宏觀經濟形勢精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇宏觀經濟形勢，期待它們能激發您的靈感。

篇1

關鍵詞：宏觀經濟；形勢；預測；

目前，我國的經濟發展正在穩步進行，經濟增長速度也正朝著預期方向行進。但由于國際經濟形勢起伏不定，我國宏觀經濟形勢受其影響也出現相應變化。

一、國際宏觀經濟形勢

目前，世界經濟總體上保持著復蘇態勢，總體上看，2013年世界經濟仍將呈現低速增長態勢，2013年世界經濟的年均增長率為4.5%左右，發達經濟體的增長率為2.5%，新興經濟體和發展中國家經濟增長率為6.5%。世界經濟格局的變化將進一步提升我國的國際影響力：發展中國家在世界經濟中地位提升必然要求對相關國際經濟金融機構進行改革，經濟格局的變化將提升我國的國際影響力，增加我國的話語權和決策權。包括20國集團在內的多種對話機制的形成將為我國廣泛參與全球經濟金融事務提供了更多的國際舞臺；世界經濟格局變化還將推動國際經濟秩序朝著更加公正合理的方向轉變。

從區域宏觀經濟來看，歐洲債務危機導致歐洲金融體系崩潰和歐元區解體的可能性很小。歐債危機使整個歐洲將陷入停滯，各國在國際事務中的話語權也將明顯下降，并嚴重危害世界經濟的復蘇。雖然世界各國和國際組織雖然立場存在明顯差異，但最終均達成有效的短期救助方案；而從中長期看，隨著歐元區在財政、金融等方面進行大幅度的制度調整，債務危機將會逐步得以解決。美國經濟不景氣對我國出口的影響也將逐漸顯現。另外，今年以來由于經受自然災害的日本經濟處于恢復期，需要大量進口，使我國對日本的出口一直保持較快增長，但是隨著日本經濟形勢好轉，進口將有所下降。

二、我國宏觀經濟形勢分析

當前，國內的經濟增長處于短期回調狀態，支撐經濟中長期增長的各類要素組合仍比較好，我國經濟發展的基本面良好：工業化、城市化都在快速增長；投資需求雖然有所降低，但仍然比較旺盛。與此同時，我們的勞動力成本將上升，地價將上升，資源環境使用成本也將上升，而且人口老齡化將更加明顯，這些因素將導致我們傳統的低成本競爭優勢逐漸喪失。

當前我國經濟正在經歷兩個轉變，即從高速增長轉為平穩增長，從規模擴張式發展轉為質量效益型發展。我國經濟總的形勢是好的，且由于我國正處于工業化中期，工農業投資機會多，供給仍然不足，需要滿足市場需求。筆者重點介紹以下幾個方面的經濟形勢。

首先是經濟增長形勢，我國經濟仍處于增長“長周期”。從短期來看，房地產行業和制造業仍是拉動經濟增長的主要動力。另外，企業自主投資較強，制造業增長較快也將推動經濟增長。從中長期來看，企業設備升級等投資需求勢頭不減，國內較高的儲蓄率對拉動內需仍有很大空間，我國經濟將長期處在一個增長通道中。但是，我國經濟增速開始放緩。2013年世界經濟極具不確定性和不穩定性，金融動蕩已致外需明顯下降，國內高通脹下的投資拉動模式難以為繼，加之土地可開發數量減少，土地財政拉動經濟的空間縮小，也使內需增長有限，經濟增速呈現逐漸回落趨勢。

其次，經濟結構失衡問題嚴重。國內消費嚴重不足，居民消費率持續下降，雖然國家已經啟動刺激內需計劃，但截至目前為止效果并不明顯。過度依賴投資，不僅影響消費，也存在生產能力過剩和閑置，加大金融風險的隱患；依賴出口，國際貿易長期失衡，不僅具有較大的風險，也導致貿易磨擦加劇。

再次，曾經支撐我國經濟快速發展的勞動力、土地、礦產資源等傳統要素，其供求關系已發生較大變化，價格持續上升，原有競爭優勢逐漸減弱，一些地方生態環境承載能力已近極限。國內外經濟形勢的重大變化，使得過去那種依賴出口快速增長的外需拉動模式不可持續，憑借要素投入的快速增長模式不可持續，憑借低水平競爭和產能過度擴張的粗放增長模式不可持續。

另外，通脹方面，首先，通貨膨脹壓力減緩。經濟回落降低通脹壓力、輸入性通脹逆轉以及國內食品價格進入回落周期促使我國通脹回落。PPI也快速回落。但是，在全球貨幣寬松的情況下，通脹預期短期難以輕易改變；當前經濟內在擴張壓力依然存在；可能存在的自然災害、輿論炒作等都可能成為成本推動的通貨膨脹的因素。

三、我國宏觀經濟形勢預測

2013年面對復雜多變的國際形勢和國內經濟運行環境，我國實施了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，國民經濟運行總體良好，但是，面臨著復雜多變的國際宏觀經濟形勢和，我國宏觀經濟形勢也不容樂觀。以下重點對幾個方面進行預測。

首先，“十二五”期間我國將不斷加強工業化和城鎮化建設，成為經濟發展的主要驅動力。根據國家“十二五”發展規劃，到2015年我國工業化率將由現在的50%上升到65%左右，城鎮化率將由現在的45.7%上升到60%左右。工業產值每增加1個百分點，就可以帶動GDP增長0.6個百分點，城鎮化率每增加1個百分點，可以帶動GDP增長1.5-2個百分點。工業化和城鎮化建設將成為經濟發展的強大驅動力。

其次，預計投資增速將繼續下滑。與2013年一樣，隨后的拖累我國固定資產投資的主要因素為房地產投資及其相關投資。基建投資，制造業投資在地產相關產業鏈，政策相對緊縮的大環境，以及財政收入下降等因素的影響下將繼續下滑。預計今后我國固定資產投資增速將繼續放緩，在房地產、基建、制造業的投資組合中，制造業相對增速最高。

再次，預計今后宏觀調控政策從整體政策框架和總基調上，不會有太大改變，可能仍是積極的財政政策和穩健的貨幣政策。正確處理物價穩定和消費需求的關系努力保持物價水平基本穩定的方向，促進消費需求的穩定增長；可能會更加關注正確處理投資、出口和消費的關系， 有效防止經濟風險。此外，繼續對房地產市場進行調控，使其有所成效。

綜上所述，當前國際國內各種不利因素的長期性、復雜性、曲折性。在國際金融危機重創之下，世界經濟由快速發展期進入深度轉型調整期。我國的宏觀經濟形勢不容樂觀，面對當前依然比較嚴峻的宏觀經濟形勢，只要我們采取正確宏觀調控手段，運用合適的金融調控政策，就能使我國經濟健康發展。（作者單位：江蘇省電力公司大豐市供電公司黨群工作部）

參考文獻

[1]高艷秋.我國宏觀經濟走勢及政策調控分析 .科技創新與應用.2013.25

篇2

關鍵詞：宏觀經濟；微觀機制；利潤；成本；收入

中圖分類號：F123.16　文獻標識碼：A　文章編號：1005-0892(2009)07-0020-07

對發端于2008年的全球經濟衰退來說，各國政府和理論界顯然是沒有做好思想準備的。特別是我國政府在衰退發生之前，甚至在衰退已經發生之時，還在不斷加強緊縮政策的力度；但相對于其他各國對本國經濟前景日益悲觀的認識來說，我國政府和理論界卻又是最樂觀的。這種認識是基于所謂的良好的基本經濟面，但市場經濟的經濟運行方向并不是由這些所謂的基本經濟面決定的，而是由承擔生產組織任務的企業行為決定。然而，企業行為是由效益決定的，即由相對價格關系或總收入與總成本的關系決定，或者說是由微觀機制決定。這說明，要揭示宏觀經濟的運行方向，必須從微觀機制著手。

一、當前經濟形勢判斷

實際上，從市場經濟的內在機制看，這次出乎我國政府和理論界預料之外的經濟衰退在兩年前就有可能發生。

根據從改革開放以來的平均經濟周期計算，我國的這次衰退應在2006年底前后發生。因為，改革開放以來，我國經濟周期時間約為9年，如以衰退谷底為起點(見圖1)，我國前兩次經濟周期的時間分別是1981-1990年和1990-1998年。從這種現象看，從1998(或1999年)開始的本次經濟周期，約在2006年前后發生衰退，而在2007年達到谷底。所以，從正常的周期關系看，當前我國的衰退實際上比正常期間延遲了兩年左右。

“理無常是，事無常非”。周期的平均長度并不能說明每次周期就一定會遵循同樣的運行過程。實際上，經濟運行對人的最大魅力就在于它的不確定性。之所以說本次衰退在正常情況下應該發生在兩年前，是因為經濟系統的內在機制顯示了這種跡象。市場經濟下的宏觀經濟運行，是由微觀機制決定的。微觀機制中最核心的內容，就是利潤或利潤率的變化。因為市場經濟的資源配置是由追逐利潤的企業行為支配的，所以，利潤或利潤率的變化方向決定著市場經濟下的宏觀經濟運行方向。

對利潤的考察可以從多個方面進行。其中，最直觀的就是考察所有企業或企業整體經營活動過程中成本與收益的相對變化。在勞動生產率等情況不變的條件下，這種變化主要取決于投入與產出之間的相對價格變化。如產出品價格與投人品價格之間的變化方向是否一致；在同方向的變化中，產出品價格的上升或下降速度，是快于還是慢于投入品價格的變化等。如果產出品的價格上升速度慢于投人品和基本要素價格的上升，那么利潤就會減少。只有在產出品價格上升速度快于投人品與要素價格的上升時，利潤和利潤率才會上升。

從這種關系看，我國經濟從2003年以來就出現了日益明顯的緊縮現象。如從2003年到2008年，商品-零售價格比上年分別增長-0.1％、2.8％、0.8％、1.0％、3.8％、2.7％，其中，固定資產投資品的價格分別上升2.2％、5.6％、1.6％、1.5％、3.9％、4.4％(本年以2008年零售商品中的建筑材料及五金電器的價格指數代替)；工業品出廠價格分別上升2.3％、6.1％、4.9％、3.0％、3.1％、6.9％；原材料、燃料、動力的購進價格分別比上年上升4.8％、11.4％、8.3％、6.0％、4.4％、10.5％；勞動力價格則分別比上年上升12.4％、14.9％、17.1％、17.6％、21.5％、21.4％，1這是各種價格上升中最快的；對于地租與利息價格的上升，這些年同樣是非常快的。可見，在各種價格變化中，最終產品價格的上升速度是最慢的，6年間平均增長速度是1.8％；而中間品價格增長較快，6年間的平均增長速度是4.4％；上游和基礎性產品價格的增長更快，6年間的平均增長速度是7.6％；基本要素價格的上升則是最快的，如勞動力價格6年間的平均增長速度是17.5％。在這種相對價格關系中，必然得出絕大部分企業的效益(利潤率)是很差的，且是不斷下降的。正是這種情況，導致我國在2005年前后就出現大批的中小企業停產、歇業的狀況。正如郎咸平所說，2006-2007年我國的股市泡沫主要就是大量的中小企業經營困難、停業，從而將資本轉移到資本市場的結果。

對于統計資料顯示的國有企業和上市公司2006-2007年效益大幅度上升的情況，實際上是經濟增長過程中經濟結構非均衡變化，也就是上游產業和基礎性產業在經濟快速增長中變得短缺或產品供不應求，導致產品價格不斷上升的結果。一旦出現這種情況，也就預示著宏觀經濟即將發生轉折。由于這些產品的可替代程度較低，產業的調整時間又長，在短時間內難以改變供給狀況，因此會像瓶頸那樣制約整個經濟的增長。從宏觀經濟看，雖然這些產業的產出也構成社會總產出的一部分，但卻又是中下游產業的投入品。它們的短缺和高價格，不僅會從數量上強性約束其他部門的增長，而且會導致后者成本的不斷上升，從動力機制上抑制它們。上游和壟斷性行業在高利潤作用下，雖然也會進行擴張性的投資，但受資源約束和投資所需時間長等因素的限制，這種擴張力量是遠遠抵消不了中下游行業的衰退力量，導致宏觀經濟在它們之間的非均衡的此消彼長中衰退。所以，當上游產業、基礎性產業和壟斷性部門出現高利潤時，也就是宏觀經濟的運行即將發生轉折或衰退的時候。眾所周知，我國的國有企業大部分集中在壟斷性產業、中上游產業，股票流通市值中占絕大部分比重的也是國有企業。當它們的效益大幅度上升之時，也就是廣大的中下游產業陷入困境，進而宏觀經濟行將衰退之時。

任何社會經濟的運行方向都是由其內部利益分配關系的變化引起的。當社會利益分配的重心轉向生產組織者時，經濟擴張；當社會利益分配的重心背離生產組織者時，經濟衰退。市場經濟是由企業支配的經濟，企業的利益目標是利潤，當平均利潤率提高時，經濟擴張；當平均利潤率下降時，經濟衰退。同時，在利潤分配中，當利益分配的重心轉向中下游產業資本時，經濟擴張；當利益分配重心向上游、基礎性產業和壟斷性產業資本傾斜時，經濟衰退。正是這種利益關系，決定了經濟高漲的后果一定是經濟衰退。因為，在經濟高漲階段，基本要素、上游和基礎性產品變得短缺，價格快速上升，由此使企業的成本不斷增加；而在最終產品需求方面，則因消費傾向下降(收

入增加的結果)、凈出口相對減少(國內價格水平上升而降低產品出口的相對競爭力等)、財政自動穩定器的收斂作用等而相對不足，使企業收入相對下降。在這種成本與收益的非均衡性變化中，利潤率必然會不斷下降。當企業效益下降到一定程度時，宏觀經濟的衰退也就不可避免。因此，如果沒有外力的強烈沖擊，在市場經濟內在機制的作用下，宏觀經濟在兩年前就不可避免地會發生衰退。

這種強烈的外部因素是存在的，其中，最主要的就是來自海外的強勁需求與各級政府主導的投資驅動，尤其是房地產投資的畸形擴張。這種需求使本應在兩年前發生的衰退延緩了下來。例如，從2006年到2008年，我國的外貿出口(以美元計算)保持了27％、252％、17.2％的增長速度，外貿順差分別達到1774.8億美元、2622億美元、2955億美元；全社會固定資產投資則分別保持了23.9％、24.8％、(2008年1-6月)263％的增長速度，房地產投資的增長速度更是分別達到25％、32.3％、(2008年1-6月)33.5％的增長速度。同時，因資產價格大幅度上升產生的財富效應，使得消費也以較高的速度增長。如2006-2008年，消費品零售額分別比上年同期增長13.74％、16.8％、(2008年1-6月)21.4％，消費增長速度明顯加快。正是在這些因素的強力作用下，使本應在兩年前發生的衰退延緩了下來。

然而，正如“爬得越高，跌得越重”一樣，強大的外部沖擊，雖然延緩了衰退的到來，但也加大了經濟系統內部的抑制力量。如近兩年來，基本要素的價格、上游產品、基礎性產品和進口性資源類產品的價格以極快的速度上升，而扣除受氣候影響的農產品及食品外，最終產品的價格上升則非常緩慢，只是因最終需求的存在和市場競爭的壓力，迫使企業不得不在效益日益下降甚至虧損的情況下茍延殘喘。一旦需求減少，大部分企業必然會在收入減少與成本增加的雙重壓力下萎縮。

最要命的是，企業除了遭受經濟系統內在抑制機制的作用外，還遭受到了來自政府方面的強有力抑制。例如，基于對宏觀經濟形勢的誤判，在經濟系統內部的強大抑制機制充分發揮作用的高漲時期，不合時宜地出臺了一系列嚴重抑制經濟活力的緊縮政策，如新的《勞動合同法》、持續性的貨幣緊縮政策等，更是加強了經濟系統中的抑制力量。外部力量一旦發生轉折，宏觀經濟就會如自由落體般墜落。實際情況也正是如此。2008年中期以來，我國的宏觀經濟急劇衰退，經濟增長率不斷下降，2008年第四季度環比增長率幾乎為零(同比增長6.8％)，企業效益更是大幅度下降，失業大量增加，各種基礎性產品如運輸、電力、鋼鐵、有色金屬等嚴重過剩。這都顯示我國本次經濟衰退的力量之大是前所未有的。

筆者曾多次分析過，在經濟高漲階段，是不能實行緊縮政策的。因為，這時經濟系統中的抑制力量已經開始有效地發揮作用。眾所周知，

“繁榮”的過后是“危機”或“衰退”，即使不實行緊縮政策，經濟也很快要走向衰退。實行緊縮政策，無異于落井下石。所以，繁榮階段是絕對不能實行緊縮政策的。實際上，繁榮時期的任何調節都是無效的。不過，如果一定要調節，那么擴張政策比緊縮政策要稍好一點。

二、宏觀經濟趨勢分析

相對于政府和理論界大部分人的樂觀來說，筆者對今后幾年我國經濟形勢的趨勢持謹慎態度。因為，宏觀經濟是一個具有巨大慣性的運動體，在它的慣性力量衰竭之前，要改變其運行軌跡是十分困難，甚至是不可能的。從周期關系看，我國的宏觀經濟還只是剛剛邁上衰退之路，衰退的力量不僅沒有減弱之勢，反而在繼續加強，如消費在明顯萎縮，出口則急劇下降，自發性投資也在減少等。同時，經濟系統中各部分之間的衰退還在快速地相互傳導，這說明經濟系統內的各種反制力量還抵消不了衰退力量。最近公布的各項數據也都反映了這一點。這些都決定了我國的宏觀經濟衰退必然要持續一段時間。更主要的是，市場經濟中的宏觀經濟運行方向是由微觀機制決定的，也就是由企業效益或平均利潤率決定的。從現有情況看，整體企業的總成本與總收益都在向著不利于平均利潤率的方向運動。

(一)收入趨勢分析

企業效益是通過利潤的大小或利潤率的高低來體現的。在勞動生產率不變的條件下，利潤的大小取決于收入與成本的差額。只有收入的增加快于成本的增加，或者收入的減少慢于成本的減少時，利潤才會增加；如果相反，則一切反之。這里，首先分析企業收入情況。

對整體企業來說，收入來自于整個社會的有效需求。這些需求可分為消費、投資、政府支出與凈出口等四個組成部分。

1　消費支出預期

那些對我國經濟形勢持樂觀認識的人，大多數是建立在對我國消費支出有巨大潛力的樂觀預期上。因為我國現有的消費率很低，或者說有很高的儲蓄率，中外之間、城鄉之間的消費差距又大，所以，我國有巨大的消費增長潛力。但仔細分析就會發現，這種樂觀是缺乏依據的。

從形式上看，我國較高的居民儲蓄率，是有巨大消費潛力的象征，但實質體現的則是我國的制度結構和分配結構存在嚴重的弊端。從制度結構看，我國在轉型過程中的社會保障體系不健全，人們對未來缺乏信心，甚至抱有恐懼感，以至有錢不能也不敢消費。雖然政府目前正著手解決這方面的問題，但遠水難解近渴。從分配關系看，我國的分配制度存在嚴重的缺陷。如反映我國收入分配狀況的基尼系數接近0.5，屬收入分配很不平等的國家，儲蓄中的絕大部分集中在少數人手上，占人口絕對比重的廣大中低收入階層擁有的儲蓄卻很少，以致其中的相當一部分人，如廣大的農民群體等，雖有強烈的消費意愿，但卻缺乏消費的能力。當前啟動的各種工業消費品下鄉，希望通過開拓農村消費市場來為城市經濟解困的措施，注定會以失望收場。如果成功，則必然會以農村經濟的持續凋敝為代價。因為對這些(相對高級)消費品的購買，將會擠占農民用于維持再生產的資金，減少他們對生產的投入。所以，這將會對農村經濟的發展造成持續的傷害。要擴大農村消費，必須首先增加農民的收入，并提高他們的社會保障程度。在當前困境下，應該是城市反哺農村，而不是最貧困的農村來援助城市。

正是因為這樣的弊端，導致消費需求不振。這是成為長期制約我國經濟健康發展的一個重要痼疾。如從2000年到2006年，我國的最終消費率由62.3％下降到49.5％，居民消費率則由48.2％下降到36.2％。這種趨勢近兩年還在持續(2008年可能接近33％)。隨著經濟環境的持續惡化，這種情況必將更加突出。為應對嚴重過剩的局面，許多企業進行了近年來力度最大的降價促銷，由此提前釋放了相當部分的消費需求。同時，政府又出臺許多鼓勵消費支出的政策，即使在這樣的環境下，2009年1-2月社會消費品零售總額僅同比增長15.2％，遠低于上年同期的20.2％。這種情況說明，在當前的社會環境下，指望通過刺激消費來促進

經濟增長的做法，是不可能達到目標的。

實際上，整個社會的消費傾向在衰退階段往往會下降。如危機以來，美國、西歐等國家的居民儲蓄率都出現了明顯的上升傾向，政府刺激經濟的相當部分支出變成了居民的新增儲蓄。20世紀90年代東南亞金融危機期間，除菲律賓的消費傾向略有上升外，其他東南亞國家的消費傾向都明顯下降。相對于這些國家，我國的社會保障體系更加薄弱，兩極分化更加嚴重。所以，衰退階段的消費支出也必然會更加疲軟。

2　投資需求

這里將政府直接投資作為政府支出對待，因而僅分析市場自主性投資。

改革開放以來，強勁的投資支出一直是推動我國經濟快速增長的主要引擎。在當前經濟困難之時，投資是否能夠充當引領經濟、避免衰退的主要力量呢?答案是否定的。

市場經濟中的投資需求是由社會平均利潤率的高低決定的。2008年中期以來，我國企業效益的大幅度下降，必然會嚴重阻礙投資的增長。從統計資料看，2008年中期以來，雖然投資保持了穩定狀態，且在各方面有明顯萎縮之時，2009年1-2月投資增長速度仍然維持了穩定的增長速度26.3％，但其主要原因有：一是靠政府投資的增長。如國有及國有控股企業投資增長了35.6％，中央項目投資更是增長了40.3％，扣除這部分投資后，由市場調節的投資增速明顯下降。二是投資在一定時期內具有剛性。這也就是說，2008年中期以來，我國投資速度的穩定應該看作是前期經濟過熱時大量新增項目投資的延續。隨著市場前景的日益暗淡，企業繼續投資的愿望與能力必然會受到極大影響。

因此，在今后相當一段時期內，內源性的投資必然會出現比較明顯的下降。如前幾年推動投資快速增長的兩大熱點――房地產泡沫和中上游資源價格的畸高現象都已消失，導致這兩方面的投資呈現快速下降態勢。2009年1-2月的房地產投資增速已從上年同期的32.9％下降到1％，且這種趨勢會加速。其理由是，前些年的過度投資形成了大量的過剩生產能力，如我國空置的商品房數量是年需求量的數倍，過剩的鋼鐵生產能力超過l億噸等，這種現象在絕大多數行業都普遍存在。在這些過剩產能被消化之前，新增投資是不會明顯增加的。2可見，投資的回升將會明顯落后于其他的有效需求。

3　凈出口

出口曾是長期推動我國經濟快速增長的雙引擎之一。在投資形成的生產能力快速增長而消費需求持續疲軟的情況下，就只能通過持續的出口增長來吸納過剩的生產能力，其后果是造成我國極其嚴重的對外依賴。如2007年我國的對外依存度竟高達64％(2008年因人民幣升值等原因而降到58％)，其中出口依存度為36％，與此對應的則是巨額的外匯儲備。這種狀況對于我們這么一個發展中國家來說是極不正常的，反映我國的經濟結構和社會結構存在嚴重的問題。

顯然，在當前國際經濟形勢日益惡化的背景下，未來的出口需求顯然是令人沮喪的。如2008年11月我國的進出口形勢發生重大逆轉，出口增速由10月的增長17.6％逆轉為下降2.2％后，在三次提高出口退稅率的情況下，出口增速竟如自由落體般墜落。如與2008年同期相比，2009年1-4月出口分別下降17.5％、25.7％、20.9％、22.6％；外貿順差也大幅萎縮，2月份貿易順差只有48.41億美元，只及1月份391億美元的8.7％。可以預見的是，隨著世界經濟形勢的繼續惡化和國際貿易保護主義的盛行，今后相當一段時間內，我國的出口形勢會更加嚴峻。這意味著，長期以來推動我國經濟快速增長的出口引擎已經熄滅。

不過，比之依賴出口的發達國家，如日本、德國和韓國等來說，我國出口受到的不利影響要輕得多。這些國家2009年1-2月的出口下降幅度都超過40％，遠高過我國的27.2％。主要原因是，兩者間發展水平不同形成的產品層次存在差異，即前者出口的是價格與收入彈性較大的、相對高檔和奢侈的產品，而我國出口的是彈性較小的、低檔的必需品，由此前者受經濟衰退的影響要更明顯。這正如西方發達國家的商品零售額明顯下降之時，出售大眾普遍消費品的大型超市的銷售額卻仍在上升一樣。可以樂見的是，如果世界經濟繼續衰退，同時不出現嚴重的貿易保護，那么不排除中國出口有發生逆轉的可能――會替達國家的高價商品。這種情況也給人們一種警示，盲目地進行產品升級和技術進步，很可能會適得其反。

4　政府支出

在各項有效需求中，最值得期待的是政府支出。如自經濟表現出明顯的衰退跡象以來，政府就采取了有史以來力度最大的經濟刺激計劃，不僅180度彎地改變了貨幣政策，而且啟動了兩年4萬億元的新增投資計劃。同時，采取了一系列擴張需求的財政政策，如大幅度增加社會保障支出，對許多產品的消費需求實行財政補貼等，由此使2009年的財政赤字達到創記錄的9500億元，實際結果甚至還會遠遠超過(收入增長的下降可能會超過預期)。所以，在各項支出中，政府支出應該是增長最大的部分。

順便指出的一點是，當前各界對政府4萬億投資的作用可能抱有過高的期望。實際上，相對于原有的投資規模(17.2萬億)和經濟規模(超過30萬億)來說，該投資額是不大的，并且還是分兩年進行。其中，政府的財政投資僅僅只有1.18萬億，其余的還得依賴各方面的投入。在各方面需求呈快速萎縮之勢，指望這點投資來扭轉經濟運行的態勢，真有“山羊拉大車”之感。從受益者的結構看，結論會更加悲觀。因為，其中的絕大部分投資將落人大型國有企業等壟斷利益集團，所以會極大地降低其乘數效應和就業效應。

還有一點值得指出的是，雖然政府較強的調控能力是我國應對危機的重大優勢，但卻不能對此抱有過高的期望。在市場經濟中，起主導作用的是內在(微觀)機制。改革開放以來的歷史證明，政府既缺乏對宏觀經濟趨勢的基本判斷能力，也缺乏正確調節經濟運行的基本能力，甚至往往得到事與愿違的結果。如數次所謂經濟過熱的降溫調節(1986-1989年的控制經濟過熱調節、1996-1998年的“軟著陸”調節、2007-2008年的緊縮調節等)，都導致我國經濟持續數年而政府束手無策的衰退。本次調節政策的轉換之快，即使思維最活躍的人也會目瞪口呆。近兩年政府對股市調節的結果，更是反映了這種情況。令人擔憂的是，目前我國正在執行的一些政策，如所謂的“十大產業”振興規劃，很可能給我國經濟的健康發展帶來無窮后患。因為，其內容主要是“官進民退”、壟斷取代競爭、破壞行業之間的公平競爭規則等，實際上是這些行業中的壟斷集團在特殊時期瓜分國家利益的行為，這不僅起不到擴大投資和促進技術進步的目標，而且會適得其反。中外歷史證明，所有的產業政策幾乎都是以失敗告終。

從以上各項需求的綜合內容看，今后數年內，我國有效需求，或者說企業總收入的增長將非常緩慢。

(二)成本趨勢分析

在收入預期悲觀的情況下，如果要宏觀經濟的運

行態勢發生轉折，就只能希望成本的快速下降了。

從宏觀角度看，整個社會企業的總成本由基本三要素的支出――資本折舊、稅收和進口要素支出等部分組成。在這些成本中，對企業整體來說，有些是外生性的，如稅收；有些是內生的；有些則具有外生與內生的兩重性，如資本折舊和進口要素的支出等。

勞動工資支出是整個成本構成中最主要的組成部分。本次經濟周期以來，在各種價格中，勞動工資的上升是最快的(2000-2008年算術平均增長率是15.3％)。尤其是2008年實施新的《勞動合同法》以來，更是以年均18％以上的速度增長。可見，這是侵蝕企業利潤最主要的力量之一。然而，隨著經濟的衰退和就業形勢的惡化，企業的勞動支出壓力會有所減輕。如失業會使企業節省部分勞動支出，同時也會減輕工資上升的壓力等。3但要看到的是，工資水平本身有易上難下的剛性特點，新實施的《勞動合同法》更是限制了工資水平下降的空間。所以，工資成本的減少雖會減輕，但像產品價格那樣出現較大幅度的下降則是很難的。

利息支出的大小，取決于借貸資本的總量和利率水平。對企業來說，借貸資本量往往變化不大。因為，大部分資本屬于過去投資形成的存量資本，變化的主要是季節性的流動資本，它們占總資本的比例較小。所以，衰退階段因此減少的利息支出在企業總成本中的變化是不大的。總體而言，衰退以來，中央銀行已5次下調金融機構存貸款基準利率，因而企業的這方面負擔已得到明顯減輕。但要注意的是，這部分利益的分配卻是極不均衡的，也就是大部分降息的好處被大中型企業，尤其是國有企業獲得，廣大中小企業獲得的利益則是極其有限的。因為，后者難以從正規渠道獲得銀行貸款，而民間借貸資本的利率在經濟衰退期間則往往是最高的(風險最大)。所以，對那些仍在營業中的廣大中小企業來說，利息支出的下降是有限的。

在衰退階段，雖然企業對土地及其附屬物需求的減少，地租有所下降，但對那些持續經營的廠商來說，租約的期限往往較長，由此決定了地租下降的空間有限。

資本折舊，對企業來說屬于長期固定費用，且折舊率由“稅法”決定，因而不會有明顯變化。只有對那些破產重組的企業來說，因資產大幅貶值，這方面的支出才可能明顯下降。

為了減輕企業負擔，政府最近出臺了一系列的減稅措施，如上調出口退稅率等，每年可減少稅收負擔數千億。

進口要素，其中包括技術、設備、人員和原材料等各種投入品。隨著世界經濟的衰退，它們的價格水平出現了大幅度的下降，尤其是原材料價格的下降幅度更是明顯，如石油價格已下降2／3以上。最可喜的是，自2008年9月以來，進口商品價格的下降速度開始快于出口商品價格。2009年1月份更是出現了進口商品價格大幅度下降，而出口商品價格上漲的現象。如2009年1月份進口價格下跌10.6％，出口價格則上漲23％。從世界經濟形勢看，進口商品，尤其是初級產品價格的低迷會持續一段時間。這種情況說明，世界經濟利益分配的重心將由近幾年的初級產品生產國轉向制成品生產國。

從以上各項成本的形勢看，在經濟萎縮的作用下，各項成本都會下降，但進口成本、稅收與利息支出的下降會更明顯。在整個生產成本下降的過程中，還出現了另一種可喜的現象。在整個經濟體系中，尤其是在加工工業中，最終產品的價格下降速度最慢，中間品次之，上游產品最快。如在2009年2月份，居民消費價格(CPI)下降1.6％，工業品出廠價格(PPI)下降4.5％，而最終端的生活資料出廠價格下降0.4％(同比。下同)，生產資料出廠價格的下降則達到5.7％，其中，加工工業下降3％，原材料工業下降8.4％，采掘工業的下降則達到17.4％。而前幾年，如上面指出的那樣，價格的變化速度是完全相反的，即采掘工業產品的價格上升最快，中間品次之，最終產品最慢。這種變化說明，在整個經濟系統中，經濟利益分配的重心開始逐漸向中下流產業傾斜。這是經濟系統中的抑制力量開始衰竭，擴張力量逐漸加強的標志。

(三)企業利潤的變化趨勢

從上面收入與成本的分析中知道，在今后相當一段時間內，企業整體將面臨收入減少與成本下降的局面。由于前者是降低利潤的，后者則是增加利潤的，因此，企業利潤會向哪個方向運動，也就取決于雙方的力量對比。

從當前形勢和經濟運行的內在趨勢看，在今后兩年時間內，企業收入的下降會成為矛盾的主要方面。這是因為，收入減少產生的乘數效應會更直接，而成本方面則受到存量資本和工資剛性等因素的限制而難以同樣的速度下降。所以，在相當一段時間內，兩者間會出現非均衡性的變化。受收入與成本之間這種非均衡變化的作用，平均利潤率會繼續下降，由此會促使宏觀經濟在慣性作用下繼續衰退。這種機制是造成我國的宏觀經濟衰退將要持續數年的主要原因。

不過，隨著衰退的持續，經濟系統中的擴張力量會逐漸加強。當衰退到一定程度，消費傾向會重新上升，政府的凈支出也會大幅度上升，由此會扭轉收入減少的力度；而成本的下降力度則會隨著衰退的持續而加強。所以，在衰退中，抑制與擴張的力量是此消彼長的。到一定程度時，擴張的力量就會超過衰退的力量，由此推動宏觀經濟的運行出現反轉。對我國來說，這個時間將出現在2011年左右。因為，只有利潤回升，同時利潤的重心向中下游產業傾斜，企業才有擴大生產和投資的動力和能力，由此帶動宏觀經濟的擴張，而利潤的明顯回升，只有在兩年后才會見到。所以，宏觀經濟起碼要到2011年才會出現明顯的反轉。

三、結束語

市場經濟的組織者是企業，企業是追逐利潤的，只有利潤回升并達到一定程度，宏觀經濟才能真正反轉。這說明，要促使宏觀經濟早日回升，就必須在增加企業利潤方面著力。

雖然對政府調節宏觀經濟的能力存有疑問，但在幫助企業脫困，提高利潤方面，政府還是能夠有所作為的。就短期來說，在成本方面，主要是降低企業稅負，加速資本折舊力度，增加對中小企業貸款規模和擔保力度，適當放松《勞動合同法》對企業在勞動力成本上的約束，限制基礎性產品的價格(以大中型國有企業的損失為代價)，以降低廣大中小型企業的成本；在長期方面，應該完善經濟環境、破除壟斷等，為企業創造公平競爭的環境等。在收入方面，短期主要是加大政府的支出力度，尤其是大幅度增加民生工程的支出，發放非替代性的消費券等；在長期方面，應努力消除各方面的二元化現象，縮小分配上的兩極分化，建立公平公正的社會秩序，建立健全社會保障體系，解除人們消費上的后顧之憂，并將收入分配重心由政府和壟斷集團等向民眾轉移。

應特別指出的是，各界都認為我國的基本經濟面比較健康，因而會先于其他國家進入復蘇。筆者認為，這種樂觀的依據是不牢靠的。一個內需乏力而嚴重依賴外部需求的經濟體，是不可能先于外部環境的好轉而全面復蘇的。雖然我國實施了強有力的擴張政策，但面對急劇下降的出口和明顯萎縮的消費與民間投資等，其作用是有限的，難以扭轉經濟運行的趨勢。更主要的是，我國還是世界經濟規則的接受者，不僅不能像美歐等發達國家那樣對外轉嫁危機，而且要分擔它們危機的部分損失(目前情況是美國“吃藥”，全球“買單”)。所以，從各方面看，那些認為我國基本面好于歐美發達國家并率先復蘇的樂觀認識，都是缺乏客觀依據的。為此，必須做好應對各種困難的充分準備。

①本文的各種數據資料，主要來自國家統計局網站(包括“統計年鑒”、月度資料和季度數據等)和海關網站的“統計數據”。

②這種情況說明，政府對房地產不救市，而直接進行經濟適用房和廉租房開發建設投資的思路是對的。這種投資可以直接帶來產出和就業的增加，而前者則只是救了開發商，但不會對產出和就業產生影響。

③假設經濟體系封閉，工資是勞動者的唯一收入，且消費傾向小于1，那么就整體而言，企業不僅不可能從就業者身上獲得利潤，而且一定會出現虧損。因為，企業的付出大于收入。只有從失業者身上，企業才可能獲得利潤(失業者的消費支出構成企業收入，而成本為零)。參考文獻：

[1]楊文進，警惕經濟衰退的征兆――當前經濟形勢分析上海經濟研究，2005，[6]。

[2]楊文進，從周期關系看當前的經濟形勢及其趨勢j，統計研究，2004，(8)。

[3]楊文進，政治經濟學批判導論[m]，北京：中國財政經濟出版社，2006。

篇3

在歐債危機愈演愈烈，全球經濟前景低迷之際，中國經濟增速的持續回落引發了很多人的擔憂。2012年，中國經濟面對的不確定因素較多，經濟形勢更復雜，宏觀調控政策走向難以判斷。而2012年的宏觀經濟形勢與政策，不只是關系到明年，也關系整個“十二五”時期。為此，本刊專訪了國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群。

“由危機應對模式

轉向常規模式”

《決策》：即將過去的2011年，國際國內經濟都很復雜多變，我們如何來總結2011年的宏觀經濟形勢與政策？

張立群：如果對2011年做一個概括，我認為是宏觀經濟轉型調整的關鍵年，應該說中國的宏觀經濟政策在2011年，基本完成了由危機應對模式向常規模式的轉向。表現在以下幾個方面：

第一，從財政政策方面來看，盡管現在還是積極的財政政策，但是政府投資增速明顯降低。由政府主導的公共事業和基礎設施投資的增長率比上年增長的數據看，2009年是42%，2010年降低到18%，2011年1-9月份降低到8.5%。這就是說，政府投資在整個投資增長中的比重是逐漸下降的，這對于減少財政赤字壓力，逐步穩定國債的規模，特別穩定地方債務的規模是非常必要的。

第二，貨幣政策由適度寬松轉為穩健。2010年到今年，已經十二次提高存款準備金率，五次加息，這樣的政策意味著貨幣政策從寬松到穩健的轉變。這樣的轉變到目前為止基本完成。

第三，房地產市場政策進行了調整。2009年一度鼓勵買房，采取了很多支持性的政策，但是針對房價的快速上漲，針對房地產泡沫發展的趨勢，政策轉向控制不合理的買房需求，這樣的調整也收到了明顯成效。

今年10月份，城市商品房的銷售面積同比下降9.85%。通貨膨脹的壓力明顯減輕，貨幣增長量的過快增長得到有效控制，房地產泡沫化的趨勢得到有效控制。目前，一線城市的房價已經出現下降的苗頭，CPI同比漲幅從今年8月份開始已經連續三個月回調。

《決策》：今年以來，GDP增速逐季回落，為什么會出現這種現象？

張立群：在政府力量撤出，而市場力量開始發揮主要作用的時候，整個經濟成長的動力減緩，這個減緩導致的增長速度的微調。今年一季度的GDP增長是9.7%，第二季度9.5%，第三季度9.1%。在三個季度之間，微調都不超過1個百分點，代表這個微調是平穩的。

經濟最重要的支撐因素就是市場的力量，全社會固定資產投資當中，政府基礎設施投資增速下降到8.5%，它占到全部投資的三分之一左右。但是我們全部投資的增速，到10月末固定資產投資同比增長24.9%，應該說并沒有很大的下降，這就得益于社會的投資。制造業投資33.3%，房地產投資超過30%，投資的增長沒有出現大幅下調。

由政府力量向市場力量轉變當中，出現了經濟增速的回調。從需求角度來看，國內投資增長還在25%左右，消費實際增長率略有提高，看到這樣一種需求方面的變化，可以作出判斷，未來這種經濟增速的回調仍然還是比較平穩的。

“經濟增速將繼續回落”

《決策》：2012年是為新一輪增長奠定基礎的關鍵之年，明年的經濟形勢將會如何？

張立群：在2011年經濟平穩回落基礎上，預計2012年經濟增速將繼續回落，主要由于市場需求增速繼續降低。

首先，在出口方面，由于世界經濟增長低迷，歐債危機對世界經濟的潛在威脅較大，世界經濟不確定性、不穩定性增加，這些對我國出口將形成較大不利影響。國內出口企業自身困難也比較多，很多企業存在出口越多虧損越多的情況。因此，2011年出口增長預計在18%左右，2012年預計降低到15%左右。

其次，投資增速也會降低，由2011年的23%左右降低到18%左右。預計房地產投資增速將有較大回落，由2011年的30%左右降低到15%左右。此外，隨著宏觀經濟政策從危機應對向常規狀態的調整，政府投資將回歸正常增長水平。而制造業投資受房地產、基礎設施投資影響較大，如果前兩項投資一降、一平，預計制造業投資增長將略低于平均增速，保持在20%左右。

不過，消費增長率將有所提高。受住房、汽車需求降溫的影響，2011年消費增幅出現明顯降低，從汽車市場變化規律來看，預計2012年汽車銷量將有一定恢復，對消費增長將形成積極支持。買房需求預計不會較2011年明顯恢復，受其影響，家具、家電、裝修材料等消費品零售額增速不會明顯恢復。綜合這些因素，預計2012年消費實際增長率為13%左右，較2011年提高2個百分點。

《決策》：面對經濟增速的不斷減速，我們應該如何來應對？

張立群：我的觀點是，對經濟增長的下降要正確對待，不能以總量去謀求經濟增長，因為這個代價太大。我們現在財政赤字的水平仍然在1萬億元左右，2008年的時候是1千億元人民幣。這中間出現的很多問題也需要進一步理清，如國債的規模、地方債的規模。從投資效率來看，后面的壓力都是相當大的。

貨幣政策方面，盡管現在貨幣供給量的增長放緩，貨幣政策放寬的話，通貨膨脹的風險也是相當大的。到今年10月末，M2余額達到81萬億人民幣，是名義GDP的2.8倍以上，2008年只是1.54倍，相當于社會流通總規模來看，目前貨幣存量明顯偏大。貨幣政策走向寬松，那么通貨膨脹的風險也是非常大的。

房地產方面，如果調控轉向，再次鼓勵買房，我想房價強烈反彈的這種風險也是非常大的。基于這樣一些分析，我認為不能再以總量政策擴張提高經濟增長率。要適應經濟增速的適度降低，通過結構調整、發展方式轉變和深化改革，加快鞏固新的增長基礎，謀求更長時期、更為健康、更少代價的經濟發展。

“由控制通脹轉向

鞏固經濟增長”

《決策》：自今年10月份以來，物價漲幅出現明顯回落，明年宏觀調控重點是否會轉向？

張立群：在經濟增長轉型和政策調整背景下，穩定物價的因素不斷增加，物價漲幅總體趨降。2012年宏觀調控的重點，預計將由控制通脹轉向鞏固經濟增長的基礎。

從預測看，隨著貨幣政策調控效果的不斷顯現，導致價格上漲的貨幣因素逐步穩定。貨幣供給和貸款增速呈現持續下降態勢。針對企業特別是中小企業融資困難，近期貨幣政策收緊的力度有所緩和，但方向沒有改變，預計2011年內貨幣政策力度不會明顯放松。2012年仍會實行穩健的貨幣政策，貸款增量及貨幣供給量增速不會較2011年明顯改變，將對穩定價格漲幅形成基礎性支持。

買房需求趨穩。2011年采取的限購等措施，在抑制投機、投資性購房需求方面取得明顯成效。受政策控制和預期改變影響，預計2012年買房需求總體平穩；受預期改變的影響，部分城市買房需求可能出現較強烈收縮。

從供給來看，糧食連續8年穩產增產，生豬存欄量明顯增加，棉花增產，農產品供給基礎進一步改善；商品住宅上市數量持續增加，保障房建設步伐加快，供給明顯增加；服裝、家電、汽車、電子信息產品等工業消費品供給充足；重要生產資料供給水平較高，鋼鐵、建材、生產設備供給充足，能源緊張狀況有所緩解，對物價穩定提供了重要支持。

從成本方面看，隨著要素資源價格持續上漲，企業轉型升級步伐加快，資金、技術對經濟增長的貢獻度提高，技術進步和勞動生產率提高在很多行業對沖了成本提高的影響，支持了價格穩定。

從輸入性通脹壓力看，美國提高債務上限方案通過后，美元會進一步擴發，但制約美國政府開支增長的因素也在增強，總體上美元快速擴張的勢頭趨穩，國際大宗商品價格上漲預計也將趨穩。

綜合看，支持物價穩定的因素正在持續增加，預計2012年物價漲幅總體趨降，CPI漲幅在3%左右。

“盡快消除制度瓶頸制約”

《決策》：2012年經濟發展將面臨哪些突出問題？

張立群：在價格漲幅降低和需求增速降低的背景下，2012年經濟發展面臨的突出問題主要有三個方面：企業特別是中小企業困難加大，就業壓力加大和金融系統性風險加大。

與2011年相比，2012年的市場需求不足、訂單不足預計將成為約束企業發展的突出問題。在多種因素困擾下，預計部分企業特別是中小企業的資金鏈將難以維持，倒閉企業的數量可能有所增加。如果中小企業出現較多倒閉現象，則就業壓力必然加大。

《決策》：針對這些風險和壓力，我們應該如何應對？

張立群：針對2012年經濟發展趨勢及可能出現的問題，應注意增強宏觀調控措施的針對性、靈活性和前瞻性，把握好政策出臺的時機和力度，特別要協調好短期目標與中長期目標的關系。

要圍繞經濟結構調整和經濟發展方式轉變，積極為企業轉型升級創造有利條件，包括改善融資環境，加大結構性減稅力度等。當前我國經濟發展的市場環境和資源要素條件都發生了深刻變化，必須加快轉變經濟發展方式，為中長期經濟平穩較快發展奠定新的基礎。因此要更加注重調整經濟結構、轉變經濟發展方式方面的工作。

同時也應注意到，調結構轉方式必須依靠體制機制的完善，因此必須加快改革，加快完善社會主義市場經濟體制機制，要緊密結合調結構轉方式的要求，加強重點領域、關鍵環節的改革頂層設計，加快改革攻堅步伐。只要措施得當有力，我國經濟一定會繼續向好，新一輪經濟增長基礎會加快形成。

《決策》：從地方上來說，2012年應重點做好哪些應對措施？

張立群：要加快消除制度瓶頸的制約，包括戶籍制度，政府職能的轉變，把工作重點真正轉到提供公共產品和公共服務上來。同時，也要做好城市發展的長遠規劃，在長遠規劃的指導下，把基礎設施建設適度超前地高質量完成。

還有就是產業結構方面，我們要抓住一個重要機遇。產業結構調整現在最突出的現象，就是無論是勞動密集型的還是資本密集型的，都進入轉型升級的關鍵階段，設備更新非常普遍。有色金屬、水泥、輕紡、棉紡等生產設備，都在更新。裝備制造業的發展，就要把信息化的優勢發揮出來，把信息化和工業化結合，與整個裝備制造業的轉型升級結合在一起，為整個工業提供更高水平的設備，這是非常重要的機遇。

篇4

綜合各方面分析,預計2015年四季度GDP增長6.9%,消費物價增長1.5%。2015年全年經濟增長6.9%,消費物價增長1.4%左右。預計2016年經濟增速下滑探底企穩,全年經濟增長有望實現6.7%左右增幅,社會零售品消費總額增長10.8%左右,固定資產投資增長9.8%左右。出口同比增長1.6%左右,進口同比下降-0.8%左右。PPI全年同比下降1.8%左右,較2015年下降幅度減小,CPI全年增長1.3%左右,略低于今年。M2同比增速在12.8%左右,信貸同比增長14.3%。

全球經濟形勢總體判斷:

今年深度調整 明年緩慢復蘇

2015年,全球經濟呈現深度調整。一方面,發達國家經濟總體復蘇態勢不穩,雖然美國經濟增長勢頭明顯,但歐元區和日本經濟仍未擺脫經濟困境;另一方面,新興經濟體呈現明顯的分化格局,在金磚國家中,中國、印度經濟仍保持在7%的經濟增速,但俄羅斯、巴西兩國經濟陷入衰退,南非經濟增速也陷入低谷。

全球經濟增長的不平衡導致了全球貨幣政策的分化。2015年12月17日,美聯儲如期宣布提高聯邦基準利率25個基點至0.25-0.50區間,這意味著美聯儲結束了長達7年的零利率政策,長達半年的首次加息預期終于兌現。針對美聯儲加息,越南、挪威、印尼、菲律賓均按兵不動;沙特阿拉伯、科威特、阿拉伯聯合酋長國和巴林等石油出口國、與美國經濟周期一致的墨西哥和匯率盯美元的香港均以加息應對。

2015年以來國際大宗商品價格持續走低給原材料進口國生產者價格指數(PPI)帶來了下行壓力,傳導到消費者價格CPI領域,導致消費物價低迷。根據IMF的預測,發達國家通貨緊縮壓力明顯,預計2015年發達國家CPI增速為0.3%,新興市場國家CPI增速為5.6%。預計2016年發達國家CPI上漲1.2%,而新興市場國家CPI上漲5.1%。

全球經濟的深度調整以及全球貨幣政策的分化造成國際金融市場波動性明顯。國際資本從新興市場國家回流歐美發達國家的趨勢明顯,新興市場國家的匯率持續貶值,俄羅斯、巴西等國的通脹率居高不下。

受需求疲軟、匯率波動以及全球產業鏈條與經濟結構調整等因素的影響,2015年全球貿易出現了2008年金融危機以來的最大降幅,上半年七國集團(G7)和金磚國家貨物貿易總額同比下降了10.9%。

預計2016年,全球經濟有望繼續緩慢復蘇,但是面臨的下行風險在增加。在發達國家,經濟復蘇的差異化導致貨幣政策的分化,美元在首次加息后進入緩慢加息通道,英國央行預計將迎來10年來首次加息,而歐洲央行和日本央行仍有擴大量化寬松政策的可能性,由此帶來國際資本的流動和外匯市場的亂局還將繼續困擾全球經濟金融的穩定。在新興市場地區,經濟增速下滑、國際大宗商品價格下跌以及國際資本外流引發了政治與經濟上的不確定性和金融市場的動蕩。

2015年宏觀經濟形勢回顧:

經濟增長實現軟著陸

結構性通縮應受重視

? 2015年中國經濟步入“新常態”,經濟增長減速,經濟結構優化,增長動力轉換,改革深化,拓展了經濟發展空間,為“十三五”的發展奠定堅實基礎。

經濟增長平穩減速

成功實現軟著陸

經濟由高速增長轉向中高速增長是中國經濟“新常態”的典型特征。2008年國際金融危機后,全球經濟面臨需求放緩、發展方式轉型、產業結構升級的重大壓力。2015年前三季度我國GDP分別同比增長7.0%、7.0%和6.9%,預計四季度當季GDP同比增長6.9%,全年增長6.9%,比去年下跌0.4個百分點。2015年經濟增長成功實現軟著陸。

1、工業和服務業走勢分化,產業結構有所調整。

前三季度,工業生產繼續保持較低增速,但服務業增速加快。前三季度我國第二產業同比增長6%,其中工業同比增長5.9%,較去年同期減緩 2個百分點;第三產業增速8.4%,比去年同期提高0.8個百分點。

11月規模以上工業增加值同比分別增長6.2%,比10月份加快0.6個百分點。11月份制造業同比增長7.2%,已從底部初現回升態勢。非制造業繼續保持平穩擴張態勢,對穩定經濟增長的作用不斷增強。前三季度第三產業占GDP比重為51.4%,比第二產業占比高10.9個百分點。

2015年1-11月,全國國有及國有控股企業(以下簡稱國有企業)經濟運行穩中向好,部分指標出現回暖跡象,但下行壓力依然較大。一是國有企業利潤同比降幅收窄。二是地方國有企業利潤連續四月出現同比下降,降幅逐漸加大。三是鋼鐵、煤炭和有色行業繼續虧損。

2、消費增速放緩,四季度略有回升。

1-11月份我國居民消費同比增長10.6%,較去年同期放緩了 1.4個百分點。消費在三大需求中相對穩定,預計全年社會消費品零售總額同比增長10.6%。

3、固定資產投資增速明顯下滑,四季度投資小幅回升,房地產投資仍負增長。

投資增速下滑幅度較大。1-11月固定資產投資同比增長10.2%,與1-10份增幅持平,較去年同期放緩了 5.6個百分點。其中房地產投資累計同比增速僅1.3%,較去年同期放緩了10.6個百分點;制造業投資1-11月同比增長8.4%,較去年同期放緩 5.1個百分點;服務業投資1-11份同比增長11.0%,較去年同期放緩6.1個百分點;基礎設施投資,1-11月同比增長18.0%,較去年同期放緩2.8個百分點。從當月增速來看,四季度固定資產投資小幅回升,房地產投資仍是負增長。11月份固定資產投資增速已從9月份的低點6.8%回升至10.8%,但房地產投資連續四個月負增長,11月份跌幅擴大至5.1%。

4、進出口增速下降,貿易順差增加,出口市場份額上升。

1-11月我國累計實現出口同比下降3%;進口同比下降15.1%; 1-11月累計實現貿易順差5391億美元,同比增長61.8%。貿易順差增加的原因是

進口的大幅減少,而非出口的增加,呈現出明顯的需求衰退型順差特征。 從中國進出口占世界貿易的份額來看,2014年中國出口占比平均值為12.9%,2015年1-8月中國出口占比平均值上升至14.5%,這表明中國出口份額并未下降。同期進口占比平均值分別為8.5%和8.7%,基本平穩,這表明中國經濟增速下滑對世界貿易需求并未產生相對的緊縮作用。

生產部門物價低迷

成功避免消費領域通貨緊縮

2015年面臨較大物價下行壓力,成功避免消費領域的通貨緊縮。預計全年CPI同比增長1.4%,PPI 同比下降5.2%。

雖然以CPI指標來衡量,暫時還不能判定中國已經陷入全面通貨緊縮狀態,但是因中國消費占GDP比重低,投資和生產部門在國民經濟中的占比遠高于發達國家,僅僅以CPI來衡量物價變化并不全面。

PPI連續3年多負增長,對投資和生產部門已經產生了嚴重的緊縮作用。拋開判定通縮的概念和標準之爭,結合中國特殊的經濟結構,我們認為當前結構性通縮比較嚴重,有可能進一步蔓延惡化,對此仍應給予重視。

經濟結構不斷優化

創新創業提供新動力

經濟“新常態”的大背景下,中國經濟增長已告別高增長、高投資、高投入時代,經濟結構不斷優化、產業結構不斷升級、創新創業提供新動力。

一是消費、投資結構優化。

經濟下行過程中,居民收入快于GDP增長、就業穩定、城鄉收入差距縮小,消費發揮了經濟增長穩定器的作用。前三季度累計最終消費支出對GDP增長的貢獻率為58.4%,比去年同期提高9.3個百分點。

二是二三產業的結構優化。

前三季度,第三產業增加值占GDP比重達到51.4%,比去年同期提高2.3個百分點,比第二產業比重高10.8個百分點。第二產業中,新興產業發展迅速。前三季度,高技術產業增加值同比增長10.4%,高于規模以上工業增速4.2個百分點;高技術產業投資同比增長16.1%,比全部投資增速高5.8個百分點。服務業內部出現轉型,高技術服務業投資增長22.6%,比全部服務業投資快11.4個百分點。

三是居民收入增長較為穩定,就業提前完成全年目標,城鄉居民收入差距進一步縮小。

前三季度,全國居民人均可支配收入同比名義增長9.2%,實際增長7.7%,分別高于GDP名義增速和實際增速2.6和0.8個百分點;累計新增就業達到1066萬人,提前完成全年就業目標;農村居民人均可支配收入名義增長9.5%,實際增長8.2%;城鎮居民人均可支配收入名義增長8.4%,實際增長6.8%。

四是創新創業提供增長新動力。

高技術產業、網上商品零售、快遞業務、手機上網流量、新能源汽車產量、智能電視等符合轉型升級方向的產品生產快速增長。商務便利化措施激發市場活力。今年以來,平均每天新登記企業1.2萬戶。1-10月份,規模以上私營企業利潤同比增長6.2%,好于同期整體工業企業利潤形勢。

靈活運用貨幣金融政策

成功抵御金融風險

經濟增長減速,股市、房地產、債市、匯市等潛在金融風險隱患增大,但中央政府通過靈活運用各種政策,成功抵御了金融風險。

一是穩定股市。

受多重因素影響,2015年中國股市大幅波動。今年8月中旬股市暴跌后,推出各種救市措施,股市恢復了穩定增長。截至2015年12月25日,上證綜指較年初上漲12.16%,漲幅高于美國、英國、德國、法國、日本等發達國家,也高于泰國、越南、印尼、菲律賓、馬來西亞、新加坡等亞洲國家。

二是穩定房市。

為應對房地產銷售壓力,2015年中央出臺了包括降息、降低首付比例、公積金政策調整等一系列房地產優惠政策,促進房地產市場銷售,政策效果持續顯現,房價環比上漲城市增加,漲幅有所擴大。11月份全國 70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格環比上漲的城市個數分別為33個和40個,一、二線城市新建商品住宅和二手住宅價格環比漲幅均擴大;三線城市新建商品住宅價格環比由降轉平,二手住宅價格環比持平。

三是穩定匯市。

2015年人民幣面臨較大貶值壓力,資本流出壓力加大。自2014年下半年后,中國外匯儲備開始轉入下降通道,并延續至今。為減緩資本外流壓力,8月11日實施匯率改革,人民幣在可控制范圍內對美元貶值。截至2015年12月25日,人民幣兌美元匯率較8月10日貶值4.3%。

四是金融市場化和國際化改革有序推進。

3月26日,央行公告簡化信貸資產支持證券發行管理流程;4月1日,國務院批復同意《存款保險制度實施方案》;6月2日,央行《大額存單管理暫行辦法》并正式實施;7月21日,十部委《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》;8月11日,人民幣匯率中間價市場化決定機制出臺;9月15日,央行改革存款準備金考核制度,由時點法改為平均法考核;9月30日,央行開放境外機構參與中國銀行間外匯市場;10月23日央行放開存款利率上限,利率管制完全放開;11月20日央行下調分支行常備借貸便利利率,我國貨幣政策的利率走廊初步成型;11月30日,人民幣成功加入SDR,標志著人民幣國際化的重大推進。

財政政策加力增效

促進經濟增長

今年以來,財政政策積極轉變調控思路,創新方法手段,在穩定總需求的同時,更加注重從供給側完善宏觀調控措施和手段,切實促進經濟穩定增長和提質增效。

一是發揮政府投資穩增長調結構作用。

中央財政繼續發揮投資的關鍵性作用,加快一般預算支出進度,繼續大力推進PPP模式,鼓勵社會資本參與市政公用設施、收費公路、生態環境保護等項目建設、管理和運營,切實提高財政資金使用效益;繼續支持城鎮保障性安居工程建設,進一步加大農村危房改造投入力度;優化水利專項資金支出結構等;支持產業升級和中小企業發展,中央財政堅持市場主導、政府引導,財政資金重點投向智能制造、高端裝備等制造業轉型升級的關鍵領域。加快設立國家新興產業創業投資引導基金。注重創新投入方

式,推動體制機制創新;推進水污染防治工作。 二是穩步發行地方債,化解地方政府債務風險。

中央財政今年落實穩步發行地方債的工作,并適度加大地方政府債券發行規模,繼續發行地方政府債券置換存量債務。同時,中央財政還在今年發行了專項支持投資項目的債券。發行6000億元新增地方政府債券。增加7000億元在建項目后續融資額度,用于支持2015年國務院確定的重點項目及在建項目建設。下達3.2萬億元置換債券額度,主要用于償還2015年到期債務。

2016年宏觀經濟形勢展望:

增長新動力顯現

增速下滑探底

2015年中國經濟進入新常態,2016年是“十三五”規劃的開局之年,認識新常態、適應新常態、引領新常態,是當前和今后一個時期我國經濟發展的大邏輯。總體上看,經濟增長仍有下行壓力,但隨著增長新動力的不斷顯現,有望探底企穩。

五大發展理念為供給側改革提供理論指引

十八屆五中全會“十三五”規劃建議,首次提出了 “創新、協調、綠色、開放、共享”的五大發展理念,為供給側改革提供了理論基礎。供給側改革的根本落腳點,是提高“全要素生產率”。在五大理念的指引下,政府將在區域、產業、 國企、財稅、金融、民生等領域推出一批力度大、接地氣的改革方案。

明年經濟工作總基調仍是穩中求進

經濟工作會議對明年經濟總的定調仍是“穩中求進”,“穩”就是要“保持經濟運行在合理區間”,“進”就是要通過供給側改革,創造新供給和新需求,促進經濟轉型升級。由于房地產投資仍難以顯著回升,明年國內需求仍面臨較大下降壓力,而全球多數經濟體復蘇緩慢也制約外需,加上金融行業在今年高基數影響下也會放緩,明年經濟下行壓力仍較大,適當小幅下調經濟增長目標可能更為合理。這意味著經濟工作目標雖然可能小幅下調,十三五時期經濟增長點底線是6.5%,2016年增長目標可能設置為6.7%。

五大任務指明周期性調整的工作重點

中央經濟工作會議提出2016年經濟工作“五大任務”,即去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。前四大任務直指經濟下行階段周期性調整的艱巨任務。去產能是指傳統產業尤其是重資產、周期性行業的去過剩產能。去庫存對應去房地產庫存;去杠桿對應降低企業和地方政府債務負擔,控制金融風險;降成本主要通過降低稅費和調整能源價格實現,補短板主要是補齊民生、產品、產業方面的短板,強化扶貧、產品和產業升級、農業等領域工作。去產能有利于經濟長期健康發展,但短期可能使得過剩行業投資繼續大幅放緩,并導致企業融資需求繼續大幅收縮。

加快產能出清可能帶來失業增加和居民收入增長放緩,使得經濟面臨較大的通縮風險。正是基于這些考慮,會議強調“妥善處理保持社會穩定和推進結構性改革的關系”,這意味著過剩產能去化會相對循序漸進地進行,供給側將是緩慢的產能出清。

財政政策加力發揮托底作用

為維持相對較高經濟增長,政府穩增長力度或加大,尤其是“積極的財政政策要加大力度”。一是“適當增加必要的財政支出和政府投資”,這可能意味著財政支出會繼續保持較快增長,但力度超出想象的可能性較低。二是“實行減稅政策”,而減稅屬于供給側改革的措施,著重于降低企業成本和提高企業運營效率。三是“階段性提高財政赤字率”彌補財政減收。2015年共安排財政赤字1.62萬億元。預計明年財政赤字規模增加至2萬億左右,赤字率可能達到2.76%,赤字凈增量增加3800億元左右。上述減稅增支措施有利于經濟增長,但總體來看財政手段仍是托底經濟的政策,經濟真正意義上走出低谷不是靠中央財政加杠桿,而是靠企業加杠桿,中國要重回企業加杠桿仍需先完成過剩行業和地方政府去杠桿過程。

貨幣政策仍將在穩健的基調下保持適度寬松

一是社會總需求仍然偏弱,需要在需求側保持一定的刺激力度。二是配合供給側改革,為實體經濟提供適宜的流動性,降低實體經濟融資成本。三是配合結構性財政政策,為各項財政專項債券、地方政府債務、國債發行提供有利的利率環境,同時降低存量債務的壓力。四是美聯儲加息后為應對資本外流,人民幣溫和貶值。預計2016年一次降息,三次下調存款準備金率,人民幣兌美元匯率貶值4%左右。

2016年主要經濟指標預測

綜合前述分析,2015年四季度工業生產、投資小幅回升,消費增長基本平穩。2016年宏觀經濟走勢仍受去產能、去泡沫和清理債務等因素影響,企業庫存可能見底回升;物價方面須防止去產能力度過大導致消費物價負增長形成通縮;房地產銷售出現有回暖跡象,房地產去庫存任重道遠,能否帶動房地產投資回升仍有待觀察;總體上經濟增長仍有下行壓力。國際金融市場震蕩的外部沖擊對國內經濟和金融穩定產生極大挑戰,貨幣政策操作難度加大,財政支出仍需加大力度。

假設2016年國際金融市場的震蕩不至于產生系統性風險,基準預測基于以下基準假設:(1)美元波動。因美國經濟復蘇走在發達國家前列,美元匯率波動與美國經濟與歐洲、日本和其他地區經濟復蘇的相對速度密切相關,但美元過于強勢也不利于美國經濟發展,我們假設美元指數在90到100之間波動。(2)美國加息。未來美聯儲的加息周期可能慢于歷史上任何一次加息周期。假設2016年加息兩次0.25%。(3)油價維持相對低位。原油價格回落至40美元/桶左右,我們假設2016年紐約原油價格維持在45美元/桶左右。(4)根據美聯儲公布的美聯儲理事會成員和聯邦儲備銀行行長12月份的點陣圖預測報告,假設2016年美國經濟增長2.4%,根據IMF10月份《世界經濟展望》預測值,假設歐元區和日本經濟分別增1.6%和1.0%。

國內政策變量基于以下假設:(1)一次降息,三次降低準備金。未來根據經濟增長和物價變化情況、金融市場條件和國際經濟環境,降息空間較小,仍有可能繼續降準。假設2016年降息一次,降準三次。(2)人民幣兌美元貶值4%,保持在6.73元/美元左右。(3)財政赤字規模增加至2萬億元左右,赤字率可能達到2.76%,赤字凈增量增加3800億元左右。

篇5

關鍵詞：經濟增長；通貨膨脹；宏觀調控

中圖分類號：F123

一、全球經濟形勢分析

(一)全球經濟復蘇態勢形成，但結構不平衡

全球經濟復蘇的方向基本上不會發生變化。從圖1來看，世界經濟，包括各主要經濟體都告別了2009年的經濟谷底，經濟增長率逐步回升。但是，全球經濟復蘇的結構不平衡。從圖1來看，新興經濟體和發展中國家、地區的經濟復蘇程度明顯好于發達經濟體。美國的復蘇進程緩慢，失業率仍然維持在9%以上的高位（見圖2）；歐元區整體的復蘇態勢并不平穩，邊緣區域債務危機不斷，復蘇程度偏低；日本在遭遇這一次大地震和大海嘯之后，復蘇進程是否會被打斷有待進一步觀察。因此，本輪的經濟復蘇是由新興經濟體和發展中國家、地區的強勁增長所主導的，但是發達經濟體相對緩慢、低效的復蘇進程導致全球經濟復蘇缺乏堅實的基礎。

（二）大宗商品趨勢性上漲，新興經濟體的通脹壓力陡升。

從圖3可見，能源、金屬、農產品等各類大宗商品基本上從2009年2月觸底以來持續攀升，黃金價格和銅價均創出歷史新高，基本形成了趨勢性上漲的態勢。這一趨勢在未來可能繼續保持，原因是：首先，美國高失業率問題短期內難以解決的，美聯儲在2011年可能仍將繼續保持量化寬松的貨幣政策，弱勢美元格局難以發生根本改變，從而間接對國際大宗商品價格走高構成重要的支撐因素；其次，全球經濟復蘇態勢基本形成，尤其是新興經濟強勁的經濟復蘇，導致需求穩定回升，從而進一步推動商品市場行情的看漲；第三，中東地區的動蕩局面、近兩年偏多的自然災害等限制了大宗商品供給的增長。

而對于新興經濟體而言，國內強勁的經濟復蘇和消費結構的升級導致對大宗商品需求持續擴張，輸入性通脹的影響不斷擴大，逐步擴散到國內下游產業，通脹壓力快速上升，如圖4所示，亞洲發展中國家的CPI增長率自2009年觸底之后迅速反彈，目前處于6%左右的相對高位，新興經濟體的代表中國，通脹率也在危機之后持續攀升，處于5%左右的高位。而發達國家因為國內經濟復蘇力度偏弱，通脹壓力目前并沒有完全顯現，如圖4所示，包括美國在內的發達經濟體的通脹率處于2%以下，但是，大宗商品價格如果持續上漲，可能會導致成本推進型的通貨膨脹，比如美國最近的CPI增長率已經突破2%。

（三）日本大地震帶來的可能影響

這次突如其來的日本大地震勢必將對全球經濟形成沖擊，而具體的影響程度可能要取決于核電危機的解決情況。如果日本能夠較為順利的解決當前核危機，我們認為，這一次地震對世界經濟的負面沖擊并不會很大。本次地震影響最大的東北地區并不是日本主要制造業和出口產業的分布區域，這不同于1995年的阪神大地震，即使后者，重災區生產能力的復蘇也只用了半年。因此，這次地震可能在短期內因為生產線破壞、電力不足等原因造成實體經濟的停滯，也因為核輻射等問題引發各種心理危機，不利于實體經濟恢復。但是在中長期內，因為震后重建等投入將促進就業問題的解決，為本國企業帶來新的商業機會。盡管地震初期原油等大宗商品價格出現一定程度下滑，但是，我們認為，日本大量救市資金的投入和能源、食品等重要商品短缺的相互作用，將進一步拉升國際大宗商品價格的上升，并導致在日本出現通脹水平提高的情況。此外，本次地震爆發的核泄露危機引發人們對核電站的質疑，從而在新能源發展水平短期內難以大幅度提高的情形下，傳統能源產品的需求可能進一步擴張，從而在近期內對石油、煤炭的價格上升起到推動作用。

（四）小結

綜上所述，世界經濟復蘇態勢已經形成，但是復蘇的基礎依然薄弱。從世界經濟危機史來看，在每一次重大經濟危機之后，往往會崛起新的戰略性產業主導全球經濟的增長，而這一次由發展中國家主導的復蘇似乎難以完成這一任務。如果發達國家不能進一步增強其復蘇力度，那么，在高企的大宗商品價格沖擊下，形成滯脹的風險較大，而這對率先復蘇的新興市場經濟體而言，也不是一個好消息！

二、中國的宏觀經濟問題

（一）經濟增長

中國經濟在2009年第一季度觸底后，迅速實現V型反轉，如圖5所示。作為世界第二大經濟體，中國快速有力的經濟回升是世界經濟復蘇的有力支撐。具體而言，從經濟增長的三駕馬車來看，根據圖6，固定資產投資在危機期間的增速很高，依然是推動中國經濟回升的主導力量，但在2010年逐步下滑并趨于平穩；消費和出口的增速則于2009年底逐步回升，并成為穩定中國經濟復蘇的重要力量。

對于中國而言，無論是近期的表現和出于中長期內城市化進程加速推進的考慮，保持相對高速的經濟增長的前景是比較明朗的。實際上，現在的經濟增長目標并不是10%以上的高速增長，而是重在調整經濟發展方式，改變過去過度依賴投資、出口拉動的模式，實現國內消費與投資、出口并重的發展模式；發展戰略性新興產業，構建技術先進、清潔安全、附加值高、吸納就業能力強的現代產業體系。因此，為了實現這種轉型的目標，犧牲一點經濟增長率也是可行的，經濟增長率只要保持在7～8%即可，因為，從已有的經驗來看，中國的就業問題就凸顯的閥值大約在經濟增長率6%。

（二）中國的通脹問題

通貨膨脹問題是當前中國宏觀經濟最為關注的焦點。

第一，中國的通脹水平較高，但還處于可控水平。從圖7來看，8大類商品中，除了衣著、交通和通訊兩大類商品之外，其他各大類商品價格均上漲，而且所有商品的同比價格指數均處于上升趨勢，因此，本輪通脹呈現出物價普遍上漲的局面。相對而言，食品和居住的上漲幅度最為明顯，這兩類商品往往是生活成本的主要構成，從而導致居民對本輪通脹的更為敏感。而且，作為CPI的先行指標，依然高企的PPI意味著較高的通脹水平在短期內仍將延續。從通脹幅度來看，CPI整體水平并沒有超過前期2008的高點，亦低于1990年代中期的通脹水平；中國目前的通脹水平雖然高于發達國家，但是，根據圖8，仍低于新興和發展中經濟體，處于可控水平。

第二，中國當前的通脹是多種因素造成的。造成通貨膨脹現象的原因主要有三類：需求拉動、成本推動和國際輸入。中國的通脹三種因素兼而有之，且相互強化。

首先，就需求拉動而言，面臨突如其來的全球經濟危機，2009年實行了非常寬松的貨幣政策和積極的財政政策，如圖9所示，2009年金融機構貸款、M1發行量的同比增速很高，即使在2010年明顯下降，但仍處于較高水平。貨幣供給過快增長的需求擴張政策在拉動經濟的同時，也給物價水平的上漲提供了拉力。

其次，成本推動對通貨膨脹的影響不容小覷，這也是本輪通脹區別于以往通脹的主要特征之一。近年來中國 “民工荒”現象非常突出，中國各地政府的最低工資標準不斷提高，從而推進工資成本上升；普遍的物價上漲導致生活成本上升明顯，這將進一步推動工資成本的上升；根據圖10，原材料、燃料、動力購進價格也在2009年12月終結價格下滑的過程，出現較大幅度的提升。上述生產成本的上升將傳導到消費產品價格上，引起一般物價的上漲。

第三，國際輸入型通脹問題需要重視。國際輸入型通脹主要有兩個渠道。一個是資本流動渠道，國際熱錢涌入加上我國的貿易順差，導致大量外匯流入。從圖9來看，我國外匯儲備同比增速盡管在2010年中期開始有所下降，但仍基本上保持16%以上的增速。外匯儲備額的不斷上升意味著基礎貨幣投放量不斷上揚，從而形成流動性過剩的局面，進一步惡化需求拉動型的通脹。另一個是商品流通渠道，這主要是來自于國際能源、資源、糧食等大宗商品的價格上漲（如圖3所示），特別是我國對外依賴程度較高的石油、鐵礦石等大宗商品，在我國需求拉動下，價格飆升，將通過進口渠道推動國內相關原材料、燃料和動力的漲價，從而加劇成本推進型的通脹。

根據上述分析，如何治理通脹成為目前中國宏觀經濟政策的焦點。自2010年以來，央行頻繁提升存款準備率，到最近一次的調整，大型金融機構的存款準備金率已達到20.50%；自2010年10月份以來，在不到半年的時間內連續加息4次，每次幅度為0.25個百分點。因此，我們可以看到央行的貨幣政策從非常寬松的形態回歸到常態格局，亦表現出央行治理本輪通脹的決心。

不過，中國本輪通脹的成因是多方面因素交織在一起的，單純的央行貨幣緊縮政策未必能夠起作用，尤其是對于成本推進型和國際輸入型的通脹問題。成本推進型的通貨膨脹是供給層面造成的，那么貨幣政策層面的緊縮，利率的提升和信貸額度的縮減，都將增加企業的負擔，反而會進一步惡化供給。一旦國際經濟復蘇進程曲折，那么，中國進入滯脹的風險也不是沒有的。

三、中國應對之策

從當前的國際、國內宏觀經濟形勢來看，經濟復蘇的態勢已經形成，但是基礎依然薄弱，所以，對于中國而言，雖然經濟回升幅度較大，但是面臨的外部環境的不確定性依然較大，如果為了治理通貨膨脹而采取貨幣、財政雙緊政策，并不可取，要綜合使用需求管理、供給管理政策。

（一）需求管理政策

在需求管理政策方面，在目前的情況下，財政不宜實行緊縮政策。財政支出直接影響實體經濟，特別是影響我國的就業。雖然接連出現民工荒，但當前的民工荒主要是一種結構性的問題，即熟練工和高級技工的短缺，另外也是長期低工資水平造成的，因此，在城鎮化進程繼續推進的背景下，就業問題依然是我國當前最重要的問題。從2008年底、2009年初的情況來看，經濟增長率一旦低于7%，失業問題就凸顯。因此，考慮到中國經濟“剎車容易啟動難”的特點，以及當前的通脹仍處于可控水平，特別是當前國際經濟復蘇態勢的復雜性，我們仍應該采取相對寬松的財政政策。

同時，雖然不能絕對得把將物價現象等于貨幣現象，但是，對于當前仍為緩解的通脹問題而言，結束2009年以來極為寬松的貨幣政策、將貨幣政策回歸常態是很有必要的。從目前的情況來看，央行“數量型”和“價格型”政策工具并重。存款準備金率已達到20.50%，也接連四次加息。與發達市場經濟體不同，我國利率是管制的，沒有市場化，因此貨幣供給和利率調整之間沒有明確的內生關系。單純提高利率，并不能減少貨幣供給，而只會導致企業減少投資，形成負向的供給沖擊；同時，利率的提升將引發逆向激勵，導致企業和個人將多余的貨幣會流向高風險的資產市場，追求高回報率的投機利潤；而且我國的利率水平高于發達國家，繼續提升可能會進一步吸引國際熱錢涌入，在當前的外匯管理體制下，反而導致國內貨幣供應上升。因此，利率工具可能不是當前貨幣緊縮政策首選。對于量化工具而言，目前準備金率調整、公開市場操作的空間已經不大，M1、金融機構信貸的同比增長率目前已經回落到2004-2010年間的平均水平之下。在偏緊貨幣政策下，首當其沖的受害者往往是中小企業，而他們恰恰是解決中國主要就業問題的群體，失業可能會引發比通脹更為嚴重的社會穩定問題。所以，為了避免實體經濟受到損害和穩定就業的需要，貨幣政策的緊縮空間也并不大。

（二）供給管理政策

擴張性的供給管理政策可能是應對當前復雜國內外經濟形式的最佳宏觀經濟管理政策，尤其是對于治理成本推進型的通脹和避免滯脹的出現。與需求管理政策比較而言，供給管理的政策工具更為靈活，通過在產業、區域、人群層面的細化，可以對宏觀經濟進行精細化管理。

首先，考慮實施減稅政策。實際上，分稅制改革以后，我國稅收收入的增長率基本上高于GDP增長率，政府稅收占GDP 的比重不斷上升。在當前企業人力、原料、能源成本不斷攀升的情形下，通過減稅來抵消成本上升對企業增加的負擔，增加總供給。其次，要進一步深化改革，這包括行政、金融、勞動力等市場體系的改革和完善。通過改進政府服務質量和效率、降低企業融資交易成本、促進勞動力要素的自由流動，實現資源的優化配置，降低企業生產成本。第三，考慮建立各主要大宗商品和農產品的商業化儲備，以應對通脹預期，打擊惡性價格炒作。第四，積極制定各項政策鼓勵企業技術升級和改造，推動自主創新，實現生產率的提高，從根本上降低企業生產成本。第五，考慮適度穩步推進人民幣升值，這將有助于降低我國對外依賴程度較高的能源、原材料的價格，從而降低企業生產成本。雖然，人民幣上升也會對企業出口形成負向沖擊，但是通過利弊權衡，小步升值更為有利。最后，積極鼓勵企業走出去、對外投資，特別是我國對外依賴程度偏高的資源部門，保障國內能源、原材料供應安全，同時也能消化當前巨額外匯儲備，從而降低貨幣供給擴張壓力。上述政策都將使得中國的總供給曲線右移，從而在增加供給的同時抑制通脹，避免滯脹。

此外，需要指出的是，每一輪世界性經濟危機都是由重要的新興產業的發展來終結的，中國要抓住這一機遇，重點支持戰略性新興產業的發展，從而真正承擔起主導世界經濟復蘇進程的角色。

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