發(fā)布時間:2023-10-07 17:33:53
序言:作為思想的載體和知識的探索者,寫作是一種獨特的藝術(shù),我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇宏觀經(jīng)濟分析,期待它們能激發(fā)您的靈感。
一個國家的宏觀經(jīng)濟形勢與經(jīng)濟周期緊密相關(guān)。很大程度上,宏觀經(jīng)濟形勢如何就是指處于經(jīng)濟周期的哪個階段,即是處于繁榮階段抑或蕭條階段,波峰抑或波谷。因此,判斷宏觀經(jīng)濟形勢就很有必要研究經(jīng)濟周期及其階段。分析當前中國宏觀經(jīng)濟形勢,其實就是判斷中國經(jīng)濟目前所處周期的階段。
西方學者一般將經(jīng)濟周期分為兩個階段:收縮階段和擴張階段;波峰(peak)和波谷(troug)是周期的轉(zhuǎn)折點。經(jīng)濟周期也可以劃分為四個階段:繁榮(prosperity)、衰退(recession)或危機(crisis)、蕭條(depression)、復蘇(recovery或revival)。但是,在實踐中要區(qū)分周期的四個階段,或者說預測周期的波峰和波谷這些轉(zhuǎn)折點,仍然是極其困難的,盡管經(jīng)濟學家們已經(jīng)在運用復雜的統(tǒng)計模型來試圖預測未來幾個月或未來一二年的產(chǎn)量與就業(yè)量。
本文對當前中國經(jīng)濟周期的階段的考察,擬從兩個層次入手:首先是幾種工具的綜合分析,這些工具主要是;簡單的凱恩斯模型(儲蓄S與投資I的關(guān)系)、產(chǎn)出缺口理論、總需求一總供給(AD-AS)模型、IS-LM模型;其次分析一些重要宏觀經(jīng)濟變量,主要是:GDP增長率、失業(yè)率(the unemployment rate)、價格指數(shù)。
二、幾種工具的綜合分析
(一)產(chǎn)出缺口
運用產(chǎn)出缺口(output gap)的概念可以判斷周期的不同階段。產(chǎn)出缺口是潛在產(chǎn)出與實際產(chǎn)出之差,即產(chǎn)出缺口=潛在的產(chǎn)出一實際的產(chǎn)出
當產(chǎn)出缺口是比較小的正值時,實際產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出,這時出現(xiàn)衰退的跡象(也可能是復蘇的征兆,這是假定為衰退)。隨著產(chǎn)出缺Q的不斷擴大,實際產(chǎn)出越來越低于潛在產(chǎn)出,于是,衰退日益嚴重,最后出現(xiàn)蕭條乃至大蕭條。蕭條持續(xù)一段時間后,如果產(chǎn)出缺口逐漸縮小,意味著蕭條和衰退程度不斷減輕和緩和,實際產(chǎn)出朝著潛在的產(chǎn)出水平上升,進而步入復蘇階段。當產(chǎn)出越過潛在產(chǎn)出線、上升到潛在的產(chǎn)出水平上時,缺口最終變成負值。一個負的缺口意味著過度就業(yè)、工人超時點的工作和機器的超正常的使用率。這時,經(jīng)濟出現(xiàn)繁榮局面。
潛在產(chǎn)出的值很難估算,不過可以用潛在經(jīng)濟增長率來近似地表示。如果實際經(jīng)濟增長率低于潛在經(jīng)濟增長率很多,產(chǎn)出缺口就是比較大的正值,這時經(jīng)濟出現(xiàn)蕭條。如果實際經(jīng)濟增長率高出潛在經(jīng)濟增長率很多,產(chǎn)出缺口就是負值(絕對值比較大),這時經(jīng)濟處于繁榮階段。
潛在經(jīng)濟增長率也很難測算,關(guān)于中國潛在經(jīng)濟增長率的數(shù)值存在很多爭論,一般認為位于8%-1%之間,顯示了9年代的潛在增長率估算值。從中可以看出,199年實際GDP增長率(3.8%)遠遠低于當年潛在經(jīng)濟增長率(9.7%),差額達5.9個百分點,這說明199年經(jīng)濟處于蕭條階段,即當時的市場疲軟。1991年,中國經(jīng)濟全面回升,實際經(jīng)濟增長率迅速靠近潛在經(jīng)濟增長率,這說明1991年經(jīng)濟處于復蘇階段。1992年,實際GDP增長率遠遠高出潛在經(jīng)濟增長率,差額達4.5個百分點,這時經(jīng)濟處于繁榮階段。1993年開始,實際GOP增長率不斷趨向下降,1993-1995年,每年的實際GDP增長率不斷靠近潛在經(jīng)濟增長率,產(chǎn)出缺口的絕對值不斷趨向零,表明繁榮不斷走向衰退。1996年,實際GDP增長率又開始低于潛在增長率,產(chǎn)出缺口變?yōu)檎龜?shù),經(jīng)濟明顯出現(xiàn)衰退或危機。1997年以來,實際GDP增長率越來越低于潛在經(jīng)濟增長率,1999年達2個百分點以上,表明產(chǎn)出缺口不斷擴大,衰退日益嚴重,以致出現(xiàn)蕭條,陷入波谷。2年,產(chǎn)出缺口縮小,但依然是正值,這表明,蕭條或衰退程度有所緩和,經(jīng)濟正在走出波谷,走向復蘇和回升。
(二)總需求-總供給模型分析
周期的四個階段還可以通過總需求-總供給(AD-- AS)模型來加以說明。AD-AS模型離不開潛在產(chǎn)出的概念,兩者一脈相承。AD--AS圖形(圖象略)中, ASs表示短期總供給曲線,長期總供給曲線 ASL與潛在產(chǎn)出線重合。 ASL不同于 ASs的垂直部分,ASs的垂直部分位于ASL的右邊。ASL與ASs的垂直部分和陡峭部分之間的區(qū)域,即圖中陰影部分,表示繁榮。ASs的完全平坦和相當平坦部分表示蕭條。繁榮與蕭條之間的過渡階段是中間區(qū)域,表示衰退或復蘇。
判斷周期不同階段的重要標志是潛在產(chǎn)出線或長期總供給曲線ASL。如果經(jīng)濟位于ASL的右邊,即產(chǎn)出缺口是負值,經(jīng)濟處于擴張階段;如果經(jīng)濟位于ASL的左邊,即產(chǎn)出缺口是正值,經(jīng)濟處于收縮階段。前文已述,1996年以來,產(chǎn)出缺口變?yōu)檎?并且不斷擴大,表明現(xiàn)階段中國經(jīng)濟位于ASL左邊,并且越來越遠離該線,以致滑入蕭條。這種轉(zhuǎn)變,從 AD-AS模型來分析,是由于總需求的減少。當總需求減少時,AD左移至AD’,經(jīng)濟由處于潛在產(chǎn)出線右上方的繁榮階段①過渡到位于潛在產(chǎn)出線左下方的蕭條階段??傂枨蟀ㄏM(C)、投資(I)、政府支出(G)和凈出口(NX),總需求減少主要是由于消費不足、投資不足或凈出口減少所致。
1996年以來,總需求持續(xù)減少和不足。到1998年,總需求不足已成為中國經(jīng)濟的最大問題。進入2年,總需求全面回升,消費、投資和凈出口均保持較高的增長速度。但是;三季度回升力度又趨小,四季度進一步趨緩。三季度,社會消費品零售額同比增長9.3%,增幅比二季度降低.5個百分點,雖然降幅不大,但逐季下降。11月份社會消費品零售額同比增長8.7%,增幅比上月回落1.7個百分點,是2年以來增速最低的月份。今年消費仍可以保持一定的增長力度,但不可能有更大的擴大,因為制約消費增長的因素頑固不退。這些因素主要是:(1)由于糧食減產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品價格下降,農(nóng)民收入增長持續(xù)緩慢。(2)下崗或失業(yè)人員繼續(xù)增加,實際失業(yè)率不斷上升,城鎮(zhèn)中低收入階層的收入很難增加。(3)消費環(huán)境、消費政策短期內(nèi)很難有所改善。
2年前三季度,國有及其他經(jīng)濟類型固定資產(chǎn)投資(不含集體和個體投資)同比增長12.9%,增速僅比上半年提高.8個百分點,升勢有明顯減緩的跡象。11月份國有及其他經(jīng)濟類型固定資產(chǎn)投資(不含集體和個體投資)同比僅增長6.7%,比上月大幅回落4.1個百分點,是2年以來增速最低的月份。投資領(lǐng)域中的主要問題還是老生常談的民間投資,即民間投資的啟動機制還沒有完全形成。因此,21年初,投資的增長很可能會失去動力,拉動經(jīng)濟的力度會減弱,剛一啟動的投資很可能再次陷入收縮之中。
2年上半年對外貿(mào)易形勢喜人,首次創(chuàng)下了半年進出口雙雙“超千億”的紀錄。其中外貿(mào)出口超高速增長,出口1144.7億美元,比上年同期增長38.3%,各月出口增速均在3%以上。出口的高速增長與上年同期基數(shù)較低有關(guān),也得益于世界經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)、周邊國家經(jīng)濟的恢復以及國家加大出口退稅鼓勵出口的內(nèi)部環(huán)境。三季度,凈出口由增轉(zhuǎn)降,出口總額同比增長25.4%,雖然增速仍然較高,但比二季度降低了11.9個百分點,增速回落的>!
通過對消費、投資、凈出口的分析,可知2年上半年總需求確實明顯回升,但三季度回升力度又趨小,四季度進一步趨緩。這表明這種回升相當乏力,很難持續(xù),總需求不足的格局并未從根本上改變。結(jié)合AD-AS模型,這表明當前
中國經(jīng)濟仍然位于ASL左邊。因此,當前中國經(jīng)濟很難說真正走出了低谷或蕭條。 (三)IS-LM模型分析
盡管IS-LM模型受到批判,但仍然是理解宏觀經(jīng)濟的首選工具。決定IS曲線斜率大小的主要因素是乘數(shù)αG和投資需求的利率彈性b。在不考慮收入稅率t的情況下,決定乘數(shù)大小的主要因素是邊際消費傾向(MPC)。當前中國的IS曲線陡峭,這是由于現(xiàn)階段中國的邊際消費傾向比較低和投資需求的利率彈性相當小(即投資需求對利率變動的靈敏程度不高)。
投資需求對利率變動的靈敏程度十分復雜,需要對企業(yè)分類分析。大體說來,國有企業(yè)的投資對利率的彈性非常小,非國有企業(yè)的投資對利率的彈性比較大。國有企業(yè)的投資對利率的彈性非常小的依據(jù)是1996年以來7次調(diào)低利率,但企業(yè)投資需求對利率反應(yīng)不靈敏。其實,國有企業(yè)投資需求對利率反應(yīng)不靈敏由來已久,經(jīng)濟過熱和通貨膨脹之時,企業(yè)對利率提高也不在乎,依然是旺盛的投資需求和欲望。國有投資對利率升降反應(yīng)都不靈敏,主要是由于體制改革遠未完成,市場、企業(yè)和銀行等機制尚不完善。綜合國有企業(yè)和非國有企業(yè),可以大體認為投資需求對利率變動的靈敏程度不高,即投資需求的利率彈性相當小。
1998年以來,一定范圍內(nèi)流行一種觀點:中國經(jīng)濟陷入了“流動性陷阱” (the liquidity trap)。所謂“流動性陷阱”又稱“凱恩斯陷阱”,最早由凱恩斯(John Maynard Keynes)提出,是指利率降低得很低時,貨幣的投機需求(the speculative demand for money)將成為無限的,這時,貨幣的投機需求曲線成為一條水平線,LM曲線也成為水平的?!傲鲃有韵葜v”至少要具備以下條件:(1)利率很低;(2)貨幣需求的利率彈性無窮大。在現(xiàn)實生活中,這幾個條件很難具備,因此“流動性陷院”從未真正出現(xiàn)過。就是美國3年代大蕭條(The Great Depression)也沒有完全陷入流動性陷阱(但是LM曲線被認為是十分平緩的)。凱恩斯本人曾經(jīng)聲稱,“流動性陷阱”的情形從未出現(xiàn)過。1998年以來的中國,并未真正出現(xiàn)流動性陷講,但是,說我國經(jīng)濟已落入“流動性陷阱”的觀點是有一定根據(jù)的,并非空穴來風,至少有助于宏觀經(jīng)濟分析。1998年以來,中國經(jīng)濟確實出現(xiàn)了“流動性陷阱”的某些跡象,應(yīng)當說是比較靠近“流動性陷講”,因為7次下調(diào)利率,利率確實比較低了,再下調(diào)利率的空間已不大。體現(xiàn)在LM曲線上,LM并非水平,當前中國經(jīng)濟不處于“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”,但是LM曲線比較平坦,比較靠近“凱恩斯區(qū)域”,位于“中間區(qū)域”與“凱恩斯區(qū)域”之間。 根據(jù)IS曲線和LM曲線斜率的分析,當前中國經(jīng)濟的IS—LM模型形狀是:IS曲線依然比較陡峭,不過高垂直尚有一定距離;LM曲線依然比較平坦。這表明,當前中國經(jīng)濟仍然位于蕭條或收縮階段。
三、幾個重要變量的分析
薩繆爾森(PaulA Samuelson)在他最新版的《經(jīng)濟學》教科書中依然宣稱:總的來看,經(jīng)濟學家判斷宏觀經(jīng)濟運行的主要變量是國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、失業(yè)率和通貨膨脹(inflation),宏觀經(jīng)濟政策的目標是高水平和快速的經(jīng)濟增長、高就業(yè)水平和低非自愿失業(yè)、價格水平穩(wěn)定,相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟政策工具主要是貨幣政策和財政政策。薩繆爾森的這個宏觀經(jīng)濟分析框架提綱挈領(lǐng),簡單明了,分析中國宏觀經(jīng)濟運行狀況完全可以此為參照。
(-)經(jīng)濟增長率
中國經(jīng)濟自1991年全面回升以來,一直保持超高速或高速增長率,遠遠高于同期西方發(fā)達國家。但是,高速增長中又存在一個嚴重隱患:1993年以來GDP增長率持續(xù)下滑,1999年是下滑的第7個年頭。按照“波谷—波谷”的周期劃分方法,1991年以來的這一輪經(jīng)濟周期,擴張期是2年(1991-1992年),收縮期是7年(1993—1999)年,擴張與收縮的比率僅為2/7,遠低于以往歷次經(jīng)濟周期擴張與收縮比率,更遠低于美國經(jīng)濟周期擴張與收縮的比率。第二次世界大戰(zhàn)以前,美國經(jīng)濟平均擴張期持續(xù)3.6個月,平均收縮期為14.4個月,擴張與收縮的比率為1.58。二戰(zhàn)后,平均擴張期持續(xù)55.3個月,收縮期大約為1.8個月,擴張與收縮的比率為5.12(陳樂一,2b)。由此可看出,美國經(jīng)濟的發(fā)展趨勢是擴張與收縮的比率迅速提高。但是,9年代的中國,擴張與收縮比率卻迅速下降,這無論如何不符合世界經(jīng)濟潮流。
二戰(zhàn)以來美國經(jīng)濟擴張與收縮比率的迅速提高,尤其是1991年3月以來的持續(xù)高速增長和繁榮,主要原因無疑首推高科技,即技術(shù)變革。中國近代經(jīng)濟發(fā)展過程中的兩次繁榮(約1886-193年,1915-1931年),技術(shù)變革(相繼以和電力的普遍應(yīng)用為標志)起了決定性作用。經(jīng)典研究認為,經(jīng)濟增長的最重要源泉是技術(shù)變革。1993年以來中國經(jīng)濟增長率的持續(xù)下滑以及本輪周期擴張與收縮比率的迅速下降,筆者認為其主要原因還是缺乏經(jīng)濟增長源泉——技術(shù)變革的支撐。中國經(jīng)濟增長長期以來重在量的擴張,技術(shù)水平低,輕技術(shù)創(chuàng)新,靠資金大投入支撐。支撐9年代前半期經(jīng)濟高速增長的主要因素是投資的超高速增長。1992年全社會固定資產(chǎn)投資名義增長率達到44.4%,1993年更高達61.8%。但是,1994年迅速降至3.4%,此后“一厥不振”,持續(xù)出現(xiàn)投資不足??看笸度胪苿拥慕?jīng)濟高速增長一旦失去投資的支撐,其增長速度就會逐漸乃至持續(xù)下滑。因此,9年代中國經(jīng)濟增長速度之高令世人矚目,但增長質(zhì)量和效率卻令人憂慮。
2年上半年,GDP增長率躍升至8.2%,扭轉(zhuǎn)連年來的下滑趨勢,人們不禁為之一振。但是,三季度經(jīng)濟回升力度又明顯減弱,當季GDP增長率為8.2%,并沒有在二季度的基礎(chǔ)上進一步提高。第四季度GDP增長率降至8.%。再者,中國經(jīng)濟統(tǒng)計水份太多,種種虛假和不真實的數(shù)據(jù)充斥其中,盡管中央政府三令五申,但無濟于事。因此,中國產(chǎn)出的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可信度相當?shù)?GDP的真實數(shù)據(jù)肯定要低于官方的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。鑒于此。我們必須尋找對其他變量的分析。
(二)失業(yè)率
失業(yè)是一個使用頻率極高的術(shù)語,乍一看,人人都懂,但是仔細想來,失業(yè)的內(nèi)涵很難把據(jù)。西方學者對失業(yè)的種種定義,基本大同小異。綜合比較這些定義,可以發(fā)現(xiàn)失業(yè)涵義的幾個要素是:失業(yè)人員在勞動年齡內(nèi);有勞動能力;
未被雇用但正在主動尋找工作。第三個要素是失業(yè)定義的重要條件,這樣就排除了非自愿失業(yè)。盡管如此,失業(yè)統(tǒng)計中還是存在種種問題,政府公布的失業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)往往偏離實際。西方學者對失業(yè)成因的解釋是:在每一工資水平上勞動需求量降低時工資并不相應(yīng)地降低(Joseph E.Stiglitz,1993)。因此,失業(yè)可以歸結(jié)為兩個問題:一是工資調(diào)整的失靈,即為什么工資不降低;二是為什么勞動需求曲線往左
移動。為了回答這兩個問題,西方學者進行了大量研究。失業(yè)的這兩個成因考慮的是短期因素,但是就長期來說,還存在另一個可能的成因:勞動供給量增加,即勞動供給曲線Ns向右移動。 我國勞動力市場非均衡的典型形式是失業(yè),但是,我國失業(yè)統(tǒng)計相當混亂。失業(yè)與下崗到底是一種什么關(guān)系,似乎至今不清楚,或者諱莫如深?!跋聧彙钡暮x是:職工離開原工作單位,但其勞動關(guān)系仍保留在原單位。照此定義,下崗是否就是失業(yè)?筆者認為,下崗就是失業(yè),并且是失業(yè)的一種典型形式,因為下崗完全符合西方學者對失業(yè)定義的三個要素。下崗職工一般都在勞動年齡內(nèi),肯定具有勞動能力,已失去工作但正十分渴望得到一份新工作或回到原有單位。如此看來,下崗豈非失業(yè)?只是失業(yè)包括的范圍更廣,城鎮(zhèn)隱性失業(yè)者和農(nóng)村失業(yè)者不是下崗職工,但都應(yīng)屬于失業(yè)人員。
1979年以來,我國出現(xiàn)了三次失業(yè)高峰。第一次是在1979年,第二次在1989年,第三次從1995年開始,現(xiàn)在正處于第三次高峰時期。這次失業(yè)高峰的群體以中年人居多,并且集中在當年上山下鄉(xiāng)的知青身上。真實失業(yè)率到底是多高,一直沒有準確的數(shù)據(jù)。官方公布的失業(yè)率是3%左右,照這個數(shù)據(jù),我國失業(yè)率很低,根本不存在所謂失業(yè)高峰。在西方國家,3%的失業(yè)率還低于自然失業(yè)率。但是,官方的3%僅僅是城鎮(zhèn)登記的失業(yè)率,城鎮(zhèn)公開失業(yè)但沒有登記的、城鎮(zhèn)隱性的失業(yè)者、農(nóng)村失業(yè)者都沒有計算在內(nèi),試想如此官方失業(yè)率不知有何實際意義?在分析中,我們自然不能以官方公布的 3%作為我國真實失業(yè)率,真實失業(yè)率會遠遠高于3%。21年以來,下崗或失業(yè)人員還在繼續(xù)不斷增加。
第三次失業(yè)高峰的根本原因,或者說從長期因素來看,是人口總量過多,這是當時的人口政策造成的。人口總量過多自然導致勞動力總數(shù)(就業(yè)人數(shù)與失業(yè)人數(shù)之和)過多。從短期因素來看,失業(yè)高峰是由于勞動力需求量減少,勞動需求曲線左移。總的說來,失業(yè)是由于勞動供給量遠遠超過勞動需求量,工資又不能靈活調(diào)整勞動供求(工資剛性)。
勞動需求量減少,勞動需求曲線左移,主要原因是產(chǎn)量下降,即經(jīng)濟增長率的下滑。產(chǎn)量水平與失業(yè)率之間存在這樣一種關(guān)系:產(chǎn)量增加時,就業(yè)量也趨于上升;反之,就業(yè)量趨于下降。奧肯定律(Okun’s law)表述的就是產(chǎn)量水平與失業(yè)率之間的關(guān)系。凱恩斯也認為,就業(yè)量和工資不是在勞動力市場決定的,而是由產(chǎn)品市場上人們對商品的需求決定的。凱恩斯的意思就是說,決定就業(yè)水平高低的是產(chǎn)量水平。就實證分析來說,產(chǎn)量水平與失業(yè)率確實呈現(xiàn)明顯的負相關(guān)關(guān)系。因此,下崗和失業(yè)人數(shù)的增加,勞動需求量減少,表明經(jīng)濟增長緩慢,有效需求不足,經(jīng)濟處于衰退或蕭條階段。
(三)價格指數(shù)。
在西方市場經(jīng)濟國家中,物價波動是經(jīng)濟周期被動的主要現(xiàn)象之一,有些西方學者干脆就用物價變動來描述宏觀經(jīng)濟景氣變動。在我國,隨著經(jīng)濟市場化程度的日益提高,價格指數(shù)越來越靈敏地反映整個宏觀經(jīng)濟運行狀況,并且日益成為觀察宏觀經(jīng)濟景氣變化的“晴雨表”。具體來說,價格指數(shù)最能判斷經(jīng)濟周期的四個階段。
前文所述的潛在經(jīng)濟增長率,當實際經(jīng)濟增長率低于潛在經(jīng)濟增長率很多時,價格指數(shù)上漲率降低。即減速的物價上漲,甚至負增長,出現(xiàn)通貨緊縮,這時經(jīng)濟滑入蕭條階段;當實際經(jīng)濟增長率高出潛在經(jīng)濟增長率很多時,價格指數(shù)上漲率攀升,即加速的物價上漲,出現(xiàn)通貨膨脹,這時經(jīng)濟步入繁榮階段,因此,物價上漲速度的加速或減速是判斷周期不同階段十分重要的參數(shù)。與此相對應(yīng),在總需求—總供給模型中,潛在產(chǎn)出線右上方的繁榮階段,價格指數(shù)一般比較高;潛在產(chǎn)出線左下方的蕭條階段,價格指數(shù)一般比較低??傂枨笄€AD向AD’移動過程中,產(chǎn)量不斷減少,同時伴隨價格指數(shù)上漲率不斷降低;相反,AD’向AD移動過程中,產(chǎn)量不斷增加,同時伴隨價格指數(shù)上漲率不斷攀升。
1997年1月,物價開始負增長,出現(xiàn)通貨緊縮。1998、1999年兩年,全國商品零售價格總水平和全國居民消費價格總水平都處于負增長中。從月度數(shù)據(jù)看,1999年全年各月商品零售價格總水平與居民消費價格總水平與上年相比一直處于下降狀態(tài)。到4、5月份,商品零售價格和居民消費價格(同比)分別下降3.5%和2.2%,是1997年以來下降幅度最大的月份。此后,各月同比價格的降幅開始穩(wěn)步回落。生產(chǎn)資料價格自1996年4月以來,一直持續(xù)下降。1999年,全國生產(chǎn)資料價格總水平比上年下降 4. 8%。1999年下半年,生產(chǎn)資料價格下降幅度呈縮小趨勢。
2年價格總水平持續(xù)在低位徘徊,并且呈現(xiàn)波動的特征。2月份居民消費價格指數(shù)同比上漲.7%,是1998年4月以來連續(xù)22個月負增長后首次正增長,3月份、4月份又下跌,5月又開始持續(xù)略有上漲,但是8、9月份的漲幅分別比上月回落.2和、3個百分點。1月份與上月持平,11月份同比上漲1.3%,環(huán)比略漲.7%。2年上半年,商品零售價格指數(shù)同比下降1.9%。三季度的商品零售價格同比下降1.3個百分點,降幅比二季度縮小.6個百分點,但8、9月份的降幅又有所擴大。生產(chǎn)資料價格指數(shù)去年以來逐月回升,3月份實現(xiàn)正增長,4、5、6月份繼續(xù)上揚。1-6月份,生產(chǎn)資料價格指數(shù)上漲.9%。三季度生產(chǎn)資料價格同比上漲4.8%,漲幅比二季度增大2.5個百分點,其中8月份同比上漲5.1%,9月份上漲5.8%。
從走勢上看,生產(chǎn)資料價格回升力度明顯較大,但是,居民消費價格和商品零售價格的回升力度較弱,尤其是最近幾個月,基本上是保持穩(wěn)定。生產(chǎn)資料價格的逐月回升,是由于原油價格的大幅上漲及其連帶效應(yīng),是成本推動型,而非商品供求關(guān)系的改變??傊?價格總水平至今還在低位運行,通貨緊縮依然存在。承前文所述,這時,實際經(jīng)濟增長率仍然低于潛在經(jīng)濟增長率,經(jīng)濟至多只是出現(xiàn)了復蘇和回升的跡象,并沒有穩(wěn)定走向復蘇和擴張。
四、小結(jié)
當前中國宏觀經(jīng)濟分析,幾種工具中最有價值的是產(chǎn)出缺口理論。1996年,實際GDP增長率開始低于潛在增長率,產(chǎn)出缺口變?yōu)檎龜?shù),這是9年代以來中國經(jīng)濟的一個重要轉(zhuǎn)折點,表明中國經(jīng)濟已經(jīng)明顯出現(xiàn)衰退或危機。1997年以來,實際經(jīng)濟增長率越來越低于潛在經(jīng)濟增長率,1999年達2個百分點以上,表明產(chǎn)出缺口不斷擴大,衰退日益嚴重,以致出現(xiàn)蕭條,陷入波谷。因此,1999年中國經(jīng)濟處于波谷之中。幾個重要變量的分析,最有意義的是價格指數(shù)。價格指數(shù)與潛在經(jīng)濟增長率相結(jié)合,進一步證實了1999年中國經(jīng)濟已跌入波谷。AD-AS模型、IS—LM模型以及經(jīng)濟增長率、失業(yè)率也為1999年中國經(jīng)濟滑入波谷或蕭條階段提供了佐證。
[關(guān)鍵詞] 宏觀經(jīng)濟 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 投資 消費 非公有制經(jīng)濟原因
六年來,廣西經(jīng)濟保持快速健康發(fā)展的勢頭好,國民經(jīng)濟穩(wěn)定增長,經(jīng)濟增長進一步加快,經(jīng)濟運行質(zhì)量進一步提高。特別是從2002年以來,全區(qū)生產(chǎn)總值增長已連續(xù)五年保持在兩位數(shù)以上,分別為10.6%、10.2%、11.8%、13.2%和13.5%,“十五”時期生產(chǎn)總值年平均增長10.6%,高于全國平均增長速度,尤其是2005年和2006年經(jīng)濟增長速度達到13%以上(如圖)。2005年全區(qū)生產(chǎn)總值已突破4000億元,經(jīng)濟總量明顯增強,經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性進一步增強。人均國內(nèi)生產(chǎn)總值和全年全社會勞動生產(chǎn)率由2001年的4697元上升到2006年的10240元。財政收入由2001年的263.02億元上升到了2006年的568.08億元,六年的年增長率分別為19.6%、12.7%、11.8%、18.2%、17.7%和19.5%,年平均增速達16.6%,遠高于同期國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度。
廣西宏觀經(jīng)濟運行的情況主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資、消費、非公有制經(jīng)濟等方面。
1.三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。第一、二、三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2001年的24.9∶36.6∶38.5調(diào)整為2006年的21.5∶39.2∶39.3,其中,第一產(chǎn)業(yè)比頭兩年下降3.4個百分點,第二、三產(chǎn)業(yè)比重則提高2.6和0.8個百分點。廣西2001年~2006年三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況如下表:
第一產(chǎn)業(yè):內(nèi)部行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,在穩(wěn)定主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量的同時,繼續(xù)深化農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,特色農(nóng)業(yè)區(qū)域格局顯現(xiàn),農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟總體發(fā)展良好。一是糧食生產(chǎn)保持穩(wěn)定;二是種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效明顯;三是優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群區(qū)域化特征顯現(xiàn)。農(nóng)產(chǎn)品加快向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中,優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群逐步顯現(xiàn)。
第二產(chǎn)業(yè):工業(yè)經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展,2001年~2006年第二產(chǎn)業(yè)年平均增長率為1.88%,重化工業(yè)特征日益明顯。廣西加快工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐,擴大工業(yè)技改投入,加大工業(yè)園區(qū)建設(shè)扶持力度,積極推進國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革,通過改制重組工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化,高新技術(shù)業(yè)得到較快發(fā)展,企業(yè)克服了能源、原材料價格上漲的不利因素,廣西工業(yè)繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢,已開始步入快速發(fā)展軌道。同時,廣西重化工業(yè)特征日益明顯,增長速度已經(jīng)連續(xù)三年保持快于輕工業(yè)。
建筑業(yè)也呈穩(wěn)步增長趨勢。全社會建筑業(yè)完成增加值由2001年的145.68億元上升到2006年的286.4億元,年平均增長0.95%。全區(qū)具有資質(zhì)等級的總承包和專業(yè)承包建筑業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額0.94億元增加到13.29億元,平均年增長幅度達到2.06億元;上繳稅金由6.04億元上升到22.81億元,平均年增長近2.8億元。
第三產(chǎn)業(yè):內(nèi)部行業(yè)不斷優(yōu)化,交通運輸及郵電通信業(yè)、批發(fā)零售貿(mào)易餐飲業(yè)繼續(xù)發(fā)展,房地產(chǎn)業(yè)、社會服務(wù)業(yè)中的信息業(yè)和旅游業(yè)等新興行業(yè)得到進一步發(fā)展。
2.固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步增長,重大項目投資帶動作用顯著增強。六年來,廣西政府正確地處理好宏觀調(diào)控與加快發(fā)展的關(guān)系,同時繼續(xù)堅持投資拉動為主的方針,加大重大項目建設(shè)力度,積極發(fā)揮重大項目投資帶動作用。期間廣西投資的重大變化是小項目投資減少,重大項目投資帶動作用顯著增強。
3.消費增長總體平穩(wěn),增幅有所提高。2001年~2006年廣西消費需求增長總體平穩(wěn),增幅有所提高,確保了作為最終需求的消費對廣西經(jīng)濟增長的必要拉動,增強了經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力。同時,農(nóng)村消費逐漸加快,城鄉(xiāng)增幅差距進一步縮小,城鄉(xiāng)消費呈現(xiàn)出同步增長的趨勢。
4.非公有制經(jīng)濟快速發(fā)展。廣西政治上鼓勵、政策上扶持、方向上引導、法律上保護,大力發(fā)展個體、私營等非公有制經(jīng)濟,鼓勵和支持非公有制經(jīng)濟參與國有企業(yè)改革,進入金融服務(wù)、公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域,積極引導個體、私營企業(yè)制度創(chuàng)新,加強和改進對非公有制企業(yè)的服務(wù)和監(jiān)管,全區(qū)非公有制經(jīng)濟快速發(fā)展。一是投資方面,非國有投資較快增長。二是消費方面,非公有制經(jīng)濟零售額保持快速增長,市場份額繼續(xù)擴大。三是出口方面,私營企業(yè)出口居首位。
綜上所述,廣西經(jīng)濟運行的主要特點主要表現(xiàn)在:經(jīng)濟增長加快;三次產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展,工業(yè)仍是推動經(jīng)濟增長的主要動力;國內(nèi)需求持續(xù)旺盛,國外需求保持較快增長;經(jīng)濟運行質(zhì)量和效益繼續(xù)提高;宏觀環(huán)境趨于寬松,微觀經(jīng)濟主體活力增強。分析其原因主要有:
第一,國家繼續(xù)深入實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略,泛珠三角區(qū)域合作扎實推進,建立中國――東盟自由貿(mào)易區(qū)進程加快,中國――東盟博覽會繼續(xù)在南寧舉行,“兩廊一圈”合作的提出;這多重機遇將為廣西更好地利用國內(nèi)國外兩個市場、兩種資源,加快發(fā)展提供新的契機。
第二,當前廣西正市場導向的、內(nèi)在的周期性擴張因素顯著增強,消費結(jié)構(gòu)升級和民間投資成為了經(jīng)濟持續(xù)快速增長的有力支撐。
第三,經(jīng)過“十五”時期的發(fā)展,廣西的基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善,經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性不斷增強,已經(jīng)具備了加快發(fā)展的條件。
同時,也要清醒地看到廣西在經(jīng)濟社會發(fā)展中還存在一些問題:農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)薄弱,抵御災(zāi)害能力不強,農(nóng)民增收渠道不多;企業(yè)自主創(chuàng)新能力較弱,產(chǎn)品競爭力不強,生產(chǎn)受市場需求約束加大;投融資渠道單一,項目前期工作滯后,新上項目難度加大;經(jīng)濟增長方式比較粗放;就業(yè)、社會保障、扶貧開發(fā)任務(wù)還比較艱巨等。
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[12]廣西壯族自治區(qū)統(tǒng)計局:《2003年廣西國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》,2004(3)
[13]廣西壯族自治區(qū)統(tǒng)計局:《2004年廣西國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》,2005(3)
[14]廣西壯族自治區(qū)統(tǒng)計局:《2005年廣西國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》,2006(3)
關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟 財富結(jié)構(gòu)調(diào)整 金融層面 實體層面 分析預測
中圖分類號:F830.49 文獻標識碼:A文章編號:1006-1770(2008)02-04-04
在固定資產(chǎn)投資與國際貿(mào)易順差持續(xù)擴展的推動下,2007年GDP增長速度繼續(xù)攀高,達到本輪經(jīng)濟周期的最高點。雖然實際GDP與潛在GDP之間的正向缺口進一步擴大,來自實體層面的過熱壓力進一步加強,但技術(shù)進步與資源配置效率的提升大幅度緩和了成本提升和需求加速的沖擊,來自產(chǎn)出缺口的通貨膨脹壓力依然在可控區(qū)間內(nèi),中國實體經(jīng)濟依然在總需求與總供給基本均衡的健康軌道上運行。
2007年,GDP在上半年逐季加速的基礎(chǔ)上沒有出現(xiàn)明顯回落;CPI在食品類價格和居住類價格的支撐下持續(xù)走高;“雙順差”的進一步擴大;外匯儲備的大幅度增加進一步加劇了貨幣政策與匯率政策的沖突;貨幣政策組合式的緊縮調(diào)控效果并不明顯,流動性總量過剩與結(jié)構(gòu)性不足相并存的問題依然嚴重;在流動性過剩與金融進一步深化的雙重作用下,中國的財富結(jié)構(gòu)開始進行快速的調(diào)整,并推動了財富總量進一步的加速增長,使資產(chǎn)的財富效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn),宏觀經(jīng)濟政策傳導機制和資產(chǎn)價格形成機制開始改變,金融資產(chǎn)與不動產(chǎn)的價格自我強化機制初見端倪。
2008年,中國宏觀經(jīng)濟管理應(yīng)該改變“貨幣政策為主、財政政策為輔”的調(diào)控模式,強化不同宏觀經(jīng)濟政策的組合管理,采取穩(wěn)健的財政政策與穩(wěn)中偏緊的貨幣政策;在緩和外部不平衡的基礎(chǔ)上,積極調(diào)整內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu),使2008年實際GDP增長速度向潛在GDP增長速度進行緩慢回歸,在消除經(jīng)濟過熱壓力的同時,延緩本輪經(jīng)濟周期的繁榮形態(tài);在有序推動國民財富結(jié)構(gòu)進一步調(diào)整的進程中,隔斷金融資產(chǎn)與不動產(chǎn)的價格自我強化機制,以緩和財富效應(yīng)對中國宏觀經(jīng)濟的沖擊。
依據(jù)中國人民大學中國宏觀經(jīng)濟分析與預測模型―CMAFM模型,分年度預測2007-2008年間中國宏觀經(jīng)濟運行的基本形勢1,得到以下預測結(jié)果:
一、GDP維持高速增長勢頭的實體基礎(chǔ)和必要性
中國宏觀經(jīng)濟在2007年雖然延續(xù)了2006年增長的持續(xù)勢頭,但其季度波動規(guī)律卻發(fā)生了明顯變化,改變以往“二季度擴展、6月緊縮、下半年回落”的季度波動規(guī)律,全年各季度增長都超過11%。實際GDP與潛在GDP的正向缺口進一步擴大,從2006年的1.37%增加到2007的2.36%,增加幅度依然處于3%的可控區(qū)間,來自實體經(jīng)濟的通貨膨脹壓力低于1.5 %。這說明,雖然總體經(jīng)濟過熱的壓力已經(jīng)出現(xiàn),但中國宏觀經(jīng)濟依然在總供給與總需求基本平衡的區(qū)間健康運行,11%左右的經(jīng)濟增長速度具有合理性。
第一、在本經(jīng)濟周期,中國經(jīng)濟增長的投資主導型的特點更為突出。投資驅(qū)動型的經(jīng)濟增長模式在本質(zhì)上是一個資本不斷深化的過程。上一時期的投資會在下幾個生產(chǎn)時期轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)資本。同時,技術(shù)水平不斷提高,全要素生產(chǎn)率大幅度提升。這些因素使?jié)撛贕DP和供給大幅擴張,宏觀經(jīng)濟在總需求與總供給同步快速增長的進程中出現(xiàn)“高增長、低通脹”的景氣局面。
第二、從中國宏觀經(jīng)濟近10年來增長速度與結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系來看,要解決中國經(jīng)濟長期面臨的結(jié)構(gòu)性問題,高速度增長是必須的。2000年以來,在高速增長過程中,中國產(chǎn)業(yè)部門間的聯(lián)動性和均衡性開始顯現(xiàn),經(jīng)濟增長速度與部門離散系數(shù)呈現(xiàn)出較高的負相關(guān)關(guān)系。另外,在高增長-高投資的過程中,投資的區(qū)域結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)優(yōu)化的趨勢。投資出現(xiàn)了中部崛起的現(xiàn)象,投資比重持續(xù)呈現(xiàn)出“東部地區(qū)比重下降、中部地區(qū)比重上升、西部地區(qū)比重基本不變”的特點。
第三、中國就業(yè)的壓力要求維持較高的經(jīng)濟增長。中國總體經(jīng)濟增長-就業(yè)彈性在1999年以來一直處于下滑趨勢, 2007年中國總體經(jīng)濟增長-就業(yè)彈性僅為0.053。這意味著,在維持目前的城鎮(zhèn)失業(yè)率不超過4.5%的前提下要解決每年約0.97%的經(jīng)濟人口增長率,每年的經(jīng)濟增長速度應(yīng)當不低于9.5%。
二、固定資產(chǎn)投資的季度波動性降低,增長速度處于合意區(qū)間
2007年固定投資增速出現(xiàn)了“名提實降”的局面。2007年全年固定資產(chǎn)投資名義增長速度達到25.4%,實際增長速度為21.1%。從季度波動狀況來看,2007年并沒有出現(xiàn)以往“上半年提速,下半年緊縮”的波動模式,名義增長速度基本維持在25-25%區(qū)間,實際增長出現(xiàn)逐季輕微波動的格局。從增長速度和總量規(guī)模來看,2007年固定投資處于較為合意的區(qū)間,維持目前的固定投資增長速度對于中國經(jīng)濟在結(jié)構(gòu)調(diào)整中維持高速經(jīng)濟增長是必需的。
第一、固定資產(chǎn)增長速度雖然高于消費增長速度,但是消費與投資的實際增長速度缺口進一步收窄,開始進入比較合意的區(qū)間。根據(jù)對世界各國在同類發(fā)展階段的相關(guān)數(shù)據(jù)表明,經(jīng)濟在人均2500-6000美元的經(jīng)濟“起飛階段”,投資-消費增長速度缺口在8-12%發(fā)展區(qū)間是合理的。否則,無法維持高速增長,達到“起飛”的速度要求。從1978-2007年30年的數(shù)據(jù)我們也看到,只要投資-消費增長速度差距低于6%,總體經(jīng)濟基本處于蕭條狀態(tài)。因此,在消費開始啟動的階段,較高的投資增長速度依然有保持的必要。
第二、從宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度,調(diào)整消費、投資與凈出口在GDP形成中的比重,不能依靠簡單降低投資的方法來實現(xiàn)。在中國目前的環(huán)境下,降低投資增長速度的直接結(jié)果不是使內(nèi)需加強,而是外部不均衡進一步擴大,消費、投資與出口的不協(xié)調(diào)關(guān)系進一步惡化。消費調(diào)整的漸進性決定了要從根本上改變內(nèi)需與外需的比重,必須在維持一定的投資增長速度,保證內(nèi)需與外需均衡增長的基礎(chǔ)上,通過調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)以及相對價格的調(diào)整才能實現(xiàn)向消費推動型經(jīng)濟增長的轉(zhuǎn)變。
第三、本輪經(jīng)濟周期中的投資效率發(fā)生了巨大變化,在宏觀效率發(fā)生革命性變化的同時,微觀效率也出現(xiàn)了大幅度提升。在宏觀上,1999-2007年增量資本產(chǎn)出比率(ICOR)出現(xiàn)大幅度下降,從1999年的6.82下降到2007年的3.73。在中國目前工業(yè)化進一步深化的過程中,該比值的下降則更說明中國投資效率的宏觀革命。在微觀,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤增長速度自2001年出現(xiàn)大幅度上升之后,基本維持在30-40%之間高位。
第四、本輪高速的投資增長屬性發(fā)生了變化。從固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)、原材料價格指數(shù)以及生產(chǎn)品價格指數(shù)的走勢可以看到,中國固定資產(chǎn)投資不僅沒有帶來上游產(chǎn)業(yè)的短缺,也沒有帶來全面產(chǎn)能過?;蛳掠萎a(chǎn)業(yè)供給過多的問題;從投資主體性質(zhì)和資金來源等方面來看,中國固定資產(chǎn)投資主體主要為市場化的企業(yè),投資來源主要集中自籌資金。
三、消費增長速度雖擺脫了“低水平”困境,但實際增長幅度并不顯著
2007年我國社會消費零售名義總額在2006年快速增長的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了加速增長的態(tài)勢,但是由于2007年物價水平持續(xù)攀升,全年實際消費增長速度僅為11.7%。2007年居民消費支出的增長速度預計為9.5%,與歷史最高水平13.5%依然存在著很大差距。
第一、中國的收入分配格局,特別是初次收入分配格局的不合理使中國消費大幅度增速缺乏收入支撐。2000-2006年居民總收入平均增長速度為11.2%,工資平均增長速度達到11.6%,但是同期財政收入的平均增長速度達到19.1%,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤的平均增長速度達到25.5%。從2001年-2006年中國勞動者報酬占GDP的比重從51.5%下滑到40.6%,下降了10.9個百分點,營業(yè)盈余及固定資產(chǎn)折舊的占比從34.5上升到44.8%,上升幅度達到10.3個百分點,而生產(chǎn)稅凈額占比從14.1%上升到14.6%。這種“富政府、富企業(yè)、窮居民”的格局在很大程度上決定中國的投資-消費格局的惡化。
第二、住房投資支出極大地擠壓了消費支出增長的空間。1998年住房制度改革后,中國居民住房投資支出占總收入的比重從1998年的2.96%一直上升到2006年的11.2%,中國居民投資支出與消費支出的比例從1998年的0.051:1上升到2006年的0.215:1。由于房價加速性的上漲,估計2008-2009年房價的進一步提高將使這兩項指標進一步提高,這對于2008年實際消費支出的提升有極大的制約。
第三、大量具有公共服務(wù)性質(zhì)的費用支出的提高,對于消費提速也起到十分重要的制約作用。2001年到2006年居民消費中,醫(yī)療保健支出、教育支出以及居住支出大幅度提升了,且增長速度超過了居民消費的平均增長速度。1998年之后市場化改革使這些服務(wù)的支付由居民進行支付。這些服務(wù)支出的比重在2000-2006年期間達到32.1%,且逐年提高。這大大擠壓了居民對于其他消費的支付。
四、在總供給和總需求基本均衡的實體經(jīng)濟基礎(chǔ)上,中國經(jīng)濟近期爆發(fā)全面通貨膨脹的可能性不大
從2007年以來,我國CPI處于逐季加速的狀態(tài),從1月份的2.2%增長到10月的6.5%,全年預計CPI增幅達到4.5%;零售價格指數(shù)(RPI)從1月的1.8%增長到10月的5.1%,而原材料價格指數(shù)和生產(chǎn)品出廠價格指數(shù)則經(jīng)歷了“先降、后升”的發(fā)展模式。
第一、結(jié)構(gòu)性價格上漲在本質(zhì)上是相對價格的調(diào)整,它不僅是要素價格改革的必然產(chǎn)物,也是中國解決結(jié)構(gòu)性問題的核心要點,結(jié)構(gòu)性價格上漲既具有必然性,又具有必要性。農(nóng)產(chǎn)品、原材料以及能源的價格上漲,核心原因在于國際市場價格的變化、補償性價格的上漲以及改革導致的價格約束的釋放。因此,本輪結(jié)構(gòu)性價格上漲一方面是高速經(jīng)濟增長中經(jīng)濟結(jié)構(gòu)自動調(diào)整的產(chǎn)物,也是進一步結(jié)構(gòu)調(diào)整的動力,中國經(jīng)濟從根本上需要相當一段時期的相對價格調(diào)整。
第二、結(jié)構(gòu)性價格攀升的現(xiàn)象將在未來一段時期內(nèi)持續(xù)。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供求的緊張關(guān)系將在一定時期難以緩解。由于國際糧食庫存處于歷史最低點,國內(nèi)與國際市場價格差異依然較大,食品類價格攀升的國際壓力將持續(xù)存在。能源價格改革、國際能源價格持續(xù)攀升以及國內(nèi)外能源價格差異等因素決定了能源價格攀升將在一段時期內(nèi)存在。工資形成機制的改革將使勞動力成本加速提升。中國城市化進程的深化以及房地產(chǎn)市場的攀升等因素決定了土地價格的上升以及居住類價格的變化。節(jié)能減排等戰(zhàn)略任務(wù)的持續(xù)推進將大幅度提高能源密集產(chǎn)業(yè)和污染型產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本。
第三、本輪價格上漲的結(jié)構(gòu)性和補償性特征決定了中國短期不會出現(xiàn)全面物價水平的攀升和通貨膨脹。如果要素市場化改革的次序、速度以及規(guī)模沒有很好的控制,流動性持續(xù)偏高和貨幣缺口持續(xù)擴大很可能導致結(jié)構(gòu)性價格上升向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變。因此,在短期內(nèi)應(yīng)當利用行業(yè)政策和財政補貼等措施,控制結(jié)構(gòu)性價格調(diào)整的力度,并“對沖”結(jié)構(gòu)性價格調(diào)整帶來的社會沖擊。在中期依然應(yīng)當對貨幣缺口進行控制,在積極引導總量過剩流動性的基礎(chǔ)上,防止過剩的流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟過度轉(zhuǎn)移。
五、中國經(jīng)濟的非均衡增長戰(zhàn)略決定了未來一段時間內(nèi)不宜過度收縮貿(mào)易順差增速
2007年上半年,“雙順差”的狀況進一步加劇。在經(jīng)常項目大幅度增長并創(chuàng)造歷史新高的同時,資本與金融項目的順差也出現(xiàn)了巨幅增長,上半年達到902億美元。估計2007年全年,進出口總值為21749.2億美元,同比增長23.5%;出口12173.7億美元,同比增長25.6%;進口9575.5億美元,增長21.0%;貿(mào)易順差2598.2億美元,同比增長46.4%;資本和金融項目順差1500億美元,同比增長幅度15倍。
第一、進出口異樣波動,資本與金融項目下的證券投資逆差大幅度下降,凈誤差與遺漏項目大規(guī)模逆轉(zhuǎn),這些現(xiàn)象說明我國面臨的投機資本流入的壓力日益加大,加大投機資本的監(jiān)控對于宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定越來越顯得重要。
第二、在貿(mào)易順差大幅度增加的同時,中國出口價格指數(shù)、出口增加值率以及出口企業(yè)利潤的大幅度提升說明了中國出口具有強烈的自主性,而不是國內(nèi)產(chǎn)能過剩的被動產(chǎn)物,在內(nèi)部不均衡與外部不均衡的互動進程中,中國經(jīng)濟外部不均衡的外生性主導作用日益凸現(xiàn),以“調(diào)內(nèi)為主,調(diào)外為輔”的政策導向日漸式微。
第三、外部不平衡與經(jīng)濟高速增長在較長時期內(nèi)的共存,要求我們對非均衡發(fā)展模式進行重新認識,世界經(jīng)濟失衡是中國經(jīng)濟快速增長和發(fā)生飛躍的契機,具有戰(zhàn)略性的價值。簡單追求發(fā)展的均衡、簡單出臺政策大幅度的削減貿(mào)易順差可能延誤中國經(jīng)濟的騰飛。
第四、美國次級抵押貸款危機在短期內(nèi)可能會引起中國貿(mào)易的小幅回落,而美元的持續(xù)走低可能意味著全球經(jīng)濟不平衡的自我均衡調(diào)整機制已經(jīng)開始,中國貿(mào)易政策的中期定位應(yīng)當相機決策。
六、財富的快速增長和財富結(jié)構(gòu)的迅速調(diào)整,推動了中國宏觀經(jīng)濟在金融層面和實體層面的進一步分離
高速的經(jīng)濟增長意味著快速的財富積累,在外部經(jīng)濟不平衡、流動性過剩以及金融深化等多重力量的作用下,中國的財富結(jié)構(gòu)開始進行快速的調(diào)整,財富結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整進一步推動了資產(chǎn)價格和財富總量的加速增長,資產(chǎn)的財富效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn),并開始改變中國傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟政策傳導機制和資產(chǎn)價格形成機制,金融資產(chǎn)與不動產(chǎn)的價格自我強化機制初見端倪。中國宏觀經(jīng)濟在金融層面與實體層面進一步分離的進程中不僅獲得了進一步發(fā)展的動力,也出現(xiàn)了全新的動蕩因素。
(一)財富總量和結(jié)構(gòu)快速變化的原因
第一、中國非均衡發(fā)展模式所導致的中國國民對外債權(quán)的快速積累是財富結(jié)構(gòu)變化的引擎。
在固定匯率和結(jié)匯制度的作用下,外匯儲備資產(chǎn)的大量積累就意味著,國民通過外幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的本國貨幣資產(chǎn)沒有相應(yīng)的本國實物資產(chǎn)與它匹配。貨幣資產(chǎn)出現(xiàn)過剩,即目前面臨的流動性過剩。這些過剩的流動性在本質(zhì)上是國民延遲的消費。因此,在國民的跨期決策中不會自動轉(zhuǎn)化為消費而流向消費品市場,進而引起通常意義的通貨膨脹。在實物資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)供給存在的前提下,這些由外幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)化而來的貨幣資產(chǎn)要么向?qū)嵨镔Y產(chǎn)轉(zhuǎn)化,要么向其他金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化,從而出現(xiàn)大規(guī)模的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
第二、中國國民財富積累到一定規(guī)模要求中國提供更多的金融工具來分散資產(chǎn)風險,同時提高跨期資源配置的效率,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化需求日漸強烈。
過去幾年中,我國非銀行融資渠道得到全面發(fā)展。1)居民在流動性過剩、利率過度低下以及儲蓄風險過于集中等因素的推動下,開始大規(guī)模重新組合資產(chǎn)。一是將在消費貸款創(chuàng)新的帶動下,將銀行儲蓄資產(chǎn)提前轉(zhuǎn)移到不動產(chǎn)之上;二是在證券市場高收益的驅(qū)動下,將銀行儲蓄轉(zhuǎn)化為股票、基金、保險以及債券等金融資產(chǎn),出現(xiàn)近期居民儲蓄活期化和大搬家的現(xiàn)象。2)企業(yè)在融資成本和資源配置效率的驅(qū)動下改變傳統(tǒng)的融資渠道,開始大量利用直接融資渠道進行融資。3)金融企業(yè)為了轉(zhuǎn)移和綜合金融風險進一步進行金融創(chuàng)新,使大量衍生金融產(chǎn)品出現(xiàn)。
這些力量直接引起中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和實物資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的大變動。1)房地產(chǎn)資產(chǎn)比重提高。2)信貸資產(chǎn)相對規(guī)模開始下降,“脫媒”現(xiàn)象開始發(fā)生。信貸資產(chǎn)占GDP的比重逐步下降。3)股票市值在波動中大幅度上升,股票市值/GDP的比例也呈現(xiàn)出大幅度波動的態(tài)勢。4)債券和其他金融產(chǎn)品絕對規(guī)模和相對規(guī)模都較大幅度上升,國債和政策性金融債券占GDP的比例顯著上升。
(二)財富結(jié)構(gòu)快速調(diào)整的影響
第一、財富形式的金融化導致大量貨幣資產(chǎn)在金融體系內(nèi)部循環(huán),推動金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的分化,M2和金融機構(gòu)金融資產(chǎn)的增長速度遠遠超過GDP的增長速度,呈現(xiàn)加速上漲趨勢,貨幣缺口與CPI之間的關(guān)系發(fā)生變化。
1991-2006年,中國M2的年均增長速度是GDP年均增長率的2倍多。金融機構(gòu)金融資產(chǎn)/GDP的比例由1991年的110.0%上升到2006年的172.4%。貨幣增長快于實體經(jīng)濟增長的現(xiàn)象可以稱之為金融部門與實體經(jīng)濟的分離。引起這種現(xiàn)象核心原因是金融資產(chǎn)的相互抵押和相互轉(zhuǎn)化,加速了金融資源的流動和貨幣乘數(shù)的巨大變化。這使得貨幣供應(yīng)增長速度與GDP增長速度之間形成的貨幣缺口并不直接表現(xiàn)為實體領(lǐng)域的通貨膨脹,貨幣流通速度的急劇變化使得傳統(tǒng)貨幣政策的數(shù)量目標失去了操作基礎(chǔ)。
第二、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化使宏觀經(jīng)濟的資金運用結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化,進而使金融機構(gòu)的資產(chǎn)價值對利率變化將更加敏感,金融機構(gòu)資產(chǎn)的市場價值將面臨越來越嚴重的利率風險暴露,實際利率調(diào)控在宏觀經(jīng)濟中的核心作用日益顯示。
金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化將對金融機構(gòu)資金運用產(chǎn)生巨大沖擊。貸款在資金運用中的比例逐步下降,有價證券和外匯占款的比重不斷攀升。金融機構(gòu)持有的有價證券占資金運用比例的上升主要體現(xiàn)在股票類資產(chǎn)價格的上升以及國債和政策性金融債券價格的變化上,導致金融機構(gòu)資產(chǎn)的價值變化將更多地取決于有價證券價值和外匯占款價值的變化,而這兩種資產(chǎn)的市場價值對利率變化是高度敏感的。這也決定了利率調(diào)控在貨幣政策中的核心地位。
第三、在消費信貸創(chuàng)新的作用下,不動產(chǎn)的加速累計改變了利率與中國固定資產(chǎn)的關(guān)系,導致利率調(diào)節(jié)效果在房地產(chǎn)業(yè)和非房地產(chǎn)業(yè)發(fā)生分化,增加利率調(diào)控的難度。
由于房地產(chǎn)投資的快速增長,居民房地產(chǎn)信貸規(guī)模日益擴大,近幾年固定資產(chǎn)投資對利率的敏感性明顯增強,尤其是房地產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資對利率變化相當敏感。2001-2006年期間滯后12個月的固定資產(chǎn)投資變化對真實利率的變化具有敏感性。中長期信貸利率與住房固定資產(chǎn)投資之間的彈性系數(shù)為-0.796。這一彈性系數(shù)的絕對值大于全社會固定資產(chǎn)投資的利率彈性,這是因為房地產(chǎn)企業(yè)存在較高的資產(chǎn)負債率。因此,中長期貸款利率的上升將會明顯降低城鎮(zhèn)住房投資,而對其他產(chǎn)業(yè)投資的影響則不明顯。利率調(diào)整對于房地產(chǎn)行業(yè)與非房地產(chǎn)行業(yè)的效果將發(fā)生明顯的分化。
第四、財富結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整使資產(chǎn)價格的形成機制發(fā)生變化。在宏觀流動性過剩的推動下,財富的相互轉(zhuǎn)化和相互融合使資本市場和不動產(chǎn)市場的價格自我強化機制開始顯現(xiàn),并進一步推動資產(chǎn)價值的重估、資產(chǎn)價格的快速上漲與財富的加速膨脹。這些變化使居民的經(jīng)濟生活方式和企業(yè)的盈利模式發(fā)生了基本變化,宏觀經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)革命已經(jīng)爆發(fā)。
首先,財富結(jié)構(gòu)變化改變了傳統(tǒng)的各資產(chǎn)市場之間的“蹺蹺板關(guān)系”,市場與市場在“財富-投資效應(yīng)”和“相互估值與定價效應(yīng)”下形成了相互強化的機制。2005年之前,在房地產(chǎn)市場繁榮的情況下,股票市場開始出現(xiàn)熊市;在股票市場出現(xiàn)牛市時,房地產(chǎn)市場就會衰退。中房指數(shù)上海綜指從1995-1999年從922點下滑到692點,而上證指數(shù)1996-2001年則從400多點上升到2200點;而在上證指數(shù)2001-2005年下跌到998點的同時,上海房地產(chǎn)2000-2004年平均每年上漲14.8%。但是2005年以后股市與房市的關(guān)系發(fā)生了質(zhì)的變化。房市與股市相互推動。
其次,財富結(jié)構(gòu)變化帶動市場主體的行為發(fā)生巨大變化。居民在分散風險、投資獲利與投機心理的驅(qū)動下,改變以往保守的投資行為,開始大規(guī)模進入證券和房地產(chǎn)等高風險行業(yè)。與此同時,大量的企業(yè)進入證券市場和房地產(chǎn)市場,使企業(yè)投資收益大幅度上升,企業(yè)盈利模式全面轉(zhuǎn)向資本運作和資本價值的增值之上。
這兩個方面的變化開始引領(lǐng)進一步的流動性向房地產(chǎn)和各種金融資產(chǎn)流入,使資金在金融領(lǐng)域與房地產(chǎn)領(lǐng)域快速自我循環(huán)。房價和金融資產(chǎn)價格開始脫離實體經(jīng)濟的支撐,經(jīng)濟泡沫開始出現(xiàn),宏觀經(jīng)濟開始了在虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟不斷分離中運行,宏觀經(jīng)濟風險和調(diào)控的難度也日益加大。。
第五、財富的快速累計使財富效應(yīng)開始顯現(xiàn),使利率與居民消費之間的關(guān)聯(lián)加強。
利率變化對消費的影響存在收入效應(yīng)和替代效應(yīng)。從長期來看,中國經(jīng)濟中的消費對利率不敏感,原因在于利率對中國消費影響的傳統(tǒng)傳遞途徑主要集中在儲蓄存款的利息收入變化所產(chǎn)生的收入效應(yīng)。但是,我們對近兩年以來的城鎮(zhèn)居民消費與利率和股票市值變動(財富變化)之間關(guān)系得考察發(fā)現(xiàn),股票市場財富變化對城鎮(zhèn)居民實際消費的影響有實質(zhì)性的變化,股票財富的上升開始影響居民的消費。
七、政策建議
(一)隨著實際GDP與潛在GDP的正向產(chǎn)出缺口的擴大,來自實體層面的過熱壓力進一步增加,但由于產(chǎn)出缺口及其帶來的通脹壓力并沒有超過可控范圍,宏觀經(jīng)濟在總體上應(yīng)當繼續(xù)采取中性定位、偏緊操作、組合實施的策略,以推動中國經(jīng)濟在高速增長中進行自我均衡化的結(jié)構(gòu)調(diào)整。
1、重視投資增速對中國宏觀經(jīng)濟實施“軟著陸”的宏觀價值。在不對投資規(guī)模和投資增速產(chǎn)生全面緊縮效應(yīng)的前提下,通過利率政策、要素價格改革、環(huán)保政策以及節(jié)能指標等途徑調(diào)整投資結(jié)構(gòu)、提高投資效率。
2、改變“以再分配調(diào)節(jié)為主”的政策導向,將初次分配格局調(diào)整與再分配結(jié)構(gòu)調(diào)整放在同樣重要的地位。通過工資、財產(chǎn)收益分紅和其他要素價格機制的改革,加速國民收入初次分配機制的調(diào)整;通過社保體系的加速建設(shè)、支農(nóng)政策的進一步推行、財政轉(zhuǎn)移支付力度的提高、公益供給的提高以及新型政府住房補貼等手段,推動居民收入的增長和補償性消費的提高。
3、對于目前的價格上漲問題,宏觀經(jīng)濟政策一方面應(yīng)當采取財政補貼、農(nóng)產(chǎn)品價格穩(wěn)定機制等措施進行分類治理,而不宜采取全面的緊縮貨幣政策,另一方面應(yīng)當在恰當安排各種要素價格改革次序的基礎(chǔ)上,降低結(jié)構(gòu)性價格上漲向全面物價上漲轉(zhuǎn)化的風險。
4、中國非均衡增長所具有的戰(zhàn)略性意義決定了我國不宜過度收縮貿(mào)易順差增速,在保持出口增速的同時,調(diào)整進口政策,促進進口增速的提高,以緩和“雙順差”對實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和貨幣供應(yīng)帶來的外生沖擊。
5、高度重視美國次級抵押貸款危機對世界經(jīng)濟的影響,密切關(guān)注全球經(jīng)濟不平衡的自我均衡調(diào)整機制的啟動,中國貿(mào)易政策的中期定位應(yīng)當相機決策。
(二)改變以往“貨幣政策為主、財政政策為輔”的調(diào)控模式,強化不同宏觀經(jīng)濟政策的組合管理,采取穩(wěn)健的財政政策與穩(wěn)中偏緊的貨幣政策,為消除經(jīng)濟過熱壓力、延緩本輪經(jīng)濟周期的繁榮形態(tài)創(chuàng)造條件。
1、在貨幣流通速度發(fā)生異變的環(huán)境中,改變傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)總量目標導向的貨幣政策調(diào)控模式,確定真實利率目標導向的貨幣政策定位,通過適當加息與升值的組合消除過熱壓力,走出“資產(chǎn)收益虛高與升值的不良循環(huán)”。
2、改變以往“數(shù)量為主,價格為輔”的貨幣政策工具組合模式,重視名義利率調(diào)整的滯后帶來的各種負面影響,根據(jù)實際利率的變化,優(yōu)化利率調(diào)整的時機。
3、在貨幣政策與匯率政策的沖突中,本幣對內(nèi)過度貶值的福利成本顯然高于人民幣對外升值的成本,適度加大人民幣的升值幅度有利于突破貨幣政策的兩難選擇。
4、在財政收入高速增長的環(huán)境中,一方面應(yīng)對進一步減少財政投資的力度,防止財政的順周期操作;另一方面還必須加大支出結(jié)構(gòu)的調(diào)整,利用財政充裕的條件加速社保體系得建設(shè)、加大公益的投資、提高廉租房和經(jīng)濟適用房的投入力度。注重財政政策與貨幣政策的配合,通過特別國債的發(fā)行、各種進出口關(guān)稅和補貼的調(diào)整等手段為貨幣政策和匯率政策的實施擴大空間。
5、加強對國際資本流入的監(jiān)控,防止投機資本通過假貿(mào)易、假投資以及地下結(jié)匯系統(tǒng)進入。
(三)充分重視財富結(jié)構(gòu)快速調(diào)整的宏觀影響,理清由此導致的中國宏觀經(jīng)濟微觀基礎(chǔ)革命所蘊含的發(fā)展契機和整體風險,在有序推動國民財富結(jié)構(gòu)進一步調(diào)整的進程中,通過各種方法來隔斷金融資產(chǎn)與不動產(chǎn)的價格自我強化機制,以緩和財富效應(yīng)對中國宏觀經(jīng)濟的負面沖擊。
1、財富結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整改變了貨幣循環(huán)的方式和貨幣政策中利率工具的效率及其傳遞機制。國家必須根據(jù)財富結(jié)構(gòu)變化的進程,適當調(diào)整貨幣政策的操作模式。
2、在規(guī)范投資行為模式、進一步推進資本市場的制度建設(shè),積極推動股票市場的再融資與擴容,增加收益率適中的新金融資產(chǎn),提高金融產(chǎn)品的多元化,以減少財富結(jié)構(gòu)調(diào)整中供給短缺帶來的資產(chǎn)泡沫問題。
3、積極進行房地產(chǎn)市場的調(diào)控,在落實前期各項調(diào)控政策的基礎(chǔ)上,嚴控土地價格的暴漲與相應(yīng)的投機行為,嚴格股權(quán)質(zhì)押、房產(chǎn)抵押以及其他房地產(chǎn)與金融資產(chǎn)相互轉(zhuǎn)化、相互估價、資金自我循環(huán)的各種通道,防止資產(chǎn)價格自我強化機制的形成。
(四)有步驟地進行要素價格改革和本幣升值是中國中期調(diào)控的必然選擇。需要對不同要素價格形成機制改革的次序、力度以及規(guī)模進行統(tǒng)籌安排,同時,根據(jù)貨幣政策以及世界形勢的需要加大匯率調(diào)整的力度。
1、由于工資上漲對于未來結(jié)構(gòu)性物價上漲是否轉(zhuǎn)化為全局性通貨膨脹起著至關(guān)重要的作用,因此勞動工資形成機制不宜再短期全面展開。
2、本幣升值不僅與通貨膨脹之間存在替代的關(guān)系,也與關(guān)稅以及各種補貼存在著替代的關(guān)系。人民幣應(yīng)當在實際匯率緩慢升值的前提下,以關(guān)稅以及各種補貼的調(diào)整為輔助,進行名義匯率的調(diào)控。短期內(nèi)貿(mào)易政策調(diào)控與貨幣政策調(diào)控都不宜過猛。
2017中國宏觀經(jīng)濟分析貨幣政策如下
兩次可參考的“內(nèi)緊外松”。
中美貨幣政策發(fā)生過三段背離:1991年4月到1992年9月,2007年9月到2008年10月,2010年10月到2011年7月。考慮到90年代初我國的對外項目并沒有充分開放,后兩段政策背離對我們參考意義更大,這兩段時期都是內(nèi)緊外松。這兩個案例的啟示是,內(nèi)緊外松會引發(fā)匯率升值和資本流入壓力。可以推斷,一旦“內(nèi)松外緊”,將引起人民幣貶值和資本流出壓力。因顧忌美國的第二次加息,國內(nèi)貨幣政策寬松延后。但一旦出現(xiàn)“內(nèi)松外緊”的背離時,將增加人民幣貶值和資本流出壓力。
國內(nèi)債市走向主要還是取決于國內(nèi)經(jīng)濟通脹形勢和貨幣政策取向,長期視角看多。
從歷史經(jīng)驗看,國內(nèi)經(jīng)濟基本面和貨幣政策取向?qū)杏绊懜?。雖然近期美國加息預期短期制約國內(nèi)貨幣寬松進程,從而間接影響了債市,但債市走向還是取決于國內(nèi)經(jīng)濟基本面。利率在長期是內(nèi)生于經(jīng)濟形勢的,貨幣政策則是根據(jù)經(jīng)濟形勢而調(diào)整的。2016年5-8月基于通脹回落預期,我們看多債市,為投資者抓住了全年最大的一波行情。近期房地產(chǎn)調(diào)控之后,隨著經(jīng)濟通脹再度進入下行通道,貨幣政策有重啟寬松需求。我們認為中國作為大國,貨幣政策應(yīng)以內(nèi)部目標為主,未來將通過匯率貶值和加強資本管制的方式(不可能三角),保持國內(nèi)貨幣政策的獨立性??紤]到短期控房價、去杠桿和美聯(lián)儲加息預期升溫,貨幣政策暫時中性。2017年1-2季度,隨著美聯(lián)儲加息靴子落地,國內(nèi)經(jīng)濟通脹回落,貨幣政策可能再度寬松。因此,我們在國慶期間判斷,房地產(chǎn)調(diào)控利好債市,經(jīng)濟通脹下行預期、理財監(jiān)管推遲和銀行收縮房貸后的配置需求,國慶后債市如約走強,10年期國債收益率探至2.65%的新低。
國內(nèi)貨幣政策若再放松,對股市利好,前提條件是:匯率貶值不會引發(fā)資本流出失控。
貨幣貶值并不可怕,怕的是資本流出失控。今年英鎊閃貶,英國股市是漲的。2014年俄羅斯盧布暴貶,房價是漲的。1997年泰國死守匯率,資本出逃,最終匯率失守,股市房市崩盤。中國2015年8月、2016年1月和2016年5-8月的前3波貶值對金融市場影響差別很大,前兩波貶值均對應(yīng)了A股閃崩,但是第三波貶值債市是漲的、A股也走出一波吃飯行情,金融市場對前3波匯率貶值的反應(yīng)模式完全不同,可能跟央行加強資本管制有關(guān)。前2波貶值期間,每月資本流出1千億美元,而第三波貶值資本流出大幅放緩。如果央行能夠通過干預資本流出進而阻斷匯率貶值對金融市場影響的渠道,國慶后開啟的第四波匯率貶值對國內(nèi)金融市場的沖擊整體可控。
“內(nèi)松外緊”黃金有交易價值。
如果未來中美背離“內(nèi)松外緊”,美元走強(大宗商品以美元定價),長期實際利率走升(機會成本上升),這將壓制黃金。但是美聯(lián)儲加息靴子落地后,黃金有交易價值,比如2016年上半年市場下調(diào)美聯(lián)儲加息預期,引發(fā)美元指數(shù)從100回調(diào)到92,黃金走出一波行情。
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[關(guān)鍵詞?演經(jīng)濟波動 ; 內(nèi)外失衡 ; 通貨膨脹 ; 供給管理
2010年,我國宏觀經(jīng)濟研究主要集中在宏觀經(jīng)濟內(nèi)外需結(jié)構(gòu)性平衡、經(jīng)濟周期波動、政府的供給管理與需求管理、非均衡運行中的財政政策和貨幣政策、經(jīng)濟增長與發(fā)展的可持續(xù)性等問題上,并取得了新的進展。
一、宏觀經(jīng)濟運行中的內(nèi)外需結(jié)構(gòu)性平衡問題
后危機時期,宏觀經(jīng)濟運行中的內(nèi)外需結(jié)構(gòu)關(guān)系成為經(jīng)濟學界研究的熱點問題之一。劉偉等通過國民資金流量表核算資料,對近年來中國國民收入分配格局的變化趨勢及其對國內(nèi)總需求結(jié)構(gòu)的影響程度進行了分析,發(fā)現(xiàn)當前投資與消費的結(jié)構(gòu)性矛盾與國民收入分配結(jié)構(gòu)的失衡有密切關(guān)系。他們分析了這種失衡的制度性背景,認為改善這種失衡是提高我國經(jīng)濟增長和經(jīng)濟發(fā)展宏觀效率的重要保證。[1]
王晉斌認為,中國經(jīng)濟未來增長的路徑是要平衡內(nèi)需與外需之間的關(guān)系,而不能采取簡單的替代關(guān)系。在改革內(nèi)需結(jié)構(gòu)的同時,要加快自主創(chuàng)新的步伐,規(guī)避高新技術(shù)產(chǎn)品的低附加值化現(xiàn)象以挖掘?qū)I(yè)化的潛力,并通過穩(wěn)定人民幣幣值和人民幣“走出去”戰(zhàn)略,實現(xiàn)金融政策與貿(mào)易政策的融合,發(fā)揮金融促貿(mào)易的功能,以形成擴展外需的新增長極。[2]
文貫中認為,面對外需增長的下降,中國急需提振內(nèi)需,然而,中國現(xiàn)行的土地制度已經(jīng)造成兩種結(jié)構(gòu)性扭曲:第一種扭曲表現(xiàn)為中國未能在農(nóng)業(yè)比重急劇下降的同時相應(yīng)減少農(nóng)村人口的比重,造成城市化的嚴重滯后和城鄉(xiāng)收入差的惡化;第二種扭曲表現(xiàn)為中國未能將其服務(wù)業(yè)的就業(yè)比重提高到世界的平均水平,造成農(nóng)村的普遍隱性失業(yè)和集聚效應(yīng)的浪費。中國必須改革其土地制度以降低高昂的城市化成本,才能提振內(nèi)需,走上可持續(xù)增長道路。[3]
楊圣明針對人民幣匯率在國際上面臨升值,而在國內(nèi)又面臨貶值的雙重壓力矛盾對立現(xiàn)象進行了研究,認為其根本原因在于中國經(jīng)濟發(fā)展水平同發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展水平高低懸殊、社會勞動生產(chǎn)率高低懸殊、中國國內(nèi)價格水平過低等。指出,提高我國的社會勞動生產(chǎn)率是減緩壓力的根本;推進新一輪的價格改革是減緩壓力的關(guān)鍵;改善中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)是減緩壓力的重要舉措;人民幣國際化是減緩壓力的必由之路。[4]
王保安從經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略、市場經(jīng)濟體制建設(shè)、相關(guān)經(jīng)濟政策與制度建設(shè)等方面,對結(jié)構(gòu)失衡的深層次原因進行了詳細的剖析。研究認為,我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)長期失衡與矮化的根本原因在于經(jīng)濟發(fā)展的體制機制障礙,要從根本上解決結(jié)構(gòu)失衡問題,需要創(chuàng)新完善促進科學發(fā)展的制度環(huán)境與體制保障。[5]
二、經(jīng)濟周期性波動問題
王成勇等運用STAR模型理論探討了我國經(jīng)濟周期階段的劃分、經(jīng)濟周期波動的非對稱性和持續(xù)性以及經(jīng)濟在各個波動階段之間轉(zhuǎn)換的內(nèi)在演化機理。實證研究表明,把經(jīng)濟周期階段劃分為緊縮、恢復和擴張三個機制已經(jīng)能夠較好地刻畫我國經(jīng)濟增長的非線性動態(tài)結(jié)構(gòu),但是劃分為緊縮、恢復、擴張和衰退四個機制,在整體擬合效果和對經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)的解釋能力方面都有顯著提高;經(jīng)濟在各機制之間的平滑轉(zhuǎn)換速度和機制狀態(tài)是否平穩(wěn),闡釋了我國經(jīng)濟周期階段較強的非對稱性及其內(nèi)在演化機理。[6]
張成思運用隨機波動模型分析了1980年1季度~2008年4季度中國經(jīng)濟周期波動性特征的動態(tài)變化。實證結(jié)果顯示,20世紀90年代末是改革開放以來我國經(jīng)濟周期波動趨向平穩(wěn)化的分水嶺。研究認為,貨幣政策傳導機制的不斷發(fā)展與完善增強了實體經(jīng)濟抗沖擊的能力,推動了經(jīng)濟波動趨向平穩(wěn)化轉(zhuǎn)變。[7]
改革開放以來我國經(jīng)濟周期表現(xiàn)出某些既不同于發(fā)達國家,也不同于發(fā)展中國家和新興市場國家的特征:一方面我國居民消費波動的幅度大于產(chǎn)出波動;另一方面,我國的就業(yè)波動較為平滑而投資和資本波動過大。陳曉光等建立了一個RBC模型對此進行了解釋。模型引入了異質(zhì)性消費者和異質(zhì)性廠商以及部分消費者和部分廠商在金融市場上所面臨的信貸約束;鑒于我國政府在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的重要影響力,模型還引入了政府消費,以反映政府支出對消費者和廠商的外生沖擊。研究發(fā)現(xiàn):信貸約束是解釋中國經(jīng)濟波動特征的一個重要傳導機制,而政府消費沖擊則是一個重要的波動源。[8]
高士成運用Blanchard和Quah(1989)提出的長期識別條件,通過引入貿(mào)易依存度等外生變量,采用SVAR方法對影響中國經(jīng)濟增長和通貨膨脹的沖擊進行分解,并討論了中國短期總供給和總需求曲線的斜率。研究結(jié)果表明:中國短期經(jīng)濟波動的主要影響因素為需求沖擊,同時,總需求和總供給曲線的斜率也與理論基本相符,不存在“斜率之謎”。[9]
中國經(jīng)濟波動可能是由多種沖擊因素共同引發(fā)。李猛等沿著“條條塊塊”思路對中國經(jīng)濟波動沖擊源進行完整的分解。研究表明,中國經(jīng)濟波動有大約30%的部分來源于地方政府沖擊。研究發(fā)現(xiàn),官員腐敗對地方政府短期化行為的影響具有顯著性,而現(xiàn)有文獻所強調(diào)的財稅激勵和政治晉升激勵對地方政府短期化行為的影響并不顯著。[10]
三、政府的供給管理與需求管理問題
中國經(jīng)濟增長和宏觀穩(wěn)定課題組通過經(jīng)驗分析,對經(jīng)濟波動和宏觀調(diào)控進行了國際比較,突出了中國宏觀調(diào)控的特色。通過省際分析揭示了中國特色宏觀調(diào)控及其與主流經(jīng)濟學反思所形成的交集,特別是“結(jié)構(gòu)性”調(diào)控作為中國經(jīng)驗的意義。提出了后危機時代中國宏觀調(diào)控的新思維:①把握宏觀調(diào)控主線:突出供給管理,加快結(jié)構(gòu)調(diào)整;②完善宏觀調(diào)控的基礎(chǔ):推進市場化改革,減弱政府性驅(qū)動;③轉(zhuǎn)移宏觀調(diào)控的重心:從工業(yè)化到城市化;④拓寬宏觀調(diào)控的視野:關(guān)注世界發(fā)展中的中國因素,加強國際政策協(xié)調(diào)。[11]
李連發(fā)認為,當前宏觀調(diào)控面對的形勢是資產(chǎn)價格過快上漲和通脹預期逐漸形成。在跨期轉(zhuǎn)移購買力方面,人民幣作為跨期價值儲存載體的吸引力下降,而房產(chǎn)等有價資產(chǎn)的吸引力上升,這是推動通脹和資產(chǎn)價格過快上漲的主要原因。行政性的局部的結(jié)構(gòu)性政策可能仍然會有些效果,但有效性將隨時間推移而下降,這些措施可能難以緩解中長期通脹和資產(chǎn)價格過快上漲的壓力。確保我國經(jīng)濟中長期平穩(wěn)發(fā)展是硬道理,短期內(nèi)將控制通貨膨脹作為首要的政策目標,回歸穩(wěn)健的貨幣政策,進一步發(fā)揮利率在管理通脹預期中的重要作用。[12]
2010年我國的宏觀經(jīng)濟運行和調(diào)控面臨極為復雜的局面,既要防止經(jīng)濟刺激政策可能引發(fā)的經(jīng)濟過熱和通貨膨脹,又要防止經(jīng)濟刺激政策過早退出所帶來的經(jīng)濟增長率下滑,對宏觀經(jīng)濟形勢的準確判斷和把握好政策調(diào)控的尺度是非常重要的。柳欣提出了與主流經(jīng)濟學的“實物經(jīng)濟”理論完全不同的“貨幣經(jīng)濟”的分析方法,表明我國宏觀經(jīng)濟面臨“滯脹”的危險,提出以16%的名義GDP增長率作為宏觀調(diào)控的目標,在保持高速經(jīng)濟增長的同時,通過加速城市化進程調(diào)整失衡的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和收入分配結(jié)構(gòu)。[13]
劉偉等回顧了“十一五”期間我國宏觀經(jīng)濟狀況,認為,2006年~2010 年中國的經(jīng)濟發(fā)展實現(xiàn)了歷史性的跨越,但同時也產(chǎn)生了深刻的結(jié)構(gòu)性矛盾,這就要求中國的宏觀經(jīng)濟政策與宏觀調(diào)控也發(fā)生深刻的變化,尤其應(yīng)該注重需求管理和供給管理的結(jié)合,實現(xiàn)中國的可持續(xù)發(fā)展。研究指出了現(xiàn)階段加強供給管理的必要性以及應(yīng)該采取的主要措施。[14]
黃益平等研究了我國通貨膨脹的決定因素。他們分別運用向量誤差修正模型(VECM)和結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(SVAR)分析了月度同比和月度環(huán)比數(shù)據(jù)。研究表明,過剩流動性、產(chǎn)出缺口、房價和股價對通脹會產(chǎn)生正向影響。結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)分析表明沖擊的影響主要反映在前5個月,10個月后基本消失。研究發(fā)現(xiàn),過剩流動性和產(chǎn)出缺口是影響通脹的重要因素。研究認為,考慮到資產(chǎn)價格對通脹的溢出效應(yīng),中央銀行應(yīng)密切關(guān)注資產(chǎn)價格走勢。同時,管理流動性的措施仍然是控制通脹的主要手段,進一步推進利率和匯率的自由化進程至關(guān)重要。[15]
張曉慧等通過構(gòu)建一個全球化背景下基于“兩部門悖論”的簡單模型框架,對全球通脹變化及其機理進行了經(jīng)驗分析。研究發(fā)現(xiàn), 近年來全球通脹呈現(xiàn)幾個突出特征:一是“結(jié)構(gòu)性”價格上漲已經(jīng)并很可能在未來成為通脹的主要表現(xiàn)形式;二是由金融投機引發(fā)的初級產(chǎn)品價格暴漲成為導致 CPI 、PPI大漲的重要原因;三是CPI 、PPI明顯上漲時,往往已處在經(jīng)濟金融泡沫最后破裂的前夜,因此在衡量周期變化上CPI特別是核心CPI會相對滯后。研究認為,鑒于全球化背景下經(jīng)濟運行和通脹機理所發(fā)生的變化,在宏觀調(diào)控中更加關(guān)注更廣泛意義上的價格變動,探索更為科學合理地衡量整體價格水平的途徑和方法。[16]
四、非均衡運行中的財政政策及其有效性問題
為應(yīng)對金融危機,我國采取了擴張性財政政策。2010年,對擴張性財政政策及其有效性問題研究成為一個熱點問題。張延運用國家干預的凱恩斯主義模型對政府購買支出與物價水平之間的關(guān)系進行分析。通過對 1992年~ 2009 年中國宏觀經(jīng)濟時間序列數(shù)據(jù)的實證分析,發(fā)現(xiàn),政府購買支出與物價水平有兩期滯后的正相關(guān)關(guān)系,中國的財政政策具有兩期滯后的“通貨膨脹效應(yīng)”。[17]
王立勇利用HP 濾波方法估計了我國潛在產(chǎn)出和產(chǎn)出缺口,并測算出我國通脹缺口,進而從目標實現(xiàn)角度定量分析了財政政策在促進經(jīng)濟增長和穩(wěn)定物價方面的有效性。研究結(jié)果表明,1996 年后財政政策在促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長方面的績效明顯改善,財政政策調(diào)控掌握了一定的提前量,且效率仍處于不斷提高進程中。研究認為,在穩(wěn)定物價方面,財政政策績效不容樂觀,我國財政政策的主要調(diào)控目標是經(jīng)濟增長,而非物價穩(wěn)定,通貨膨脹主要還是一種貨幣現(xiàn)象,應(yīng)該主要利用貨幣政策來調(diào)控。[18]
閆坤等認為,在良好復蘇背景的支持下,沉淀在經(jīng)濟中的擴張性政策效力被激活,通貨膨脹的壓力驟然增大??傮w上我國主要稅種的收入呈增長趨勢,財政收入體系的自動調(diào)節(jié)功能得到完善,財政支出重點逐步向社會事務(wù)轉(zhuǎn)移,形成了由經(jīng)濟外延性擴張向社會外延性擴張的轉(zhuǎn)變。為防范通貨膨脹,支持經(jīng)濟快速復蘇,應(yīng)采用帶有內(nèi)部收斂性的政策協(xié)同,在推動經(jīng)濟復蘇增長的同時,有效防止和控制通貨膨脹就成為宏觀調(diào)控政策的首要目標。[19]
郭杰從固定資產(chǎn)投資的資金來源入手,實證研究了國家財政預算內(nèi)資金、企事業(yè)單位自籌資金與貨幣供給、工業(yè)品銷售率以及銀行間7天拆借利率之間的動態(tài)關(guān)系。通過分析我國經(jīng)濟制度方面的識別條件,構(gòu)建五因素的SVAR模型。研究結(jié)果表明,政府投資對私人部門投資的影響并不顯著,私人部門投資對總需求變動敏感,政府投資通過影響總需求會對私人部門投資產(chǎn)生影響,從而揭示了政府投資對私人部門投資的影響路徑。[20]
王智強采用主成分分析法得到一個權(quán)衡了經(jīng)濟穩(wěn)定增長和抑制通貨膨脹兩大目標的整體目標變量,然后用隨機前沿模型分析中國財政政策和貨幣政策的效率水平以及對整體目標的影響。研究發(fā)現(xiàn),財政政策的效率邊界水平更高,采用財政政策實現(xiàn)經(jīng)濟目標更有效,而貨幣政策的效率邊界水平較小,對其使用要更為謹慎。面對經(jīng)濟危機,擴張性的財政政策更為合理和有效,而貨幣政策更多情況下應(yīng)該配合財政政策,起到穩(wěn)定和輔的作用。[21]
五、非均衡運行中的貨幣政策及其有效性問題
萬曉莉等利用對數(shù)據(jù)穩(wěn)定性沒有要求的Bounds Testing方法,系統(tǒng)地考察了我國貨幣需求在 1987年~2008年20年間的特征。結(jié)果發(fā)現(xiàn),在考慮匯率(預期)和外部因素的條件下,我國在長期里才有穩(wěn)定的貨幣需求。雖然我國的資本賬戶還未完全放開,但是貨幣替代和資本流動效應(yīng)表現(xiàn)明顯。人民幣貶值(升值)預期將顯著減少(增加)居民和企業(yè)對人民幣的需求,這意味著央行在對匯率進行控制的條件下要進一步保持貨幣政策獨立性的難度將越來越大。[22]
李成等通過建立開放經(jīng)濟條件下包含多個非有效資產(chǎn)市場的動態(tài)宏觀經(jīng)濟模型,理論推演得到中央銀行貨幣政策反應(yīng)函數(shù)即最優(yōu)利率規(guī)則。研究顯示,利率調(diào)控不僅需要對產(chǎn)出與通貨膨脹的動向做出反應(yīng),還要對資產(chǎn)價格及匯率變動有相應(yīng)的調(diào)整。利用中國數(shù)據(jù)的實證檢驗顯示,中央銀行的貨幣政策調(diào)控整體上遵循了最優(yōu)利率規(guī)則,該規(guī)則能夠為中國貨幣政策實施提供一定的參照尺度,衡量貨幣政策的松緊變化;我國利率調(diào)控主要針對產(chǎn)出和通貨膨脹,對資產(chǎn)市場價格及匯率變化的反應(yīng)系數(shù)相對較小或不顯著,說明中央銀行沒有對資產(chǎn)價格等因素給予過多的關(guān)注。[23]
王立勇等對開放條件下的VAR模型進行非線性檢驗后發(fā)現(xiàn),我國貨幣政策具有非線性特征。應(yīng)用LSTVAR模型分析發(fā)現(xiàn),低增長狀態(tài)下,信貸正負沖擊的產(chǎn)出效應(yīng)和利率正負沖擊的價格效應(yīng)都具有顯著非對稱性;高增長狀態(tài)下,利率和信貸的正負沖擊對產(chǎn)出具有顯著非對稱效應(yīng),貨幣、利率和信貸的正負沖擊對價格皆具有顯著非對稱效應(yīng);在正向沖擊方面,貨幣和信貸的產(chǎn)出效應(yīng)以及利率和信貸的價格效應(yīng)在不同經(jīng)濟狀態(tài)下具有顯著非對稱性;在負向沖擊方面,信貸的產(chǎn)出效應(yīng)和價格效應(yīng)都具有較明顯非對稱性。而且,低增長狀態(tài)下,信貸的產(chǎn)出擴張效應(yīng)和貨幣、信貸的價格擴張效應(yīng)較強;高增長狀態(tài)下,貨幣的產(chǎn)出緊縮效應(yīng)和貨幣、信貸的價格緊縮效應(yīng)較強。[24]
彭方平等應(yīng)用非線性平滑轉(zhuǎn)換面板模型,從微觀層面對我國貨幣政策成本效應(yīng)進行實證研究。研究結(jié)果表明,我國貨幣政策存在顯著的成本效應(yīng),即在短期內(nèi)加息可能引起通貨膨脹;貨幣政策的成本效應(yīng)具有顯著的非對稱性,相比經(jīng)濟過熱時期,經(jīng)濟蕭條時期的貨幣政策成本效應(yīng)更顯著。上述結(jié)論所蘊含的貨幣政策建議在于:在宏觀經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)尚未穩(wěn)固、通貨膨脹較為敏感的背景下,對待加息要慎重,以免造成經(jīng)濟滯脹。[25]
黃武俊通過修正后的Karras產(chǎn)出與價格模型,對開放經(jīng)濟下中國貨幣政策效果進行了研究。結(jié)果表明:①中央銀行采取擴張性的貨幣政策動機在開放經(jīng)濟下受到制約,經(jīng)濟開放度的提高對中國保持較低的通貨膨脹水平起著積極作用;②經(jīng)濟開放度的提高主要通過金融市場和影響工資—價格調(diào)整速度兩個渠道影響貨幣政策效果,兩個渠道對貨幣政策效果影響機制不同;③貨幣政策對產(chǎn)出的影響會隨著經(jīng)濟開放度的提高而減弱,對價格的影響會隨著經(jīng)濟開放度的提高而增強。研究認為,貨幣政策中介目標應(yīng)逐漸由數(shù)量性指標向價格性指標過渡,最終應(yīng)確定為以穩(wěn)定物價為單一目標。[26]
范從來考察了實踐中貨幣政策目標由多目標向單一目標收斂的現(xiàn)象,指出了我國貨幣政策目標的重新定位問題,認為,我國貨幣政策的最終目標不應(yīng)該包括經(jīng)濟增長目標,但是中國失業(yè)問題的特殊性與復雜性決定了我國的貨幣政策目標應(yīng)該涵蓋充分就業(yè)的目標。[27]
張雪蘭等利用1996年~2009 年的經(jīng)濟金融季度數(shù)據(jù),對我國貨幣政策的有效性進行了經(jīng)驗探查。結(jié)果表明:我國貨幣政策傳導過程中并不存在很明顯的時滯,但操作目標、中介目標、最終政策目標間的相關(guān)性不強,貨幣政策傳導機制不夠通暢,繼而影響了貨幣政策的有效性。研究認為,要提高貨幣政策的有效性,應(yīng)從建立良好的政策實施環(huán)境著手,改善貨幣政策傳導機制的宏觀和微觀基礎(chǔ),并加強其與其他經(jīng)濟政策的搭配與協(xié)調(diào)。[28]
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六、中國經(jīng)濟增長與發(fā)展的可持續(xù)性問題
中國經(jīng)濟增長與宏觀穩(wěn)定課題組從經(jīng)濟資本化的角度,對中國資本積累、技術(shù)選擇行為及與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行研究。研究認為,中國經(jīng)歷著一個漸次推進的經(jīng)濟資源存量快速資本化過程。在20世紀80、90年代,經(jīng)濟資本化表現(xiàn)為實體經(jīng)濟中的資本形成。新世紀以來,資本化則伴隨人民幣升值,資本市場向國際接軌,土地等要素價格重估而推進。經(jīng)濟資本化對于經(jīng)濟趕超和效率改進有正面激勵效應(yīng),但對于技術(shù)創(chuàng)新卻可能有一定的抑制作用,導致中國的TFP增長率在低水平波動,對經(jīng)濟增長的貢獻小。當前經(jīng)濟資本化出現(xiàn)偏移,資源向資產(chǎn)部門過快集中,出現(xiàn)了資產(chǎn)價格快速上漲、產(chǎn)能過剩和實體經(jīng)濟創(chuàng)新不足等問題。只有對現(xiàn)行制度和政策進行調(diào)整,才能有效激勵內(nèi)生技術(shù)進步,轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,保持經(jīng)濟可持續(xù)增長。[29]
湯向俊等運用 1970年~2008 年間跨國面板數(shù)據(jù),研究表明在二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變過程中,由于勞動者獲得的報酬低于勞動力的邊際貢獻,GDP中資本形成率呈現(xiàn)先上升后下降的倒 U型特征。1978年~2008 間省級面板數(shù)據(jù)分析表明,政府生產(chǎn)性傾向以及國有部門較低的融資成本,使中國較高的資本形成率得以持續(xù)。研究認為,我國應(yīng)繼續(xù)推進二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和金融業(yè)的改革,改變政府的財政支出結(jié)構(gòu),為實現(xiàn)高投資增長模式轉(zhuǎn)變提供微觀基礎(chǔ)。[30]
陳彥斌等使用附加人力資本的增長核算模型考察了1978年~2007年的中國TFP增長率和對經(jīng)濟增長的貢獻率。研究認為,中國經(jīng)濟增長過于依賴資本投入,從長期來看,中國經(jīng)濟需要完成向集約型經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型,在 2000 年以后突出表現(xiàn)出來的出口導向增長模式很可能在未來難以為繼,人力資本、科技進步和制度改革應(yīng)該是未來中國經(jīng)濟保持健康持續(xù)增長所需要依賴的主要動力。[31]
鐘水映等利用 1990年~2007年中國省級面板數(shù)據(jù)構(gòu)建空間計量模型,采用系統(tǒng)廣義矩估計方法對人口紅利、空間外溢與省域經(jīng)濟增長進行了實證分析。研究認為,人口紅利的顯著增加促進了省域經(jīng)濟增長;從區(qū)域來看,人口紅利對東、中、西的省域經(jīng)濟增長均有顯著的促進作用,但彼此之間存在明顯差異,東部存在顯著的人口紅利外溢,但中西部的外溢效應(yīng)不顯著;從區(qū)際來看,東、中之間存在一定的空間溢出效應(yīng),而其他區(qū)域之間均不顯著。同時還發(fā)現(xiàn),地區(qū)之間、區(qū)域之間的經(jīng)濟增長均存在顯著的空間外溢。[32]
陳詩一基于方向性距離函數(shù)對改革以來中國工業(yè)全要素生產(chǎn)率進行了重新估算,發(fā)現(xiàn)正確考慮環(huán)境約束的實際全要素生產(chǎn)率比傳統(tǒng)不(正確)考慮環(huán)境因素的估算值低了很多。改革以來中國實行的一系列節(jié)能減排政策有效地推動了工業(yè)綠色生產(chǎn)率的持續(xù)改善,特別是從20世紀90年代中期到本世紀初,中國工業(yè)綠色生產(chǎn)率增長最快并達到頂峰,且重工業(yè)生產(chǎn)率、效率和技術(shù)進步增長首次全面超過輕工業(yè),初步彰顯環(huán)境政策綠色革命成效。雖然2002年以后重化工業(yè)膨脹暫時惡化了工業(yè)生產(chǎn)率,但基于國家對節(jié)能減排與發(fā)展新能源和低碳技術(shù)的高度戰(zhàn)略重視,中國新一輪綠色工業(yè)革命為期不遠。[33]