y工具盡快納入投資組合中進(jìn)行測(cè)算，并多給予政策的支持和引導(dǎo)，使其能早日加入投資的比例控制中。

同時(shí)還要對(duì)全國(guó)社保基金進(jìn)行收益率控制。比如可將投資收益率與一些重要的經(jīng)濟(jì)指數(shù)進(jìn)行對(duì)比。通過(guò)這種方式客觀地監(jiān)測(cè)全國(guó)社?；鸬耐顿Y水平和效益，以便對(duì)投資組合等進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

（四）加快培育和完善我國(guó)資本市場(chǎng)

我國(guó)的資本市場(chǎng)形成的時(shí)間短，還存在著各種各樣的問(wèn)題。這也是許多學(xué)者反對(duì)我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌帳戶資金等社保基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的原因之一。雖然全國(guó)社?；鹨呀?jīng)可以在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，但投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益與資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)及其密切性，這從全國(guó)社保基金2008年投資收益率陡轉(zhuǎn)急下即可看出。因此，我國(guó)需要營(yíng)造一個(gè)適宜社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入證券市場(chǎng)進(jìn)行真正投資的環(huán)境，保證基金安全投資，實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。

（五）加強(qiáng)對(duì)各類投資主體的監(jiān)督

政府監(jiān)督部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)參與全國(guó)社?；鹜顿Y的各類機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。信息披露是保障監(jiān)督有效的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此信息披露應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)透明度?；鸸芾砣硕ㄆ谕▓?bào)基金運(yùn)營(yíng)情況，目的是將基金管理人置于基金持有人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)管之下，防止基金管理人違規(guī)操作，損害基金持有人的利益；還要建立各類投資主體的準(zhǔn)入與退出機(jī)制，嚴(yán)格甄選優(yōu)良的投資公司參與社保基金投資，及時(shí)淘汰不合格的機(jī)構(gòu)。各類投資主體在接受政府、公眾和媒體等監(jiān)督的同時(shí)，要強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制和外部審計(jì)，以保證社?；鸢踩\(yùn)營(yíng)。

綜上所述，我國(guó)的全國(guó)社?；鸾?jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，投資運(yùn)營(yíng)能力不斷提高，也獲得了可觀的投資收益，壯大了我國(guó)社保基金的儲(chǔ)備。但全國(guó)社?；鹨氤掷m(xù)保值增值，真正起到應(yīng)對(duì)我國(guó)未來(lái)日益加劇的人口老齡化作用，必須要在堅(jiān)持多元化的前提下，不斷拓寬社?；鹜顿Y的渠道。同時(shí)在現(xiàn)資理論的指導(dǎo)下，不斷完善投資管理，盡可能地減小風(fēng)險(xiǎn)，增大收益。

參考文獻(xiàn)：

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2.社?；?009年收益率達(dá)16.12%，finance.省略/roll/20100511/12367913676.shtml

篇5

[關(guān)鍵詞]投資基金　不對(duì)稱信息　治理和監(jiān)管

我國(guó)的投資基金是伴隨著我國(guó)市場(chǎng)化改革的深入而出現(xiàn)的。它的出現(xiàn)的自發(fā)性、相關(guān)制度及監(jiān)管的缺失或不完善使得投資基金在其發(fā)展的過(guò)程中出現(xiàn)了一系列的問(wèn)題，引起社會(huì)的高度關(guān)注。從理論界和政府部門(mén)的角度看，投資基金的引入，一方面是因?yàn)橥顿Y基金已在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融運(yùn)作中發(fā)揮著極其重要的作用（如美國(guó)在2000年底共同基金的總資產(chǎn)達(dá)到69668億美元，約占美國(guó)股票總市值的45.64%）；另一方面，也是基于投資基金的功能和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)而在金融領(lǐng)域進(jìn)行的制度創(chuàng)新的嘗試。在西方，投資基金業(yè)已有150多年的歷史，在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的探索過(guò)程之后逐漸建立了非常完善的制度和監(jiān)管體系。我國(guó)需要借鑒西方的經(jīng)驗(yàn)來(lái)縮短這個(gè)探索的過(guò)程。

一、投資基金運(yùn)作中的不對(duì)稱信息問(wèn)題

長(zhǎng)期以來(lái)，因非資本所有者的管理者控制企業(yè)而產(chǎn)生的動(dòng)力問(wèn)題，一直為經(jīng)濟(jì)學(xué)家所關(guān)注。由此形成了早期的“經(jīng)理型廠商理論”和“行為型廠商理論”，這些理論摒棄了追求利潤(rùn)最大化的資本所有者和管理者合一的古典企業(yè)模式，而傾向于把重點(diǎn)放在研究經(jīng)理的動(dòng)力問(wèn)題的理論上。對(duì)同一問(wèn)題的近期研究則形成了“委托理論”。該理論認(rèn)為，企業(yè)在所有權(quán)和控制權(quán)分離的情況下，會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部的利益沖突，委托人（企業(yè)的所有者或稱股東）追求的是利潤(rùn)的最大化，而人（經(jīng)理）追求的是自身的效用最大化，如收入、權(quán)威、在職消費(fèi)等。由于經(jīng)理人員不是或不完全是企業(yè)的所有者，在努力工作的前提下，努力成本完全由自己承擔(dān)，而因努力工作提高的產(chǎn)出卻被股東分享，故經(jīng)理人員沒(méi)有足夠的動(dòng)力努力工作。同時(shí)，假如經(jīng)理人員追求在職消費(fèi)的話，所耗費(fèi)的成本由企業(yè)承擔(dān)，自己卻可以得到全部好處，故經(jīng)理人員就有足夠的動(dòng)力追求在職消費(fèi)等不利于股東的目標(biāo)。在這種情況下，企業(yè)的實(shí)際價(jià)值就減少了，所減少的部分被稱為“成本”。這種成本廣泛地存在于各種委托關(guān)系及其他不同利益主體之間?？傊?，只要所得和所付出不相稱，就意味著某個(gè)當(dāng)事人的行為會(huì)帶有外部性，因而產(chǎn)生了激勵(lì)問(wèn)題。不過(guò)，無(wú)論是哪種問(wèn)題，其根源都可歸結(jié)到一方?jīng)]有足夠的能力監(jiān)督另一方的行動(dòng)。委托理論把這種監(jiān)督能力的缺乏視為信息的不對(duì)稱造成的，即擁有私人信息的一方是人，他利用委托人對(duì)自己的不了解來(lái)采取謀私利的行為。如果要解決這種問(wèn)題，委托人必須設(shè)計(jì)恰當(dāng)?shù)钠跫s或制度促使人說(shuō)實(shí)話。

交易之前的信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致逆向選擇，交易之后的信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)上的逆向選擇指的是：那些最可能造成不利（逆向）結(jié)果即造成償還風(fēng)險(xiǎn)的資金使用者，常常就是那些尋找資金最積極，而且是最可能得到資金的人。道德風(fēng)險(xiǎn)是指資金使用者可能從事從投資者的觀點(diǎn)來(lái)看不希望看到的那些活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@些活動(dòng)使得這些投資血本無(wú)歸。由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)使得存在巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者可能最終放棄投資的打算。信息不對(duì)稱理論盡管存在這樣或那樣的問(wèn)題，但仍不失為一種較為有效的分析工具。

在不同的國(guó)家和地區(qū)，投資基金有不同的稱謂。無(wú)論稱謂如何，作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，投資基金既是一種組合資產(chǎn)和投資工具，也是金融中介機(jī)構(gòu)和金融制度。投資基金是指按照共同投資、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基本原則，運(yùn)用現(xiàn)代信托關(guān)系的機(jī)制，以基金方式將各個(gè)投資者彼此分散的資金集中起來(lái)，交由投資專家運(yùn)作和管理，主要投資于證券等金融產(chǎn)品或其他產(chǎn)業(yè)部門(mén)，以實(shí)現(xiàn)預(yù)定的投資目的的投資組織、投資機(jī)構(gòu)和投資制度。可以看出，在投資基金的運(yùn)作體系中，投資人和基金的運(yùn)作和管理者之間是一種典型的委托關(guān)系，因此也必然產(chǎn)生因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。如果這個(gè)問(wèn)題得不到解決，由于巨大的風(fēng)險(xiǎn)，投資人會(huì)選擇不投資于基金，投資基金就得不到發(fā)展。如果信息不對(duì)稱問(wèn)題能得到解決或最大限度的緩解，投資者能選擇優(yōu)秀的基金運(yùn)作和管理者，基金運(yùn)作和管理者能夠基于投資人的利益謹(jǐn)慎行事，投資人的投資利益將得到保證。實(shí)際上，投資基金的治理制度和監(jiān)管體系都是圍繞著解決投資基金運(yùn)作中的信息不對(duì)稱問(wèn)題的。當(dāng)然，在現(xiàn)階段，我國(guó)這個(gè)問(wèn)題解決得還不太好，因此才出現(xiàn)了投資者利益得不到保護(hù)、“基金黑幕”等種種問(wèn)題。

二、投資基金的治理和監(jiān)管

投資基金在我國(guó)出現(xiàn)于20世紀(jì)90年代初，與其剛出現(xiàn)時(shí)的完全無(wú)序狀態(tài)相比，經(jīng)過(guò)十幾年的努力，我們已初步建立了投資基金的治理和監(jiān)管框架，但離相對(duì)成熟的治理和監(jiān)管體系還有很大的差距，投資基金也未得到投資者的完全信任。

1.投資者分類及監(jiān)管的特殊性

建立投資基金的治理和監(jiān)管體系，并不是要構(gòu)建一個(gè)讓投資人“只能如此”的僵化體制，更不是代替投資者做選擇。在金融服務(wù)現(xiàn)代化的過(guò)程中，如何放松金融管制、鼓勵(lì)金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新、促進(jìn)金融效率的提高，同樣是金融監(jiān)管部門(mén)面臨的課題。既要防止過(guò)大的金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益，又要避免抑制金融創(chuàng)新，提高金融效率，監(jiān)管者必須找到均衡點(diǎn)。在投資基金的監(jiān)管上，如果從監(jiān)管措施上著手效果恐怕不會(huì)太理想；但如果按投資者信息收集能力、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)能力和承受能力進(jìn)行分類監(jiān)管，監(jiān)管者的上述困境似可迎刃而解，同時(shí)也可使監(jiān)管者有效地分配監(jiān)管資源。這一認(rèn)識(shí)的理論基礎(chǔ)同樣是上述的信息不對(duì)稱理論。既然投資人委托投資的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，那當(dāng)投資者獲取人信息的能力很高時(shí)，監(jiān)管自然就可放松。西方國(guó)家在投資者分類和分別監(jiān)管方面的成功經(jīng)驗(yàn)也證明了信息不對(duì)稱理論在分析這類問(wèn)題時(shí)的有效性。

在美國(guó)，監(jiān)管規(guī)定把投資者分為普通投資者和高深投資者，并根據(jù)投資者的不同分類，對(duì)基金業(yè)務(wù)給予了一定的豁免，具體包括兩種情形：

（1）投資顧問(wèn)根據(jù)客戶賬戶資本收益或資本升值收費(fèi)的豁免。

美國(guó)的《投資顧問(wèn)法》只允許投資顧問(wèn)對(duì)所管理的資產(chǎn)（包括投資基金）按資產(chǎn)的規(guī)模收取固定比例的費(fèi)用，而不能按業(yè)績(jī)收取費(fèi)用，目的是避免投資顧問(wèn)追求短期利益，濫用權(quán)利，損害投資者的利益，但國(guó)會(huì)給予證券交易委員會(huì)豁免的權(quán)利。具體說(shuō)，證券交易委員會(huì)對(duì)下列情形的客戶實(shí)行豁免：①如果客戶有750000美元以上的資產(chǎn)接受該投資顧問(wèn)的管理，或客戶有不少于1500000美元的凈資產(chǎn)。②客戶是符合資格的購(gòu)買(mǎi)者，即符合下列條件之一者：個(gè)人或配偶擁有至少500萬(wàn)美元的投資；具有至少500萬(wàn)美元投資的家庭公司；至少具有2500萬(wàn)美元隨意投資支配權(quán)的公司（機(jī)構(gòu)投資者）；一些信托機(jī)構(gòu)（如果不以控制該證券為目的，并且得到信托人的批準(zhǔn)，則該信托機(jī)構(gòu)符合條件）。③客戶是投資顧問(wèn)中有專業(yè)知識(shí)的雇員。

（2）私募投資公司的豁免。

在美國(guó)1940年《投資公司法》中，有一類特殊的投資公司即私募投資公司得到了豁免。如果投資公司不公開(kāi)募集股份；并且股東不超過(guò)100個(gè)，或者股東全是符合資格的購(gòu)買(mǎi)者。私募投資公司（民間習(xí)慣上被稱為對(duì)沖基金）不需要根據(jù)《投資公司法》注冊(cè)為投資公司，也不需要按《證券法》注冊(cè)其股份，因?yàn)槠洳还_(kāi)發(fā)行股份。私募投資公司幾乎擺脫了所有有關(guān)投資基金的聯(lián)邦法律和美國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)則的約束，其投資目標(biāo)、投資方法以及公司治理結(jié)構(gòu)的安排沒(méi)有固定的模式，很大程度上由基金發(fā)起人和投資者協(xié)商而定。私募投資公司的投資顧問(wèn)補(bǔ)償費(fèi)用主要或完全取決于投資業(yè)績(jī)。當(dāng)然，對(duì)私募投資公司投資顧問(wèn)的監(jiān)管不能豁免，《投資顧問(wèn)法》包括許多反舞弊的條款，投資顧問(wèn)必須全面地向客戶披露業(yè)務(wù)、費(fèi)用以及利益沖突的事項(xiàng)。在發(fā)生東南亞金融危機(jī)和美“長(zhǎng)期資本管理公司”危機(jī)之后，有關(guān)對(duì)私募投資公司監(jiān)管過(guò)松的問(wèn)題引起了廣泛的爭(zhēng)議，美國(guó)對(duì)此進(jìn)行了評(píng)估和反思，認(rèn)為應(yīng)該加強(qiáng)私募投資公司的信息披露，但仍然不應(yīng)對(duì)私募投資公司采取實(shí)質(zhì)的監(jiān)管。除美國(guó)之外，其他發(fā)達(dá)國(guó)家如歐盟國(guó)家也有類似的安排。

我國(guó)目前在監(jiān)管文件中尚未對(duì)投資者進(jìn)行明確分類，在監(jiān)管上還沒(méi)有把金融產(chǎn)品與投資者分類對(duì)應(yīng)起來(lái)。中國(guó)法律對(duì)證券類經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，這對(duì)于保護(hù)普通投資者無(wú)疑是正確的和必要的，但卻犧牲了高深投資者特殊的投資需求和金融創(chuàng)新。另一方面，雖然法律沒(méi)有規(guī)定，我國(guó)實(shí)際上已存在大量的處于地下的、隱蔽狀態(tài)的具有私募基金性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，據(jù)估計(jì)其總規(guī)模已達(dá)2000～5000億元人民幣。由于缺乏法律的規(guī)范，這些“私募基金”存在各種各樣的問(wèn)題，不但投資者利益得不到保護(hù)，而且存在巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。