金融危機后的經(jīng)驗教訓精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇金融危機后的經(jīng)驗教訓，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

進入轉(zhuǎn)型期后，這些經(jīng)濟體都缺少增速換擋的經(jīng)驗、理論和政策準備，仍試圖恢復以往的高增長，延誤了本可利用的調(diào)整時機。日本在經(jīng)歷了20年9%以上的高速增長后，在20世紀70年代初進入增長階段的轉(zhuǎn)換期，但日本內(nèi)閣會議1973年2月通過的“經(jīng)濟社會基本計劃”，仍把1973～1977年度的經(jīng)濟增長率目標確定為9.4%。可見，當時日本政府對于增長階段轉(zhuǎn)換并無認識，更談不上必要的政策準備。在韓國，增長階段轉(zhuǎn)換發(fā)生在20世紀90年代中期，但到2007年李明博競選總統(tǒng)時，還提出要把增長速度恢復到7%。但實際上增速相差甚遠，而且陷入了國際金融危機沖擊的困境。

由于對宏觀形勢判斷出錯，致使反復倚重擴張性宏觀政策刺激經(jīng)濟的做法屢屢失敗。有的經(jīng)濟體不能正確區(qū)分結(jié)構(gòu)性減速和周期性波動，用短期宏觀需求管理政策應對增長放緩。比如，日本先是在增速放緩初期不適當?shù)厥褂镁o縮政策，發(fā)現(xiàn)潛在增長率下降后則大肆推行擴張政策，致使泡沫經(jīng)濟先起后落，經(jīng)濟陷入長期低迷。再如，韓國也在10多年時間里推行總體寬松的貨幣政策，效果很差。

產(chǎn)能過剩是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的通病。在對嚴重過剩產(chǎn)能的治理上，東亞經(jīng)濟體在轉(zhuǎn)型初期普遍被動消極，后期則采取了一些有效辦法。韓國在亞洲金融危機前通過增強壟斷、限制進入、免除債務等手段推遲過剩產(chǎn)能調(diào)整，結(jié)果反而促成危機。20世紀70年代中期，日本重化工業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，制造業(yè)產(chǎn)能利用率僅為70%多。后來，日本政府通過設立特定蕭條產(chǎn)業(yè)信用基金、推動企業(yè)兼并重組、擴大海外投資等途徑，有效推動了企業(yè)削減產(chǎn)能。

轉(zhuǎn)型離不開改革推動。在打破既有利益格局、推進系統(tǒng)改革上，東亞經(jīng)濟體走走停停、進展不一。亞洲金融危機爆發(fā)前，韓國受利益集團和輿論影響，改革經(jīng)常流于形式，出現(xiàn)多次反復；危機爆發(fā)后，韓國在困境中推進改革，力度較大，金融、企業(yè)、政府、勞動四大部門結(jié)構(gòu)調(diào)整取得重大進展，為轉(zhuǎn)型升級打開了通道。相比之下，日本受到更多既有利益格局制約，雖有調(diào)整但進展有限，諸如大企業(yè)與主銀行（企業(yè)的主要貸款銀行）關系、大企業(yè)與中小企業(yè)關系、終身雇傭、年功序列等安排難有改變，推進改革的共識無法達成。

受上述因素影響，日韓等成功追趕型經(jīng)濟體的轉(zhuǎn)型都歷時10年以上才逐步穩(wěn)定下來，在遭遇挫折中積累了經(jīng)驗，新增長模式趨于定型。這些經(jīng)濟體轉(zhuǎn)型后的增長模式差異明顯，但都為進入高收入社會提供了支撐。韓國的改革相對徹底，科技創(chuàng)新能力增強，一批新興產(chǎn)業(yè)快速成長，涌現(xiàn)出了三星等科技導向型大企業(yè)。日本的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在工廠內(nèi)部的精致生產(chǎn)，這有利于降低成本、提高生產(chǎn)率，但創(chuàng)新能力偏弱，制約了長期競爭力提升。

篇2

關鍵詞：金融危機，應急管理

一、國際金融危機的起因、影響及歷史經(jīng)驗教訓

從2007年開始，美國爆發(fā)了次級抵押信貸危機。2007年2月，美國第二大次貸機構(gòu)“新世紀”公司宣布2006年第四季度業(yè)績將出現(xiàn)虧損，并在同年4月宣布破產(chǎn)，美國次貸危機隨之付出水面。在隨后的一年多時間里，次貸風險全面暴露，大量住房抵押貸款公司瀕臨破產(chǎn)，對沖基金被迫清盤，投資銀行宣布虧損和倒閉，商業(yè)銀行和保險機構(gòu)也遭受了重大損失。目前，已經(jīng)演變成一場全球性金融危機。

從此次危機發(fā)生的原因來看，雖然美國次貸危機直接源于資本市場創(chuàng)新過度、信用過濫導致的信用風險和利率風險，但與金融機構(gòu)不負責任的放貸政策和金融監(jiān)管缺位也有直接關系。從此次危機造成的影響來看，當前的國際經(jīng)濟形勢非常嚴峻，國際金融危機不斷蔓延，其影響遠遠超出預期。

危機正在由發(fā)達國家向新興國家市場蔓延，通過國際貿(mào)易、跨國投資和信心擴散等傳導機制，迅速擴散到新興國家市場和發(fā)展中經(jīng)濟體。一些國家新美元升值、資本外逃、出廓產(chǎn)品價格下跌，貿(mào)易條件惡化，經(jīng)濟面臨大幅下滑風險。

由于危機重挫了發(fā)展的信心和有效需求，全球貿(mào)易流動性危機已經(jīng)出現(xiàn)。20世紀以來，全球范圍內(nèi)已經(jīng)發(fā)生多次重大金融危機，如1929年美國大蕭條、20世紀90年代的北歐銀行危機、1990年日本危機、1994年的墨西哥金融危機、1997年的亞洲金融危機等，盡管成因不同，結(jié)果各異，但是我們?nèi)阅芡ㄟ^比較，發(fā)現(xiàn)其中帶有共性的特點與經(jīng)驗教訓：資金使用成本過于低廉、金融監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新和開放的步伐，是導致投資過度，股市和房地產(chǎn)市場膨脹的主要原因。盡管當前這次全球性金融危機由于衍生性金融產(chǎn)品而顯得更為復雜，但對經(jīng)濟社會發(fā)展，人民生活的影響是共同的，那就是發(fā)生金融危機的國家社會動蕩，人心渙散，秩序混亂，人們對政府信任度下降，政權(quán)更迭頻繁，嚴重破壞和偏離了經(jīng)濟社會發(fā)展的正常軌跡道。

歷次金融危機帶給我們最大啟示就是：國家安全并非簡單地表現(xiàn)為國防安全，在全球化背景下越來越表現(xiàn)為經(jīng)濟安全，而經(jīng)濟安全的關鍵在于金融安全，防范金融風險必須建立一套更為全面、安全、有效的金融監(jiān)管體制和風險管理體系。另外，由政府駐緬主導并介入危機應對是目前市場的普遍共識。當政府處理的態(tài)度越明確，或是應變速度越快時，越能縮小市場震蕩的陣痛期，社會成本的負擔也會愈小。

二、金融危機對我國及本市經(jīng)濟與社會發(fā)展的影響

受金融危機快速蔓延和世界經(jīng)濟增長明顯減速的影響，加上我國經(jīng)濟生活中尚未解決的深層次矛盾和問題，目前我國經(jīng)濟運行中的困難增加，經(jīng)濟下行壓力加大，企業(yè)經(jīng)營困難增多，金融領域潛在風險增加，維護社會和諧穩(wěn)定局面的壓力也相應明顯增大。

（一）我國的經(jīng)濟發(fā)展面臨的嚴峻的挑戰(zhàn)

在經(jīng)濟全球化不斷加深的條件下，我國經(jīng)濟已全面融入世界經(jīng)濟，全球金融危機對實體經(jīng)濟的沖擊已日益明顯的表現(xiàn)出來：一是出口形勢相當嚴峻；二是消費快速增長難度加大；三是投資增長后勁不足；四是一些重要經(jīng)濟運行指標明顯回落。

（二）經(jīng)濟形勢對我國社會穩(wěn)定的影響日益突出，維護和諧穩(wěn)定面臨的形勢不容樂觀。

由于部分沿海企業(yè)關停、倒閉程序不規(guī)范，監(jiān)管措施不到位，導致工人工資和勞工權(quán)益無法獲得保障，各地出現(xiàn)多起由此引發(fā)的社會群體性治安事件。未來一段時間，國際經(jīng)濟金融形勢可能繼續(xù)惡化，對我國的影響可能進一步擴大，經(jīng)濟形勢變化對社會穩(wěn)定帶來的影響將逐步顯現(xiàn)。隨著經(jīng)濟困難的加大，各種社會矛盾凸現(xiàn)的可能性也將增大，同時，境內(nèi)外敵對勢力加緊進行滲透破壞活動，炒作熱點敏感問題，致使社會矛盾激化，在一定程度上也影響了社會的和諧穩(wěn)定。

（三）本市經(jīng)濟增長速度放緩。

當前，國際金融危機對首都經(jīng)濟的影響已經(jīng)顯現(xiàn)：房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，工業(yè)生產(chǎn)、外貿(mào)出口增幅下降，部分企業(yè)經(jīng)營困難，地方財政收入增速下滑，經(jīng)濟增速回落。由于首都經(jīng)濟服務主導性和總部經(jīng)濟的特征，國際金融危機的影響還存在一定的滯后性，首都經(jīng)濟發(fā)展面臨著諸多不確定因素。

（四）本市由經(jīng)濟引發(fā)的社會問題開始增多。

1．就業(yè)壓力不斷增大引發(fā)的失業(yè)人員無序流動和管理問題需要高度關注。隨著危機的發(fā)展變化，中小企業(yè)經(jīng)營困難將會逐步從沿海地區(qū)向本市傳導，占本市企業(yè)總量95%以上的中小企業(yè)將面臨裁員的壓力，此外，對農(nóng)民工的需求可能減少，容易造成農(nóng)民工大量返鄉(xiāng)和無序流動，由此引發(fā)的社會穩(wěn)定問題需要高度關注。

2．股市、房市波動較大導致的社會恐慌情緒必須引起高度警覺。心理預期的變化影響了實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的正常秩序，導致公眾對金融危機的恐懼不斷放大，并在下跌的股市、房市中不斷得到印證，這種恐慌可能迅速地傳播和擴賽，成為導致社會動蕩的根源。

3．不斷上升的勞資糾紛及其引發(fā)的社會安全時間有所抬頭值得重視，近期，因勞資糾紛導致的勞工聚集和威脅跳樓、跳塔事件頻發(fā)，特別是在外來勞工使用較多的建筑、安裝等行業(yè)表現(xiàn)更為明顯，如果處置不當，容易損害政府形象，很可能引發(fā)新的不穩(wěn)定。

4．大規(guī)模基本建設投資可能導致安全生產(chǎn)形勢高度緊張。為落實中央擴大內(nèi)需的政策，本市加大了城市基礎設施的投入，地鐵建設加上大規(guī)模政策性保障住房、水電氣熱等城市重點項目建設，今后幾年的開工和在建項目將會大幅增加，安全生產(chǎn)形勢不容樂觀。

三、金融危機對應急管理工作的啟示

經(jīng)濟增速下滑已經(jīng)成為當前和今后一個時期經(jīng)濟運行中影響社會和諧穩(wěn)定的主要因素，我們應滅且跟蹤和分析國內(nèi)外經(jīng)濟形勢變化，深入研判本市可能遇到的新情況和新困難，抓緊研究提出進一步提高應對包括金融危機在內(nèi)的各類突發(fā)事件的應急管理能力，強化對經(jīng)濟運行的風險監(jiān)測和控制，確保經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

（一）以貫徹落實科學發(fā)展觀為主導，全面加強金融危機應對工作的統(tǒng)籌與領導力度。

（二）建立經(jīng)濟危機應急管理機制，強化應急預案和指揮體系建設，進一步提高危機應對能力。

1．加強經(jīng)濟類突發(fā)事件的應急組織指揮體系建設，進一步提高統(tǒng)籌協(xié)調(diào)力度。我們應吸取美國政府在這次金融危機中各自為戰(zhàn)，貽誤戰(zhàn)機的教訓，未雨綢繆，建立起一個更為有效的金融危機應急管理機制，以便能夠?qū)⑷械慕?jīng)濟危機管理和應對納入一個有序、規(guī)范、條例的軌道中。

2．加強金融危機的應急預案體系建設，推進危機應對工作的制度化。進一步制度或完善相關配套金融監(jiān)管相關的法律制度，提高加強金融風險監(jiān)管和金融危機應對工作的法制化水平。

（三）建立經(jīng)濟運行的風險管理和綜合評估體系，進一步加強對經(jīng)濟運行的風險監(jiān)測預警工作。金融危機通常都有先兆，具體表現(xiàn)在一些金融指標的數(shù)據(jù)變化上，我們可以充分完善和利用奧運風險評估與控制的方法與成果，建立一套能夠科學、合理、敏感地反映金融風險狀況的監(jiān)測指標體系。

（四）堅持維護穩(wěn)定和促進發(fā)展并重的原則，做好金融危機期間的社會安全穩(wěn)定工作。一是嚴厲打擊各類經(jīng)濟犯罪活動，加大對金融犯罪案件的查處力度，創(chuàng)造良好的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。二是加強對勞資糾紛監(jiān)管，做好因企業(yè)破產(chǎn)欠薪引發(fā)的應急準備工作。三是加強對流動人口的管理與服務，引導合理有序流動，促進首都經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)發(fā)展。

（五）進一步加大改善民生的投資力度，消除金融危機引發(fā)的各種社會矛盾，確保經(jīng)濟社會和諧發(fā)展。保障和改善民生是以人為本、執(zhí)政為民的具體體現(xiàn)，也是拉動消費促進發(fā)展的重要舉措。

（六）加強正面宣傳和輿論引導，調(diào)動各方面參與首都建設的積極性，增強公眾戰(zhàn)勝當前經(jīng)濟困難的信心。此次美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機，其本質(zhì)是金融市場的一場信用危機。因此，重振民眾、企業(yè)的信心，防止恐慌心理加劇，是擺脫金融困境的關鍵所在。同志指出：面對這一全球性的挑戰(zhàn)，堅定信心比什么都重要。只有堅定信心、攜手努力，我們才能共同渡過難關。

對此，我們要加強正面宣傳，正確引導社會輿論，形成應對危機的政治共識和社會共識，進一步加大對金融危機、改善民生和解決群眾“三最”問題等方面所作工作的宣傳力度，真正的化外患危機為內(nèi)強之機，化短期之危為長期之機，化傳統(tǒng)發(fā)展方式之危為現(xiàn)展模式之機，為建設更加繁榮、更加文明、更加和諧、更加宜居的首善之區(qū)營造良好的氛圍。

參考文獻

[1]陳學彬，當代金融危機的形成、擴散與防范機制研究[M]，上海財經(jīng)大學出版社，2001年

[2]劉明興、羅俊偉，金融危機理論綜述[J]，《經(jīng)濟科學》，2000年4期

[3] 曹遠征，美國住房抵押貸款次貸風波的分析與啟示[J]，《國際金融研究》，2007年11期

篇3

我們會死在哪里？我們是否考慮過這樣的問題？在投資領域，我們?nèi)绾瓮顿Y才能避免失敗？

一、“聽消息”或依賴“專家”。大部分股民可以采用這種方法，經(jīng)過不斷努力，從而獲得失敗。市場從來不缺消息，但沒有人為消息的正確性、時效性等負責，何況很多消息和估價的漲跌沒有正向關系。我們?nèi)メt(yī)院看醫(yī)生，或者去法院請律師，多數(shù)能找到真正的專家，但在股市上有過多的偽專家，聽消息的投資者往往難以分辨，何況這個領域往往真人不露相，悶頭發(fā)大財。“專家”跟“騙子”并不好區(qū)分，且不說有意的騙子，還有很多無意的騙子，比如只吹一年而不是連續(xù)的業(yè)績、只展示自己的盈利而不分析自己承擔的風險、只說自己成功的案例而對失敗避而不談。

二、不學習并總結(jié)經(jīng)驗教訓。如果要自己進行投資，不學習并總結(jié)經(jīng)驗也是個不錯的得到失敗的方法。不讀書提升自己理性思維、客觀看待事物的能力，不深入研究行業(yè)和企業(yè)，而只是蜻蜓點水，只喜歡成功學和所謂的心靈雞湯，只看別人如何賺錢的故事，不從別人的失敗中總結(jié)經(jīng)驗教訓，甚至都不從自己身上總結(jié)經(jīng)驗教訓，這樣做基本上可以保證：失敗往往不是成功之母，失敗之后還很可能是另外一個失敗。

三、過于自信的徹底投機。巴菲特舉了個例子：假如別人跟他打賭，6個彈孔的左輪手槍里只有一顆子彈，讓他對著自己的腦袋開槍，給100萬美元，巴菲特不會干這樣的蠢事。不過，認為自己運氣好的投資者可以這樣干，或者努力學習《股票作手回憶錄》里的拉瑞?利文斯頓，這樣的投機者幾十年后雖有小概率可以成功，但更可能像書中的主人公一樣，最終失敗并抱憾終生。2011年，我有個朋友虧損了60%，我都沒有弄明白她是買了什么而失敗的，但我比較確定她是投機導致的失敗。

四、利用杠桿并大量做空。利用杠桿放大了風險，影響了心態(tài)，如果再進行做空，這兩者加起來，簡直就是股市中自殺人士必備。一個叫管我財?shù)木W(wǎng)友說，你用杠桿、做空，往往是把自己的身家性命押在別人的愚蠢上，把自己的腦袋系在別人的褲腰帶上。比如做空，你看空做空，就算你對公司的判斷是對的，也可能會因為愚蠢的人以更高的價格買入而失敗，到時還真不好說誰更愚蠢。

篇4

摘 要 2007年底,美國次貸危機爆發(fā),逐步演變?yōu)榻鹑谖C并向國外擴散,到2008年9月份以后,危機迅速由美國傳到包括中國在內(nèi)的世界其他各國。由此,危機全面爆發(fā)并波及全球股市進而影響實體經(jīng)濟,成為社會各界關注的熱點。而作為此次危機的核心問題:資產(chǎn)證券化,也被越來越多的人所關注。本文通過對資產(chǎn)證券化的兩種基本功能在金融危機中所起的負面效應的研究,讓我們更深刻的了解這一高度發(fā)達的金融衍生工具,從而看目前我國的資產(chǎn)證券化的問題,并給我們的資產(chǎn)證券化一點啟示。

關鍵詞 金融危機 資產(chǎn)證券化

2007年美國次貸危機爆發(fā)并隨后逐漸演變成席卷全球的金融危機。此次危機,并非次級住房抵押貸款危機,也非次級債危機,它的全稱應當是“次級住房抵押貸款證券化危機”,僅從字面上就可看到,理解這場危機的關鍵不僅在于“次貸”,而且在于“證券化”。

它是將缺乏流動性但未來有著穩(wěn)定凈現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過真實銷售、破產(chǎn)隔離、信用增級和有限追索等機制,在資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持債券的金融行為。上世紀末華爾街最流行的一句名言是“只要有現(xiàn)金流,就將它證券化”。足見那時資產(chǎn)證券化的普遍及瘋狂。它為什么會有如此的魅力,令華爾街的投資家們?nèi)绱税V迷于證券化呢。總體說來,是具有以下兩個基本作用:資產(chǎn)證券化的風險轉(zhuǎn)移功能以及資產(chǎn)證券化的增大流動。

但資產(chǎn)證券化的這兩個基本功能在次貸危機中卻起到了負面作用,這里我們主要分析一下這種負面作用:

第一,資產(chǎn)證券化的風險轉(zhuǎn)移功能在次貸危機中的作用。

1.風險轉(zhuǎn)移功能促使了系統(tǒng)性風險的積累。所謂系統(tǒng)性風險,就是一個事件在一連串的機構(gòu)和市場構(gòu)成的系統(tǒng)中引起一系列損失的可能性。在本次次貸危機中,資產(chǎn)證券化的風險轉(zhuǎn)移功能在促使系統(tǒng)性風險的積累過程中發(fā)揮了不可估量的作用。

2. 風險轉(zhuǎn)移功能導致了信用評級機構(gòu)的違規(guī)運作。在次貸危機中,和抵押貸款經(jīng)紀人相似,信用評級機構(gòu)為了獲得更高的利潤收入,不惜和抵押貸款經(jīng)紀人以及抵押貸款機構(gòu)進行勾結(jié),盲目提高住房抵押貸款支持證券的信用等級,由此導致證券化產(chǎn)品信用等級的虛高,誤導了投資者的投資決策。

第二,資產(chǎn)證券化的增大流動在次貸危機中的作用。

1. 增大流動導致了抵押貸款機構(gòu)的道德風險。抵押貸款機構(gòu)可以通過資產(chǎn)證券化這一功能來增大自己的流動性,但在本次次貸危機中,這一基本功能被過度濫用了。為了使利潤水平增加,抵押貸款機構(gòu)會有更大的動機來發(fā)放抵押貸款,這樣在運作中就忽視了對初始借款人信用等級和財務狀況的調(diào)查,放松了對抵押貸款資產(chǎn)的監(jiān)督,由此導致了運作中的道德風險。

2. 增大流動導致了資產(chǎn)價格的泡沫。抵押貸款機構(gòu)通過資產(chǎn)證券化的增大流動為其提供了充足的流動性,這樣他們就有足夠的資金來發(fā)放抵押貸款,導致大量的信貸資金流入住房抵押貸款市場,引起房地產(chǎn)價格的不斷上漲,巨大的資產(chǎn)泡沫就形成了。在次貸危機爆發(fā)之前,美國房地產(chǎn)市場確實存在巨大的泡沫,而資產(chǎn)證券化的增大流動是泡沫形成的罪魁禍首。

資產(chǎn)證券化在我國雖然起步較晚。在金融危機中,我國似乎沒有受到多大的影響,其主要是因為我國與發(fā)達國家相比,正處于試點階段,證券化明顯不足。借鑒美國等發(fā)達國家的經(jīng)驗教訓,我覺得我國的資產(chǎn)證券化在以后的發(fā)展過程中應注意以下幾點:

(1)建立健全資產(chǎn)證券化相關法律法規(guī),強化金融監(jiān)管。我國目前已出臺諸多有關法律法規(guī)為我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務的開展提供了法律支持。但是,在資產(chǎn)證券化過程中還缺乏相應的風險評估流程以及風險控制制度。所以,加快相關法律法規(guī)的建立健全,是發(fā)展資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具的重要保障。

(2)信息披露的真實準確和評級制度對資產(chǎn)證券的發(fā)行和交易至關重要。評級體系建設要把內(nèi)部評級和外部評級綜合起來考慮,復合結(jié)構(gòu)產(chǎn)品要和傳統(tǒng)證券的評級加以區(qū)分,評級制度在資產(chǎn)證券化過程中的作用也相當重要。

(3)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設計應避免短視,要充分考慮宏觀經(jīng)濟背景。只有經(jīng)過完整的經(jīng)濟周期的檢驗,產(chǎn)品的風險才能充分被識別和衡量。在證券化產(chǎn)品的設計過程中,必須充分考慮宏觀經(jīng)濟運行的規(guī)律和特點。設計過程應充分考慮宏觀經(jīng)濟運行中的外部沖擊。要根據(jù)當前市場投資者的風險偏好和承受能力提供相關產(chǎn)品。

事實上,仔細分析美國抵押貸款和次級抵押貸款債券市場的問題后就會發(fā)現(xiàn),證券化本身并非“罪魁禍首”,資產(chǎn)證券化只是個工具,是把雙刃劍,關鍵在于怎么利用,怎么控制,怎么監(jiān)管。正如前美聯(lián)儲主席格林斯潘所說:“真正應當怪罪的不是資產(chǎn)證券化本身,而是將大量不良次級貸資產(chǎn)證券化”。

2007年發(fā)生在美國這場金融風暴,迅速演變成上世紀大蕭條以來最嚴重的國際金融危機。這場災難使得很多人對資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展產(chǎn)生懷疑和擔憂。毋庸置疑,這種高度發(fā)達的金融衍生產(chǎn)品背后必然隱藏著巨大的風險。但中國與美國的國情不同,中國與美國的證券化程度也不同。與美國相比,中國正在證券化試點過程,選取的資產(chǎn)是正常的抵押貸款。不僅如此,中美兩國的房地產(chǎn)狀況也有明顯差異,前者蓬勃向上,而后者正在走下坡路。但當然,中國的確可以汲取美國在次級抵押貸款證券化方面的經(jīng)驗教訓,但因此“投鼠忌器”“打退堂鼓”則是不可取的。

參考文獻:

[1]劉英奎.美國次貸危機的成因及其對中國經(jīng)濟發(fā)展的啟示.時代經(jīng)貿(mào).2008(6).

[2]姜建清.商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化.中國金融出版社.2004(1).

篇5

【關鍵詞】金融危機，金融創(chuàng)新，風險防范

一、美國金融危機的形成

1990年代以來，美國經(jīng)歷過信息技術(shù)革命后，其經(jīng)濟實現(xiàn)了二戰(zhàn)后前所未有的高速增長，到了2001年，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，為了刺激經(jīng)濟，布什總統(tǒng)在美聯(lián)儲主席格林斯潘支持下推行了減稅政策，但也沒能使美國走出經(jīng)濟低谷，為促進經(jīng)濟增長和就業(yè)，美聯(lián)儲又采取了擴張性貨幣政策，經(jīng)過13次降息，到2003年6月25日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%，創(chuàng)下了45年來的最低水平.

為了控制泡沫的膨脹，從2004年6月起，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)變了其低利率政策，到2005年6月，經(jīng)過連續(xù)13次調(diào)高利率，聯(lián)邦基金利率從1%提高到4.25%，到2006年8月，聯(lián)邦基金利率上升到5.25%，標志著之前擴張性政策完全逆轉(zhuǎn)。這一期間，大量資金從美國房產(chǎn)抽離，房產(chǎn)價格隨之下降.

2008年，美國貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，被摩根大通銀行收購，美國兩大聯(lián)邦住房抵押貸款機構(gòu)房利美、房地美陷入財務困境，被美國政府接管，9月14日，美國政府拒絕為巴克萊銀行等機構(gòu)收購美國第四大投資銀行雷曼兄弟提供擔保，相關收購方退出競購，雷曼宣布申請破產(chǎn)，同日，美國第三大投資銀行美林證券被美國銀行收購，受這些事件影響，金融市場信心受到重創(chuàng)：全球股市暴跌，信貸市場緊縮加劇，次貸危機演化為全面金融危機。

二、美國在次貸危機中做出的金融創(chuàng)新

1、在住房抵押貸款產(chǎn)品上的創(chuàng)新

美國從網(wǎng)絡泡沫恢復過來之后，房地產(chǎn)價格不斷上漲，房地產(chǎn)金融機構(gòu)在基本滿足了優(yōu)質(zhì)客戶的貸款需求后，逐漸放松了抵押貸款的標準，開發(fā)了次級抵押貸款市場。在美國的住房抵押貸款市場上，房地產(chǎn)貸款機構(gòu)根據(jù)貸款人信用等級高低創(chuàng)造出多種抵押貸款。尤其是次級擔保貸款，這種貸款的抵押物是當貸款人破產(chǎn)時將資產(chǎn)變賣償還擔保貸款后的剩余價值。住房的市場價值在房價上漲和處于高位階段時，次級貸款非常流行。

2.以資產(chǎn)證券化方式形成利益鏈條

美國房地產(chǎn)金融機構(gòu)持有的這些次級住房抵押貸款債權(quán)，在未來一般可以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但是這些債權(quán)的流動性較差，為迅速回籠資金，這些房貸機構(gòu)和投資銀行合作，將部分住房抵押貸款債權(quán)從資產(chǎn)負債表中剝離，以此為基礎資產(chǎn)發(fā)行住房抵押貸款支持證券MBS。對于中間級的MBS設立特別目的機構(gòu)SPV購買中間級MBS等缺乏流動性的資產(chǎn)，再以該資產(chǎn)持的未來現(xiàn)金流為基礎發(fā)行債券，即債務抵押擔保債券CDO。

3.在財務管理、資本管理和資本運作方面的創(chuàng)新

美國整個金融市場在資本運作、財務管理、資產(chǎn)負債管理等方面的創(chuàng)新也非常多。由于金融機構(gòu)采取高杠的資本運作，使得可利用的資本大幅度上升，整個市場的信用規(guī)模大幅擴大，推進房地產(chǎn)市場價格的不斷攀升。金融機構(gòu)持有的與房地產(chǎn)相關的金融資產(chǎn)的市場價值也相應提高，進而其他類似的金融資產(chǎn)的價值相應被調(diào)高，風險的系數(shù)相應地被調(diào)低，使得美國金融機構(gòu)資金運作的杠桿率非常高。

三、美國金融創(chuàng)新中存在的風險

美國次貸危機之所以爆發(fā)，因為次級貸款本身就不是優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，是有問題的資產(chǎn)，是對于有問題的資產(chǎn)進行重新的整合和打包，當然這種方式有可能適應對有投資風險偏好的人比較適合，反之的話就會造成巨大的風險。就是說我們在創(chuàng)新過程當中要更多的用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，否則會增大金融創(chuàng)新過程中的風險.

其次為分散抵押貸款機構(gòu)的信用風險及流動性風險，美國的投資銀行通過資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，將同類性質(zhì)的按揭貸款處理成債券形式在次級債市場出售。最具有代表性的金融創(chuàng)新產(chǎn)品是所謂的債務抵押證券，它是將基于次級按揭的按揭支持證券再打包發(fā)行的證券化產(chǎn)品，這一過程被稱為二次證券化。在這次證券化過程中，基礎資產(chǎn)池中的信用風險不同程度地轉(zhuǎn)移到不同檔次的債務抵押證券投資者.

在機構(gòu)方面的話，一個很重要的趨勢就是分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營，混業(yè)經(jīng)營就是銀行、證券、保險可以經(jīng)營相互之間的業(yè)務，但是同時可以看到通過美國次貸危機，混業(yè)經(jīng)營的風險也是比較大，因為歐美的商業(yè)銀行、金融機構(gòu)他們就是在同行之間過多的介入次級債的業(yè)務造成了巨大的損失，那么這個就影響到了商業(yè)銀行的存貸業(yè)務，導致了流動性緊縮，甚至有的機構(gòu)到了破產(chǎn)的邊緣.

四、我國在金融創(chuàng)新風險防范上可采取的措施

從美國次級抵押貸款到次級債危機，這是一個伴隨著金融創(chuàng)新風險不斷產(chǎn)生并強化、擴散的過程。目前我國的金融創(chuàng)新也還處于初級階段，通過分析美國次貸危機，我國也應當吸取經(jīng)驗教訓，防范金融體系風險，對此，有以下建議。

1.樹立風險防范觀念，提高風險管理意識。由于金融機構(gòu)在創(chuàng)新時，風險是多樣和復雜的，因此須樹立風險管理意識和觀念。不能因金融創(chuàng)新在風險防范和控制上取得一時成效就忽視可能帶來的更大風險，有些創(chuàng)新只是延緩了當前的風險，卻在未來聚集了風險，這是風險累積性的一個重要特征。早在美次貸危機爆發(fā)前相當長一段時間，一些金融機構(gòu)就發(fā)現(xiàn)了問題，但由于利益驅(qū)動，沒有采取措施，關鍵還是風險防范和管理意識不夠。

2. 完善對基礎產(chǎn)品和客戶的持續(xù)管理。加強對衍生和原生產(chǎn)品聯(lián)動關系的研究，無論是原始還是包裝過的金融產(chǎn)品，最根本的是要加強和完善對原始產(chǎn)品和客戶的持續(xù)管理。比如美國的次貸危機中牽涉到一系列環(huán)節(jié)，而且影響越來越大，但究其源頭卻是銀行在房價上漲過程中如何衡量零首付和低首付住房貸款的風險問題，因此無論金融產(chǎn)品怎樣包裝，很重要的一點是對原始產(chǎn)品的風險管理要規(guī)范，對原始的客戶和風險的跟蹤要及時。

3.采取多種監(jiān)管形式，加強金融監(jiān)管。在次貸危機中，美國金融體系中的多個環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失，因此加強監(jiān)管非常必要。要注重規(guī)制導向監(jiān)管與原則監(jiān)管相結(jié)合。次級債危機反映出美國規(guī)制性監(jiān)管模式的滯后性和不靈活性，我們必須汲取美國的經(jīng)驗教訓，堅持以規(guī)制性進行監(jiān)管。其次，實現(xiàn)規(guī)制監(jiān)管與原則監(jiān)管的有機結(jié)合，針對不同監(jiān)管事項、不同監(jiān)管領域?qū)嵤┎煌谋O(jiān)管原則。再次，穩(wěn)步推進金融業(yè)綜合監(jiān)管。從我國當前和今后一個時期金融業(yè)發(fā)展水平和趨勢來看，分業(yè)監(jiān)管仍是目前比較理想的監(jiān)管體制選擇。

參考文獻：